8月開門紅未能延續(xù)，股指依舊呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，上證創(chuàng)出的新低2100點亦岌岌可危。市場從對政策的極度敏感轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟底的尋覓及確認(rèn)。本周公布的7月官方PMI指數(shù)為50.1，在淡季回落甚微，透露出些許經(jīng)濟回暖信號。與此同時，由于外匯占款增長乏力，為穩(wěn)定這來之不易的回暖“火苗”，央行有望本月再度降準(zhǔn)。

　　PMI淡季不淡透出企穩(wěn)信號

　　本周公布的7月份中采PMI為50.1%，同比跌幅收窄。而匯豐7月份PMI則為49.5%，相比6月份大幅回升，結(jié)合兩個PMI數(shù)據(jù)來看，季調(diào)趨勢已經(jīng)回升(見附圖)。結(jié)合工業(yè)增加值及工業(yè)企業(yè)利潤來看，目前經(jīng)濟下行動能逐步減弱，中國經(jīng)濟正在筑底過程中。但是下行勢頭能否就此在3季度止??？仍存在較大爭議。從最新公布的工業(yè)增加值及工業(yè)利潤來看，6月份工業(yè)增加值已出現(xiàn)反彈，1～6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤23117億元，同比下降2.2%，降幅比1～5月份收窄0.2個百分點。

　　4～7月制造業(yè)一般呈現(xiàn)季節(jié)性回落，而今年5月份以來，PMI的同比跌幅分別為-2.9%、-0.2%、-0.1%，跌幅逐漸收窄，顯現(xiàn)出“淡季不淡”的現(xiàn)象。中國物流與采購聯(lián)合會對此表示，7月PMI指數(shù)降幅繼續(xù)縮小，表明經(jīng)濟增長筑底企穩(wěn)跡象進一步明顯。從分項指數(shù)來看，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)均出現(xiàn)了季節(jié)性回落，其中生產(chǎn)指數(shù)跌0.2個百分點，至51.8%，創(chuàng)下去年12月份以來新低，而新訂單指數(shù)仍處于收縮區(qū)間，表明當(dāng)前總需求增長仍然較為羸弱。而庫存則有明顯改觀，產(chǎn)成品庫存顯著下降，而原材料庫存則繼續(xù)反彈，這讓市場多了一份樂觀。

　　但訂單指數(shù)低下使得綜合數(shù)據(jù)的積極意義打了折扣，需求動能依然不足讓經(jīng)濟回升仍然存在隱患。“企業(yè)惡化趨勢正由小微企業(yè)向大型企業(yè)演化，房地產(chǎn)去庫存緩慢，購進價格指數(shù)進一步回落，PPI仍將下滑。”中國國際經(jīng)濟交流中心信息部副部長徐洪才對《紅周刊》表示。當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力仍然沒有完全被消除。國務(wù)院總理溫家寶曾經(jīng)表示，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍然比較大，而7月底召開的中央政治局會議提出，下半年要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，以擴大內(nèi)需為戰(zhàn)略基點，加大對發(fā)展實體經(jīng)濟的政策支持。在地方政府層面上，隨著“鐵公基”大幕再啟，寧波、南京、長沙等地先后出臺了一系列穩(wěn)增長的政策。地方版“四萬億”計劃不斷在發(fā)酵。

　　熱錢逃離迫使央行降準(zhǔn)

　　“穩(wěn)增長”還需低利率來支持，年內(nèi)央行一系列降息、降準(zhǔn)措施已經(jīng)使得資金價格開始下行。多家機構(gòu)宏觀分析師認(rèn)為，7月份CPI跌破2%已成定局，再次降準(zhǔn)是大勢所趨。央票和正回購到期量將維持在低位，而且外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示二季度外匯凈流出714億美元，這些表明市場非常需要流動性的注入。央行于本周共進行了580億元逆回購操作。由于本周內(nèi)有1450億元逆回購到期，而可供對沖的到期央票僅10億元，本周公開市場被動凈回籠資金860億元。在本周大量逆回購到期的壓力下，央行需要采取更多手段來調(diào)節(jié)流動性。

　　從最近6周情況看，央行連續(xù)在公開市場上進行了逆回購操作來保持流動性，遠超出前兩輪逆回購時間。市場分析認(rèn)為，可能是在連續(xù)兩次降息推動房地產(chǎn)市場價格回升帶動的騷動引發(fā)決策層擔(dān)憂，隨著逆回購的規(guī)模逐漸減小，逆回購可能接近尾聲。依據(jù)前兩輪逆回購結(jié)束后央行緊接著就宣布降準(zhǔn)，結(jié)合下周將是7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布集中期，依據(jù)慣例，數(shù)據(jù)披露期降準(zhǔn)的時間窗口最大。徐洪才表示，8月降準(zhǔn)將是大概率事件。而此前接受本刊采訪的中信證券(12.21,0.03,0.25%)首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家諸建芳，商務(wù)部研究院白明也表述了相似預(yù)期。

　　分析人士認(rèn)為，僅僅靠逆回購不能以緩解基礎(chǔ)貨幣增長乏力局面，因為在貶值預(yù)期下熱錢不斷逃離中國，今年1季度外貿(mào)順差還保持在500億美元，2季度就出現(xiàn)了逆差，而且5月份出現(xiàn)千億元負(fù)增長現(xiàn)象。為保證市場充裕流動性，這將逼迫央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率進行反向?qū)_。降準(zhǔn)預(yù)期帶來流動性釋放有助于緩解股指中樞漸趨緩慢下移的態(tài)勢，相比當(dāng)前交易費下調(diào)、退市制度，無疑降準(zhǔn)對股市提振作用更加明顯直接。