華工科技是華中地區(qū)第一家高校背景上市的企業(yè), 也是我國資本市場上第一家以激光為主業(yè)的高科技企業(yè)。旗下五家子公司(華工激光、正源、高理、圖像、賽百)業(yè)務(wù)涵蓋激光加工、光通信器件、敏感電子元器件、激光全息防偽、物聯(lián)科技五大板塊,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于機(jī)械制造、電子信息、汽車、航空航天、國防軍工等領(lǐng)域。公司依托華中科技大學(xué)國家光電實(shí)驗(yàn)室、激光技術(shù)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室等科研院所,掌握激光產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù),研發(fā)能力、技術(shù)實(shí)力國內(nèi)一流。2014 年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.53 億元(YOY32.40%),歸母凈利潤1.68 億元(YOY218.71%)。業(yè)績反轉(zhuǎn),增幅顯著。分業(yè)務(wù)來看,光電通信板塊光電器件系列產(chǎn)品銷售收入達(dá)到8.93 億元(YOY74.71%)已逐步替代激光加工業(yè)務(wù)構(gòu)成公司營收第一大板塊;敏感電子元器件實(shí)現(xiàn)收入5.03 億元(YOY57.55%),表現(xiàn)靚麗。

　　轉(zhuǎn)型初見成效,五大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。

        2012、2013 年,公司經(jīng)營業(yè)績下滑, 本質(zhì)原因是各項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊各自為政,未能形成協(xié)同發(fā)展之勢(shì),導(dǎo)致了內(nèi)生增長動(dòng)力疲弱。此后,公司明確了“智能制造”和“物聯(lián)科技”兩個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊的發(fā)展方向,更明確地提出資本運(yùn)作,更重視市場資源的整合。公司智能物聯(lián)前景廣闊, 將以賽百公司的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)作為起點(diǎn),其余板塊可提供具體業(yè)務(wù)支撐,物聯(lián)網(wǎng)成為連通公司各業(yè)務(wù)板塊的橋梁,形成協(xié)同效應(yīng);激光公司的激光加工設(shè)備為主體, 聚焦工業(yè)4.0,提供智能工廠解決方案;圖像公司的激光全息二維碼技術(shù)打下了物聯(lián)科技的感知基礎(chǔ),提供商品防偽及溯源的解決方案;高理公司的各型傳感器構(gòu)成物聯(lián)科技的根基,具有良好的前景;正源公司將把握住4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的契機(jī), 從傳統(tǒng)通信市場向新型ICT 行業(yè)市場轉(zhuǎn)型,提供物聯(lián)科技的傳輸媒介。

　　年初成立軍工信息研究所,迎來軍民融合發(fā)展契機(jī)。2015 年初,公司成立軍工信息研究所,計(jì)劃面向軍工市場提供更多優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。目前公司軍工產(chǎn)品主要包括高能激光器等。研究所的成立迎來軍民融合發(fā)展契機(jī),公司激光加工設(shè)備、傳感器、光通訊模塊等產(chǎn)品在軍工市場有較大的拓展機(jī)會(huì)。

　　首次“給予”買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)33.15 元。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為 0.39、0.57、0.87 元。光電通信、汽車電子傳感器業(yè)務(wù)將成為公司轉(zhuǎn)型后拉動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L的最主要?jiǎng)恿?。公司可比上市公司?015 年平均估值水平約80 倍,考慮公司轉(zhuǎn)型智能制造+物聯(lián)網(wǎng)帶來的估值溢價(jià),我們認(rèn)為公司2015 年合理估值區(qū)間應(yīng)在80-90 倍之間,取中值85 倍PE,對(duì)應(yīng)6 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)33.15 元,首次覆蓋, 給予“買入”評(píng)級(jí)。