銳科激光(88.040, -2.01, -2.23%):國內激光器龍頭,發(fā)展勢頭強勁 來源：西南證券(4.780, 0.02, 0.42%)
業(yè)績總結:公司2019上半年實現營業(yè)收入10.1億元,同比增長34.8%;歸母凈利潤2.2億元,同比減少15.3%;毛利率31.8%,同比減少19.0pp,凈利率22.5%,同比減少12.4pp。
客戶增加、銷量提升,收入快速增長。連續(xù)光線激光器是公司的核心業(yè)務,目前營收占比約70.8%。公司通過持續(xù)研發(fā)產品及技術改進,產品逐步向更高功率轉移,客戶群體及市場份額不斷提升,6000W和12000W產品銷量實現大幅增長。2019上半年,公司3300W激光器銷售同比增長35.2%,6000W及以上銷售同比增長144.7%,公司實現營業(yè)收入10.1億元,同比增長34.8%,其中Q2單季度實現營業(yè)收入6.1億,同比增長41.9%,環(huán)比+53.6%。
受價格戰(zhàn)拖累,盈利能力承壓。受宏觀經濟影響,行業(yè)競爭加劇,激光器產品價格持續(xù)下降,且降幅較大。公司為應對競爭激烈的市場環(huán)境,也對產品價格進行了調整,同比去年降幅較大,毛利率從2018H的50.8%降至2019H的31.8%,同比減少19.0pp,凈利率從34.9%降至22.5%,同比減少12.4pp,其中Q2單季度毛利率29.6%(同比-18.9pp,環(huán)比-5.7pp),凈利率20.1%(同比-14.3pp,環(huán)比-6.0pp),考慮到行業(yè)競爭越來越激烈,產品價格有持續(xù)下降的可能,盈利能力階段性承壓。
國內激光器龍頭,發(fā)展勢頭強勁。公司專業(yè)從事光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發(fā)、生產和銷售,是國內激光器龍頭。2014-2018,公司營業(yè)收入從2.3億增至14.6億,復合增速58.7%,歸母凈利潤從1343萬元增至4.3億,復合增速138.2%。連續(xù)光纖激光器市公司的核心業(yè)務,2018年貢獻銷售收入11.2億,同比增長55.1%。公司憑借自身人才和技術優(yōu)勢,實現創(chuàng)新鏈和產業(yè)鏈的整合,打破國外壟斷,實現國產高功率激光器的穩(wěn)定應用,2018年,公司市占率增至17.8%,業(yè)務對標海外龍頭IPG,發(fā)展勢頭強勁。
盈利預測與投資建議。預計2019-2021年歸母凈利潤4.5/6.2/8.5億,對應EPS分別為2.36/3.25/4.43元,對應估值38倍、28倍、20倍。公司客戶優(yōu)質,產品實力領先,市場競爭力強,考慮到下半年行業(yè)仍有較強的降價壓力,首次覆蓋,給予“增持”評級。
業(yè)績總結:公司2019上半年實現營業(yè)收入10.1億元,同比增長34.8%;歸母凈利潤2.2億元,同比減少15.3%;毛利率31.8%,同比減少19.0pp,凈利率22.5%,同比減少12.4pp。
客戶增加、銷量提升,收入快速增長。連續(xù)光線激光器是公司的核心業(yè)務,目前營收占比約70.8%。公司通過持續(xù)研發(fā)產品及技術改進,產品逐步向更高功率轉移,客戶群體及市場份額不斷提升,6000W和12000W產品銷量實現大幅增長。2019上半年,公司3300W激光器銷售同比增長35.2%,6000W及以上銷售同比增長144.7%,公司實現營業(yè)收入10.1億元,同比增長34.8%,其中Q2單季度實現營業(yè)收入6.1億,同比增長41.9%,環(huán)比+53.6%。
受價格戰(zhàn)拖累,盈利能力承壓。受宏觀經濟影響,行業(yè)競爭加劇,激光器產品價格持續(xù)下降,且降幅較大。公司為應對競爭激烈的市場環(huán)境,也對產品價格進行了調整,同比去年降幅較大,毛利率從2018H的50.8%降至2019H的31.8%,同比減少19.0pp,凈利率從34.9%降至22.5%,同比減少12.4pp,其中Q2單季度毛利率29.6%(同比-18.9pp,環(huán)比-5.7pp),凈利率20.1%(同比-14.3pp,環(huán)比-6.0pp),考慮到行業(yè)競爭越來越激烈,產品價格有持續(xù)下降的可能,盈利能力階段性承壓。
國內激光器龍頭,發(fā)展勢頭強勁。公司專業(yè)從事光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發(fā)、生產和銷售,是國內激光器龍頭。2014-2018,公司營業(yè)收入從2.3億增至14.6億,復合增速58.7%,歸母凈利潤從1343萬元增至4.3億,復合增速138.2%。連續(xù)光纖激光器市公司的核心業(yè)務,2018年貢獻銷售收入11.2億,同比增長55.1%。公司憑借自身人才和技術優(yōu)勢,實現創(chuàng)新鏈和產業(yè)鏈的整合,打破國外壟斷,實現國產高功率激光器的穩(wěn)定應用,2018年,公司市占率增至17.8%,業(yè)務對標海外龍頭IPG,發(fā)展勢頭強勁。
盈利預測與投資建議。預計2019-2021年歸母凈利潤4.5/6.2/8.5億,對應EPS分別為2.36/3.25/4.43元,對應估值38倍、28倍、20倍。公司客戶優(yōu)質,產品實力領先,市場競爭力強,考慮到下半年行業(yè)仍有較強的降價壓力,首次覆蓋,給予“增持”評級。
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