公司公告增發(fā)預(yù)案修訂稿,募集金額41億不變,為保發(fā)行順利對(duì)定價(jià)方案進(jìn)行調(diào)整:此前的增發(fā)底價(jià)30元調(diào)整為基準(zhǔn)日為增發(fā)發(fā)行期首日(不低于基準(zhǔn)日前20日均價(jià)的90%),另外發(fā)行股票數(shù)量由不超過(guò)1.37億股改為不超過(guò)2.05億股,方案將待月底股東大會(huì)批準(zhǔn)后遞交證監(jiān)會(huì)。

 

評(píng)論:

 

1、定價(jià)方案調(diào)整力保增發(fā),公司設(shè)定守護(hù)價(jià)值紅線

 

股災(zāi)因素導(dǎo)致現(xiàn)價(jià)與30元底價(jià)倒掛嚴(yán)重影響發(fā)行,而此次調(diào)整一方面將定價(jià)基準(zhǔn)日選為發(fā)行期首日給予公司一定的定價(jià)靈活性,提高發(fā)行成功率,另一方面從募集金額和調(diào)整后的發(fā)行股數(shù)測(cè)算底價(jià)不能低于20元,意味著基準(zhǔn)日前20日均價(jià)最好能高于22.2元。因?yàn)橹挥幸淮握{(diào)價(jià)機(jī)會(huì),意味著公司對(duì)當(dāng)前股價(jià)的認(rèn)可,將力守此條價(jià)值紅線,增發(fā)將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性進(jìn)展階段。

 

2、15年小年不小,精密焊接和切割業(yè)務(wù)超越預(yù)期

 

如我們一直強(qiáng)調(diào),今年大族基本面超越悲觀預(yù)期,此前市場(chǎng)一致預(yù)期今年蘋果小年會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng),但一方面伴隨蘋果內(nèi)部激光和自動(dòng)化滲透率持續(xù)提升以及大族的品類份額延伸,今年蘋果業(yè)務(wù)僅小幅下滑,另一方面,公司今年的非蘋果業(yè)務(wù)尤其是精密焊接和切割部門超越預(yù)期,源自非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始大量升級(jí)激光設(shè)備,以及今年動(dòng)力電池焊接業(yè)務(wù)的爆發(fā),和新能源領(lǐng)域的切割設(shè)備突破,公司提供多個(gè)行業(yè)的自動(dòng)化焊接和切割解決方案亦大幅增加價(jià)值量。公司前期展望前三季度0~20%業(yè)績(jī)區(qū)間亦奠定今年小年不小基調(diào),全年業(yè)績(jī)近10%增長(zhǎng)可期。

 

3、16年大年將至,長(zhǎng)線邏輯清晰

 

基于多年跟蹤經(jīng)驗(yàn)和對(duì)最新業(yè)務(wù)了解,我們對(duì)明年充滿信心。一是明年蘋果又將迎來(lái)iphone7為主力的創(chuàng)新大年,從我們產(chǎn)業(yè)鏈信息了解來(lái)看,內(nèi)外部變化不小,這勢(shì)必會(huì)驅(qū)動(dòng)大族的激光焊接、切割、打標(biāo)、量測(cè)等諸多激光設(shè)備升級(jí)換代,而大族亦有多個(gè)業(yè)務(wù)線已在緊跟蘋果研發(fā)創(chuàng)新,我們判斷明年蘋果業(yè)務(wù)收入會(huì)從15年下滑20%左右到明年增長(zhǎng)50%以上;另一方面,非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、動(dòng)力電池、新能源領(lǐng)域的激光設(shè)備升級(jí)趨勢(shì)亦非常明確,此外,公司的高功率切割和焊接業(yè)務(wù)亦持續(xù)迎來(lái)突破和增長(zhǎng),且伴隨機(jī)器人自動(dòng)化能力加強(qiáng),長(zhǎng)線空間值得期待。最后,公司的光纖激光器亦迎來(lái)積極進(jìn)展,已獲大客戶認(rèn)可,小、中、高功率自制將逐步突破,望大幅提升盈利能力和產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)。我們?cè)诖饲吧疃葓?bào)告中已經(jīng)詳盡分析過(guò)公司增發(fā)預(yù)案四個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)16.3億凈利的彈性和長(zhǎng)期空間。

 

4、維持強(qiáng)烈推薦和44元目標(biāo)價(jià),迎來(lái)配置良機(jī)

 

我們重申今年大族的經(jīng)營(yíng)和新業(yè)務(wù)布局將全面超越機(jī)構(gòu)悲觀預(yù)期,且明年將迎來(lái)蘋果創(chuàng)新大年和新業(yè)務(wù)放量雙擊,長(zhǎng)線趨勢(shì)非常明確,當(dāng)前時(shí)機(jī)即是大族布局良機(jī),所謂小年布局,大年收獲。我們維持15/16/17年EPS0.72/1.10/1.35元預(yù)測(cè),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值僅31/21/17倍,如考慮增發(fā)攤薄今明年亦在37/24倍價(jià)值區(qū)間,被明顯低估。此次公司劃線力保發(fā)行成功,亦望迎來(lái)持續(xù)催化。我們維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)和44元目標(biāo)價(jià),招商電子首推組合品種。