海通證券(14.94,-0.030,-0.20%)10月22日發(fā)布金運(yùn)激光(33.93,1.230,3.76%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
事件:公司業(yè)績(jī)快報(bào),2014年收入1.92億元,同比增長(zhǎng)21.56%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)是657萬(wàn)元,同比下降7.31%。折合EPS為0.05元。此外,公司下屬投資基金與蘇州德龍激光股份有限公司簽署了投資協(xié)議。
點(diǎn)評(píng):
1. 3D打印業(yè)務(wù)處于投入開(kāi)發(fā)期。全年利潤(rùn)基本處于盈虧平衡,主因3D 打印業(yè)務(wù)在不斷推進(jìn)中,其中線(xiàn)上平臺(tái)部分因仍處于投入開(kāi)發(fā)期,當(dāng)期的虧損對(duì)報(bào)告期業(yè)績(jī)有較大的影響。
2. 投資基金助推戰(zhàn)略規(guī)劃。公司控股股東及實(shí)際控制人梁偉先生在2月初將武漢高投金運(yùn)激光產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)56.604%的基金財(cái)產(chǎn)份額(認(rèn)繳出資3000萬(wàn)元,實(shí)繳出資0元)以0元人民幣的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給公司,同時(shí)公司以自有資金出資3000萬(wàn)元占武漢高投金運(yùn)激光產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)56.604%的財(cái)產(chǎn)份額。
此次投資基金與蘇州德龍激光股份有限公司簽署了投資協(xié)議,擬使用人民幣1488萬(wàn)元增資德龍激光,增資后持有德龍激光232.5萬(wàn)股權(quán),占德龍激光總股權(quán)的4%。德龍激光對(duì)于此款項(xiàng)僅用于購(gòu)置土地、廠房、企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金等與公司主業(yè)相關(guān)用途,不得用于委托理財(cái)、委托貸款、股票交易和期貨交易。
3. 公司致力于激光與3D打印的數(shù)字化應(yīng)用。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為:光機(jī)電系列激光設(shè)備、激光器的研制、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù),數(shù)控系統(tǒng)、設(shè)備及軟件的開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù)等。具體經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)有各類(lèi)激光設(shè)備、裁床系列、3D打印等,2014年半年報(bào)中,公司正式將3D打印寫(xiě)入主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成。激光設(shè)備一直是公司的主營(yíng)產(chǎn)品,由于發(fā)展3D打印業(yè)務(wù)和激光設(shè)備轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要,公司激光設(shè)備產(chǎn)銷(xiāo)量有所下降。4. 3D打印布局初見(jiàn)成效,仍然虧損導(dǎo)致14年業(yè)績(jī)下滑。2014年上半年,公司明確了3D 數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用平臺(tái)的戰(zhàn)略定位,順利完成和推出“云工廠”和“云平臺(tái)”的建設(shè)工作,形成了3D 掃描、3D 設(shè)計(jì)及數(shù)據(jù)處理、3D 打印服務(wù)、3D 應(yīng)用開(kāi)發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈布局。云平臺(tái)承載體意造網(wǎng)(www.3deazer.com),是將設(shè)計(jì)師、品牌商、消費(fèi)者,和3D 打印連接起來(lái)的一個(gè)服務(wù)平臺(tái),用O2O 的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ酵茝VC2B,力爭(zhēng)成為C2B 定制化領(lǐng)域的類(lèi)淘寶平臺(tái)。
4.公司在云工廠和云平臺(tái)上引進(jìn)消化和吸收世界最頂級(jí)的3D 打印設(shè)備,并積極開(kāi)展光固化、金屬粉末燒結(jié)等3D 打印設(shè)備工藝的研發(fā);同時(shí)公司還開(kāi)發(fā)了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的點(diǎn)云三維數(shù)據(jù)處理技術(shù)和3D 打印材料工藝技術(shù),尤其是瞬光動(dòng)態(tài)3D 掃描技術(shù),具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)水平和用戶(hù)體驗(yàn);公司還在裸眼3D 技術(shù)、虛擬現(xiàn)實(shí)人機(jī)界面技術(shù)方面作了積極的探索。2014年初公司完成了對(duì)“武漢落地創(chuàng)意文化傳播有限公司”的增資控股的運(yùn)作,落地創(chuàng)意及其旗下運(yùn)營(yíng)的記夢(mèng)館是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)行3D 打印在文化創(chuàng)意消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)行商業(yè)實(shí)踐的公司,迅速推廣了3D 人像業(yè)務(wù),引領(lǐng)了3D 人像打印的熱潮,截至到2014年6月底其已經(jīng)開(kāi)業(yè)和簽約的線(xiàn)下加盟店已達(dá)到40余家,部分加盟店已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。
