在“中國(guó)制造2025”推動(dòng)下，3D打印迎來(lái)高速發(fā)展期，技術(shù)瓶頸不斷突破，市場(chǎng)空間巨大。近日國(guó)務(wù)院專題講座重點(diǎn)討論3D打印技術(shù)，政府大力支持將進(jìn)一步提升3D打印產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年中國(guó)3D打印市場(chǎng)仍將保持40%左右的增長(zhǎng)速度，到2018年有望突破200億元，中國(guó)有望超越美國(guó)成為全球最大的3D打印市場(chǎng)。由此，A股市場(chǎng)3D打印龍頭品種值得關(guān)注。
政策支持3D打印產(chǎn)業(yè)
日前，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持國(guó)務(wù)院專題講座，討論加快發(fā)展先進(jìn)制造與3D打印等問(wèn)題。李克強(qiáng)指出，3D打印是制造業(yè)有代表性的顛覆性技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了制造從等材、減材到增材的重大轉(zhuǎn)變，改變了傳統(tǒng)制造的理念和模式，具有重大價(jià)值。
近年來(lái)，我國(guó)3D打印技術(shù)逐漸成熟，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，展現(xiàn)出新興技術(shù)的巨大潛力。管理層對(duì)3D打印的政策支持力度也不斷加大：科技部2013年公布的《國(guó)家高技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃以及國(guó)家科技支撐計(jì)劃制造領(lǐng)域2014年度備選項(xiàng)目征集指南》，首次將3D打印產(chǎn)業(yè)納入其中；2014年3月，北京市科委公布《促進(jìn)北京市增材制造（3D打?。┛萍紕?chuàng)新與產(chǎn)業(yè)培育的工作意見(jiàn)》，提出設(shè)置3D打印科技重大專項(xiàng)，全方位支持3D打印全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)推動(dòng)3D打印產(chǎn)業(yè)發(fā)展；2015年，《國(guó)家增材制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)計(jì)劃（2015-2016年）》以及《中國(guó)制造2025》相繼出臺(tái)，進(jìn)一步明確了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，彰顯了我國(guó)對(duì)于發(fā)展3D打印產(chǎn)業(yè)的決心。
分析人士指出，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，國(guó)務(wù)院專題講座重點(diǎn)討論3D打印技術(shù)，表明國(guó)家對(duì)加速生產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的態(tài)度，3D打印產(chǎn)業(yè)迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。3D打印未來(lái)最有可能在航空航天、醫(yī)療、模具和工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng)域大放異彩，市場(chǎng)需求因此迎來(lái)井噴式發(fā)展，應(yīng)用領(lǐng)域想象空間無(wú)窮。
3D打印步入擴(kuò)張階段
3D打印制造出來(lái)的金屬零件，具有高性能、低成本、快速試制等特點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)外3D打印技術(shù)快速發(fā)展，不斷涌現(xiàn)新突破。國(guó)內(nèi)有多省市成立了地方3D打印產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，將3D打印作為重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)。業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)3-5年是3D打印技術(shù)的關(guān)鍵發(fā)展期，中國(guó)有望超越美國(guó)成為全球最大的3D打印市場(chǎng)。
西南證券研究報(bào)告指出，未來(lái)幾年中國(guó)3D打印市場(chǎng)仍將保持40%左右的增長(zhǎng)速度，到2018年有望突破200億元。中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模正處于從無(wú)到有的擴(kuò)張階段，得益于關(guān)鍵技術(shù)瓶頸的突破、政府的大力支持、3D打印概念的快速推廣、資本市場(chǎng)的追逐熱捧。國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于3D打印仍處于主題投資為主的階段，設(shè)計(jì)材料類、設(shè)備類和應(yīng)用服務(wù)類個(gè)股整體受益。3D打印設(shè)備是目前我國(guó)上市企業(yè)發(fā)展得較好的領(lǐng)域，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的。
