近日，大族激光擬溢價(jià)超12倍出售子公司大族思特引發(fā)市場關(guān)注。“V觀財(cái)報(bào)”(微信號(hào)ID：VG-View)注意到，大族激光實(shí)控方合計(jì)質(zhì)押貸款金額超30億元，其中多筆已觸及最新警戒線，甚至逼近最新強(qiáng)制平倉線，公司股價(jià)未來若下行，大族激光實(shí)控方將面臨資金壓力。針對(duì)實(shí)控方的平倉風(fēng)險(xiǎn)，大族激光12月1日對(duì)“V觀財(cái)報(bào)”表示，依據(jù)事實(shí)來說，有風(fēng)險(xiǎn)，但是公司肯定不會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。二級(jí)市場上，截至12月1日收盤，大族激光報(bào)21.95元/股，公司總市值231億元。
11月27日晚間，大族激光公告稱，擬對(duì)外出售控股子公司大族思特的控股權(quán)，出售價(jià)格按照標(biāo)的公司100%股權(quán)整體作價(jià)不低于16億元，并提請(qǐng)公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)以上述交易價(jià)格辦理大族思特股權(quán)出售相關(guān)事宜，授權(quán)有效期為8個(gè)月。
來源：公司公告（下同）
大族思特成立于2017年8月26日，致力于為客戶提供場鏡、光柵尺以及振鏡掃描系統(tǒng)解決方案，產(chǎn)品有光電系列振鏡電機(jī)、光柵系列振鏡電機(jī)，空心杯電機(jī)，音圈電機(jī)、光電系列掃描振鏡方頭等，其中大族思特掃描振鏡系統(tǒng)年產(chǎn)量高達(dá)10萬套。產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域包括激光切割、激光打標(biāo)、激光焊接、3D打印、激光鉆孔、醫(yī)療美容等。
業(yè)績方面，2023年前三季度，大族思特營收1.14億元，凈利潤0.24億元，凈資產(chǎn)1.16億元。大族激光稱，大族思特不存在資產(chǎn)質(zhì)押、抵押的情況。公司不存在對(duì)其進(jìn)行擔(dān)保、財(cái)務(wù)資助、委托其理財(cái)?shù)那闆r，大族思特亦不存在占用公司資金的情形。
股權(quán)結(jié)構(gòu)上，大族激光持有大族思特76.16%股份，丁兵持股比例12.62%，王光能持股比例5.29%，其余股份分別由單特聚賢、單特聚能、單特孑立持有。耐人尋味的是，大族思特凈資產(chǎn)僅1.16億元，出售價(jià)格卻不低于16億元，溢價(jià)超過12倍。定價(jià)依據(jù)上，大族激光稱，此次交易對(duì)價(jià)參考同行業(yè)估值水平，在此基礎(chǔ)上由公司管理層確定，大族思特出售價(jià)格按照其100%股權(quán)整體作價(jià)不低于16億元，充分保護(hù)了公司股東尤其是中小股東的利益。影響方面，大族激光表示，本次交易的目的在于優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，合理配置資源。交易獲得資金將用于公司日常經(jīng)營。本次交易預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收益約9億元，將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生積極影響。
對(duì)大族激光高溢價(jià)“賣子”，有投資者質(zhì)疑其變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，更有投資者稱該公司“分拆的分拆，不能分拆的賣了。”2022年2月，大族激光分拆的第一家子公司大族數(shù)控實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市。大族數(shù)控募資總額32.16億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募資凈額30.82億元，募投項(xiàng)目包括：PCB專用設(shè)備生產(chǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目（15.24億元）、PCB專用設(shè)備技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（1.83億元）。從業(yè)績貢獻(xiàn)看，大族數(shù)控是大族激光旗下妥妥的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2022年大族數(shù)控營收27.86億元，營收占比18.62%；凈利潤達(dá)到4.35億元，利潤占比達(dá)到35.95%。2022年3月，大族激光擬分拆子公司深圳市大族光電設(shè)備股份有限公司（簡稱“大族封測”）至創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資2.61億元，募投項(xiàng)目包括：高速高精度焊線機(jī)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（1.51億元）、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目（1.1億元）。2022年11月，大族激光擬分拆子公司上海大族富創(chuàng)得科技有限公司（簡稱“大族富創(chuàng)得”）至創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金項(xiàng)目資金需求量尚未確定。在近期IPO市場降溫的背景下，大族激光直接出售子公司大族思特或許能夠快速實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。
