大族激光(002008)
14 年是收獲的一年。受益蘋果以及大功率、自動(dòng)化等業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，公司14 年?duì)I業(yè)收入55.7 億，同比增長(zhǎng)28％，歸屬母公司凈利7.08 億，同比增長(zhǎng)30％，對(duì)應(yīng)EPS 0.67 元，與快報(bào)一致，且14 年扣非業(yè)績(jī)6.41 億，同比大增106％，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到9.58 億，同比增長(zhǎng)45％，分配方案為10 股派2 元。
小功率高增長(zhǎng)，新方向?qū)崿F(xiàn)突破。14 年小功率業(yè)務(wù)增長(zhǎng)高達(dá)71％，值得關(guān)注的技術(shù)業(yè)務(wù)突破是：1）機(jī)器視覺，基于自動(dòng)化視覺檢測(cè)和修復(fù)的打標(biāo)系統(tǒng)在蘋果突破，貢獻(xiàn)數(shù)億收入；2）受益金屬化趨勢(shì)，CNC 業(yè)務(wù)突破，獲得三星、小米和華為代工廠的認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)發(fā)機(jī)近8000 萬元，大部分在15 年確認(rèn)；3）激光藍(lán)寶石切割設(shè)備在消費(fèi)電子和LED 領(lǐng)域突破，實(shí)現(xiàn)4.4 億銷售。
大功率持續(xù)增長(zhǎng)，研發(fā)助力產(chǎn)品升級(jí)。1）光纖激光切割機(jī)突破1500 臺(tái)，穩(wěn)居第一，且三維五軸切割機(jī)突破；3）大功率焊接在汽車、電梯、機(jī)車等多個(gè)行業(yè)突破；3）核心零部件高功率光纖激光切割頭全面推向市場(chǎng)；4）智能制造快速增長(zhǎng)，新型激光切割自動(dòng)化系統(tǒng)導(dǎo)入明宇重工、星光農(nóng)機(jī)等企業(yè)。
行業(yè)應(yīng)用平穩(wěn)，15 年望逆襲。14 年P(guān)CB 業(yè)務(wù)小幅增長(zhǎng)，但有諸多新品以及深南、偉創(chuàng)力等8 家客戶突破，將給15 年帶來明顯貢獻(xiàn)。冠華印刷業(yè)務(wù)14年虧損4455 萬，但公司新掛牌新三板且有新品突破，15 年有望盈利，而大族光電14 年亦虧損2030 萬，亦有望減虧，三項(xiàng)業(yè)務(wù)給15 年帶來明顯增量。
機(jī)器人及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)前瞻布局。激光技術(shù)+自動(dòng)化技術(shù)+資本平臺(tái)是公司向機(jī)器人領(lǐng)域拓展的先天優(yōu)勢(shì)，公司已先后投資一創(chuàng)大族、國(guó)信大族機(jī)器人約15億產(chǎn)業(yè)基金?；ヂ?lián)網(wǎng)方面，公司開通國(guó)內(nèi)首個(gè)機(jī)械和裝備制造電商平臺(tái)，并將互聯(lián)網(wǎng)思維滲透到公司業(yè)務(wù)全方面。
15 年經(jīng)營(yíng)規(guī)劃亮點(diǎn)較多，總結(jié)如下：1）平臺(tái)化、扁平化管理；2）鼓勵(lì)加大自動(dòng)化投入、新上機(jī)器人項(xiàng)目；3）努力打造機(jī)器人行業(yè)開放性基礎(chǔ)平臺(tái)，構(gòu)建涵括電機(jī)、傳感器、控制系統(tǒng)、減速機(jī)等各個(gè)核心零部件的自主科研平臺(tái)；4）積極尋找優(yōu)質(zhì)的系統(tǒng)集成商，利用上市公司的資本平臺(tái)，沿著激光這個(gè)主行業(yè)進(jìn)行自動(dòng)化及機(jī)器人相關(guān)項(xiàng)目的并購；5）中功率激光業(yè)務(wù)；6）核心配件如激光器的研發(fā)和量產(chǎn)；7）剝離非核心業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)效率。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”和33 元目標(biāo)價(jià)。今年大族的表現(xiàn)有望超越市場(chǎng)悲觀預(yù)期，一季報(bào)預(yù)增120～150％已好于預(yù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注新業(yè)務(wù)布局和估值彈性，從兩年一周期來看，今年是布局之年，明年將迎來蘋果創(chuàng)新大年和大功率爆發(fā)雙擊！我們維持15/16 年EPS 0.67/1.1 元，相對(duì)機(jī)器人等可比公司大幅低估，維持目標(biāo)價(jià)33 元，看好后續(xù)新業(yè)務(wù)持續(xù)催化，機(jī)構(gòu)倉位低，強(qiáng)烈推薦！
風(fēng)險(xiǎn)提示：核心大客戶訂單低于預(yù)期，行業(yè)景氣下滑，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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