2019年年初被外資“買爆”，8月時卻被推上輿論的風(fēng)口浪尖——大族激光（002008.SZ）業(yè)績滑坡、歐洲研發(fā)運營中心建設(shè)問題、管理人問題等導(dǎo)致股價滑鐵盧，較年初高點近乎腰斬，8月2日收盤報26.08元，當(dāng)日大跌9.1%。
幾個月過去了，截至12月31日，大族激光股價重回高點，收于40元／股，與8月9日盤中最低報23.61元，漲幅已近70%。是什么推動股價再回高點？半導(dǎo)體、消費電子周期的觸底是否有推動作用？外資如今又如何看待大族激光以及其ESG（環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理）問題？
趕上“蘋果大年”、5G東風(fēng)
作為中小板首批8家上市公司之一，上市以來，大族激光營收從4.09億元增至2018年的110.29億元，增長26倍；凈利潤從0.46億元增長至17.19億元，增長37倍。2018年的胡潤百富榜激光界僅有兩席，大族激光的掌門人高云峰占了一席，身家財富135億元。
年中時股價近乎腰斬，除了歐洲研發(fā)運營中心、大股東股權(quán)質(zhì)押率超80%、質(zhì)押套現(xiàn)投資房地產(chǎn)等問題，行業(yè)周期下行也是主要因素，公司治理方面的丑聞則加劇了市場回調(diào)。
當(dāng)時，對于業(yè)績下滑的原因，大族激光表示，由于消費電子行業(yè)周期性下滑（手機(jī)行業(yè)不景氣）及貿(mào)易摩擦引起的部分行業(yè)客戶資本開支趨向謹(jǐn)慎，公司市場訂單較同期有所下降，部分已簽約客戶推遲提貨時間。其中，盈利能力較強的消費電子業(yè)務(wù)及PCB（印刷電路板）業(yè)務(wù)相較去年同期下滑較大；新能源業(yè)務(wù)增長幅度超過100%，但由于競爭激烈，其毛利率較低。
2018年是“蘋果的小年”，全球消費電子也陷入低迷。“大族激光幾乎50%的業(yè)務(wù)都與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)。不難想象，當(dāng)所有人都還沒有蘋果手機(jī)時，公司就能輕而易舉的獲取每年20%的凈利潤率；而當(dāng)工地上的民工也人手兩只手機(jī)時，未來正?；睦麧櫬屎芸赡苤挥?0%?！痹止纱笞寮す獾哪砆FII基金研究員此前對第一財經(jīng)記者表示。
近幾個月以來，大族激光股價持續(xù)回升，并逼近前期高點，這與蘋果的“大小年”和5G預(yù)期升溫有關(guān)。就消費電子方面，2020將是蘋果產(chǎn)品大年，預(yù)計iPhone12、iPad Pro2020齊到來，“經(jīng)歷了一段時間的蕭條，我們認(rèn)為半導(dǎo)體、消費電子的周期觸底了?！备贿_(dá)國際中國基金經(jīng)理馬磊此前對記者表示。
此外，中國5G商用、華為推出5G手機(jī)也是重要基本面。大族激光近期在參加中金公司2019年策略會時提及，高毛利率的消費電子業(yè)務(wù)大幅下滑是公司2019年業(yè)績受挫的主要原因，2020年5G手機(jī)由于通信和攝像模組等工藝變化，將帶來客戶新增設(shè)備需求，帶動明年消費電子收入恢復(fù)，盈利能力也有望有所回升。
外資“ESG擔(dān)憂”一時難消
盡管大族激光仍受到眾多外資機(jī)構(gòu)的青睞，龍頭地位暫難撼動，但ESG問題余波未了。
“的確是該行業(yè)亞洲領(lǐng)先的企業(yè)，基本面好轉(zhuǎn)后也被繼續(xù)買回來，但是ESG方面一旦出過問題，未來很難確保不出錯，這可能導(dǎo)致外資對公司的打分評級有所打折。”某亞洲QFII基金的基金經(jīng)理近期對記者表示。
一般而言，ESG也是外資選股體系中的重要組成部分。荷寶投資管理中國研究總監(jiān)魯捷此前對第一財經(jīng)記者表示，對于長線投資的外資機(jī)構(gòu)，最為關(guān)注的有三點，首當(dāng)其沖是判斷公司是否具備可持續(xù)的競爭力、護(hù)城河是否夠深；二則是外資更為關(guān)注的估值，即以合理的價格買入核心資產(chǎn)，好公司能通過自身價值創(chuàng)造能力來消化高估值，但部分高估值企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力或難支撐其價格；三是外資尤為強調(diào)的ESG。一家看似優(yōu)質(zhì)的公司，其創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力很強，若公司長期不分紅，現(xiàn)金流或被挪作他用，對外資股東而言，則算不上好的投資，ESG分析框架將對這類公司估值下調(diào)。
