根據(jù)Solarzoom網(wǎng)站報(bào)道，本周末國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)主動(dòng)下調(diào)硅片價(jià)格，下調(diào)幅度達(dá)到0.4元/片。由于國(guó)內(nèi)領(lǐng)跑者計(jì)劃引導(dǎo)下，推動(dòng)單晶偏好上升;此外效率提升推動(dòng)性?xún)r(jià)比不斷上升，單晶組件海外需求也開(kāi)始恢復(fù)，在整體需求旺盛的背景下，單晶硅片價(jià)格在2017年整體處于高位。此次調(diào)價(jià)的背景是產(chǎn)能即將釋放，四季度歐美市場(chǎng)季節(jié)性需求下降，降價(jià)之后砂漿切割多晶硅片缺乏反擊能力，金剛線切割多晶硅片預(yù)計(jì)短期降價(jià)動(dòng)力不足，長(zhǎng)期依舊有降價(jià)能力。我們依舊看好產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)公司，強(qiáng)烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機(jī)電。

摘要

1.四季度歐美市場(chǎng)淡季，單晶季度性需求下降觸發(fā)降價(jià)：此次調(diào)價(jià)的最主要原因是歐美由于圣誕節(jié)，裝機(jī)需求開(kāi)始下降，而從2017年Q4到2018年Q1，全球市場(chǎng)需求來(lái)自新興市場(chǎng)，如印度、拉美等國(guó)家，這些國(guó)家對(duì)組件價(jià)格的敏感度高，更偏好目前價(jià)格依舊相對(duì)較低的多晶組件。

2.單晶產(chǎn)能釋放加速，降價(jià)成必然趨勢(shì)：以隆基、中環(huán)為代表的企業(yè)，單晶產(chǎn)能逐步進(jìn)入投放期，預(yù)計(jì)2018年Q1-Q2有10-20GW單晶硅片產(chǎn)能釋放，企業(yè)考慮到從硅片降價(jià)到需求拉動(dòng)約有2-4個(gè)月的滯后，現(xiàn)在降價(jià)是為了確保中期產(chǎn)能利用率。

3.單晶硅片降價(jià)將加速單晶替代砂漿切割多晶進(jìn)程,砂漿切割多晶硅片缺乏反擊能力：按照目前的價(jià)格測(cè)算，常規(guī)單晶電池成本與常規(guī)多晶電池成本一致，考慮到組件端的成本節(jié)省以后，單晶硅片成本優(yōu)勢(shì)清晰。而砂漿切割多晶硅片的毛利率約10%以?xún)?nèi)，基本沒(méi)有降價(jià)空間，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年內(nèi)砂漿切割多晶硅片將逐步退出歷史舞臺(tái)。

4.黑硅片尚處于供不應(yīng)求狀態(tài)，短期降價(jià)動(dòng)機(jī)不足，長(zhǎng)期有0.4元/片的降價(jià)空間：經(jīng)過(guò)金剛線改造之后的多晶切割能夠有效降低成本0.5-0.7元/片，由于成本下降同時(shí)應(yīng)用濕法黑硅之后效率能提升，目前整體處于供不應(yīng)求狀態(tài)，降價(jià)動(dòng)機(jī)不足。短期來(lái)看由于2018年全球需求角度，單晶硅片和金剛線黑硅片加起來(lái)產(chǎn)能約90GW左右，可能無(wú)法滿足100GW的需求。長(zhǎng)期來(lái)看，降價(jià)空間約0.4元/片。

5.投資建議：強(qiáng)烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機(jī)電，關(guān)注中環(huán)股份、中來(lái)股份

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期

一、歐美市場(chǎng)淡季觸發(fā)單晶硅片降價(jià)

單晶硅片高位回落：由于國(guó)內(nèi)領(lǐng)跑者計(jì)劃引導(dǎo)下，推動(dòng)單晶偏好上升;此外效率提升推動(dòng)性?xún)r(jià)比不斷上升，單晶組件海外需求也開(kāi)始恢復(fù)，在整體需求旺盛的背景下，單晶硅片價(jià)格在2017年整體處于高位。此次調(diào)價(jià)，基本上屬于一次性將此前超額收益釋放，歸還于下游客戶(hù)，有利于平價(jià)上網(wǎng)。

歐美四季度是淡季，是觸發(fā)單晶硅片價(jià)格下調(diào)主要原因：此次調(diào)價(jià)的最主要原因是歐美由于圣誕節(jié)，裝機(jī)需求開(kāi)始下降，而從2017年Q4到2018年Q1，全球市場(chǎng)需求來(lái)自新興市場(chǎng)，如印度、拉美等國(guó)家，這些國(guó)家對(duì)組件價(jià)格的敏感度高，更偏好目前價(jià)格依舊相對(duì)較低的多晶組件。

