大族公布2017年年度報(bào)告,符合我們此前的預(yù)期。2017年?duì)I業(yè)收入115.60億元,營業(yè)利潤18.67億元,歸母凈利潤16.65億元,扣非凈利潤16.41億元,分別較上年度增長66.12%、169.67%、120.75%、129.36%。2017年?duì)I收和利潤高增長,完美收官。未來,公司在“產(chǎn)品極致化,行業(yè)細(xì)分化”的發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下,集激光、機(jī)器人及自動化技術(shù),致力于將自身打造成智能制造領(lǐng)域的系統(tǒng)解決方案提供商。預(yù)計(jì)大族2018-20年凈利為22.01/29.82/39.54億,對應(yīng)EPS為2.06/2.79/3.71元,維持6個月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為61.8-70.04元,維持“買入”評級。

    下游業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,不斷深挖細(xì)分市場并開發(fā)出具有競爭力的細(xì)分產(chǎn)品。

    小功率業(yè)務(wù)受益于消費(fèi)電子持續(xù)創(chuàng)新(OLED、全面屏、異形切割、防水升級、激光中框加工及焊接升級等);高功率受益于制造業(yè)升級,切割及焊接全方位應(yīng)用于汽車、軌道交通等重要行業(yè);PCB受益于行業(yè)復(fù)蘇及產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移,大廠擴(kuò)產(chǎn),大族為全球PCB行業(yè)設(shè)備供應(yīng)商中中高端產(chǎn)品非常齊全的廠商,行業(yè)機(jī)遇迎頭趕上;新能源領(lǐng)域加大整線業(yè)務(wù)的研發(fā)投入,得到行業(yè)重點(diǎn)客戶認(rèn)可,已具備從電芯到模組再到PACK整體裝備供給能力。同時(shí),大族加大光纖激光器、皮秒激光器等核心器件的研發(fā);另一方面,繼續(xù)發(fā)揮光機(jī)電的人才和技術(shù)優(yōu)勢,加大智能制造領(lǐng)域的資源投入。

    毛利率、凈利率、ROE持續(xù)改善,期間費(fèi)用率不斷下降,現(xiàn)金流良好。

    綜合毛利率一直維持在40%左右,2017年因?yàn)橄M(fèi)電子大客戶小功率定制化訂單較多,綜合毛利率略微上揚(yáng)至41.27%;凈利率從此前13%左右上揚(yáng)14.8%;ROE(攤薄)從此前的15-20%上揚(yáng)至23.85%;期間費(fèi)用率不斷下降,上市以來從30+%的期間費(fèi)用率降至2017年的新低25.05%。盈利情況不斷好轉(zhuǎn)。且現(xiàn)金流狀況良好,經(jīng)營性現(xiàn)金流逐年持續(xù)增長。

    研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入,帶來人均收入創(chuàng)新高。

    隨著營收的增長,研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入,研發(fā)費(fèi)用率也從上市之初的4-5%左右持續(xù)上升至7-8%;研發(fā)費(fèi)用的持續(xù)投入也帶來了在人員沒有大幅增長的情況下,人均收入創(chuàng)歷史新高,從上市之初的人均30萬左右的收入增長至2017年的96萬。

    行業(yè)龍頭縱橫擴(kuò)展開啟新征程,維持“買入”評級。

    大族以設(shè)備為本,已基本完成上下游產(chǎn)業(yè)如消費(fèi)電子、顯視面板、動力電池、PCB等領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的布局,同時(shí)加大光纖激光器、皮秒激光器等核心器件的研發(fā)。另一方面,公司將繼續(xù)發(fā)揮光機(jī)電氣領(lǐng)域積累的人才和核心技術(shù)優(yōu)勢,加大在機(jī)器人和自動化配套設(shè)備市場領(lǐng)域的資源投入、拓展力度。我們預(yù)計(jì)大族2018-20年凈利為22.01/29.82/39.54億,對應(yīng)EPS為2.06/2.79/3.71元,維持6個月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為61.8-70.04元,維持“買入”評級。