設(shè)立歐鐳激光,推動(dòng)智能裝備產(chǎn)業(yè)化。公司于2016年3月1日公布投資公告,各方出資2000萬(wàn)設(shè)立子公司歐鐳激光。子公司將基于已有的mems和激光技術(shù),研發(fā)銷(xiāo)售消費(fèi)電子端的激光投影顯示模組、車(chē)用3D雷達(dá)、機(jī)器人用2D3D激光雷達(dá)和移動(dòng)測(cè)繪設(shè)備。該公司的出資人分別來(lái)自巨星本部、國(guó)自機(jī)器人和華達(dá)科捷,子公司將整合上市公司旗下的機(jī)械設(shè)計(jì)、激光技術(shù)和自動(dòng)控制技術(shù),并推動(dòng)技術(shù)應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)化。

　　15年業(yè)績(jī)穩(wěn)定,基本面不變。公司于2016年2月29日公布了15年業(yè)績(jī)快報(bào)。初步核算營(yíng)業(yè)收入為31.77億,同比增長(zhǎng)10.85%;歸母凈利潤(rùn)為4.83億,同比下降4.95%。公司營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng),體現(xiàn)了公司手工具業(yè)務(wù)的認(rèn)可度及強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢(shì)。利潤(rùn)下降的主要原因有二:(1)投資收益下降。

　　公司于2011年11月出資2億入伙杭州普特濱江股權(quán)投資,并于14年確認(rèn)3252萬(wàn)股利,15年該項(xiàng)目未分紅;(2)折舊的增加。根據(jù)15年中報(bào),募投項(xiàng)目的在建工程賬面余額約4200萬(wàn)全部轉(zhuǎn)固定資產(chǎn),結(jié)合其他購(gòu)置項(xiàng)目,預(yù)計(jì)在15年新增加了2000萬(wàn)左右的折舊。

　　16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),智能裝備發(fā)力。首先,造成15年利潤(rùn)下降的部分因素消失:(1)根據(jù)11年公告,普特濱江合伙期5年將于16年到期,按年化收益率14%計(jì)算,扣除分紅和其他費(fèi)用后,預(yù)計(jì)帶來(lái)4000萬(wàn)投資收益;(2)在建募投項(xiàng)目已經(jīng)轉(zhuǎn)固,預(yù)計(jì)折舊保持在穩(wěn)定水平。第二,16年公司在智能裝備的布局將逐漸發(fā)力:巨星科技于16年完成非公開(kāi)和對(duì)華達(dá)科捷65%股權(quán)的收購(gòu),后者于16年并表提升收入,同時(shí)華達(dá)科捷擁有優(yōu)秀的3D激光導(dǎo)航定位技術(shù),與本部合作將催生激光測(cè)距儀、數(shù)顯水平尺、激光投線(xiàn)儀等新產(chǎn)品的銷(xiāo)售;同時(shí)公司參股的國(guó)自機(jī)器人技術(shù)實(shí)力強(qiáng),有望保持高增長(zhǎng)。第三,人民幣若貶值將增厚業(yè)績(jī):巨星科技海外收入比例超過(guò)95%,主要面向美國(guó)市場(chǎng),若人民幣在16年內(nèi)累計(jì)貶值6%,預(yù)計(jì)將帶來(lái)4000-7000萬(wàn)人民幣的匯兌收益。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):巨星科技原有的手工具業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定,光電自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)的前景可觀。在智能裝備協(xié)同效應(yīng)、投資收益增加、人民幣貶值預(yù)期下,我們預(yù)測(cè)公司2016、2017年歸母凈利潤(rùn)分別為6.18、7.12億,16年業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)28%,對(duì)應(yīng)目前估值23.5倍?？紤]公司經(jīng)營(yíng)及現(xiàn)金流穩(wěn)定,智能裝備即將放量,相比其他智能制造公司具備估值優(yōu)勢(shì),我們給予公司35倍PE,目標(biāo)價(jià)20元,給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率波動(dòng),新產(chǎn)品推進(jìn)不達(dá)預(yù)期,公司外幣敞口策略變化。