民生證券研報(bào)指出，“中國(guó)制造2025”風(fēng)口下，3D打印迎來(lái)爆發(fā)機(jī)遇；3D打印高速發(fā)展，未來(lái)市場(chǎng)可期；基本面上，上市公司紛紛尋找3D打印切入點(diǎn)。掘金3D打印，建議把握三大投資主線：一是打印材料市場(chǎng)空間大的企業(yè)，二是配備3D打印高端設(shè)備的企業(yè)，三是布局全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)。
華泰證券研究報(bào)告指出，從3D打印產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，上游材料，中間環(huán)節(jié)軟件控制、設(shè)備制造以及下游的特殊領(lǐng)域打印制造，都存在一定技術(shù)壁壘，特別是工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用存在標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定和工藝控制的問(wèn)題，把握材料加工和打印成型過(guò)程中的核心工藝參數(shù)無(wú)疑會(huì)建立更高的企業(yè)護(hù)城河，值得重點(diǎn)關(guān)注。
西南證券表示，目前國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于3D打印仍處于主題投資為主的階段，涉及材料類、設(shè)備類和應(yīng)用服務(wù)類個(gè)股整體受益。關(guān)注機(jī)器人、華中數(shù)控、華工科技、中航重機(jī)、博實(shí)股份、海源機(jī)械和南風(fēng)股份等。
光韻達(dá)：國(guó)內(nèi)3D打印醫(yī)療與汽車應(yīng)用先行者
投資要點(diǎn)
國(guó)內(nèi)精密激光應(yīng)用龍頭企業(yè)。公司是國(guó)內(nèi)精密激光應(yīng)用龍頭企業(yè)，擁有高精密度、高性能的激光設(shè)備近百臺(tái)，可為客戶提供SMT激光模板、各類金屬及非金屬精密零件、HDI鉆孔、FPC激光成型、紫外激光鉆孔等眾多產(chǎn)品和服務(wù)，客戶包括華為、中興、富士康、比亞迪等1000多家國(guó)內(nèi)外電子企業(yè)，國(guó)際EMS50強(qiáng)企業(yè)中有三十多家與公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司激光綜合制造能力和產(chǎn)能在同行業(yè)排名第一。近兩年，公司依托在激光應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)積累，開(kāi)始由傳統(tǒng)的減成法激光應(yīng)用向LDS三維電路、3D打印等加成法激光應(yīng)用轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
PCB類產(chǎn)品持續(xù)高增長(zhǎng)為轉(zhuǎn)型護(hù)航。公司PCB類產(chǎn)品主要包括HDI鉆孔和FPC激光成型、紫外激光鉆孔。HDI與FPC屬于PCB類產(chǎn)品的高端品種，受益于消費(fèi)電子產(chǎn)品多功能、小型化、輕薄化發(fā)展趨勢(shì)，近年來(lái)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)高增長(zhǎng)。公司下游客戶持續(xù)擴(kuò)大HDI與FPC產(chǎn)能，帶來(lái)精密激光應(yīng)用服務(wù)需求的持續(xù)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)3年公司HDI和FPC類激光應(yīng)用業(yè)務(wù)將維持高增長(zhǎng)，為公司轉(zhuǎn)型加成法激光應(yīng)用提供保障。
積極開(kāi)拓3D打印醫(yī)療與汽車應(yīng)用。公司是國(guó)內(nèi)最早切入3D打印應(yīng)用的企業(yè)之一。2013年，公司憑借在激光應(yīng)用的技術(shù)積累，切入3D打印工業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，積累了3D打印在汽車、模具等領(lǐng)域的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，對(duì)3D打印工藝、設(shè)備參數(shù)、材料應(yīng)用有了進(jìn)一步理解。公司與比利時(shí)Materialise合作的“三維打印賽車項(xiàng)目”順利完成，大幅提高了公司在3D打印行業(yè)的知名度。2014年，公司與上海交大成立聯(lián)合醫(yī)學(xué)工程部，2015年，公司為鞏固與王成燾教授團(tuán)隊(duì)的合作，投資設(shè)立了上海光韻達(dá)醫(yī)療數(shù)字公司，通過(guò)“醫(yī)學(xué)+3D打印+云服務(wù)平臺(tái)”三位一體的工作模式，為境內(nèi)外醫(yī)院和科研機(jī)構(gòu)提供醫(yī)學(xué)3D打印服務(wù)。
估值與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.29元、0.41元和0.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為190倍、136倍和74倍?？紤]公司作為國(guó)內(nèi)布局3D打印醫(yī)療與汽車應(yīng)用的先行者，未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊，首次給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PCB類激光應(yīng)用低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3D打印醫(yī)療與汽車應(yīng)用推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。金運(yùn)激光公司公告點(diǎn)評(píng)：系統(tǒng)風(fēng)暴不能停止做大做強(qiáng)的腳步
