投資邏輯

    華工有希望成為一家先進(jìn)制造平臺(tái)型公司:公司是以激光制造為主的多元化先進(jìn)制造龍頭公司,旗下5家子公司涵蓋激光制造服務(wù)、傳感器、激光防偽、光通信及物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)。公司依靠激光、傳感器及光通信的技術(shù)優(yōu)勢(shì),打造出智能裝備加工、精密制造加工、激光加工服務(wù)等板塊并持續(xù)向縱橫發(fā)展,有希望成為先進(jìn)制造的平臺(tái)型公司。

    技術(shù)實(shí)力首屈一指:公司背靠五大國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室,公司在激光領(lǐng)域擁有閆大鵬、徐進(jìn)林等國(guó)家千人計(jì)劃;汽車(chē)傳感器領(lǐng)域擁有十文字裕司(日本)等國(guó)家千人計(jì)劃,在職國(guó)家千人計(jì)劃共7人,代表了國(guó)內(nèi)激光領(lǐng)域和汽車(chē)電子領(lǐng)域的最高水平。

    管理和激勵(lì)機(jī)制改善:管理和激勵(lì)機(jī)制的改善有望使得校辦企業(yè)重技術(shù)、輕市場(chǎng)的通病有望得以克服。

    激光業(yè)務(wù)和傳感器業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng):隨著我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí),激光制造逐漸替代原有加工方式,在傳統(tǒng)制造和精密制造中滲透率持續(xù)走高。

    智能家居和汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移使得傳感器行業(yè)景氣度高漲。公司掌握激光和傳感器核心技術(shù),成功突破外資封鎖,并在汽車(chē)自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)、再制造機(jī)器人、消費(fèi)電子激光加工、汽車(chē)傳感器等領(lǐng)域取得驕人成績(jī),我們判斷2014年公司激光和傳感器業(yè)務(wù)均將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

    估值和投資建議

    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3320百萬(wàn)元、4270百萬(wàn)元與5350百萬(wàn)元,歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)393百萬(wàn)元、585百萬(wàn)元、785百萬(wàn)元。對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.44元、0.656元和0.881元,分別同比增長(zhǎng)643.07%、48.92%和34.27%,對(duì)應(yīng)2014-2016年P(guān)E 分別 為21.14倍,14.19倍、10.57倍。

    基于公司2014年業(yè)務(wù)有望大幅反轉(zhuǎn),同時(shí)考慮到2015-2016年的持續(xù)增長(zhǎng)性,我們暫時(shí)給予公司35倍PE,對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.4元,首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)

    校辦企業(yè)激勵(lì)機(jī)制不能貫徹落實(shí)對(duì)生產(chǎn)銷(xiāo)售積極性構(gòu)成負(fù)面影響。

    公司多元化對(duì)管理者要求較高,公司管理能力提升與收入規(guī)?？焖贁U(kuò)張存在不匹配的可能,從而帶來(lái)的負(fù)面影響。