單晶產(chǎn)能釋放加速，降價(jià)成必然趨勢(shì)：以隆基、中環(huán)為代表的企業(yè)，單晶產(chǎn)能逐步進(jìn)入投放期，考慮到從硅片降價(jià)到需求拉動(dòng)約有2-4個(gè)月的滯后，現(xiàn)在降價(jià)是必然趨勢(shì)。

二、單晶硅片降價(jià)將加速替代多晶進(jìn)程

單晶硅片成本極具競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期來(lái)看替代優(yōu)勢(shì)明顯：?jiǎn)味嗑Ъ夹g(shù)路線最主要差別在于鑄錠與長(zhǎng)晶，單晶硅棒生產(chǎn)需經(jīng)過(guò)“籽晶熔煉-引晶-放肩-等徑生長(zhǎng)”等過(guò)程而多晶鑄錠主要包括“裝爐-加熱熔化硅材料-生長(zhǎng)-退火處理-停爐冷卻”等過(guò)程。

目前單晶長(zhǎng)晶成本約40-50人民幣/公斤，多晶鑄錠成本約28人民幣/公斤，換算到每片可知，單晶為0.83元/片，而多晶則為0.51元/片，單多晶硅片成本差異在0.7元/片，單晶做成組件成本將低于多晶。

砂漿切割多晶硅片明年必定退出歷史舞臺(tái)，不具備降價(jià)跟隨能力：目前多晶砂漿切割的毛利率基本在10%以下，每片毛利不足4毛錢(qián)，算上三費(fèi)以后，基本上企業(yè)處于盈虧平衡點(diǎn)。我們估計(jì)2017年約30-50%的市場(chǎng)為砂漿切割多晶硅片，該類(lèi)多晶硅片明年必定退出歷史舞臺(tái)，金剛線切割多晶硅片和單晶硅片將會(huì)侵蝕這部分市場(chǎng)。

2018年金剛線切割占比將大幅提升，金剛線切割黑硅多晶硅片暫時(shí)不需要大幅降價(jià)：以目前的價(jià)格測(cè)算，金剛線切割硅片+黑硅的組件成本略低于降價(jià)后的普通單晶組件，金剛線切割多晶硅片尚有一定生存空間，在印度市場(chǎng)需求旺盛的背景下，暫時(shí)并不會(huì)采取激烈的降價(jià)行為。

三、平價(jià)上網(wǎng)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，降價(jià)是必然要求

市場(chǎng)化需求逐步體現(xiàn)：2017年Q1，部分國(guó)家光伏上網(wǎng)招標(biāo)電價(jià)中已經(jīng)出現(xiàn)了24.2美分/kwh的招標(biāo)電價(jià);此外，BNEF測(cè)算的光伏成本已經(jīng)低于火電成本，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了發(fā)電側(cè)平價(jià)：以美洲地區(qū)為例，2017年上半年的光伏度電成本為66.89美元/MWH，而火電的度電成本為68.23美元/MWH，光伏度電成本已經(jīng)低于了傳統(tǒng)火電成本。根據(jù)BNEF的統(tǒng)計(jì)，截至17上半年，帶追蹤的光伏度電成本已經(jīng)下降至56美元/MWH，已經(jīng)比傳統(tǒng)煤電成本80美元/KWH低了將近24美元/MWH。

市場(chǎng)化需求在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了明顯的上升，長(zhǎng)尾效應(yīng)逐步體現(xiàn)，小國(guó)聚沙成塔。以智利為例，在沒(méi)有補(bǔ)貼的情況下，每年新增700-1000MW。智利光伏電站項(xiàng)目最低中標(biāo)上網(wǎng)電價(jià)已低至0.03美元/度以下，并低于化石能源水平，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)平價(jià)。

我國(guó)企業(yè)的光伏度電成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始慢慢體現(xiàn)。以我國(guó)上市公司為代表，計(jì)算每度電的發(fā)電成本，經(jīng)測(cè)算得：截至到2016年底，光伏的度電成本(不含三費(fèi))已經(jīng)降低至0.32元/KWH，與傳統(tǒng)的火電成本0.28元/KWH僅相差0.04元/KWH。帶三費(fèi)的度電成本也僅相差0.06元/KWH。我國(guó)光伏發(fā)電成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始體現(xiàn)。

平價(jià)上網(wǎng)未來(lái)是趨勢(shì)，因此單晶硅片的降價(jià)是必然要求。一方面，隨著硅片成本的下降，系統(tǒng)投資成本進(jìn)一步下降，另一方面，隨著組件效率的提升，攤薄的BOS成本也跟著下降，進(jìn)一步降低了系統(tǒng)投資成本。系統(tǒng)投資成本不斷降低的同時(shí)，度電成本與火電相比更具競(jìng)爭(zhēng)力，平價(jià)上網(wǎng)是趨勢(shì)。同時(shí)，平價(jià)上網(wǎng)又倒逼技術(shù)進(jìn)步，單晶硅片的降價(jià)是平價(jià)進(jìn)程中的必然要求。