2018年年報顯示，高云峰質(zhì)押率為96.90%，大族控股質(zhì)押率為81.48%，質(zhì)押率明顯偏高。12月，機(jī)構(gòu)在對大族激光進(jìn)行調(diào)研時，公司也回應(yīng)稱，股權(quán)質(zhì)押率之前降到80％以下，2020年的目標(biāo)是降到50%。
可持續(xù)性要看企業(yè)盈利
當(dāng)大族激光估計重返40元附近，未來何去何從？若暫時撇開ESG，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2020年的盈利等基本面仍是關(guān)鍵。
中國加速5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所帶動的換機(jī)潮可能成為對沖海外市場不確定性的有效手段。此外，“由于生產(chǎn)基地的全球化，部分企業(yè)需要采購新的設(shè)備，從這一角度可能會利好激光設(shè)備?！碑吺①Y產(chǎn)管理（APS）創(chuàng)始人兼首席投資官王國輝對記者稱。
2020年的手機(jī)出貨量則是主要觀察指標(biāo)。在過去很長一段時間，大族激光都在極力擺脫對蘋果訂單的依賴，以避免業(yè)績的劇烈周期性波動。2019年一季報顯示，大族激光的小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)2018年收入47.51億元，同比下滑23.22%，該業(yè)務(wù)占總收入比重為43%。在2017年，該業(yè)務(wù)收入高達(dá)62億元，占總收入比重為53%。而小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)就是針對包括手機(jī)在內(nèi)的消費電子行業(yè)。盡管目前消費電子行業(yè)收入比重已逐步降低，但其仍對大族激光的營收舉足輕重。
“2020年的手機(jī)最重要的賣點有兩個——5G通信能力及拍照光學(xué)功能?，F(xiàn)在手機(jī)換機(jī)周期比較長，和過去幾年微幅下滑比較，2020年能恢復(fù)小幅增長，因為有一部分人因為創(chuàng)新及5G功能想嘗鮮，縮短了換機(jī)周期?！备欢刂袊善毖芯靠偙O(jiān)古嘉元對第一財經(jīng)記者表示。
除了消費電子，大族激光方面近期也表示，將持續(xù)發(fā)力大功率激光智能裝備、顯示面板行業(yè)業(yè)務(wù)、PCB行業(yè)專用設(shè)備和新能源行業(yè)等四大板塊業(yè)務(wù)。
幾個月過去了，截至12月31日，大族激光股價重回高點，收于40元／股，與8月9日盤中最低報23.61元，漲幅已近70%。是什么推動股價再回高點？半導(dǎo)體、消費電子周期的觸底是否有推動作用？外資如今又如何看待大族激光以及其ESG（環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理）問題？
趕上“蘋果大年”、5G東風(fēng)
作為中小板首批8家上市公司之一，上市以來，大族激光營收從4.09億元增至2018年的110.29億元，增長26倍；凈利潤從0.46億元增長至17.19億元，增長37倍。2018年的胡潤百富榜激光界僅有兩席，大族激光的掌門人高云峰占了一席，身家財富135億元。
年中時股價近乎腰斬，除了歐洲研發(fā)運營中心、大股東股權(quán)質(zhì)押率超80%、質(zhì)押套現(xiàn)投資房地產(chǎn)等問題，行業(yè)周期下行也是主要因素，公司治理方面的丑聞則加劇了市場回調(diào)。
當(dāng)時，對于業(yè)績下滑的原因，大族激光表示，由于消費電子行業(yè)周期性下滑（手機(jī)行業(yè)不景氣）及貿(mào)易摩擦引起的部分行業(yè)客戶資本開支趨向謹(jǐn)慎，公司市場訂單較同期有所下降，部分已簽約客戶推遲提貨時間。其中，盈利能力較強的消費電子業(yè)務(wù)及PCB（印刷電路板）業(yè)務(wù)相較去年同期下滑較大；新能源業(yè)務(wù)增長幅度超過100%，但由于競爭激烈，其毛利率較低。
2018年是“蘋果的小年”，全球消費電子也陷入低迷。“大族激光幾乎50%的業(yè)務(wù)都與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)。不難想象，當(dāng)所有人都還沒有蘋果手機(jī)時，公司就能輕而易舉的獲取每年20%的凈利潤率；而當(dāng)工地上的民工也人手兩只手機(jī)時，未來正?；睦麧櫬屎芸赡苤挥?0%?！痹止纱笞寮す獾哪砆FII基金研究員此前對第一財經(jīng)記者表示。
近幾個月以來，大族激光股價持續(xù)回升，并逼近前期高點，這與蘋果的“大小年”和5G預(yù)期升溫有關(guān)。就消費電子方面，2020將是蘋果產(chǎn)品大年，預(yù)計iPhone12、iPad Pro2020齊到來，“經(jīng)歷了一段時間的蕭條，我們認(rèn)為半導(dǎo)體、消費電子的周期觸底了?！备贿_(dá)國際中國基金經(jīng)理馬磊此前對記者表示。
