前言：當下宏觀環(huán)境風云變幻、時事維艱，直接影響到PE/VC、并購基金等股權(quán)投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本的“募投管退”各項決策，繼而對廣大新經(jīng)濟公司的融資、經(jīng)營產(chǎn)生深遠影響。

  張云鵬  青橙資本 創(chuàng)始合伙人 

嘉賓簡介：

青橙資本創(chuàng)始合伙人，西安交通大學工學學士、中國科學院工學碩士、北京大學光華管理學院EMBA。《融資中國》2017年度中國股權(quán)投資杰出創(chuàng)新人物TOP30。

 2004年進入風險投資行業(yè)，從投資經(jīng)理做起，十余年的積累，投資過數(shù)十個項目，陪伴過上百個項目，看過成千的項目。一直在突破自己的舒適區(qū)，一直在努力變成更優(yōu)秀的自己，未停歇。愛好戶外，一個人獨自騎自行車走沙漠，商學院A隊戈友，走過極地長征250公里……

主導投資的項目有：奧瑞德（600666）、達意?。?02209）、迪森股份（300335）、西隴化工（002584）、駱駝股份（601311）、科隆精化（300405）、德方納米(300769)、方邦電子(688020) 、杰普特、創(chuàng)鑫激光等。

我們有幸邀請到了青橙資本創(chuàng)始合伙人張云鵬，分享其多年股權(quán)投資生涯中的投資經(jīng)驗以及國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)鏈初創(chuàng)公司的投資邏輯和行業(yè)展望。

星無限：制造業(yè)是貴司的一個重點投資領域，看了這么多項目，您有沒有一些心得或者體會可以分享一下？

張云鵬：制造業(yè)有很多企業(yè)可以做起來，但是，作為投資的話，我們還是要投資制造業(yè)里面能夠提升效率，技術門檻比較高的企業(yè)。比如以前的產(chǎn)線有很多技術操作人員負責零件的擺放，上下料等等，現(xiàn)在可以通過機器視覺或者柔性制造去解決，并且能夠大大的提高效能。

簡單來說，就是技術驅(qū)動型的制造企業(yè)，這類企業(yè)對整個制造行業(yè)有一個變革作用，也可以說是工業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級，企業(yè)對整個產(chǎn)業(yè)有推動的作用。

星無限：我看貴司在激光領域投資的企業(yè)有好幾家，且業(yè)務發(fā)展都不錯，相信貴司在激光領域有比較深的理解，就目前國內(nèi)的激光應用而言，您認為目前有哪幾種是主流的？

張云鵬：業(yè)內(nèi)都把激光稱為是“最快的刀”“最亮的光”“最準的尺”，所以，激光的特性決定了激光最大的用處就是工業(yè)加工，激光加工是目前國內(nèi)市場容量最大的應有用領域，且跟國內(nèi)的制造領域結(jié)合最緊密。

根據(jù)激光束與材料相互作用的機理，大體可將激光加工分為激光熱加工和光化學反應加工兩類。光熱加工不是我們想象的只是簡單的切割，還包括焊接、除銹、打標、表面改性等。光化學反應加工是指激光束照射到物體，借助高密度激光高能光子引發(fā)或控制光化學反應的加工過程，包括光化學沉積、立體光刻、激光雕刻刻蝕等。

第二個是激光檢測，目前， 激光檢測技術應用十分廣泛，如激光干涉測長、激光測距、激光測振、激光測速、激光全息、激光掃描、激光光譜分析等都顯示了激光測量的巨大優(yōu)越性。激光測量是一種非接觸式測量，不影響被測物體的運動，精度高、測量范圍大、檢測時間短，具有很高的空間分辨率，在工業(yè)領域具有重大應用價值。

激光在很多細分領域都有應用，比如說激光美容、激光醫(yī)療、激光唱片等。根據(jù)波長不同、激勵介質(zhì)不同、功率不同，激光在醫(yī)療、商業(yè)、科研、信息和軍事等領域都有廣泛應用。

