前言：當(dāng)下宏觀環(huán)境風(fēng)云變幻、時(shí)事維艱，直接影響到PE/VC、并購(gòu)基金等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本的“募投管退”各項(xiàng)決策，繼而對(duì)廣大新經(jīng)濟(jì)公司的融資、經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

  張?jiān)迄i  青橙資本 創(chuàng)始合伙人 

嘉賓簡(jiǎn)介：

青橙資本創(chuàng)始合伙人，西安交通大學(xué)工學(xué)學(xué)士、中國(guó)科學(xué)院工學(xué)碩士、北京大學(xué)光華管理學(xué)院EMBA。《融資中國(guó)》2017年度中國(guó)股權(quán)投資杰出創(chuàng)新人物TOP30。

 2004年進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，從投資經(jīng)理做起，十余年的積累，投資過(guò)數(shù)十個(gè)項(xiàng)目，陪伴過(guò)上百個(gè)項(xiàng)目，看過(guò)成千的項(xiàng)目。一直在突破自己的舒適區(qū)，一直在努力變成更優(yōu)秀的自己，未停歇。愛(ài)好戶外，一個(gè)人獨(dú)自騎自行車走沙漠，商學(xué)院A隊(duì)戈友，走過(guò)極地長(zhǎng)征250公里……

主導(dǎo)投資的項(xiàng)目有：奧瑞德（600666）、達(dá)意?。?02209）、迪森股份（300335）、西隴化工（002584）、駱駝股份（601311）、科隆精化（300405）、德方納米(300769)、方邦電子(688020) 、杰普特、創(chuàng)鑫激光等。

我們有幸邀請(qǐng)到了青橙資本創(chuàng)始合伙人張?jiān)迄i，分享其多年股權(quán)投資生涯中的投資經(jīng)驗(yàn)以及國(guó)內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)鏈初創(chuàng)公司的投資邏輯和行業(yè)展望。

星無(wú)限：制造業(yè)是貴司的一個(gè)重點(diǎn)投資領(lǐng)域，看了這么多項(xiàng)目，您有沒(méi)有一些心得或者體會(huì)可以分享一下？

張?jiān)迄i：制造業(yè)有很多企業(yè)可以做起來(lái)，但是，作為投資的話，我們還是要投資制造業(yè)里面能夠提升效率，技術(shù)門(mén)檻比較高的企業(yè)。比如以前的產(chǎn)線有很多技術(shù)操作人員負(fù)責(zé)零件的擺放，上下料等等，現(xiàn)在可以通過(guò)機(jī)器視覺(jué)或者柔性制造去解決，并且能夠大大的提高效能。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的制造企業(yè)，這類企業(yè)對(duì)整個(gè)制造行業(yè)有一個(gè)變革作用，也可以說(shuō)是工業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，企業(yè)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)有推動(dòng)的作用。

星無(wú)限：我看貴司在激光領(lǐng)域投資的企業(yè)有好幾家，且業(yè)務(wù)發(fā)展都不錯(cuò)，相信貴司在激光領(lǐng)域有比較深的理解，就目前國(guó)內(nèi)的激光應(yīng)用而言，您認(rèn)為目前有哪幾種是主流的？

張?jiān)迄i：業(yè)內(nèi)都把激光稱為是“最快的刀”“最亮的光”“最準(zhǔn)的尺”，所以，激光的特性決定了激光最大的用處就是工業(yè)加工，激光加工是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量最大的應(yīng)有用領(lǐng)域，且跟國(guó)內(nèi)的制造領(lǐng)域結(jié)合最緊密。

根據(jù)激光束與材料相互作用的機(jī)理，大體可將激光加工分為激光熱加工和光化學(xué)反應(yīng)加工兩類。光熱加工不是我們想象的只是簡(jiǎn)單的切割，還包括焊接、除銹、打標(biāo)、表面改性等。光化學(xué)反應(yīng)加工是指激光束照射到物體，借助高密度激光高能光子引發(fā)或控制光化學(xué)反應(yīng)的加工過(guò)程，包括光化學(xué)沉積、立體光刻、激光雕刻刻蝕等。

