事件：
1）公告與中航航發(fā)和中航投資在香港設(shè)立SPV，收購西班牙AritexCadingS.A.公司95%股權(quán)，公司出資4995萬歐元（約3.5億人民幣）占SPV30％股份，中航航發(fā)占55％，中航投資占15％；
2）公告以現(xiàn)金4284萬投資沈陽賽特維工業(yè)裝備有限公司，其中2884萬收購41.2％股權(quán)，并1400萬增資，合計(jì)持股51％。
評論：
1、西班牙Aritex在航空和汽車自動化擁有頂級客戶和先進(jìn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)
Aritex主要提供航空和汽車自動化設(shè)備和生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)、制造與集成，其獨(dú)有專利的柔性工裝、機(jī)器人、高精度自動鉆鉚和定位等技術(shù)，被廣泛用于空客、波音、商飛、奔馳、大眾等國際知名客戶裝配線上，是空客、中國商飛一級戰(zhàn)略供應(yīng)商。公司15年?duì)I收8460萬歐，EBITDA為510萬歐，投資估值約為2倍PS，但更重要的是大族通過收購一方面獲得先進(jìn)自動化技術(shù)和優(yōu)質(zhì)客戶導(dǎo)入機(jī)會，另一方面因?yàn)楹献魍顿Y方中航系的背景有利于公司未來在航空和軍工等領(lǐng)域的拓展；
2、沈陽賽特維在汽車自動化焊接產(chǎn)線較多積累，將成為大族國內(nèi)重要整合平臺
沈陽賽特維主要業(yè)務(wù)包括機(jī)器人工程、夾具設(shè)計(jì)制造、自動化生產(chǎn)線和機(jī)械故障診斷等，尤其是焊接機(jī)器人系統(tǒng)擁有較高業(yè)內(nèi)評價(jià)，目前客戶以汽車產(chǎn)業(yè)為主，包括通用、大眾、福特、豐田、標(biāo)致等，15年銷售額為4310萬，凈利潤104萬。借力于沈陽賽特維現(xiàn)有技術(shù)積累及客戶資源，有利于加速大族激光焊接及機(jī)器人自動化技術(shù)在國內(nèi)汽車行業(yè)的市場拓展，另一方面，也將成為大族在國內(nèi)機(jī)器人自動化業(yè)務(wù)的重要整合平臺；
3、大功率激光及機(jī)器人自動化業(yè)務(wù)揭開新篇章
大族已在小功率激光領(lǐng)域奠定全球龍頭地位，而全球大功率激光市場是小功率約2倍，機(jī)器人自動化業(yè)務(wù)更是打開數(shù)倍空間。公司在近幾年已在高功率激光切割/焊接業(yè)務(wù)迎來實(shí)質(zhì)性突破，而本次收購Aritex和賽特維亦揭開了公司機(jī)器人自動化業(yè)務(wù)的序幕。公司此前已成立15億機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金，并鼓勵(lì)加大自動化投入、新上機(jī)器人項(xiàng)目，以及努力打造機(jī)器人行業(yè)開放性基礎(chǔ)平臺，構(gòu)建涵括電機(jī)、傳感器、控制系統(tǒng)、減速機(jī)等核心零部件的自主科研平臺，并積極尋找優(yōu)質(zhì)系統(tǒng)集成商，利用上市平臺，沿著激光主業(yè)進(jìn)行自動化及機(jī)器人相關(guān)項(xiàng)目并購。
4、16年迎接基本面大年：蘋果＋動力電池＋光纖激光器＋高功率機(jī)器人自動化
我們重申大族16年大年觀點(diǎn)：1）蘋果又將迎來iphone7為主力的創(chuàng)新大年，勢必會驅(qū)動大族的激光焊接、切割、打標(biāo)、量測等設(shè)備升級換代，公司已有多個(gè)業(yè)務(wù)線緊跟蘋果研發(fā)，我們判斷相關(guān)收入從15年下滑20％到16年增長50％以上；2）非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、動力電池、新能源激光設(shè)備升級趨勢亦非常明確，尤其是動力電池焊接業(yè)務(wù)在16年望迎來爆發(fā)；3）光纖激光器亦迎來突破，小功率已獲得大客戶認(rèn)可和量產(chǎn)，中、高功率自制將逐步突破，望大幅提升盈利能力和話語權(quán)；4）高功率、機(jī)器人自動化將內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，大幅打開市場和估值空間。
5、重申強(qiáng)烈推薦和44元目標(biāo)價(jià)
我們看好公司16年迎來基本面大年和新業(yè)務(wù)布局估值雙擊，長線趨勢非常明確。暫不考慮外延并表，我們維持公司15/16/17年0.72/1.10/1.35元EPS預(yù)測，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE僅為27/18/14倍，考慮增發(fā)攤薄后也僅為34/22/18倍，被大幅低估，且公司增發(fā)在即，底價(jià)不能低于20元亦設(shè)立價(jià)值紅線。我們維持44元目標(biāo)價(jià)和強(qiáng)烈推薦評級，大族激光是招商電子首推組合品種。
風(fēng)險(xiǎn)因素。下游景氣不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，并購審批等。