光韻達是國內(nèi)激光加工領(lǐng)域的龍頭公司，目前已成為國內(nèi)SMT 激光模板制造第一大供應商。柔性線路板加工和HDI 鉆孔領(lǐng)域公司布局良久，主要客戶均為國內(nèi)的一線電路板加工廠商，在下游行業(yè)景氣趨勢逐步轉(zhuǎn)暖的情況下，有望實現(xiàn)持續(xù)的穩(wěn)健增長。LDS 和3D 打印是公司去年新引入的業(yè)務， LDS 由于下游智能手機市場應用相對成熟，引入后實現(xiàn)了利潤的快速增長；3D 打印國內(nèi)尚處于行業(yè)孕育初期，公司目前正在逐步開拓工業(yè)類3D 打印的下游市場。 

    1.SMT 激光模板制造國內(nèi)龍頭 

    2.柔性線路板加工和HDI 鉆孔將伴隨智能終端持續(xù)成長 

    3.LDS 是公司成長的重要看點 

    4.3D 打印市場尚不成熟，公司率先鋪墊工業(yè)級打印 

    公司的所有主營業(yè)務均是激光加工的直系或旁系延伸，公司在激光加工領(lǐng)域經(jīng)過多年經(jīng)營，已實現(xiàn)了穩(wěn)健的產(chǎn)業(yè)布局，我們預計公司14-15 年的EPS 分別為0.176、0.214 元，公司目前股價對應今年與明年EPS 的估值分別為98.01 倍和80.74 倍。公司較高的市盈率源于二級市場對3D 打印的高預期，我們認為公司今明兩年的成長主要倚賴于柔性板加工、激光鉆孔和LDS 天線，特別是LDS 天線，由于基數(shù)較低起步很快，今明兩年都將維持較高增長步伐，3D 打印的營收貢獻會逐步增多，但規(guī)模起量尚待時日。我們對光韻達首次覆蓋，給予增持評級。 

    風險提示： 

    1.三星下半年削減訂單金額大幅超出預期。 

    2.柔性電路板與HDI 下游市場加工需求增量低于預期。