證券分析師：馬成龍

公司主營激光產業(yè)上游元器件業(yè)務，并向中游模組延伸。炬光科技起家激光產業(yè)上游高功率半導體激光器業(yè)務，并在2017年收購德國LIMO公司，獲得光學整形能力。通過結合上游技術能力，公司向中游模組業(yè)務開拓并重點圍繞汽車應用（激光雷達）、泛半導體等領域布局。根據(jù)2021年年報，公司上游半導體激光業(yè)務收入1.99億元，營收占比42%；激光光學收入2.1億元，占比44%；中游代表性業(yè)務汽車應用營收0.52億元，營收占比11%。

上游:國產替代與應用創(chuàng)新

1）半導體激光業(yè)務：激光器市場目前國內占比超過60%，驅動上游實現(xiàn)國產替代。半導體激光器是應用最廣泛的一類，公司在泵浦源、熱沉等多核心環(huán)節(jié)實現(xiàn)突破，疊加直接應用，預計2025年對應市場規(guī)模超過20億美元；

2）激光光學業(yè)務：核心是微光學技術發(fā)展帶來的應用領域不斷擴大，炬光科技旗下LIMO公司擁有國際領先的微光學整形技術和獨創(chuàng)晶圓級同步結構化制備技術，以準直FAC和折射元件兩類基礎場景支撐市場規(guī)模約為7.7億美元，激光雷達等新興領域有望持續(xù)貢獻增量。

中游：抓住激光雷達等新興領域發(fā)展機遇，多點開花

1）激光雷達預計未來5年出貨量復合增速超過100%，炬光科技定位發(fā)射模組環(huán)節(jié)，價值量占比約為20%，根據(jù)測算，2025年對應市場規(guī)模約為8.1億美元，公司已拿到大陸集團訂單（4億元合作協(xié)議分多個年度交付），新量產項目可期；

2）泛半導體：公司通過技術自研，布局集成電路、顯示面板等行業(yè)激光退火、激光剝離等系統(tǒng)，2021年退貨設備全球市場規(guī)模為7.2億美元，公司目前已導入臺積電供應鏈，并拿到上海微電子、北京華卓精科訂單；

3）醫(yī)療健康：公司在專業(yè)和家用醫(yī)美市場雙布局，當前僅家用脫毛儀單品預計市場規(guī)模接近100億元，公司和Cyden集團針對家用市場已經簽訂價值約8億元合作協(xié)議。

技術實力全球領先，各業(yè)務均導入下游頭部廠商。

技術方面，公司自研形成的九大核心技術指標均位居國內甚至國際領先地位，確保了公司的產品實力和技術創(chuàng)新。

品牌方面：公司在光纖激光器、光刻、醫(yī)美等市場，均已和頭部客戶達成合作，并逐步形成獨有的品牌價值。行業(yè)影響力和認可度的提升有望助力各類產品的業(yè)務落地，推動公司長期成長。

盈利預測與估值

公司未來3年處于快速成長期，預計2022-2024年歸母凈利潤1.27/1.85/2.60億元（+88%/45%/41%），EPS分別為1.41/2.05/2.89元，對應PE分別為86/59/42倍。首次覆蓋，暫未給予投資評級，建議關注。

風險提示

框架協(xié)議合作的風險；激光雷達行業(yè)進展不及預期的風險；公司產品在新興應用領域的銷售存在不確定的風險。