在經(jīng)歷了連續(xù)兩年?duì)I收凈利的雙降后，出售子公司控制權(quán)令大族激光（002008.SZ）中報(bào)業(yè)績大幅增長，但股價不增反降。

大族激光8月19日晚間公告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.55億元，同比增長4.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.25億元，同比增長184.81%；扣非凈利潤為2.20億元，同比增幅為15.23%。

業(yè)績翻倍增長主要受到了轉(zhuǎn)讓子公司大族思特股權(quán)的影響。今年一季度，大族激光完成了對控股子公司大族思特的控股權(quán)處置，此次交易確認(rèn)投資收益8.90億元，公司一季度歸母凈利潤因此同比大增近6倍至9.89億元。

但二季度，在下游電子行業(yè)持續(xù)回暖之際，公司業(yè)績卻不盡如人意，歸母凈利潤為2.36億元，同比下滑18%，環(huán)比下滑76%。

更需要注意的是，業(yè)績回暖情況下，大族激光毛利率仍未止跌，上半年整體銷售毛利率為33.76%，同比下滑約1個百分點(diǎn)?？v向來看，這是其自2021年以來，連續(xù)四年中報(bào)毛利率下滑，相較2020年中報(bào)的毛利率40.65%，已累計(jì)跌去6.89個百分點(diǎn)。

中報(bào)發(fā)布后，8月20日，大族激光股價收跌4.15%，年內(nèi)累計(jì)下跌5.41%，最新市值204億元。將時間線拉長來看，公司在二級市場上曾享有的“激光茅”的稱號早已不再響亮，自2022年年初以來股價便長期震蕩下行，至今累計(jì)跌幅超6成。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長動力不足，新業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳

大族激光作為設(shè)備制造商，下游包括消費(fèi)電子、PCB、新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)，業(yè)務(wù)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行密切相關(guān)。

在半年報(bào)業(yè)績增長背后，大族激光各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)也存在隱憂。

其一是，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長勢頭依舊微弱。

具體來看，大族激光的“老本行”通用工業(yè)激光加工設(shè)備業(yè)務(wù)，作為業(yè)績支柱，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.57億元，同比增長約4%。

受市場需求不振影響，該核心業(yè)務(wù)近年來增長動力始終不足，2022年收入幾乎原地踏步，2023年實(shí)現(xiàn)收入55.47億元，同比微增5%。

信息產(chǎn)業(yè)設(shè)備板塊中，PCB（印刷線路板）設(shè)備業(yè)務(wù)受益于下游消費(fèi)電子市場回暖，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增加103%至15.64億元，而消費(fèi)電子設(shè)備業(yè)務(wù)卻在行業(yè)趨暖基調(diào)下，收入同比下降9%至7.87 億元。

消費(fèi)電子行業(yè)是對智能制造裝備應(yīng)用最廣泛的領(lǐng)域之一，大族激光中報(bào)指出，“近年來，隨著消費(fèi)電子行業(yè)面臨創(chuàng)新瓶頸，產(chǎn)品性能和功能更新周期放緩，該行業(yè)固定資產(chǎn)投資的更新頻率也隨之放緩?！?/p>

而PCB設(shè)備業(yè)務(wù)雖然取得了較高的收入增幅，但是是在此前跌幅較深的低基數(shù)之下實(shí)現(xiàn)的。2022年、2023年，公司PCB設(shè)備業(yè)務(wù)收入分別下跌32%、41%。2024年上半年翻倍增長后，15.64億元的收入與2021年同期仍存在約3億元的差距。

其二，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，被公司視作未來“第二增長曲線”的半導(dǎo)體、新能源板塊表現(xiàn)欠佳。

上半年，在半導(dǎo)體行業(yè)景氣度明顯回升趨勢下，大族激光的半導(dǎo)體設(shè)備（含泛半導(dǎo)體）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.52億元，反而同比下降10%；而新能源設(shè)備業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入6.96億元，更是同比大降約40%，主要受到下游動力電池及光伏廠商擴(kuò)產(chǎn)步伐放緩影響。

大族激光近年來在新能源行業(yè)持續(xù)加大資源投入力度，但成效不如預(yù)期。對于中報(bào)新能源設(shè)備業(yè)務(wù)下滑情況，公司解釋稱：“光伏設(shè)備方面，受行業(yè)景氣度影響，下游客戶資本開支明顯減少，對公司相關(guān)設(shè)備訂單造成較大影響。

多種壓力之下，大族激光的發(fā)展策略也引發(fā)了投資者的憂慮。

以大族思特的股權(quán)轉(zhuǎn)讓爭議為例，大族激光于去年12月14日披露的資產(chǎn)出售的決議公告顯示，持有12.95萬股的股東投出了反對票，持有585.05萬股的股東投了棄權(quán)票，上述反對及棄權(quán)票全部來自中小股東。

對于近三年公司業(yè)績持續(xù)調(diào)整、未迎來明顯好轉(zhuǎn)的原因，大族激光方面回復(fù)投資者表示，“主要原因?yàn)樾袠I(yè)周期變動等復(fù)雜因素影響下，下游客戶投資趨于謹(jǐn)慎?！泵鎸τ蛹ち业氖袌龈偁幁h(huán)境，公司一方面重新調(diào)整組織架構(gòu)，另一方面持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高生產(chǎn)效率，降低成本，力爭以更好的業(yè)績回饋投資者。

連續(xù)四年中報(bào)毛利率下滑

大族激光面臨的另一重隱憂，體現(xiàn)于衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)—毛利率上。

盡管營收、凈利潤雙雙回暖，公司的毛利率卻未能止住下跌態(tài)勢。上半年整體銷售毛利率為33.76%，同比下滑0.96個百分點(diǎn)，相較于2020年同期已累計(jì)下滑了6.89個百分點(diǎn)。

大族激光并未在財(cái)報(bào)中披露各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率水平。但可以看得到是，作為大族激光上半年?duì)I收增長最為亮眼的板塊，PCB智能制造裝備業(yè)務(wù)毛利率同比下滑了6.86個百分點(diǎn)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)占公司總營收比重的25%。

兩年前被分拆至創(chuàng)業(yè)板上市的大族數(shù)控（301200.SZ）是大族激光旗下負(fù)責(zé)PCB業(yè)務(wù)的平臺。今年上半年，大族數(shù)控業(yè)績正向增長，但凈利潤增速不及營收表現(xiàn)，銷售毛利率首次降至30%之下，為29.27%。而過去幾年，該子公司業(yè)績有升有降，但銷售毛利率均保持在35%左右。

PCB作為電子產(chǎn)品之母，其市場需求與終端電子產(chǎn)品的需求正相關(guān)。2023年四季度以來，下游消費(fèi)電子市場逐步回暖，以及AI算力需求增長帶動PCB需求回升，拉動大族數(shù)控專用加工設(shè)備訂單增加。

但行業(yè)競爭的殘酷程度不容小覷。據(jù)Prismark預(yù)估，2024年P(guān)CB產(chǎn)業(yè)營收和產(chǎn)量分別增長5.0%和7.2%，其中以AI服務(wù)器和交換機(jī)所需的高多層板及HDI板增長最為強(qiáng)勁，而普通PCB板依然面臨市場競爭加劇導(dǎo)致單價下滑的情況。