1、16年迎接大年:蘋果+動(dòng)力電池+光纖激光器+機(jī)器人自動(dòng)化。

　　我們前期組織多次調(diào)研和公司高管線上線下交流,并在報(bào)告中持續(xù)重申大族16年邏輯:1)蘋果將迎來iphone7為主力的創(chuàng)新大年,勢(shì)必會(huì)驅(qū)動(dòng)大族的激光焊接、切割、打標(biāo)、量測(cè)等設(shè)備升級(jí)換代,公司已有多個(gè)業(yè)務(wù)線緊跟蘋果研發(fā),尤其是自動(dòng)化檢測(cè)和藍(lán)寶石鏡蓋切割設(shè)備等增量明顯,預(yù)計(jì)今年蘋果訂單望增長(zhǎng)50%以上;2)非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、動(dòng)力電池、新能源激光設(shè)備升級(jí)趨勢(shì)亦非常明確,尤其是動(dòng)力電池焊接業(yè)務(wù)在16年望迎來爆發(fā),公司切入ATL等主流電芯廠,相對(duì)去年望有翻倍以上增長(zhǎng);3)光纖激光器亦迎來突破,我們了解到小功率已獲得大客戶認(rèn)可和實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),而中、高功率激光器自制亦望在今年下半年獲得突破,望大幅提升盈利能力和話語權(quán);4)年初收購(gòu)的Aritex和沈陽賽特維將進(jìn)一步提升高功率、機(jī)器人自動(dòng)化能力,公司持續(xù)內(nèi)生外延驅(qū)動(dòng),大幅打開市場(chǎng)和估值空間。

　　2、一季度為什么會(huì)超預(yù)期。

　　我們上述邏輯得到一季報(bào)的驗(yàn)證,我們了解到一季度新能源業(yè)務(wù)包括鋰電池焊接系統(tǒng)開始上量,而蘋果亦有部分很早期的訂單落地,另外大功率業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)良好,公司持續(xù)改善經(jīng)營(yíng)效率,帶來盈利能力超越收入增長(zhǎng)大幅提升。我們相信隨著二、三季度蘋果設(shè)備進(jìn)入集中采購(gòu)期,公司業(yè)績(jī)環(huán)比提升趨勢(shì)將非常明確。

　　3、明年需要擔(dān)心蘋果小年嗎。

　　我們認(rèn)為,從15年大族在蘋果小年靠非蘋果業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng),可以看出公司對(duì)蘋果的依賴在下降,并且有較多線索表明17年蘋果部分新品變動(dòng)亦較大,望帶來持續(xù)動(dòng)能。而更重要的時(shí),非蘋果供應(yīng)鏈的激光精密加工需求在持續(xù)提升,而公司光纖激光器的放量將帶來較大利潤(rùn)彈性,尤其中高功率突破有較大想象空間。另外,公司的大功率機(jī)器人自動(dòng)化業(yè)務(wù)空間更大,公司此前已成立15億機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金,并在此前公告中稱將鼓勵(lì)加大自動(dòng)化投入、新上機(jī)器人項(xiàng)目,以及努力打造機(jī)器人行業(yè)開放性基礎(chǔ)平臺(tái),構(gòu)建涵括電機(jī)、傳感器、控制系統(tǒng)、減速機(jī)等核心零部件的自主科研平臺(tái),并積極尋找優(yōu)質(zhì)系統(tǒng)集成商,利用上市平臺(tái),沿著激光主業(yè)進(jìn)行自動(dòng)化及機(jī)器人相關(guān)項(xiàng)目并購(gòu),望帶動(dòng)公司迎來下一輪增長(zhǎng)。

　　4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)和44元目標(biāo)價(jià)。

　　我們看好公司16年迎來基本面大年和新業(yè)務(wù)布局估值雙擊,長(zhǎng)線趨勢(shì)非常明確。暫不考慮外延并表,我們維持公司15/16/17年0.71/1.10/1.35元EPS預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE僅為31/20/16倍,考慮增發(fā)攤薄后16年P(guān)E也僅24倍,被大幅低估,且公司增發(fā)在即,底價(jià)不低于20元亦設(shè)立價(jià)值紅線。我們維持44元目標(biāo)價(jià)和強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí),大族激光是招商電子首推組合品種。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。行業(yè)景氣大幅下行,競(jìng)爭(zhēng)加劇,新品新業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期。