【大族激光(002008)研究報告內(nèi)容摘要】
    給與公司增持評級。我們估計公司2011-13年EPS 分別為0.43,0.55,0.70元，目前價格對應(yīng)11-13年P(guān)E為24.7X，19.3X 和15.1X，我們認(rèn)為公司合理估值為11年30倍PE，對應(yīng)合理價值12.9 元，給與增持評級。
    2011中報符合預(yù)期。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入17.20億元，同比增長26.58%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.86 億元，同比增長65.32%，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.77億元，同比增長61.29%，基本EPS 為0.18元。凈利潤增速快于收入主要因為管理費用率下降和營業(yè)外收入增長快于收入。
    2季度收入持續(xù)增長，盈利能力微降。公司2011年2 季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.91億元，同比增長22.5%，環(huán)比增長36.1%；毛利率41.5%，相比1 季度毛利率42.4%，回落0.9 個百分點，相比2010 年2 季度毛利率38.7%上升2.8 個百分點。公司第2 季度三項費用合計2.67億元，同比增長22.6%，環(huán)比增長25.1%。
    傳統(tǒng)設(shè)備市場需求分化明顯。激光切割設(shè)備隨著大客戶開拓，業(yè)績快速增長，同比上升75.02%。激光信息標(biāo)記設(shè)備需求穩(wěn)定，而激光焊接設(shè)備和激光制版印刷設(shè)備由于客戶產(chǎn)品調(diào)整等問題，業(yè)績下滑。PCB 設(shè)備市場客戶開拓順利，產(chǎn)品毛利率提升。
    光伏設(shè)備取得突破，LED設(shè)備需求下降。公司光伏設(shè)備在今年光伏市場整體景氣下滑的背景下，取得了較大突破，公司設(shè)備品牌得到市場認(rèn)可。而LED設(shè)備盡管LED 封裝企業(yè)擴產(chǎn)積極，但公司未見到訂單快速增長狀況。
    募投項目全面達產(chǎn)，產(chǎn)能利用率仍有較大提升空間。目前公司激光信息標(biāo)記設(shè)備和激光焊接設(shè)備產(chǎn)能在募投項目全面達產(chǎn)后顯著增長，目前產(chǎn)能利用率僅58%和69.85%，未來隨訂單增長，仍有較大提升空間