作為即將登陸科創(chuàng)板的公司，柏楚電子（688188.SH）有著國內(nèi)激光切割控制系統(tǒng)細(xì)分行業(yè)龍頭的地位，中端產(chǎn)品國內(nèi)市場份額約60%。

跟其他科創(chuàng)板高端設(shè)備企業(yè)類似，公司講著高端產(chǎn)品“國產(chǎn)替代”的故事，其高功率激光切割控制系統(tǒng)目前占據(jù)約10%的國內(nèi)份額。

不過，風(fēng)險不容忽視。柏楚電子跟剛剛半年報預(yù)告“爆雷”的大族激光（002008.SZ）有著銷售業(yè)務(wù)來往。在?？低暎?02415.SZ）等企業(yè)因?yàn)榭赡堋皵喙惫蓛r遭遇大幅波動后，柏楚電子在關(guān)鍵芯片上依然依賴進(jìn)口，這也是未來其可能面臨的主要風(fēng)險點(diǎn)之一。

說著“國產(chǎn)替代”的故事，競爭對手遭遇減持

柏楚電子從事激光切割控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國家首批從事光纖激光切割成套控制系統(tǒng)開發(fā)的民營企業(yè)，致力于為激光加工提供穩(wěn)定、高效的自動化控制解決方案，主營業(yè)務(wù)系為各類激光切割設(shè)備制造商提供以激光切割控制系統(tǒng)為核心的各類自動化產(chǎn)品。

柏楚電子發(fā)行價格為68.58元/股，市盈率為50.19倍，對應(yīng)市值為68.58億元，募集資金總額約17.15億元，將投資于總線激光切割系統(tǒng)智能化升級項(xiàng)目、超快激光精密微納加工系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、設(shè)備健康云及MES系統(tǒng)數(shù)據(jù)平臺建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及市場營銷網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)化項(xiàng)目。

招股書稱，中低功率激光切割控制系統(tǒng)領(lǐng)域中，國產(chǎn)控制系統(tǒng)憑借著良好的產(chǎn)品使用性能和綜合性價比，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，目前國產(chǎn)激光運(yùn)動控制系統(tǒng)已占據(jù)中國市場的主導(dǎo)地位，其中業(yè)內(nèi)前三家企業(yè)，包括柏楚電子、維宏股份（300508.SZ）、奧森迪科（872362.OC）市場占有率約為90%。其中，柏楚電子在中低功率領(lǐng)域市場占有率約為60%。

然而，競爭對手之一的維宏股份，卻在6月遭遇了股東上海玲隆鯨投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）減持44.76萬股，減持比例為0.49%?！敖刂?019年6月11日，玲隆鯨減持?jǐn)?shù)量已過半?！?/span>

招股書稱，高功率激光切割控制系統(tǒng)領(lǐng)域中，目前國際廠商依然占據(jù)絕對優(yōu)勢，為中國市場主導(dǎo)者，國產(chǎn)激光運(yùn)動控制系統(tǒng)僅占據(jù)約10%的市場份額。主要的知名企業(yè)包括德國倍福、德國PA（Power Automation，主要從事運(yùn)動控制系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)）、西門子等。柏楚電子“目前已成為國內(nèi)第一的高功率激光切割控制系統(tǒng)生產(chǎn)商，高功率產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)和使用性能為國內(nèi)領(lǐng)先水平，國產(chǎn)高功率激光切割控制系統(tǒng)所占據(jù)的10%市場份額也幾乎全部為柏楚電子所占有?！?/span>

“預(yù)計(jì)未來隨著國產(chǎn)運(yùn)動控制系統(tǒng)廠商的崛起，國產(chǎn)品牌將逐步進(jìn)入高功率激光市場，改寫當(dāng)前國際廠商的壟斷格局?！卑爻娮酉蛲顿Y者講述著“國產(chǎn)替代”的故事。

向大族激光提供“定制化產(chǎn)品”

“公司是一家從事光纖激光切割設(shè)備控制系統(tǒng)及關(guān)鍵器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)和重點(diǎn)軟件企業(yè)，公司的主要客戶為激光切割設(shè)備制造商?！逼渲兄饕蛻艟桶藙倓偘肽陥蟆氨住钡拇笞寮す狻?/span>

“國內(nèi)激光設(shè)備集成商數(shù)量眾多，下游客戶合計(jì)約600多家，整體競爭格局較為分散，市場份額集中性較低，尚未形成行業(yè)寡頭?！逼渲校笞寮す?、華工科技（000988.SZ）、宏石激光、迪能激光等公司處于第一梯隊(duì)，每年實(shí)現(xiàn)的激光切割設(shè)備銷售金額超過10億元?！肮灸壳暗呐涮缀献骰锇榘ù笞寮す狻⑷A工法利萊、百超迪能、宏石激光、慶源激光、嘉泰激光等400多家激光設(shè)備制造商?！?/span>

