大族激光是激光設(shè)備行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，在技術(shù)研發(fā)上持續(xù)的高投入以及遙遙領(lǐng)先的市場(chǎng)占有率構(gòu)建了大族激光的護(hù)城河。

激光設(shè)備應(yīng)有的場(chǎng)景非常之多，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、顯示面板、動(dòng)力電池、PCB、機(jī)械五金、汽車船舶、航天航空、軌道交通、廚具電器等行業(yè)，可以說(shuō)只要是往高精度高效率發(fā)展的制造業(yè)就無(wú)法避免要接觸激光設(shè)備，因此大族激光在一個(gè)比較不錯(cuò)的賽道里。

公司在2004年上市時(shí)總市值9.8億，而目前市值達(dá)到了420億左右，十五年間，市值翻了42倍。凈利潤(rùn)由2004年的0.46億增長(zhǎng)到2018年的17.25億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)37.5倍，可見(jiàn)，公司業(yè)績(jī)上漲伴隨著股價(jià)上漲。

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行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)廣闊，看不到天花板

我國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)正處于加速轉(zhuǎn)型階段，國(guó)家大力推進(jìn)高端裝備制造業(yè)的發(fā)展，激光加工技術(shù)日趨成熟，新興激光技術(shù)不斷推向市場(chǎng)，激光加工的突出優(yōu)勢(shì)在各行業(yè)逐漸體現(xiàn)，激光加工設(shè)備市場(chǎng)需求保持持續(xù)增長(zhǎng)。

世界各國(guó)相繼出臺(tái)關(guān)于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國(guó)家級(jí)政策，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展已提升至各國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略的層面，全球智能制造迎來(lái)了巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。

在全球市場(chǎng)，激光器銷售逐年攀升，并且呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)情況。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司營(yíng)收逐年上升，市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先。

公司的營(yíng)業(yè)收入，從2013年40億元增長(zhǎng)到2018年110億元，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.96%。

大族激光在低功率激光設(shè)備的市場(chǎng)占有率達(dá)到48%（如下圖，15年數(shù)據(jù)，17年估計(jì)超50%），而第二名的華工科技僅10%。

大族在高功率激光設(shè)備的市場(chǎng)占有率達(dá)到14%（如下圖，15年的數(shù)據(jù)），同樣遙遙領(lǐng)先國(guó)內(nèi)其他激光設(shè)備企業(yè)。

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研發(fā)持續(xù)高投入、拓寬護(hù)城河

為了追趕國(guó)際先進(jìn)企業(yè)技術(shù)，同時(shí)保持國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力，公司在研發(fā)投入上持續(xù)大比例的投入。公司在研發(fā)投入上從2013年的3億元增長(zhǎng)到2018年的10為億元，占營(yíng)業(yè)收入9%。

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激光設(shè)備未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)將來(lái)自于三點(diǎn)：一是消費(fèi)電子行業(yè)需求增加，二是大功率激光設(shè)備市場(chǎng)占有率提升，三、新能源汽車行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，四是PCB設(shè)備行業(yè)

消費(fèi)電子行業(yè)需求增加方面，激光設(shè)備的下游消費(fèi)電子行業(yè)中未來(lái)需求增長(zhǎng)較大的行業(yè)分別是手機(jī)行業(yè)、面板行業(yè)、新能源汽車行業(yè)。

手機(jī)行業(yè)：隨著4G紅利消失，2017年開(kāi)始，全球手機(jī)銷量在保持了連續(xù)多年的增長(zhǎng)之后，嘎然而止，掉頭下滑，這也是為什么18年以來(lái)大族小功率設(shè)備銷量增長(zhǎng)疲憊。

2018年，公司消費(fèi)電子和面板業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.51億元和8.99億元，分別同比-23%和76%。

隨著5G技術(shù)以及OLED技術(shù)的成熟，新一代的通信技術(shù)必將推動(dòng)整個(gè)手機(jī)行業(yè)重塑，屆時(shí)蘋果、華為等手機(jī)終端商為了了搶占5G先機(jī)，必定會(huì)快大新機(jī)型的開(kāi)發(fā)，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)和面板業(yè)務(wù)將會(huì)收益。