投資要點(diǎn)：
事件：公司2015年7月21日晚間發(fā)布關(guān)于公司股票復(fù)牌的公告。同時(shí)，公司發(fā)布了與廣州靈動(dòng)創(chuàng)想文化科技有限公司簽署投資協(xié)議的公告。
對(duì)外投資細(xì)節(jié)。高投金運(yùn)基金向靈動(dòng)創(chuàng)想以增資的方式進(jìn)行投資。靈動(dòng)創(chuàng)想向高投金運(yùn)基金定向增發(fā)；高投金運(yùn)基金以現(xiàn)金人民幣1.3億元對(duì)其增資，增資后在新公司持有的股本為156.25萬(wàn)股，占新公司總股權(quán)的20%。股價(jià)比員工持股成本價(jià)53.83元低約12%。
掀起投資并購(gòu)熱潮。靈動(dòng)創(chuàng)想主營(yíng)動(dòng)漫設(shè)計(jì)，該司是具有自主IP和大規(guī)模盈利能力的動(dòng)漫玩具企業(yè)，處于行業(yè)內(nèi)第二、第三的地位。公司法定代表人承諾15-17年凈利潤(rùn)不低于2、3.5、4.5千萬(wàn)。公司之后將根據(jù)靈動(dòng)創(chuàng)想發(fā)展情況和整個(gè)市場(chǎng)的情況，選擇性地并購(gòu)靈動(dòng)創(chuàng)想來(lái)發(fā)展動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)在3D打印定制領(lǐng)域的應(yīng)用服務(wù)，同時(shí)增厚上市公司業(yè)績(jī)；此前，公司擬投資2.66億收購(gòu)兩家與3D打印應(yīng)用端標(biāo)的，以不斷完善金運(yùn)生態(tài)圈。
堅(jiān)定打造“3D互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)。公司堅(jiān)定的向3D打印互聯(lián)網(wǎng)+方向轉(zhuǎn)型。打造亞洲領(lǐng)先的設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新應(yīng)用的3D打印云平臺(tái)，用戶數(shù)已突破25萬(wàn)人。公司不斷透過(guò)改良技術(shù)來(lái)拓展3D打印的應(yīng)用領(lǐng)域，充分在各個(gè)領(lǐng)域中掌握先行者優(yōu)勢(shì)。金運(yùn)模式又是國(guó)內(nèi)完善的3D打印商業(yè)模式，透過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合實(shí)現(xiàn)硬件+軟件+內(nèi)容+服務(wù)的整合。與國(guó)際知名的3D打印公司合作，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、資源的互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下也為線上“云平臺(tái)”打造堅(jiān)實(shí)的后端實(shí)力。
盈利預(yù)測(cè)與估值。3D打印因應(yīng)用領(lǐng)域正在拓展且嘗試進(jìn)入高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)如軍工產(chǎn)業(yè)，另外互聯(lián)網(wǎng)對(duì)公司不僅帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升，也將加速應(yīng)用領(lǐng)域的拓展。而金運(yùn)模式將帶來(lái)更深入的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合。預(yù)測(cè)2015-17年EPS分別為0.21、0.39和0.73元（不考慮非公開(kāi)發(fā)行股票對(duì)股本的影響），給予公司目標(biāo)市值100億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)79.37元，對(duì)應(yīng)2015-17年動(dòng)態(tài)PE分別為378、204和109倍市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示。潛在競(jìng)爭(zhēng)者的存在；下游需求拓展不利；公司非公開(kāi)發(fā)行股票未被批準(zhǔn)。大族激光：業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，看好機(jī)器人大平臺(tái)
公司中報(bào)業(yè)績(jī)保持大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要是因?yàn)橄M(fèi)類電子領(lǐng)域加工設(shè)備需求增長(zhǎng)，使得小功率激光設(shè)備的需求持續(xù)擴(kuò)大。對(duì)于未來(lái)，我們看好在消費(fèi)電子新材料應(yīng)用情況下，公司的類似于脆性材料加工設(shè)備的需求將呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，下游需求也將有望從A系大客戶向其余廠商延伸。
