大族激光：中長(zhǎng)期前景看好 推薦評(píng)級(jí)

　　2013-08-25 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 研究員：高小強(qiáng)

　　[摘要]

　　事件描述大族激光公布了2013半年報(bào)，報(bào)告顯示，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入20.65億元，同比增長(zhǎng)18.53%。歸屬股東凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)10.83%，扣非凈利潤(rùn)為1.75億元，同比增長(zhǎng)12.68%。

　　事件評(píng)論大族激光的中期業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。從季度層面看，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.96億元，同比增長(zhǎng)23.76%，凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)29.85%。公司還公布了前三季度的盈利預(yù)期區(qū)間為2.94億-4.28億，扣除股權(quán)收益影響，前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)區(qū)間為-30%-1%。單季度看，對(duì)應(yīng)的三季度凈利潤(rùn)為1.53億-2.87億，相比去年三季度，利潤(rùn)增長(zhǎng)存在壓力。

　　我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)承壓，主要是受蘋果新品延遲及采購(gòu)策略改變帶來的加工設(shè)備訂單滯后影響。對(duì)于未來這一塊業(yè)務(wù)，我們的觀點(diǎn)是：1.蘋果供應(yīng)鏈策略有所改變，蘋果新產(chǎn)品的出貨預(yù)期均將以季度為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行布局，而非之前以一代為時(shí)間周期，由于每一代新品均要采用不同的加工設(shè)備，對(duì)于設(shè)備方面的需求將會(huì)分布在產(chǎn)品生命周期的各季度；2.公司將以高端裝備制造為核心，蘋果等大客戶的影響力將削弱。

　　我們持續(xù)看好大族激光，主要原因是這家公司立足于激光設(shè)備，不斷向高端行業(yè)應(yīng)用設(shè)備滲透，因此是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移制造升級(jí)的直接受益者。從公司的整個(gè)產(chǎn)品線看，大功率激光切割設(shè)備將在工業(yè)領(lǐng)域替代傳統(tǒng)切削設(shè)備，其上半年增長(zhǎng)幅度達(dá)到77%；激光焊接設(shè)備則應(yīng)用在電子加工中精密構(gòu)件的各領(lǐng)域，上半年收入增長(zhǎng)達(dá)到13%；PCB打孔、蝕刻等設(shè)備起到替代日本品牌的作用，上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，收入增幅達(dá)到84%；在LED市場(chǎng)火熱的情況下，公司LED全套設(shè)備及應(yīng)用產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，增幅達(dá)到34%；雖然公司傳統(tǒng)的小功率打標(biāo)設(shè)備受制于大客戶訂單及采購(gòu)策略影響，收入同比減少22%，但公司以紫外打標(biāo)等新產(chǎn)品為切入點(diǎn)，不斷突破新的客戶。另外，公司的CNC機(jī)床具有較高的加工性能，產(chǎn)品性能已經(jīng)逐步得到認(rèn)可，未來或?qū)楣矩暙I(xiàn)業(yè)績(jī)。

　　公司中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)受蘋果訂單延遲及供應(yīng)鏈策略改變影響顯著。但從長(zhǎng)期角度上看，公司依然是制造轉(zhuǎn)移及裝備升級(jí)的最直接受益者，因此我們維持對(duì)大族激光的“推薦”評(píng)級(jí)，2013-2014年EPS為0.74、0.96元，對(duì)應(yīng)PE為15.46、11.89倍。