日前，科創(chuàng)板上市委2019年第46次審議會(huì)議結(jié)果公告，已同意深圳市創(chuàng)鑫激光股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)鑫激光”，股票代碼A19035.SH）發(fā)行上市。

根據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，創(chuàng)鑫激光由海通證券保薦，預(yù)計(jì)融資金額達(dá)7.64億元。此次公司公開發(fā)行股票數(shù)量預(yù)計(jì)不超過(guò)2459萬(wàn)股，發(fā)行完成后不低于公司總股本的25%。

不過(guò)，創(chuàng)鑫激光“硬傷”不斷，至今仍存在毛利低于同行業(yè)平均水平、重要原材料依賴境外采購(gòu)等種種問(wèn)題。對(duì)此，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)也第一時(shí)間就投資者關(guān)心的問(wèn)題致函創(chuàng)鑫激光，遺憾的是，截至發(fā)稿，創(chuàng)鑫激光方面仍未作出合理解釋。

2019三季度呈現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉

公開資料顯示，創(chuàng)鑫激光成立于2004年，是國(guó)內(nèi)首批成立的光纖激光器制造商之一，也是國(guó)內(nèi)首批實(shí)現(xiàn)在光纖激光器、光學(xué)器件兩類核心技術(shù)上擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)并進(jìn)行垂直整合的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)之一，其所屬行業(yè)為C35專用設(shè)備制造業(yè)。

據(jù)悉，創(chuàng)鑫激光專業(yè)從事光纖激光器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要包括脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器和直接半導(dǎo)體激光器等系列產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)了泵源、合束器、光纖光柵、隔離器、激光輸出頭、剝模器、聲光調(diào)制器、模式匹配器等光學(xué)器件自主生產(chǎn)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于打標(biāo)、雕刻、切割、鉆孔、熔覆、焊接、表面處理、快速成形及增材制造等加工工藝。

根據(jù)招股書，2016-2019年上半年，創(chuàng)鑫激光分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.22億元、6.02億元、7.08億元和4.91億元；同期，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-881.02萬(wàn)元、7630.92萬(wàn)元、9587.08萬(wàn)元和5245.23萬(wàn)元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)所呈現(xiàn)的波動(dòng)性均較大。

創(chuàng)鑫激光營(yíng)收凈利表現(xiàn)（來(lái)源：招股書）

然而，就在2019年的第三季度，創(chuàng)鑫激光就出現(xiàn)了業(yè)績(jī)變臉的情況。

據(jù)注冊(cè)稿披露，創(chuàng)鑫激光在2019年第三季度的營(yíng)業(yè)收入為2.04億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)1035.41萬(wàn)元和739.51萬(wàn)元。與上年同期相比，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了29.25%，但是凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了大幅下滑。其中，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)的下滑幅度分別達(dá)到-13.49%和-64.03%。

對(duì)于上述增收不增利的情況，創(chuàng)鑫激光解釋稱，主要原因是受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇影響，光纖激光器價(jià)格同比下降幅度較大，而光纖激光器產(chǎn)品成本降幅相對(duì)較小，綜合毛利率分別同比下降7.11個(gè)和6.24個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用同比增幅也較大，超過(guò)同期收入增幅，使得期間費(fèi)用率上升，凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下降幅度較大的情況。

同時(shí)，創(chuàng)鑫激光還指出，由于公司的降成本方案在第三季度執(zhí)行不到位，以及產(chǎn)能利用率有所下降導(dǎo)致單位制造費(fèi)用上升，導(dǎo)致了第三季度綜合毛利率和扣非凈利潤(rùn)同比降幅有所擴(kuò)大。

毛利低于行業(yè)平均水平，重要原材料依賴境外采購(gòu)

其實(shí)，創(chuàng)鑫激光出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉并不是無(wú)跡可循。

根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)鑫激光的毛利率分別為24.22%、33.55%、36.15%和32.89%。

相比之下，同行業(yè)可比上市公司的平均值則分別為38.65%、40.07%、38.99%和36.65%。雖然創(chuàng)鑫激光的毛利率從整體趨勢(shì)上來(lái)看有所上漲，但還是一直低于行業(yè)平均水平。

同行業(yè)可比上市公司毛利率

據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)鑫激光的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利分別為9766.49萬(wàn)元、19744.73萬(wàn)元、25169.26萬(wàn)元和15960.31萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)毛利的比例均達(dá)95%以上。

并且，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利主要來(lái)源于脈沖光纖激光器和連續(xù)光纖激光器的銷售業(yè)務(wù)，兩者合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例在99%左右，是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。

若拆分主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，在脈沖光纖激光器方面，產(chǎn)品的單位銷售價(jià)格和成本呈同比下降趨勢(shì)。

其中，脈沖光纖激光器的單位銷售價(jià)格在2017-2019年上半年的變動(dòng)比例分別為-5.74%、-10.12%和-13.79%；單位銷售成本變動(dòng)比例分別為-23.16%、-14.78%和-11.43%。

脈沖光纖激光器產(chǎn)品均價(jià)和成本情況

在另一主營(yíng)業(yè)務(wù)，即連續(xù)光纖激光器方面來(lái)看，產(chǎn)品的單位銷售價(jià)格在下滑，而單位銷售成本卻反之在增加。

其中，連續(xù)光纖激光器的單位銷售價(jià)格在2017-2019年上半年的變動(dòng)比例分別為-9.57%、-1.81%和-0.79%；單位銷售成本變動(dòng)比例分別為-10.91%、-5.95%和4.70%。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)整體來(lái)看，一增一降始終沒有抵得過(guò)綜合毛利率的下降。

而創(chuàng)鑫激光對(duì)此解釋稱，脈沖光纖激光器產(chǎn)品毛利率的提升主要得益于單位產(chǎn)品成本的下降，單位直接材料和制造費(fèi)用下降是成本構(gòu)成中影響毛利率提升的主要因素。而2019年上半年連續(xù)光纖激光器單位成本有所提升，單位價(jià)格略有下降，導(dǎo)致毛利率較2018年有所下降。

此外，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，創(chuàng)鑫激光的重要原材料還需向境外采購(gòu)。

據(jù)悉，芯片、光纖、高功率光纖光柵、熱沉等光學(xué)器件是創(chuàng)鑫激光生產(chǎn)激光器產(chǎn)品的重要原材料。

但是根據(jù)招股書得知，2016-2019年上半年，公司進(jìn)口原材料（含向境外廠商或其在國(guó)內(nèi)的代理商）的采購(gòu)金額分別為1.58億元、1.68億元、2.46億元和1.12億元，占到同期采購(gòu)總額的比例分別為48.67%、48.22%、46.86%和29.39%。

對(duì)此，創(chuàng)鑫激光做出的解釋則是，受限于研發(fā)技術(shù)及生產(chǎn)工藝等原因，國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)激光器用到的芯片、光纖、高功率光纖光柵、熱沉等光學(xué)器件依賴進(jìn)口的格局仍將維持一定時(shí)間。

這就說(shuō)明，一旦國(guó)際宏觀環(huán)境發(fā)生變化，公司成本和所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)隨之加大，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

毛利低于同行業(yè)平均水平、重要原材料依賴境外采購(gòu)的創(chuàng)鑫激光現(xiàn)已進(jìn)入上市倒計(jì)時(shí)，然而其究竟能否經(jīng)得起資本市場(chǎng)的考驗(yàn)，仍有待觀察。