1)大族激光在7月28日盤后發(fā)布了2016年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)。收入/凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23%/26%至人民幣31.22億/4億元,增速處于此前指引區(qū)間10-40%的中點(diǎn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(剔除增值稅退稅和政府補(bǔ)貼的稅前利潤(rùn))同比增長(zhǎng)47%,至人民幣4.13億元。
2)大族激光的主要部件供應(yīng)商IPGPhotonics也在同一日公布了二季度業(yè)績(jī)。在經(jīng)歷了降價(jià)之后,IPG的中國(guó)業(yè)務(wù)收入同比增速超過了10%(已剔除匯率影響)。公司還預(yù)計(jì),得益于焊接應(yīng)用和消費(fèi)電子精細(xì)切割需求的增長(zhǎng),三季度中國(guó)業(yè)務(wù)收入前景穩(wěn)健。
分析。
1)大族激光隱含的二季度收入/凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)26%/18%,至19.41億/2.84億元,占我們2016年全年預(yù)測(cè)的27%/26%,符合2012/2014年時(shí)的季節(jié)性表現(xiàn)(當(dāng)時(shí)大族激光的最大消費(fèi)電子客戶發(fā)布其新產(chǎn)品)。
2)收入較2015年二季度增長(zhǎng)了3.98億元。假設(shè)鋰電池和大功率設(shè)備貢獻(xiàn)的收入增幅各為1億元,那么來自消費(fèi)電子產(chǎn)品的推動(dòng)不到1.98億元,表明更大規(guī)模的收入可能體現(xiàn)在三季度業(yè)績(jī)中,因?yàn)楣咀畲罂蛻舻挠唵螆?zhí)行良好(截至6月底,20億元的目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)了13億元),而且公司供應(yīng)商IPG也給出了同樣的趨勢(shì)預(yù)測(cè)。
3)剔除增值稅退稅和政府補(bǔ)貼的二季度稅前利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率分別為15.3%/14.7%,較我們的2016年預(yù)測(cè)分別高1.1個(gè)/低0.6個(gè)百分點(diǎn),在我們看來趨勢(shì)良好。與公司收入規(guī)模相似的2014年第三季度相比,我們認(rèn)為這表明即便沒有利潤(rùn)率高得多的消費(fèi)電子產(chǎn)品的提振,利潤(rùn)率仍出現(xiàn)了小幅改善。
潛在影響。
我們維持對(duì)于大族激光的強(qiáng)力買入建議,并維持每股盈利預(yù)測(cè)和12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格不變。我們基于12個(gè)月EV/GCIvs.CROCI/WACC計(jì)算的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為32.76元,對(duì)應(yīng)38%的上行空間。風(fēng)險(xiǎn):2016年三季度消費(fèi)電子產(chǎn)品訂單疲弱。
2)大族激光的主要部件供應(yīng)商IPGPhotonics也在同一日公布了二季度業(yè)績(jī)。在經(jīng)歷了降價(jià)之后,IPG的中國(guó)業(yè)務(wù)收入同比增速超過了10%(已剔除匯率影響)。公司還預(yù)計(jì),得益于焊接應(yīng)用和消費(fèi)電子精細(xì)切割需求的增長(zhǎng),三季度中國(guó)業(yè)務(wù)收入前景穩(wěn)健。
分析。
1)大族激光隱含的二季度收入/凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)26%/18%,至19.41億/2.84億元,占我們2016年全年預(yù)測(cè)的27%/26%,符合2012/2014年時(shí)的季節(jié)性表現(xiàn)(當(dāng)時(shí)大族激光的最大消費(fèi)電子客戶發(fā)布其新產(chǎn)品)。
2)收入較2015年二季度增長(zhǎng)了3.98億元。假設(shè)鋰電池和大功率設(shè)備貢獻(xiàn)的收入增幅各為1億元,那么來自消費(fèi)電子產(chǎn)品的推動(dòng)不到1.98億元,表明更大規(guī)模的收入可能體現(xiàn)在三季度業(yè)績(jī)中,因?yàn)楣咀畲罂蛻舻挠唵螆?zhí)行良好(截至6月底,20億元的目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)了13億元),而且公司供應(yīng)商IPG也給出了同樣的趨勢(shì)預(yù)測(cè)。
3)剔除增值稅退稅和政府補(bǔ)貼的二季度稅前利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率分別為15.3%/14.7%,較我們的2016年預(yù)測(cè)分別高1.1個(gè)/低0.6個(gè)百分點(diǎn),在我們看來趨勢(shì)良好。與公司收入規(guī)模相似的2014年第三季度相比,我們認(rèn)為這表明即便沒有利潤(rùn)率高得多的消費(fèi)電子產(chǎn)品的提振,利潤(rùn)率仍出現(xiàn)了小幅改善。
潛在影響。
我們維持對(duì)于大族激光的強(qiáng)力買入建議,并維持每股盈利預(yù)測(cè)和12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格不變。我們基于12個(gè)月EV/GCIvs.CROCI/WACC計(jì)算的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為32.76元,對(duì)應(yīng)38%的上行空間。風(fēng)險(xiǎn):2016年三季度消費(fèi)電子產(chǎn)品訂單疲弱。
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