我們認(rèn)為大族激光經(jīng)歷戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)聚焦,已形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的三大業(yè)務(wù)群和新品儲(chǔ)備并成為蘋果主力供應(yīng)商;14年將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn),坐擁天時(shí)、地利、人和,新一輪成長(zhǎng)趨勢(shì)確立。我們預(yù)測(cè)13/14年EPS 0.57/0.65元(主業(yè)0.37/0.58元),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18元,上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”!

    新一輪成長(zhǎng)趨勢(shì)確立。經(jīng)歷戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)聚焦,大族已形成中小功率、鈑金裝備和行業(yè)專用設(shè)備三大業(yè)務(wù)群以及不少新品儲(chǔ)備,并成為蘋果等優(yōu)質(zhì)大客戶主力供應(yīng)商。雖然13年業(yè)績(jī)受累于蘋果業(yè)務(wù)大幅下挫,但非蘋果業(yè)務(wù)成長(zhǎng)動(dòng)能開始顯現(xiàn),我們認(rèn)為公司14年將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn),坐擁天時(shí)(自動(dòng)化精密化和光纖升級(jí),蘋果進(jìn)入向上周期)、地利(本地化優(yōu)勢(shì)和可觀的替代空間)、人和(管理體制改善,激勵(lì)落定),新一輪成長(zhǎng)趨勢(shì)確立,將迎來二次騰飛!

    中小功率業(yè)務(wù):受益產(chǎn)業(yè)、技術(shù)升級(jí)與蘋果創(chuàng)新趨勢(shì)。中小功率打標(biāo)、焊接和切割是大族的主力業(yè)務(wù),我們認(rèn)為高端制造業(yè)向自動(dòng)化、精密化升級(jí)是長(zhǎng)線動(dòng)能,同時(shí),光纖激光亦帶來了激光行業(yè)第三輪升級(jí)浪潮,大族擁有絕佳卡位。而明年蘋果亦進(jìn)入新品創(chuàng)新向上周期,零部件創(chuàng)新將帶來激光增量需求,如藍(lán)寶石激光切割潛在空間可觀,從蘋果預(yù)估資本開支大幅增長(zhǎng)57%可見信心。公司在高端紫外、綠光以及超快皮秒激光器已有深厚積累,亦值得關(guān)注。

    鈑金裝備:乘光纖激光東風(fēng),進(jìn)口替代加速。中國(guó)鈑金行業(yè)裝備升級(jí)的迫切需求和當(dāng)前極低的激光設(shè)備保有量是外部大環(huán)境,而大族亦把握住高功率光纖替代CO2激光器的趨勢(shì),產(chǎn)品獲得客戶認(rèn)可,并憑借成本和服務(wù)優(yōu)勢(shì)對(duì)國(guó)外設(shè)備進(jìn)行替代是最主要成長(zhǎng)動(dòng)能。公司大功率切割已經(jīng)突破和放量,13年逆周期成長(zhǎng)80%以上,而潛力更大的大功率焊接亦逐漸進(jìn)入收獲期,此外,激光表面融覆亦望成為新的發(fā)力點(diǎn),我們判斷鈑金業(yè)務(wù)的替代進(jìn)程將提速。

    行業(yè)專用設(shè)備:PCB、LED、制版等業(yè)已卡位。PCB設(shè)備方面,公司當(dāng)前已成為本土領(lǐng)先企業(yè),激光鉆孔正加速替代日本三菱、日立等廠商,AOI檢測(cè)設(shè)備和LDI新品亦是未來看點(diǎn);而LED業(yè)務(wù)中,幾家產(chǎn)品公司盈利已在好轉(zhuǎn),而LED封裝設(shè)備是未來重心,公司的焊線機(jī)亦望突破放量;印刷制版方面,公司已形成“日本筱原為主,冠華為輔”的雙品牌戰(zhàn)略,并憑借產(chǎn)品向高端升級(jí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外,公司的CNC和3D打印等新業(yè)務(wù)亦值得關(guān)注。

    投資建議:上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦” !我們認(rèn)為公司已迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn),在較少考慮藍(lán)寶石切割等新業(yè)務(wù)的彈性基礎(chǔ)上,我們預(yù)測(cè)13/14/15年EPS為0.57/0.65/0.75元,其中對(duì)應(yīng)主業(yè)0.37/0.57/0.75元,明后年主業(yè)增長(zhǎng)56%和30%,如藍(lán)寶石等新業(yè)務(wù)突破,還有較大上調(diào)空間。我們綜合給予目標(biāo)價(jià)18元,相當(dāng)于14年28倍和主業(yè)31倍PE,上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”!

    風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)景氣不及預(yù)期,競(jìng)爭(zhēng)加劇,大客戶集中及新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。