星無限：您認為激光加工未來的發(fā)展方向是怎么樣的？目前的激光企業(yè)差距都在哪里呢？這些差距主要的原因您可以簡單說一下嗎？

張云鵬：從工業(yè)發(fā)展的角度來看，發(fā)展肯定是往效率最快，加工最精密，實用效果最好來發(fā)展。激光其實也一樣，未來肯定會往高功率，高光質(zhì)路徑去發(fā)展，看好能夠自主生產(chǎn)光纖激光器核心器件的生產(chǎn)商以及有能力生產(chǎn)高功率和高光束質(zhì)量兼具的連續(xù)或超快激光器的企業(yè)。這其實是行業(yè)的共識。比如說高功率，在激光在加工的過程中會變熱，會導致器件被加工以致變形，所以我們要做無損加工，就像手機一樣，越做越薄，越做越漂亮，并往輕量化發(fā)展。而這些往往離不開精密的加工方式。下游的需求導致生產(chǎn)環(huán)節(jié)對工具的要求高。誰的機器可以把產(chǎn)品加工出來精密漂亮，就用誰的，工業(yè)領域，以實用為主。

目前國內(nèi)激光企業(yè)與世界領先企業(yè)差距還是挺大的，最核心最直觀的就是體現(xiàn)在企業(yè)產(chǎn)品的技術含量和銷售上，我們核心模塊器件、高功率、皮秒飛秒等器件、光纖的超大功率等，還是進口的比較多。這些差距的話，不是一個點的，而是一個面的，在點上可能我們已經(jīng)跟上了世界領先企業(yè)步伐，但是從面上看，我們差的還不是一點半點，還需要很長時間的追趕。

不過國內(nèi)企業(yè)也有優(yōu)勢，激光制造最大的市場、最復雜的應用需求都在身邊；技術突破后也具有成本優(yōu)勢。經(jīng)過最近幾年的高速發(fā)展，在大族、銳科、杰普特、創(chuàng)鑫激光等龍頭企業(yè)的帶領下，我們已經(jīng)在激光切割、打標設備；中低功率光纖激光器等領域占據(jù)了大部分市場份額。

至于差距的原因，其實沒有想象的那么復雜，國內(nèi)的激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展就比別人慢，并不是說我們就弱于別人或者怎么樣。在很多其他的工業(yè)領域也是一樣的，我們工業(yè)化進程就是比別人慢了一百年左右，雖然說我們在努力追趕，這個差距會慢慢變小。但是始終還是會有差距，這也是正常的，只是說這個差距是在未來肯定是可以彌補的。

星無限：您公司目前也投了幾家的激光企業(yè)，您能就這幾家企業(yè)跟我們分享一下，當初為什么選擇這幾家企業(yè)？或者直接一點您投資激光企業(yè)的依據(jù)是怎么樣的？

張云鵬：首先，從宏觀的角度上我就不再詳細闡述，基本上大家可以從各種渠道獲取行業(yè)信息。

從大方向來看，作為投資機構(gòu)，就是要從千千萬萬個企業(yè)找到合適的值得投資的標的，第一個是創(chuàng)始團隊做的事情方向是對的，并且在這個方向上的市場需求是足夠大。其次，所謂看技術壁壘有多高，其實也是看團隊的背景，一般來說，多優(yōu)秀的團隊就代表了技術有多好。但是技術壁壘不是充分必要條件，還得團隊的產(chǎn)業(yè)化能力。技術不代表一切，我們不看好純技術團隊，做技術研究和企業(yè)經(jīng)營完全是兩回事。

最好是團隊在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)積累了一段時間了，在各方面也走在了行業(yè)的前面。對于企業(yè)發(fā)展來講，無論是技術，市場還是產(chǎn)業(yè)資源的積累，都需要有相關的完整的團隊組合。

杰普特是中國首家脈寬可調(diào)高功率光纖激光器生產(chǎn)制造商，開發(fā)了多款以MOPA光纖激光器相關技術及產(chǎn)品為核心的激光智能裝備，成功升級或替代了長期為歐美公司所壟斷的激光裝備細分市場。青橙資本在2015年11月投資了杰普特，經(jīng)過4年多的高速發(fā)展，項目估值增長近十倍，公司已于2019年上半年申報科創(chuàng)板。