第二個(gè)是激光檢測(cè)，目前， 激光檢測(cè)技術(shù)應(yīng)用十分廣泛，如激光干涉測(cè)長(zhǎng)、激光測(cè)距、激光測(cè)振、激光測(cè)速、激光全息、激光掃描、激光光譜分析等都顯示了激光測(cè)量的巨大優(yōu)越性。激光測(cè)量是一種非接觸式測(cè)量，不影響被測(cè)物體的運(yùn)動(dòng)，精度高、測(cè)量范圍大、檢測(cè)時(shí)間短，具有很高的空間分辨率，在工業(yè)領(lǐng)域具有重大應(yīng)用價(jià)值。

激光在很多細(xì)分領(lǐng)域都有應(yīng)用，比如說(shuō)激光美容、激光醫(yī)療、激光唱片等。根據(jù)波長(zhǎng)不同、激勵(lì)介質(zhì)不同、功率不同，激光在醫(yī)療、商業(yè)、科研、信息和軍事等領(lǐng)域都有廣泛應(yīng)用。

星無(wú)限：您認(rèn)為激光加工未來(lái)的發(fā)展方向是怎么樣的？目前的激光企業(yè)差距都在哪里呢？這些差距主要的原因您可以簡(jiǎn)單說(shuō)一下嗎？

張?jiān)迄i：從工業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，發(fā)展肯定是往效率最快，加工最精密，實(shí)用效果最好來(lái)發(fā)展。激光其實(shí)也一樣，未來(lái)肯定會(huì)往高功率，高光質(zhì)路徑去發(fā)展，看好能夠自主生產(chǎn)光纖激光器核心器件的生產(chǎn)商以及有能力生產(chǎn)高功率和高光束質(zhì)量兼具的連續(xù)或超快激光器的企業(yè)。這其實(shí)是行業(yè)的共識(shí)。比如說(shuō)高功率，在激光在加工的過(guò)程中會(huì)變熱，會(huì)導(dǎo)致器件被加工以致變形，所以我們要做無(wú)損加工，就像手機(jī)一樣，越做越薄，越做越漂亮，并往輕量化發(fā)展。而這些往往離不開(kāi)精密的加工方式。下游的需求導(dǎo)致生產(chǎn)環(huán)節(jié)對(duì)工具的要求高。誰(shuí)的機(jī)器可以把產(chǎn)品加工出來(lái)精密漂亮，就用誰(shuí)的，工業(yè)領(lǐng)域，以實(shí)用為主。

目前國(guó)內(nèi)激光企業(yè)與世界領(lǐng)先企業(yè)差距還是挺大的，最核心最直觀的就是體現(xiàn)在企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)含量和銷售上，我們核心模塊器件、高功率、皮秒飛秒等器件、光纖的超大功率等，還是進(jìn)口的比較多。這些差距的話，不是一個(gè)點(diǎn)的，而是一個(gè)面的，在點(diǎn)上可能我們已經(jīng)跟上了世界領(lǐng)先企業(yè)步伐，但是從面上看，我們差的還不是一點(diǎn)半點(diǎn)，還需要很長(zhǎng)時(shí)間的追趕。

不過(guò)國(guó)內(nèi)企業(yè)也有優(yōu)勢(shì)，激光制造最大的市場(chǎng)、最復(fù)雜的應(yīng)用需求都在身邊；技術(shù)突破后也具有成本優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)最近幾年的高速發(fā)展，在大族、銳科、杰普特、創(chuàng)鑫激光等龍頭企業(yè)的帶領(lǐng)下，我們已經(jīng)在激光切割、打標(biāo)設(shè)備；中低功率光纖激光器等領(lǐng)域占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額。

至于差距的原因，其實(shí)沒(méi)有想象的那么復(fù)雜，國(guó)內(nèi)的激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展就比別人慢，并不是說(shuō)我們就弱于別人或者怎么樣。在很多其他的工業(yè)領(lǐng)域也是一樣的，我們工業(yè)化進(jìn)程就是比別人慢了一百年左右，雖然說(shuō)我們?cè)谂ψ汾s，這個(gè)差距會(huì)慢慢變小。但是始終還是會(huì)有差距，這也是正常的，只是說(shuō)這個(gè)差距是在未來(lái)肯定是可以彌補(bǔ)的。

