近期，大族激光（002008.SZ）發(fā)布公告，決定終止分拆其子公司深圳市大族封測科技股份有限公司（以下簡稱“大族封測”）至創(chuàng)業(yè)板上市的計劃，并已撤回相關(guān)上市申請文件。這一決策的背后，主要是當前市場環(huán)境發(fā)生了較大的變化。

此前，大族封測的上市之路并不平坦。在申請IPO的過程中，大族封測經(jīng)歷了多輪嚴格的問詢和審查，盡管大族封測在技術(shù)和市場等方面具有一定的優(yōu)勢，但在業(yè)績上仍然面臨增長難題。與此同時，隨著行業(yè)競爭的加劇和市場環(huán)境的變化，母公司大族激光也面臨著諸多困難。

終止IPO的背后

根據(jù)招股書，大族封測專注于LED及半導(dǎo)體封測專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品為焊線機。大族激光作為控股股東，持有其59.28%的股權(quán)。然而，大族封測的IPO之路可謂一波三折。

大族封測IPO計劃募資2.6億元，旨在擴大高速高精度焊線機的產(chǎn)能，并推動研發(fā)中心的建設(shè)。然而，在IPO期間，大族封測經(jīng)歷了三輪嚴格的問詢，涉及主營業(yè)務(wù)、業(yè)績波動、應(yīng)收賬款、控股股東質(zhì)押風險及償債能力等多個方面。

根據(jù)招股書顯示，大族封測的業(yè)績雖然呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，但凈利潤的波動較大，毛利率也持續(xù)低于同行業(yè)水平。同時，其應(yīng)收賬款呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，減值風險不容忽視。此外，公司的現(xiàn)金流情況也不容樂觀，這無疑引發(fā)了市場對大族封測盈利能力和未來發(fā)展前景的擔憂。

具體來看，從2020年到2023年6月末，大族封測的營收分別為1.5億元、3.4億元、4.3億元、1.9億元，而凈利潤則分別為-665萬元、5175萬元、5160萬元、1835萬元。

盈利能力方面，大族封測綜合毛利率從2020年的36.5%降至2023年上半年的35.01%。這一趨勢與同行業(yè)的新益昌、ASMPT、K&S三家公司相比尤為明顯。這三家公司在2021年及2022年的毛利率均穩(wěn)定在40%以上，并呈現(xiàn)出同比走高的態(tài)勢。盡管在2023年1-6月，新益昌的毛利率略有下降，降至37.98%，但仍高于大族封測的同期水平。而ASMPT和K&S的毛利率則依然維持在40%以上。

上述數(shù)據(jù)也讓市場對大族封測的未來發(fā)展產(chǎn)生疑慮。在營收增長同時，凈利潤和毛利率的波動下降是否意味著公司在成本控制、產(chǎn)品定價或市場競爭等方面存在問題。此外，大族封測的周轉(zhuǎn)率也在逐年降低，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的賬面價值持續(xù)增長，占流動資產(chǎn)的比例居高不下。

從2020年到2023年6月末，大族封測的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面價值合計9378萬元、9713萬元、3.2億元、3億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 52.11%、 29.78%、49.47%和 49.01%。

同時，大族封測的現(xiàn)金流狀況也日趨緊張，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大額負數(shù)。2020年-2023年6月末，大族封測經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為 857.86萬元、778.88 萬元、-1.44億元和-4271萬元。

在這樣的背景下，上市無疑可以為大族封測帶來資金支持和品牌提升。然而，經(jīng)過一年多的等待和三輪嚴格的問詢后，大族激光最終決定終止大族封測的上市計劃。這無疑是一個令人遺憾的決定，值得關(guān)注的是，大族封測還存在對賭協(xié)議風險。

根據(jù)招股書披露的信息，2022年2月，高瓴裕潤、高新投創(chuàng)投等投資方與大族封測及其現(xiàn)有股東簽署了《投資協(xié)議》，約定前述新增股東合計以人民幣2.8億元認購大族封測新增的2860萬股股份。根據(jù)對賭協(xié)議，若大族封測在2026年12月31日前未能實現(xiàn)合格上市或出現(xiàn)其他重大違約事件等情況時，前述新增股東有權(quán)要求大族激光回購其持有的股份。這無疑增加了大族激光的財務(wù)壓力和不確定性。

對于大族激光本身而言，大族封測的上市失利無疑給其帶來了不小的打擊，且自身情況也不樂觀。

出售資產(chǎn)變現(xiàn)

大族激光聚焦智能制造裝備及其關(guān)鍵器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品線廣泛，涵蓋通用元件產(chǎn)品、行業(yè)專機產(chǎn)品、極限制造產(chǎn)品三大類別，下游行業(yè)涉及消費電子、PCB、鋰電、光伏、半導(dǎo)體等多個行業(yè)，然而，在過去的兩年里，這家行業(yè)巨頭也遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)。

2022年，大族激光的業(yè)績遭遇了“滑鐵盧”，營收和凈利潤分別同比下滑了8%和39%。進入2023年，這一頹勢并未得到扭轉(zhuǎn)，反而持續(xù)加劇。根據(jù)前三季度財報，公司營收同比減少了11%，凈利潤更是同比大幅下滑了37.59%。這一業(yè)績的慘淡，主要源于下游客戶需求的疲軟和訂單的銳減，給公司帶來了沉重的經(jīng)營壓力。

與此同時，大族激光的營運效率也呈現(xiàn)下滑趨勢。截至2023年第三季度，公司的應(yīng)收賬款高達74億元，同比增長了7%。更為嚴峻的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進一步上升至224.9天，相比2022年末的172.66天，激增了52天。這意味著公司的資金回收速度放緩，資金流動性受到嚴重制約。

至2023年9月末，大族激光的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額進一步下降至2.1億元，與2021年的13.12億元和2022年的6.5億元相比，資金壓力可見一斑。

此外，大族激光的控股股東大族控股及實控人高云峰的股權(quán)質(zhì)押情況也不容樂觀。截至2023年9月末，大族控股及高云峰合計持有大族激光的股份比例分別為15.37%、9.15%，其中高云峰質(zhì)押股份數(shù)量占其持股比例為92%，大族控股質(zhì)押股份比例則為66%。這一高比例的股權(quán)質(zhì)押無疑增加了公司的財務(wù)風險。

面對經(jīng)營壓力的加劇，大族激光正在出售資產(chǎn)。根據(jù)大族激光2月19日發(fā)布的公告，其與思如泉涌以及珠海成榮等16家投資主體等16家投資主體，簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議》，以10.46億元的價格，向上述16家投資主體轉(zhuǎn)讓持有的大族思特65.375%股權(quán)。近日，大族思特已完成工商變更登記手續(xù)，標志著大族激光這一戰(zhàn)略調(diào)整正式落地，也為其注入了一定的流動資金。

本文源自：投資者網(wǎng)