創(chuàng)鑫激光是國內(nèi)首批研制、量產(chǎn)光纖激光器及首家實現(xiàn)光纖激光器、激光光學核心器件國產(chǎn)化的高科技企業(yè)，青橙資本2014年早期投資企業(yè)，也已于2019年上半年申報科創(chuàng)板。

青橙資本還投資了其他成長飛速的佼佼者，包括在先進工業(yè)激光技術應用及成套皮秒飛秒激光微細加工裝備系統(tǒng)制造領域遙遙領先的盛雄激光、激光與自動化裝備領軍企業(yè)海目星激光和從事于高功率的先進固體激光器研發(fā)的羅根激光等。

激光領域說小不小，但說大也不大。目前除了已經(jīng)上市的大族激光和銳科激光，估值達到20億左右的企業(yè)不超過15家，青橙資本幸運的早期投資了其中的4家：杰普特、創(chuàng)鑫激光、盛雄激光、海目星激光，可以說是這個領域投資最好的機構(gòu)之一。近期青橙資本會再兩個激光企業(yè)，已經(jīng)到了溝通合同細節(jié)階段。一個是做飛秒激光器的，銷售已經(jīng)開始起量了；一個是做激光檢測的，企業(yè)產(chǎn)品在下游客戶已經(jīng)試用幾個月，馬上能拿到批量訂單。

光纖激光器、固體皮秒激光器、光纖飛秒激光器、皮秒加工設備、激光自動化設備、激光檢測等領域青橙資本都已經(jīng)投資了行業(yè)內(nèi)的領先企業(yè)，應該說完成了激光制造領域的初步布局。

星無限：我們作為FA，接觸不少的機構(gòu)，認為做核心器件的企業(yè)比較好投，或者就直接說明需要尋找這一類的標的，反而對設備企業(yè)并不那么看好，您是怎么看的？

張云鵬：這個觀念我并不是很贊同。

首先，核心器件的技術含量確實比較高，但是核心器件的市場是比較小的。我認為設備企業(yè)也是比較值得投資的，國內(nèi)有很多的設備企業(yè)看著沒有技術含量，但其實，任何一個行業(yè)龍頭的形成都是市場拼殺出來的，除了絕對的技術門檻，產(chǎn)品穩(wěn)定性、質(zhì)量管控、交貨及時性都是核心競爭力。

市場做大了，企業(yè)有盈利，反過來收購上游企業(yè)或者自己研發(fā)，路徑上都沒問題，因此設備企業(yè)也是有很大投資價值的。

核心零部件的投資邏輯無非就是技術含量比較高，但是一般來說，這一類的企業(yè)市場規(guī)模比較小。設備企業(yè)看起來好像行業(yè)內(nèi)人士很容易攢出來，實際不是，設備企業(yè)也有高技術含量的。我們會在設備企業(yè)里面找相對有競爭力的企業(yè)，比如已經(jīng)進入華為等大企業(yè)供應鏈的或者產(chǎn)品效率處于行業(yè)領先地位的。

當然所謂的核心競爭力，每家機構(gòu)甚至每個人都有自己的看法，不一定求同。設備企業(yè)因為在最下游，市場容量是核心器件的十倍甚至百倍，同時也最了解市場需求，與終端客戶無逢對接，是最容易快速做大的企業(yè)。哪怕是一個設備企業(yè)只占整個市場的5%-10%的份額，它的企業(yè)規(guī)模也能達到合格上市的體量，而一個核心零部件的企業(yè)可能需要占市場30%-60%才能夠支撐合格上市的體量。最簡單的例子就是手機行業(yè)，手機品牌廠商沒有一個小企業(yè)，而類似我們投資的方邦電子等核心材料供應企業(yè)，占據(jù)了市場整體份額的大部分份額，但銷售額也達不到5億。

星無限：咱們今年的主要投資布局是怎么樣的？

張云鵬：我這邊目前主要看激光制造、機器人和精準醫(yī)療領域。激光制造主要看激光加工和職能檢測兩個方向；機器人領域主要看工業(yè)機器人和智能機器人；精準醫(yī)療集中在基因檢測和分子診斷等領域，大型醫(yī)療器械和藥品不看。