有觀點(diǎn)質(zhì)疑大族激光16億“賣子”意在提振業(yè)績。大族激光主營業(yè)務(wù)智能制造裝備及其關(guān)鍵器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括紫外及超快激光器、高功率光纖激光器等工業(yè)激光加工設(shè)備及自動(dòng)化設(shè)備的關(guān)鍵器件；消費(fèi)電子設(shè)備、PCB設(shè)備；鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備；標(biāo)準(zhǔn)激光切割、焊接、打標(biāo)設(shè)備等通用激光加工設(shè)備。公司董事長兼總經(jīng)理高云峰為實(shí)際控制人。該公司業(yè)績?cè)?021年“登頂”以來，呈持續(xù)下滑，其中2022年?duì)I收149.61億元，同比降8.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.1億元，同比降39.35%。2023年前三季度，公司營收93.87億元，同比降11.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.33億元，同比降37.59%。大族激光將業(yè)績下滑歸咎為下游客戶需求不足，訂單減少等。該公司曾表示，公司下游包括消費(fèi)電子、PCB、新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)，全球經(jīng)濟(jì)放緩可能對(duì)公司下游行業(yè)需求帶來一定不利影響，進(jìn)而影響公司業(yè)績。按照交易預(yù)計(jì)收益9億元計(jì)算，加上前三季度凈利潤，該公司2023年凈利已超15億元，足以扭轉(zhuǎn)業(yè)績同比下滑的趨勢，但這需要大族激光在約一個(gè)月內(nèi)促成該筆交易。“V觀財(cái)報(bào)”12月1日致電大族激光，對(duì)年內(nèi)能否促成出售大族思特的交易，公司回應(yīng)稱，這畢竟不是一個(gè)小事項(xiàng)，最終需要多長時(shí)間現(xiàn)在是不確定的，需看后續(xù)情況。
11月17日，大族激光披露關(guān)于股東股份解除質(zhì)押及質(zhì)押公告。公司控股股東大族控股在11月16日有270萬股解除質(zhì)押，質(zhì)權(quán)人為中國郵政儲(chǔ)蓄銀行深圳南山區(qū)支行；同日，大族控股又有515萬股被質(zhì)押，質(zhì)權(quán)人為中國郵政儲(chǔ)蓄銀行深圳南山區(qū)支行，質(zhì)押用途為生產(chǎn)經(jīng)營。
公告顯示，大族激光實(shí)控人高云峰持有公司9632萬股，持股比例9.16%，質(zhì)押股份數(shù)量8905萬股，占其所持股份比例達(dá)到92.45%；大族控股（高云峰持股99.875%）持有公司1.62億股，持股比例15.38%，質(zhì)押股份數(shù)量1.17億股，占其所持股份比例達(dá)到72.35%。
綜合來看，高云峰及大族控股合計(jì)持股比例24.54%，質(zhì)押股份占比達(dá)到79.85%。其中大族控股未來一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份累計(jì)數(shù)量為11275萬股，占其所持股份比例69.7%；高云峰未來一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份累計(jì)數(shù)量為5825萬股，占其所持股份比例60.48%；對(duì)應(yīng)融資余額人民幣27.8億元。
大族激光稱，還款資金來源主要為項(xiàng)目銷售回款，物業(yè)租賃收入以及融資，具有充足的資金償付能力。
值得注意的是，“V觀財(cái)報(bào)”發(fā)現(xiàn)，大族控股和高云峰多筆質(zhì)押貸款已經(jīng)達(dá)到最新警戒線，甚至逼近最新強(qiáng)制平倉線。截至2023年8月21日，大族控股和高云峰合計(jì)質(zhì)押貸款金額達(dá)到32.74億元。
舉例來看，大族控股在恒豐銀行深圳分行有多筆合計(jì)5億元的質(zhì)押貸款，最新警戒線為23.8元，最新強(qiáng)制平倉線為20.56元；高云峰在平安銀行深圳分行多筆質(zhì)押貸款的最新警戒線為23.07元。11月30日，大族控股收盤報(bào)21.88元，低于多筆質(zhì)押貸款的最新警戒線。
對(duì)平倉風(fēng)險(xiǎn)，大族激光相關(guān)工作人員對(duì)“V觀財(cái)報(bào)”表示，公司會(huì)控制、監(jiān)管并告知風(fēng)險(xiǎn)問題，依據(jù)事實(shí)來說，有風(fēng)險(xiǎn)，但是公司肯定不會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
值得一提的是，大族控股近來已開始“借新債還舊債”。
2023年7月18日大族控股子公司大族環(huán)球與渤海信托簽訂《信托貸款合同》，向渤海信托借款40億元，借款用途為“置換標(biāo)的物業(yè)項(xiàng)目存量工商銀行固定資產(chǎn)借款和經(jīng)營性物業(yè)借款，歸還用于標(biāo)的物業(yè)建設(shè)的股東借款及支付標(biāo)的物業(yè)裝修款”。協(xié)議約定，借款期限為15年，為人民幣固定利率，該固定利率確定為每筆貸款發(fā)放之日LPR 1年期期限檔次的利率，合同期內(nèi)每3年進(jìn)行調(diào)整。
根據(jù)還款憑證、銀行回單及截至2023年8月14日的大族環(huán)球的人民銀行信用報(bào)告，其中23.05億元已償還前次存量融資貸款。大族環(huán)球以40億元更高額度的中長期貸款合同置換前期貸款，可有效緩解控股股東及實(shí)際控制人短期還款壓力，改善整體資金流動(dòng)性。
(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)
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