大族激光上半年凈利3.17億,同比增長(zhǎng)31%,符合市場(chǎng)預(yù)期,公司展望前三季度0~20%區(qū)間確認(rèn)小年不小,明年蘋果業(yè)務(wù)大年可期,而激光器、高功率和機(jī)器人三駕馬車將打開(kāi)新空間,證金大量增持和增發(fā)倒掛,凸顯價(jià)值。我們調(diào)整15/16年EPS至0.72/1.1元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE僅27/18倍,目標(biāo)價(jià)44元,維持強(qiáng)推。

　　上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司上半年?duì)I收25.4億,同比增長(zhǎng)11%,歸屬母公司凈利為3.17億,同比增長(zhǎng)31.3%,對(duì)應(yīng)EPS0.3元,與此前業(yè)績(jī)快報(bào)一致,符合預(yù)期。二季度單季凈利潤(rùn)為2.4億,環(huán)比和同比增長(zhǎng)218%和14%,繼續(xù)驗(yàn)證我們前期小年不小的判斷。

　　小功率焊接和切割業(yè)務(wù)爆發(fā)是成長(zhǎng)主因。其中,小功率激光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)13.3億銷售,同比增長(zhǎng)36%是主要驅(qū)動(dòng)力,尤其是激光焊接收入達(dá)3.69億,同比增長(zhǎng)171%,而小功率切割設(shè)備收入3.92億,同比增長(zhǎng)104%。焊接業(yè)務(wù)主要源自公司加強(qiáng)高端激光和自動(dòng)化設(shè)備的技術(shù)開(kāi)發(fā)及市場(chǎng)推廣,蘋果及非蘋果消費(fèi)電子供應(yīng)鏈?zhǔn)褂眉す庾詣?dòng)化焊接比例大幅提升,而切割設(shè)備還受益于公司在新能源領(lǐng)域的設(shè)備銷售取得大幅增長(zhǎng),公司小功率毛利率亦同比提升了1.29個(gè)百分點(diǎn);大功率業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)4.9億銷售,同比增長(zhǎng)4%和毛利率有所下降,主要因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響,不過(guò)公司推出較多新品,后續(xù)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期替代空間可期。此外,公司PCB業(yè)務(wù)亦實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng),且毛利率明顯提升,主要受益于LDI等高端設(shè)備放量,預(yù)計(jì)下半年增速將進(jìn)一步提升;

　　三季度展望超預(yù)期,確認(rèn)15年小年不小,16年將迎來(lái)大年!公司展望前三季度同比增長(zhǎng)0~20%區(qū)間,中位數(shù)10%對(duì)應(yīng)Q32.65億凈利,環(huán)比增長(zhǎng)10%,同比去年蘋果大年高點(diǎn)業(yè)績(jī)僅下降8%,超越預(yù)期。因去年Q4基數(shù)不高,基本可確認(rèn)15年全年能夠逆勢(shì)增長(zhǎng)。我們判斷今年蘋果業(yè)務(wù)比去年下降幅度有限,而明年將迎來(lái)蘋果IP7的大換代期,蘋果和非蘋果均將實(shí)現(xiàn)正向貢獻(xiàn),業(yè)績(jī)望迎來(lái)50%以上增長(zhǎng),且不用去考慮在脆性材料方面可能的彈性,公司在光纖激光器、高功率和機(jī)器人新三駕馬車的布局和放量將打開(kāi)數(shù)倍長(zhǎng)線空間,詳見(jiàn)我們前期深度報(bào)告。

　　證金大幅增持,增發(fā)底價(jià)大幅倒掛,價(jià)值凸顯。公司亦披露截止8月14日,中央?yún)R金持有公司2047萬(wàn)股,為第三大股東,證金10家基金資產(chǎn)管理計(jì)劃合計(jì)持股6110萬(wàn)股,分別占總股本1.94%和5.79%,當(dāng)前股價(jià)19.24元已低于證金成本區(qū)間20~23元。而公司此前披露41億增發(fā)預(yù)案底價(jià)為30元,亦大幅倒掛。公司高管前期增持均價(jià)亦在27.28元,且當(dāng)前估值處于歷史低位。

　　維持強(qiáng)烈推薦,目標(biāo)價(jià)44元。我們重申今年大族的經(jīng)營(yíng)和新業(yè)務(wù)布局將全面超越機(jī)構(gòu)悲觀預(yù)期,且明年將迎來(lái)蘋果創(chuàng)新大年和新業(yè)務(wù)放量雙擊,長(zhǎng)線趨勢(shì)非常明確。我們調(diào)整公司15/16/17年EPS至0.72/1.10/1.35元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值僅27/18/14倍,如考慮增發(fā)攤薄亦在31/21倍價(jià)值區(qū)間,當(dāng)前被大幅低估,考慮整體市場(chǎng)估值水平下降,我們調(diào)整目標(biāo)價(jià)至44元,維持強(qiáng)推!

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶景氣低于預(yù)期,新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。