此外，中國5G商用、華為推出5G手機(jī)也是重要基本面。大族激光近期在參加中金公司2019年策略會時提及，高毛利率的消費電子業(yè)務(wù)大幅下滑是公司2019年業(yè)績受挫的主要原因，2020年5G手機(jī)由于通信和攝像模組等工藝變化，將帶來客戶新增設(shè)備需求，帶動明年消費電子收入恢復(fù)，盈利能力也有望有所回升。
外資“ESG擔(dān)憂”一時難消
盡管大族激光仍受到眾多外資機(jī)構(gòu)的青睞，龍頭地位暫難撼動，但ESG問題余波未了。
“的確是該行業(yè)亞洲領(lǐng)先的企業(yè)，基本面好轉(zhuǎn)后也被繼續(xù)買回來，但是ESG方面一旦出過問題，未來很難確保不出錯，這可能導(dǎo)致外資對公司的打分評級有所打折。”某亞洲QFII基金的基金經(jīng)理近期對記者表示。
一般而言，ESG也是外資選股體系中的重要組成部分。荷寶投資管理中國研究總監(jiān)魯捷此前對第一財經(jīng)記者表示，對于長線投資的外資機(jī)構(gòu)，最為關(guān)注的有三點，首當(dāng)其沖是判斷公司是否具備可持續(xù)的競爭力、護(hù)城河是否夠深；二則是外資更為關(guān)注的估值，即以合理的價格買入核心資產(chǎn)，好公司能通過自身價值創(chuàng)造能力來消化高估值，但部分高估值企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力或難支撐其價格；三是外資尤為強調(diào)的ESG。一家看似優(yōu)質(zhì)的公司，其創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力很強，若公司長期不分紅，現(xiàn)金流或被挪作他用，對外資股東而言，則算不上好的投資，ESG分析框架將對這類公司估值下調(diào)。
2018年年報顯示，高云峰質(zhì)押率為96.90%，大族控股質(zhì)押率為81.48%，質(zhì)押率明顯偏高。12月，機(jī)構(gòu)在對大族激光進(jìn)行調(diào)研時，公司也回應(yīng)稱，股權(quán)質(zhì)押率之前降到80％以下，2020年的目標(biāo)是降到50%。
可持續(xù)性要看企業(yè)盈利
當(dāng)大族激光估計重返40元附近，未來何去何從？若暫時撇開ESG，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2020年的盈利等基本面仍是關(guān)鍵。
中國加速5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所帶動的換機(jī)潮可能成為對沖海外市場不確定性的有效手段。此外，“由于生產(chǎn)基地的全球化，部分企業(yè)需要采購新的設(shè)備，從這一角度可能會利好激光設(shè)備?！碑吺①Y產(chǎn)管理（APS）創(chuàng)始人兼首席投資官王國輝對記者稱。
2020年的手機(jī)出貨量則是主要觀察指標(biāo)。在過去很長一段時間，大族激光都在極力擺脫對蘋果訂單的依賴，以避免業(yè)績的劇烈周期性波動。2019年一季報顯示，大族激光的小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)2018年收入47.51億元，同比下滑23.22%，該業(yè)務(wù)占總收入比重為43%。在2017年，該業(yè)務(wù)收入高達(dá)62億元，占總收入比重為53%。而小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)就是針對包括手機(jī)在內(nèi)的消費電子行業(yè)。盡管目前消費電子行業(yè)收入比重已逐步降低，但其仍對大族激光的營收舉足輕重。
“2020年的手機(jī)最重要的賣點有兩個——5G通信能力及拍照光學(xué)功能?，F(xiàn)在手機(jī)換機(jī)周期比較長，和過去幾年微幅下滑比較，2020年能恢復(fù)小幅增長，因為有一部分人因為創(chuàng)新及5G功能想嘗鮮，縮短了換機(jī)周期?！备欢刂袊善毖芯靠偙O(jiān)古嘉元對第一財經(jīng)記者表示。
除了消費電子，大族激光方面近期也表示，將持續(xù)發(fā)力大功率激光智能裝備、顯示面板行業(yè)業(yè)務(wù)、PCB行業(yè)專用設(shè)備和新能源行業(yè)等四大板塊業(yè)務(wù)。
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