公司已經(jīng)不僅僅是一家激光設(shè)備企業(yè)，高度的系統(tǒng)集成及自動(dòng)化將驅(qū)動(dòng)公司向更高的層面進(jìn)發(fā)。消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司已經(jīng)能夠?yàn)殡娮咏M裝廠提供相應(yīng)工藝解決方案，提升效率且降低人工成本；工業(yè)制造領(lǐng)域，公司則能夠以汽車行業(yè)為切入點(diǎn)，提供類似于焊接自動(dòng)化的解決方案。因此，公司的增發(fā)方案也即是向全方位的自動(dòng)化系統(tǒng)集成進(jìn)行延伸。
自動(dòng)化系統(tǒng)集成之外，公司還積極探索機(jī)器人核心技術(shù)，包括控制器、減速機(jī)、電驅(qū)動(dòng)、機(jī)器視覺(jué)，均為公司所突破的方向，因此，我們看好公司通過(guò)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金的形式，外延式的獲取技術(shù)及團(tuán)隊(duì)資源。
激光主業(yè)方面，公司繼續(xù)通過(guò)自產(chǎn)激光器的方式實(shí)現(xiàn)毛利率水平的提升，這一核心器件將使得公司在激光技術(shù)領(lǐng)域成為全球一線品牌。
前期公司增發(fā)，從機(jī)器人及激光器的角度進(jìn)行再一次增長(zhǎng)，我們看好公司未來(lái)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性。當(dāng)前公司削減募資金額，將進(jìn)一步確保增發(fā)能夠過(guò)會(huì)，目前公司股價(jià)與增發(fā)價(jià)倒掛，我們看好公司短期及中長(zhǎng)期投資價(jià)值，因此持續(xù)推薦，2015-2017年EPS為0.67、0.91、1.13元。
華工科技：五大板塊支撐智能制造
投資要點(diǎn)
公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：2014年公司的營(yíng)業(yè)收入23.53億元，同比增長(zhǎng)32.4%，光電器件系列產(chǎn)品、激光加工及系列成套設(shè)備、敏感元器件、激光全息防偽系列產(chǎn)品、計(jì)算機(jī)軟件及信息系統(tǒng)集成營(yíng)業(yè)收入分別為8.93、6.76、5.03、1.62、0.73億元。凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)218%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2015年中期公司已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度在45.93%-64.17%之間，我們估計(jì)公司業(yè)績(jī)有望維持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
五大業(yè)務(wù)代表五大戰(zhàn)略方向：能量激光是以華工激光為投資主體和運(yùn)作實(shí)體的激光制造裝備產(chǎn)業(yè)板塊，以此打造國(guó)內(nèi)觃模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的激光制造企業(yè)；“信息激光”是以華工正源為投資主體和運(yùn)作實(shí)體的光通信及無(wú)源光學(xué)器件產(chǎn)業(yè)板塊；“激光防偽”是形成以華工圖像為投資對(duì)象和運(yùn)作平臺(tái)的信息防偽板塊；“敏感元器件”是以新高理為投資主體和運(yùn)作實(shí)體的電子元器件產(chǎn)業(yè)板塊；“物聯(lián)科技”作為華工科技的第五大板塊，將為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟新的未來(lái)。華工科技現(xiàn)已形成“能量激光”、“信息激光”、“激光防偽”、“敏感元器件”、“物聯(lián)科技”等五大板塊的發(fā)展格局。目前正積極布局“智能制造+物聯(lián)網(wǎng)”的物聯(lián)科技領(lǐng)域。未來(lái)公司將圍繞“智能制造”和“物聯(lián)科技”為主線打造自身的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。
公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大碩果豐盛：華工科技是國(guó)家級(jí)創(chuàng)新型企業(yè)、國(guó)家“863”高技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化基地，公司依托國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、院士與家工作站、國(guó)家激光加工產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戓略聯(lián)盟、激光加工國(guó)家工程研究中心、國(guó)家防偽工程技術(shù)研究中心等國(guó)家級(jí)研發(fā)平臺(tái)，近年來(lái)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝開(kāi)發(fā)碩果累累，潛力巨大。
投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2015年-2017年每股收益分別為0.31、0.40和0.55元，2015-2017年的凈利潤(rùn)年復(fù)合增速為42.8%。2016年市盈率33.5倍，給予“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18元，相當(dāng)于2016年45倍的勱態(tài)市盈率。
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