還有一些新興的領域也在跟進和布局。比如商業(yè)航天我們近期投資了衛(wèi)星制造企業(yè)賽德雷特、區(qū)塊鏈領域投資了技術解決方案提供商鈦云科技、AR領域投資了領先的AR基礎設施服務平臺上海視辰。所有項目都集中在科技創(chuàng)新、硬科技領域的早期投資。 

星無限：您對我們國內(nèi)的激光整體產(chǎn)業(yè)鏈是怎么看待的？

張云鵬：近三年國內(nèi)激光行業(yè)算是進入了一個快速發(fā)展的階段，或者說是機會很大。原來我們一直在核心領域沒突破，現(xiàn)在無論在高功率光纖激光器、皮秒飛秒激光器、激光高端裝備還是激光智能檢測領域我們都取得了快速的發(fā)展。早期投資創(chuàng)鑫激光時候感覺IPG就是這個領域的一座大山，很難追趕；現(xiàn)在IPG還是全球領先企業(yè)，但銳科激光、創(chuàng)鑫激光的大功率產(chǎn)品一個個量產(chǎn)，反而是IPG感覺到了更多的壓力。

龍頭企業(yè)銳科激光、杰普特、創(chuàng)鑫激光等龍頭企業(yè)帶來的財富效應，最近幾年越來越多的資金和人才進入這個領域。高功率、皮秒、飛秒等行業(yè)技術至高點也開始有突破，同時國內(nèi)又具有最大的市場和最多樣的需求拉動，行業(yè)必然進入高速發(fā)展期。

消費升級就是人民群眾需要更薄的手機、更具有工業(yè)美感的產(chǎn)品或者性能更強大產(chǎn)品，這些在工業(yè)領域?qū)木褪羌庸し绞降淖兏铩?/span>因為激光本身的特性，熱損耗導致的產(chǎn)品變形少，是高精度產(chǎn)品最合理加工方式。所以我經(jīng)常對同事講，激光制造很多市場是增量市場，只要技術成熟了，對原來傳統(tǒng)的加工方式是革命性的替代。只要社會往前發(fā)展，人民群眾就要消費升級，就需要激光制造給我們帶來更高品質(zhì)產(chǎn)品。

過往的經(jīng)驗表明很多領域國內(nèi)企業(yè)從無到有，再到占據(jù)20%左右市場，然后就會進入到高速發(fā)展期，可能在四五年以內(nèi)就完成國產(chǎn)替代，市場占有率達到70%以上，我個人認為激光領域部分行業(yè)已經(jīng)進入到了我們所說的國產(chǎn)替代期。隨著《中國制造2025》將多個激光新技術和新產(chǎn)品列入國家戰(zhàn)略計劃等一系列相關政策的出臺，激光制造的整個產(chǎn)業(yè)鏈將迎來發(fā)展壯大的黃金時期。

公司簡介：

青橙資本2015年成立，專注于技術創(chuàng)新，專注于早期投資。目前旗下管理基金管理規(guī)模近10億，已投資70+企業(yè)，包括杰普特、悅動圈、創(chuàng)鑫激光、至本醫(yī)療、樂聚機器人、微知卓、斯坦德等優(yōu)秀項目，其中1家企業(yè)被上市公司成功并購，2家企業(yè)已申報科創(chuàng)板、2家計劃年內(nèi)申報創(chuàng)業(yè)板，8家企業(yè)登陸新三板，70%被投企業(yè)拿到二輪融資。

自成立以來，青橙資本先后獲得的榮譽有：

? 2016年，榮獲“深圳市金融創(chuàng)新獎”；

? 2017年，創(chuàng)始合伙人張云鵬榮獲“融資中國2017年度中國股權(quán)投資杰出創(chuàng)新人物TOP30”；

? 2019年，榮獲“融資中國2018年度中國最佳早期投資機構(gòu)TOP30”；

? 2019年，榮獲“深圳市投資商會2018深圳新銳投資機構(gòu)”；榮獲“中國深圳創(chuàng)投機構(gòu)投資（項目）排行榜TOP30”。