星無(wú)限：您公司目前也投了幾家的激光企業(yè)，您能就這幾家企業(yè)跟我們分享一下，當(dāng)初為什么選擇這幾家企業(yè)？或者直接一點(diǎn)您投資激光企業(yè)的依據(jù)是怎么樣的？

張?jiān)迄i：首先，從宏觀的角度上我就不再詳細(xì)闡述，基本上大家可以從各種渠道獲取行業(yè)信息。

從大方向來(lái)看，作為投資機(jī)構(gòu)，就是要從千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)企業(yè)找到合適的值得投資的標(biāo)的，第一個(gè)是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)做的事情方向是對(duì)的，并且在這個(gè)方向上的市場(chǎng)需求是足夠大。其次，所謂看技術(shù)壁壘有多高，其實(shí)也是看團(tuán)隊(duì)的背景，一般來(lái)說(shuō)，多優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)就代表了技術(shù)有多好。但是技術(shù)壁壘不是充分必要條件，還得團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)業(yè)化能力。技術(shù)不代表一切，我們不看好純技術(shù)團(tuán)隊(duì)，做技術(shù)研究和企業(yè)經(jīng)營(yíng)完全是兩回事。

最好是團(tuán)隊(duì)在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)積累了一段時(shí)間了，在各方面也走在了行業(yè)的前面。對(duì)于企業(yè)發(fā)展來(lái)講，無(wú)論是技術(shù)，市場(chǎng)還是產(chǎn)業(yè)資源的積累，都需要有相關(guān)的完整的團(tuán)隊(duì)組合。

杰普特是中國(guó)首家脈寬可調(diào)高功率光纖激光器生產(chǎn)制造商，開(kāi)發(fā)了多款以MOPA光纖激光器相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品為核心的激光智能裝備，成功升級(jí)或替代了長(zhǎng)期為歐美公司所壟斷的激光裝備細(xì)分市場(chǎng)。青橙資本在2015年11月投資了杰普特，經(jīng)過(guò)4年多的高速發(fā)展，項(xiàng)目估值增長(zhǎng)近十倍，公司已于2019年上半年申報(bào)科創(chuàng)板。

創(chuàng)鑫激光是國(guó)內(nèi)首批研制、量產(chǎn)光纖激光器及首家實(shí)現(xiàn)光纖激光器、激光光學(xué)核心器件國(guó)產(chǎn)化的高科技企業(yè)，青橙資本2014年早期投資企業(yè)，也已于2019年上半年申報(bào)科創(chuàng)板。

青橙資本還投資了其他成長(zhǎng)飛速的佼佼者，包括在先進(jìn)工業(yè)激光技術(shù)應(yīng)用及成套皮秒飛秒激光微細(xì)加工裝備系統(tǒng)制造領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先的盛雄激光、激光與自動(dòng)化裝備領(lǐng)軍企業(yè)海目星激光和從事于高功率的先進(jìn)固體激光器研發(fā)的羅根激光等。

激光領(lǐng)域說(shuō)小不小，但說(shuō)大也不大。目前除了已經(jīng)上市的大族激光和銳科激光，估值達(dá)到20億左右的企業(yè)不超過(guò)15家，青橙資本幸運(yùn)的早期投資了其中的4家：杰普特、創(chuàng)鑫激光、盛雄激光、海目星激光，可以說(shuō)是這個(gè)領(lǐng)域投資最好的機(jī)構(gòu)之一。近期青橙資本會(huì)再兩個(gè)激光企業(yè)，已經(jīng)到了溝通合同細(xì)節(jié)階段。一個(gè)是做飛秒激光器的，銷售已經(jīng)開(kāi)始起量了；一個(gè)是做激光檢測(cè)的，企業(yè)產(chǎn)品在下游客戶已經(jīng)試用幾個(gè)月，馬上能拿到批量訂單。

光纖激光器、固體皮秒激光器、光纖飛秒激光器、皮秒加工設(shè)備、激光自動(dòng)化設(shè)備、激光檢測(cè)等領(lǐng)域青橙資本都已經(jīng)投資了行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，應(yīng)該說(shuō)完成了激光制造領(lǐng)域的初步布局。

