1)大族激光在7月28日盤后發(fā)布了2016年上半年業(yè)績快報。收入/凈利潤分別同比增長23%/26%至人民幣31.22億/4億元,增速處于此前指引區(qū)間10-40%的中點。營業(yè)利潤(剔除增值稅退稅和政府補貼的稅前利潤)同比增長47%,至人民幣4.13億元。
2)大族激光的主要部件供應商IPGPhotonics也在同一日公布了二季度業(yè)績。在經(jīng)歷了降價之后,IPG的中國業(yè)務收入同比增速超過了10%(已剔除匯率影響)。公司還預計,得益于焊接應用和消費電子精細切割需求的增長,三季度中國業(yè)務收入前景穩(wěn)健。
分析。
1)大族激光隱含的二季度收入/凈利潤分別同比增長26%/18%,至19.41億/2.84億元,占我們2016年全年預測的27%/26%,符合2012/2014年時的季節(jié)性表現(xiàn)(當時大族激光的最大消費電子客戶發(fā)布其新產(chǎn)品)。
2)收入較2015年二季度增長了3.98億元。假設鋰電池和大功率設備貢獻的收入增幅各為1億元,那么來自消費電子產(chǎn)品的推動不到1.98億元,表明更大規(guī)模的收入可能體現(xiàn)在三季度業(yè)績中,因為公司最大客戶的訂單執(zhí)行良好(截至6月底,20億元的目標已實現(xiàn)了13億元),而且公司供應商IPG也給出了同樣的趨勢預測。
3)剔除增值稅退稅和政府補貼的二季度稅前利潤率和凈利潤率分別為15.3%/14.7%,較我們的2016年預測分別高1.1個/低0.6個百分點,在我們看來趨勢良好。與公司收入規(guī)模相似的2014年第三季度相比,我們認為這表明即便沒有利潤率高得多的消費電子產(chǎn)品的提振,利潤率仍出現(xiàn)了小幅改善。
潛在影響。
我們維持對于大族激光的強力買入建議,并維持每股盈利預測和12個月目標價格不變。我們基于12個月EV/GCIvs.CROCI/WACC計算的12個月目標價格為32.76元,對應38%的上行空間。風險:2016年三季度消費電子產(chǎn)品訂單疲弱。
2)大族激光的主要部件供應商IPGPhotonics也在同一日公布了二季度業(yè)績。在經(jīng)歷了降價之后,IPG的中國業(yè)務收入同比增速超過了10%(已剔除匯率影響)。公司還預計,得益于焊接應用和消費電子精細切割需求的增長,三季度中國業(yè)務收入前景穩(wěn)健。
分析。
1)大族激光隱含的二季度收入/凈利潤分別同比增長26%/18%,至19.41億/2.84億元,占我們2016年全年預測的27%/26%,符合2012/2014年時的季節(jié)性表現(xiàn)(當時大族激光的最大消費電子客戶發(fā)布其新產(chǎn)品)。
2)收入較2015年二季度增長了3.98億元。假設鋰電池和大功率設備貢獻的收入增幅各為1億元,那么來自消費電子產(chǎn)品的推動不到1.98億元,表明更大規(guī)模的收入可能體現(xiàn)在三季度業(yè)績中,因為公司最大客戶的訂單執(zhí)行良好(截至6月底,20億元的目標已實現(xiàn)了13億元),而且公司供應商IPG也給出了同樣的趨勢預測。
3)剔除增值稅退稅和政府補貼的二季度稅前利潤率和凈利潤率分別為15.3%/14.7%,較我們的2016年預測分別高1.1個/低0.6個百分點,在我們看來趨勢良好。與公司收入規(guī)模相似的2014年第三季度相比,我們認為這表明即便沒有利潤率高得多的消費電子產(chǎn)品的提振,利潤率仍出現(xiàn)了小幅改善。
潛在影響。
我們維持對于大族激光的強力買入建議,并維持每股盈利預測和12個月目標價格不變。我們基于12個月EV/GCIvs.CROCI/WACC計算的12個月目標價格為32.76元,對應38%的上行空間。風險:2016年三季度消費電子產(chǎn)品訂單疲弱。
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