大族激光、華工科技等14家國內(nèi)高功率激光切割設(shè)備主要廠商2018年合計(jì)的高功率激光切割設(shè)備銷售數(shù)量約為3850臺，市場份額合計(jì)約為64.17%。這14家國內(nèi)主要廠商2018年向柏楚電子采購高功率控制系統(tǒng)348套，占柏楚電子2018年高功率控制系統(tǒng)合計(jì)銷售數(shù)量的62.37%。上述高功率激光切割設(shè)備主要廠商同樣會從事部分中功率領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，柏楚電子與上述客戶在中功率領(lǐng)域也有較多的業(yè)務(wù)合作。

其中向大族激光銷售的高功率控制系統(tǒng)數(shù)量為6套，中功率控制系統(tǒng)銷售數(shù)量為495套，不過柏楚電子向大族激光的銷售金額并未披露?！巴瑫r，針對大族激光等重要的高功率廠商，公司可根據(jù)其要求為其直接提供定制化產(chǎn)品，以滿足其工藝獨(dú)立性和品牌獨(dú)特性的需求?！?/span>

柏楚電子2018年高功率和中功率控制系統(tǒng)合計(jì)銷量分別為558套和15219套，可見大族激光占比分別為1.08%和3.25%。

“隨著近年來公司積極開拓高功率激光控制系統(tǒng)市場，如在大族激光等激光切割設(shè)備生產(chǎn)商已根據(jù)國外控制系統(tǒng)二次開發(fā)的情況下也采購了柏楚電子的高功率激光切割控制系統(tǒng)?！闭泄蓵Q。

不過，大族激光并未在柏楚電子前五大客戶名單當(dāng)中，也沒有披露相應(yīng)合作銷售金額。柏楚電子第五大客戶是濟(jì)南邦德激光股份有限公司，銷售額為852.25萬元，占營業(yè)收入比例為3.47%；第一大客戶佛山市宏石激光技術(shù)有限公司，銷售額1850.03萬元，占比7.54%。

招股書稱，大族激光的高功率激光切割設(shè)備采用的是德國PA（Power Automation，主要從事運(yùn)動控制系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)）的控制系統(tǒng)，其中小功率激光切割設(shè)備采用的是柏楚電子控制系統(tǒng)。

“經(jīng)對比發(fā)現(xiàn)，公司總線系統(tǒng)與大族激光采用基于德國PA二次開發(fā)的控制系統(tǒng)在激光切割領(lǐng)域的性能指標(biāo)處于同等水平。”柏楚電子稱。

關(guān)鍵芯片依賴進(jìn)口

?？低?、大華股份、科大訊飛等一批公司曾因可能面臨海外供應(yīng)商“斷供”，股價一度大幅波動。而柏楚電子產(chǎn)品中用到的主要芯片，包括FPGA芯片（主要用于實(shí)現(xiàn)控制系統(tǒng)中的多線程并行計(jì)算功能）和ARM芯片（一種微處理器，主要用于實(shí)現(xiàn)指令運(yùn)算和邏輯運(yùn)算）。

“目前，F(xiàn)PGA芯片和ARM芯片因?qū)＠蛏a(chǎn)工藝等方面存在限制，公司對相關(guān)進(jìn)口供應(yīng)商存在一定依賴性，目前公司FPGA芯片主要通過代理商向Altera公司采購，ARM芯片主要通過代理商向意法半導(dǎo)體公司采購?！?/span>

“未來如因特殊貿(mào)易原因?qū)е孪嚓P(guān)國外廠商停止向國內(nèi)企業(yè)出口芯片，則會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響?！卑爻娮酉蛲顿Y者作出了上述風(fēng)險提示。

FPGA芯片主要由國外廠商進(jìn)行生產(chǎn)，目前國內(nèi)產(chǎn)商生產(chǎn)的替代品與進(jìn)口產(chǎn)品存在一定性能差距。美國Altera（阿爾特拉），美國Xilinx（賽靈思）占據(jù)全球FPGA芯片市場約90%的份額。工業(yè)ARM芯片主要由荷蘭NXP公司（恩智浦半導(dǎo)體公司），美國TI公司（德州儀器公司），瑞士ST公司（意法半導(dǎo)體公司）等國外廠商進(jìn)行生產(chǎn)，該三家公司是全球工業(yè)ARM芯片的主要供應(yīng)商。

柏楚電子解釋：“公司主芯片中FPGA芯片與ARM芯片的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)要求較高，相應(yīng)專利與技術(shù)主要由國外供應(yīng)商掌握，因此公司目前使用進(jìn)口芯片。其余芯片已基本實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)替代，公司可向國內(nèi)供應(yīng)商直接進(jìn)行采購?！?/span>