星無(wú)限：我們作為FA，接觸不少的機(jī)構(gòu)，認(rèn)為做核心器件的企業(yè)比較好投，或者就直接說(shuō)明需要尋找這一類的標(biāo)的，反而對(duì)設(shè)備企業(yè)并不那么看好，您是怎么看的？

張?jiān)迄i：這個(gè)觀念我并不是很贊同。

首先，核心器件的技術(shù)含量確實(shí)比較高，但是核心器件的市場(chǎng)是比較小的。我認(rèn)為設(shè)備企業(yè)也是比較值得投資的，國(guó)內(nèi)有很多的設(shè)備企業(yè)看著沒(méi)有技術(shù)含量，但其實(shí)，任何一個(gè)行業(yè)龍頭的形成都是市場(chǎng)拼殺出來(lái)的，除了絕對(duì)的技術(shù)門(mén)檻，產(chǎn)品穩(wěn)定性、質(zhì)量管控、交貨及時(shí)性都是核心競(jìng)爭(zhēng)力。

市場(chǎng)做大了，企業(yè)有盈利，反過(guò)來(lái)收購(gòu)上游企業(yè)或者自己研發(fā)，路徑上都沒(méi)問(wèn)題，因此設(shè)備企業(yè)也是有很大投資價(jià)值的。

核心零部件的投資邏輯無(wú)非就是技術(shù)含量比較高，但是一般來(lái)說(shuō)，這一類的企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模比較小。設(shè)備企業(yè)看起來(lái)好像行業(yè)內(nèi)人士很容易攢出來(lái)，實(shí)際不是，設(shè)備企業(yè)也有高技術(shù)含量的。我們會(huì)在設(shè)備企業(yè)里面找相對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，比如已經(jīng)進(jìn)入華為等大企業(yè)供應(yīng)鏈的或者產(chǎn)品效率處于行業(yè)領(lǐng)先地位的。

當(dāng)然所謂的核心競(jìng)爭(zhēng)力，每家機(jī)構(gòu)甚至每個(gè)人都有自己的看法，不一定求同。設(shè)備企業(yè)因?yàn)樵谧钕掠?，市?chǎng)容量是核心器件的十倍甚至百倍，同時(shí)也最了解市場(chǎng)需求，與終端客戶無(wú)逢對(duì)接，是最容易快速做大的企業(yè)。哪怕是一個(gè)設(shè)備企業(yè)只占整個(gè)市場(chǎng)的5%-10%的份額，它的企業(yè)規(guī)模也能達(dá)到合格上市的體量，而一個(gè)核心零部件的企業(yè)可能需要占市場(chǎng)30%-60%才能夠支撐合格上市的體量。最簡(jiǎn)單的例子就是手機(jī)行業(yè)，手機(jī)品牌廠商沒(méi)有一個(gè)小企業(yè)，而類似我們投資的方邦電子等核心材料供應(yīng)企業(yè)，占據(jù)了市場(chǎng)整體份額的大部分份額，但銷售額也達(dá)不到5億。

星無(wú)限：咱們今年的主要投資布局是怎么樣的？

張?jiān)迄i：我這邊目前主要看激光制造、機(jī)器人和精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域。激光制造主要看激光加工和職能檢測(cè)兩個(gè)方向；機(jī)器人領(lǐng)域主要看工業(yè)機(jī)器人和智能機(jī)器人；精準(zhǔn)醫(yī)療集中在基因檢測(cè)和分子診斷等領(lǐng)域，大型醫(yī)療器械和藥品不看。

還有一些新興的領(lǐng)域也在跟進(jìn)和布局。比如商業(yè)航天我們近期投資了衛(wèi)星制造企業(yè)賽德雷特、區(qū)塊鏈領(lǐng)域投資了技術(shù)解決方案提供商鈦云科技、AR領(lǐng)域投資了領(lǐng)先的AR基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)平臺(tái)上海視辰。所有項(xiàng)目都集中在科技創(chuàng)新、硬科技領(lǐng)域的早期投資。 

星無(wú)限：您對(duì)我們國(guó)內(nèi)的激光整體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃趺纯创模?/span>

