大族激光中報業(yè)績增長31%符合預(yù)期,前三季度業(yè)績展望50-80%區(qū)間大超預(yù)期。

    主要源于大小功率業(yè)務(wù)全面開花和盈利能力大幅提升,三季蘋果訂單集中確認(rèn)帶來爆發(fā)性增長,修復(fù)檢測、藍(lán)寶石和自動化業(yè)務(wù)給明年帶來彈性,公司長線受益激光微加工和大功率趨勢。我們維持14/15 年業(yè)績至0.7/1.0 元和年內(nèi)25 元目標(biāo)價,中長線看1 倍市值空間,維持強推!

    中期業(yè)績符合預(yù)期,三季展望大超預(yù)期。公司上半年營收22.9 億,同比增長10.99%,歸屬母公司凈利潤2.41 億,同比增長30.51%,對應(yīng)EPS 0.23 元,處于此前預(yù)告上修區(qū)間25-35%中間偏上,符合預(yù)期,Q2 單季凈利為2.1 億,同比和環(huán)比大增64%和590%,對應(yīng)EPS 0.2 元;此外,公司預(yù)告前三季度同比增長50-80%,對應(yīng)Q3 單季凈利為2.3-3.3 億,對應(yīng)0.22-0.31 元,區(qū)間中值同比和環(huán)比大增113%和34%,驗證我們此前對三季業(yè)績爆發(fā)的判斷,大幅超越市場預(yù)期,且我們判斷Q3 做到偏上限概率較大,亦不排除上修可能。

    大小功率業(yè)務(wù)全面開花,盈利能力大幅提升。如我們此前分析,Q2 業(yè)績強勁增長主要來自下游回暖和新品突破帶來業(yè)務(wù)全面開花,尤其是蘋果開始放量所致。1)小功率業(yè)務(wù)上半年銷售9.8 億,同比增長14.8%,其中打標(biāo)貢獻5億元,同比增長27%,毛利率40.5%與去年持平,公司從4 月底已開始批量交付蘋果打標(biāo)、切割、焊接、量測等高端激光和自動化設(shè)備,尤其是光纖打標(biāo)部門和子公司大族電機聯(lián)合推出的修復(fù)及檢測新品突破放量,這點從打標(biāo)大增和大族電機上半年1.02 億銷售和高達(dá)2891 萬凈利可見一斑;2)大功率業(yè)務(wù)亦好于預(yù)期,主力切割設(shè)備銷售4.7 億,同比增長29%,毛利率31.7%,同比增加2.54 個百分點,規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn);3)其他業(yè)務(wù):PCB 設(shè)備雖營收下降12%但受益LDI 等高端設(shè)備結(jié)構(gòu)提升毛利率提升了3 個點,我們判斷下半年伴隨訂單確認(rèn)增速將得到回升,LED 業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,銷售增長17%且毛利率提升4.34 個點,傳統(tǒng)印刷制版有所下滑,但虧損下半年望收窄。整體Q2毛利率達(dá)39.3%,相對Q1 33.3%大幅提升,期間費用率亦有所降低。

    蘋果帶動微加工創(chuàng)新與升級趨勢,大族將充分受益。蘋果的創(chuàng)新帶動了激光微加工的變革,而大族是重要的參與者和受益者,今年檢測修復(fù)及藍(lán)寶石設(shè)備突破就是好的案例。公司當(dāng)前蘋果訂單非常飽滿,我們判斷以修復(fù)檢測為首的非藍(lán)寶石蘋果業(yè)務(wù)將實現(xiàn)12~13 億銷售,藍(lán)寶石首批iWatch 量產(chǎn)設(shè)備和iphone 小批量設(shè)備訂單及交貨期均已確定,不會受到iWatch 或iphone 藍(lán)寶石推遲影響,我們判斷今年交貨能達(dá)100 余臺,對應(yīng)4~5 億銷售,而明年iWatch 擴產(chǎn)和iPhone 藍(lán)寶石量產(chǎn)將帶來保守2 倍以上訂單彈性,且在藍(lán)寶石研磨設(shè)備和蘋果其他脆性材料上有望重復(fù)藍(lán)寶石切割的成功。在蘋果集中放量下,今年三季度將重現(xiàn)12 年Q3 式爆發(fā)性增長,且增長動能延續(xù)至15 年。

    在消費電子領(lǐng)域,微加工及自動化創(chuàng)新升級是大趨勢。此外,公司在面板線切割、金屬加工CNC 受益國產(chǎn)化趨勢亦望放量帶來彈性。(接下文)q 大功率及自動化望再造一個大族。市場總擔(dān)心蘋果創(chuàng)新周期會給大族業(yè)績帶來大小年以及長期空間的問題,我們認(rèn)為一方面,諸如藍(lán)寶石等脆性材料創(chuàng)新和大族份額提升將帶來小功率業(yè)務(wù)跨周期的成長動能,另一方面,我們認(rèn)為大族在大功率及自動化領(lǐng)域大有可為,有望復(fù)制過去在小功率的成功之路,再造一個大族。主要原因如我們前期32 頁“二次騰飛”深度報告所述,大功率激光系統(tǒng)市場大約是小功率的2 倍,如果延伸到自動化生產(chǎn)線會再有數(shù)倍市場增加,而去年大族大功率業(yè)務(wù)僅7.45 億,潛在的市場和份額提升空間非常之大。而我們可以看到大族去年和今年上半年在大功率市場實現(xiàn)72%和30%的逆周期增長。公司在代表激光技術(shù)制高點的三維五軸激光切割機實現(xiàn)升級并量產(chǎn),自動化、智能化設(shè)備獲市場認(rèn)可,成功為客戶定制激光切割柔性生產(chǎn)線,光纖激光切割機累計銷售突破1000 臺,產(chǎn)銷量穩(wěn)居全球第一,且焊接設(shè)備亦在知名合資車廠獲得突破,夯實了大功率激光設(shè)備系統(tǒng)集成及個性化定制開發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)。公司在福永工廠的大規(guī)模產(chǎn)能準(zhǔn)備以及全球運營中心的成立,標(biāo)志著這一領(lǐng)域一定是大族未來的重要看點。

    維持“強烈推薦-A”和25 元目標(biāo)價。我們認(rèn)為大族將長線受益于激光向微加工和高功率升級和進口替代大趨勢,14 年坐擁天時、地利、人和,業(yè)績拐點趨勢已經(jīng)確認(rèn)。我們維持14/15/16 年EPS 0.70/1.00/1.20 元,今明年主業(yè)增長超100%和近50%,維持25 元目標(biāo)價,相當(dāng)于年底看15 年25 倍PE,年內(nèi)超過35%向上空間,并中長期看1 倍市值空間,維持“強烈推薦-A”!q 風(fēng)險提示:行業(yè)景氣不及預(yù)期,競爭加劇,大客戶集中及新業(yè)務(wù)風(fēng)險。