激光業(yè)務穩(wěn)步推進,毛利率小幅下滑:分業(yè)務板塊來看,公司報告期內1)受消費電子需求不景氣影響,公司小間距激光領域實現(xiàn)營收31.8億元,同比增長僅3.1%。增長點主要來自激光焊接設備及自動化產品,其中動力電池自動化焊接設備實現(xiàn)營收1.1億元,新能源汽車旺盛需求助力動力電池焊接業(yè)務大幅增長。2)大功率激光領域實現(xiàn)營收9.9億元,同比增長9.6%,公司大功率切割、焊接及3D 打印設備技術性能已達到國際水平,未來國產替代或進一步加速。3)PCB 業(yè)務領域實現(xiàn)營收7.1億元,同比增長20.1%;4)激光制版業(yè)務實現(xiàn)營收1.6億元,同比下降25.3%;5)公司報告期內剝離大族元亨,受此影響LED業(yè)務營收同比下降44.6%,為3.4億元。公司全年毛利率37.85%,較2014年小幅下降。

 

消費電子產品結構性轉型升級為公司小功率激光業(yè)務帶來新一輪增長機會:伴隨金屬殼在我國中低端機型中的逐步普及,包括小米、華為、OPPO、VIVO等品牌多款機型相繼采用金屬殼。鑒于金屬殼加工只能采用激光設備,金屬殼普及將帶動國產手機生產商對激光設備需求。公司作為國內小功率激光器龍頭或將首先受益。而對于公司手機領域最大客戶蘋果而言,2016年秋季蘋果將發(fā)布新款蘋果手機,產品外形預期與上兩代產品有顯著差別,故需要更新激光設備。我們預計公司來自蘋果的收入將從15年的15億大幅提升至今年的20億左右。

 

堅持以“產品細致化、行業(yè)細分化”為戰(zhàn)略原則,把激光產品做到極致,把行業(yè)裝備做到專業(yè):1)激光技術領域,公司積極投入光纖激光核心元器件(如高功率半導體器件和特種光纖等)研發(fā);開發(fā)皮秒激光器、短脈寬紫外激光器等創(chuàng)新性產品;2)裝備領域,公司強化系統(tǒng)集成及機器人產品的市場推廣,提升機器人核心技術水平,通過外延方式豐富客戶資源,擴展應用領域。

 

估值與評級:根據年報各部分收入實際情況,我們小幅上調對公司的盈利預測,預計公司2016年-2017年EPS 分別為0.77元和0.92元,對應2016-2017年股價動態(tài)PE 分別為30倍和25倍。我們認為公司2016年小功率激光器領域增長點確定,大功率激光器領域發(fā)展或將提速,基于此我們給予公司2016年40倍PE,對應目標價30.74元,維持“買入”評級。