2014年上半年,公司在3D 打印的桌面級(jí)打印機(jī)、3D 打印云工廠和意造網(wǎng)云平臺(tái)以及3D 記夢(mèng)館的業(yè)務(wù)均按照預(yù)期的目標(biāo)順利實(shí)施,市場(chǎng)布局和商業(yè)運(yùn)營(yíng)也按照預(yù)定的方式進(jìn)行。3D 打印人像業(yè)務(wù)每日的平均加盟咨詢(xún)電話(huà)為120-180起,意造網(wǎng)雖然剛剛推出,相關(guān)的推廣組織架構(gòu)尚待完善,但每日的用戶(hù)點(diǎn)擊量已達(dá)1.9-2.5萬(wàn)次。單月成交金額由零快速增長(zhǎng)到三十幾萬(wàn)元,而且增長(zhǎng)趨勢(shì)良好,落地創(chuàng)意上半年已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入320萬(wàn),同比增長(zhǎng)226%。激光和3D 打印同屬于數(shù)字化技術(shù)的一種應(yīng)用,二者互為相通。激光的應(yīng)用經(jīng)過(guò)幾十年的開(kāi)發(fā),發(fā)展已較為全面和成熟,而3D 打印尚屬于新興技術(shù),據(jù)2014年的Gartner技術(shù)成熟度曲線(xiàn)顯示,3D掃描技術(shù)和企業(yè)級(jí)3D打印已處于光明的爬升期,而公司所著力發(fā)展的消費(fèi)級(jí)3D打印仍處于膨脹期望的高峰值。公司將采取穩(wěn)健和激進(jìn)相結(jié)合的策略,充分利用激光板塊的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及其帶來(lái)的利潤(rùn),作為3D 打印發(fā)展的基礎(chǔ),并積極投入一切可投入的力量,加快發(fā)展3D打印的應(yīng)用。由于公司發(fā)展3D打印業(yè)務(wù)前期研發(fā)投入較大,線(xiàn)上平臺(tái)也處于投入開(kāi)發(fā)期,不免陷入虧損,對(duì)2014年公司整體業(yè)績(jī)影響較大,公司1月31日發(fā)布2014年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng),2014年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)446.67-659.37萬(wàn)元,同比降幅約為37%-7%,對(duì)應(yīng)EPS為0.0355-0.0523元。
5. 非公開(kāi)發(fā)行加大3D打印投入。公司2014年12月15日的非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案顯示,公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票1008萬(wàn)股,其中公司控股股東及實(shí)際控制人梁偉認(rèn)購(gòu)168萬(wàn)股,梁偉之子梁浩東認(rèn)購(gòu)840萬(wàn)股。發(fā)行價(jià)格為29.76元/股,募集資金總額約3億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用互補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。該筆流動(dòng)資金將主要用于“金運(yùn)3D+平臺(tái)”建設(shè),包括加大對(duì)云工廠的投入、線(xiàn)上云平臺(tái)及相關(guān)信息系統(tǒng)的優(yōu)化和升級(jí)、線(xiàn)下體驗(yàn)店開(kāi)設(shè)運(yùn)營(yíng)、3D+設(shè)計(jì)俱樂(lè)部搭建等。未來(lái),公司還將以“金運(yùn)3D+平臺(tái)”為核心,傾力打造3D 打印生態(tài)圈,逐步成為具有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力的生態(tài)型公司。本次募集資金將有效地滿(mǎn)足公司未來(lái)布局3D 打印領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的資金需求。
6. 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司主業(yè)為傳統(tǒng)激光器及設(shè)備生產(chǎn),在互聯(lián)網(wǎng)精神的大趨勢(shì)下,公司快速開(kāi)拓新市場(chǎng),以應(yīng)用端推動(dòng)打造全生態(tài)系統(tǒng)理念運(yùn)營(yíng)的3D產(chǎn)業(yè)鏈,而其數(shù)據(jù)處理能力和打印技術(shù)的成熟水平以及思路的前瞻性是搶占行業(yè)制高點(diǎn)的核心基礎(chǔ)。在公司2014年為3D打印產(chǎn)業(yè)鏈鋪平道路以后,業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)可以期待,預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.14、0.26和0.50元。
目標(biāo)價(jià)方面,參考國(guó)際3D打印龍頭企業(yè)--3D systems,其股價(jià)2014年以來(lái)下跌已逾60%,說(shuō)明3D打印行業(yè)外盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到有效釋放。由于增材制造技術(shù)可以解決形狀復(fù)雜問(wèn)題、大幅減少加工工序,從而實(shí)現(xiàn)“自由制造”,且歐美發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛制定了發(fā)展和推動(dòng)增材制造技術(shù)的國(guó)家戰(zhàn)略和規(guī)劃,政策方面來(lái)看,增材制造技術(shù)很有可能寫(xiě)入“十三五”規(guī)劃。3D打印行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊,目前3D打印相關(guān)公司估值普遍較高,考慮到公司打造3D打印服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈前期投入頗大,業(yè)績(jī)恐受到較大影響,可以給予較高估值。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)48元,對(duì)應(yīng)15-17年P(guān)E分別為343、185和96倍,公司股價(jià)還有較大增長(zhǎng)空間,買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
7. 不確定性分析。公司產(chǎn)學(xué)結(jié)合低于預(yù)期。