張?jiān)迄i：近三年國(guó)內(nèi)激光行業(yè)算是進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展的階段，或者說(shuō)是機(jī)會(huì)很大。原來(lái)我們一直在核心領(lǐng)域沒(méi)突破，現(xiàn)在無(wú)論在高功率光纖激光器、皮秒飛秒激光器、激光高端裝備還是激光智能檢測(cè)領(lǐng)域我們都取得了快速的發(fā)展。早期投資創(chuàng)鑫激光時(shí)候感覺(jué)IPG就是這個(gè)領(lǐng)域的一座大山，很難追趕；現(xiàn)在IPG還是全球領(lǐng)先企業(yè)，但銳科激光、創(chuàng)鑫激光的大功率產(chǎn)品一個(gè)個(gè)量產(chǎn)，反而是IPG感覺(jué)到了更多的壓力。

龍頭企業(yè)銳科激光、杰普特、創(chuàng)鑫激光等龍頭企業(yè)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，最近幾年越來(lái)越多的資金和人才進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。高功率、皮秒、飛秒等行業(yè)技術(shù)至高點(diǎn)也開(kāi)始有突破，同時(shí)國(guó)內(nèi)又具有最大的市場(chǎng)和最多樣的需求拉動(dòng)，行業(yè)必然進(jìn)入高速發(fā)展期。

消費(fèi)升級(jí)就是人民群眾需要更薄的手機(jī)、更具有工業(yè)美感的產(chǎn)品或者性能更強(qiáng)大產(chǎn)品，這些在工業(yè)領(lǐng)域?qū)?yīng)的就是加工方式的變革。因?yàn)榧す獗旧淼奶匦?，熱損耗導(dǎo)致的產(chǎn)品變形少，是高精度產(chǎn)品最合理加工方式。所以我經(jīng)常對(duì)同事講，激光制造很多市場(chǎng)是增量市場(chǎng)，只要技術(shù)成熟了，對(duì)原來(lái)傳統(tǒng)的加工方式是革命性的替代。只要社會(huì)往前發(fā)展，人民群眾就要消費(fèi)升級(jí)，就需要激光制造給我們帶來(lái)更高品質(zhì)產(chǎn)品。

過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)表明很多領(lǐng)域國(guó)內(nèi)企業(yè)從無(wú)到有，再到占據(jù)20%左右市場(chǎng)，然后就會(huì)進(jìn)入到高速發(fā)展期，可能在四五年以內(nèi)就完成國(guó)產(chǎn)替代，市場(chǎng)占有率達(dá)到70%以上，我個(gè)人認(rèn)為激光領(lǐng)域部分行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到了我們所說(shuō)的國(guó)產(chǎn)替代期。隨著《中國(guó)制造2025》將多個(gè)激光新技術(shù)和新產(chǎn)品列入國(guó)家戰(zhàn)略計(jì)劃等一系列相關(guān)政策的出臺(tái)，激光制造的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)發(fā)展壯大的黃金時(shí)期。

公司簡(jiǎn)介：

青橙資本2015年成立，專注于技術(shù)創(chuàng)新，專注于早期投資。目前旗下管理基金管理規(guī)模近10億，已投資70+企業(yè)，包括杰普特、悅動(dòng)圈、創(chuàng)鑫激光、至本醫(yī)療、樂(lè)聚機(jī)器人、微知卓、斯坦德等優(yōu)秀項(xiàng)目，其中1家企業(yè)被上市公司成功并購(gòu)，2家企業(yè)已申報(bào)科創(chuàng)板、2家計(jì)劃年內(nèi)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，8家企業(yè)登陸新三板，70%被投企業(yè)拿到二輪融資。

自成立以來(lái)，青橙資本先后獲得的榮譽(yù)有：

? 2016年，榮獲“深圳市金融創(chuàng)新獎(jiǎng)”；

? 2017年，創(chuàng)始合伙人張?jiān)迄i榮獲“融資中國(guó)2017年度中國(guó)股權(quán)投資杰出創(chuàng)新人物TOP30”；

? 2019年，榮獲“融資中國(guó)2018年度中國(guó)最佳早期投資機(jī)構(gòu)TOP30”；

? 2019年，榮獲“深圳市投資商會(huì)2018深圳新銳投資機(jī)構(gòu)”；榮獲“中國(guó)深圳創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資（項(xiàng)目）排行榜TOP30”。