大功率激光設(shè)備市場(chǎng)方面，中國(guó)是全球工業(yè)激光產(chǎn)品的最大單一市場(chǎng)，約占工業(yè)激光器（主要為高功率光纖激光器）1/3的市場(chǎng)份額。在中國(guó)努力減少巨額債務(wù)的同時(shí)增加財(cái)政刺激措施，繼續(xù)支持發(fā)展激光加工行業(yè)，在貿(mào)易爭(zhēng)執(zhí)緩和的情況下，預(yù)計(jì)2019年全球工業(yè)激光器行業(yè)將實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。

2018年公司大功率激光及自動(dòng)化配套設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.25億元，同比增長(zhǎng)12.09%，近5年來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25%。

另外，近幾年國(guó)內(nèi)主流激光器企業(yè)都加大了大功率激光器的研發(fā)投入，未來(lái)大功率激光器實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)代替將是大概率事件，屆時(shí)公司高功率激光器毛利率將得到提升（目前大功率毛利率為30%左右，小功率40%）。

新能源汽車行業(yè)：自2012年國(guó)務(wù)院出臺(tái)一系列新能源補(bǔ)貼政策以來(lái)，中國(guó)新能源汽車迅猛發(fā)展，2018年全年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量和銷量分別為127萬(wàn)輛和125.4萬(wàn)輛，相對(duì)于2013年的1.75萬(wàn)輛和1.76萬(wàn)輛，增長(zhǎng)接近72倍。

2018年，公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.41億元，同比增長(zhǎng)17.22%。在全球汽車電動(dòng)化趨勢(shì)不可逆的背景下，大族作為國(guó)內(nèi)主流電池生產(chǎn)商寧德時(shí)代的供應(yīng)商，自然也會(huì)享受新能源汽車規(guī)模上升帶來(lái)的增量需求。

PCB設(shè)備行業(yè)：2018年全球PCB產(chǎn)業(yè)延續(xù)高速成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)6%，增長(zhǎng)主要來(lái)自數(shù)據(jù)處理中心（云服務(wù)、大數(shù)據(jù)）帶動(dòng)的服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)使用高多層板。

2018年公司PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.82億元，同比增長(zhǎng)39%。國(guó)內(nèi)龍頭PCB企業(yè)如深南、景旺、生益、勝宏等對(duì)大族品牌愈加信任，在擴(kuò)大采購(gòu)比例的同時(shí)首選公司作為技術(shù)合作伙伴。

在PCB設(shè)備行業(yè)整體向好的情況下，公司在PCB設(shè)備行業(yè)的業(yè)務(wù)將會(huì)得到穩(wěn)步提升。

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未來(lái)業(yè)績(jī)期望

假設(shè)公司小功率及面板業(yè)務(wù)按每年15%增速（由于蘋果業(yè)務(wù)不穩(wěn)定性，18年首次負(fù)增長(zhǎng)，過(guò)去五年復(fù)合增長(zhǎng)22.78%）面板業(yè)務(wù)按每年增速20%（18年增速為76%）大功率按每年10%增速（18年增速為12%，過(guò)去5年復(fù)合增長(zhǎng)率25.5%），新能源業(yè)務(wù)按每年15%增速（18年增速為17.22%），PCB行業(yè)每年按20%增速（18年增速為39%，過(guò)去五年復(fù)合增長(zhǎng)率為25.2%）計(jì)算，其他業(yè)務(wù)不增長(zhǎng)按18年實(shí)際7.31億計(jì)算。到2021年公司營(yíng)業(yè)收入約72.25+15.53+30.94+9.74+29.06+7.31=164.86億元。按照18年銷售凈利率約15.5%計(jì)算，凈利潤(rùn)約為25.5億元，給予成長(zhǎng)型企業(yè)25-30倍估值，2021年合理市值約為637.5億~765億，以三年獲利翻倍的目標(biāo)，目前公司市值413億元，屬于合理估值，350億市值左右擁有安全邊際。

PS：筆者預(yù)測(cè)2021年業(yè)績(jī)時(shí)，與18年增速以及過(guò)去5年增速做對(duì)比后，取保守增速，得出以上估值，個(gè)人認(rèn)為還是能大概率實(shí)現(xiàn)的。不過(guò)設(shè)備類企業(yè)存在周期性，變量較多，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎判斷。