主承銷商為浙商證券的精研科技于2017年10月18日發(fā)布最新版本招股書，于2017年10月25日登錄上交所，股票簡(jiǎn)稱京華激光，股票代碼603607，本次發(fā)行完成后總股本9,108萬(wàn)股，本次A股公開發(fā)行的股份數(shù)2,278萬(wàn)股，本次上市的無(wú)流通限制及鎖定安排的股票數(shù)量2,278萬(wàn)股。本次發(fā)行募集資金總額36,539.12萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用3,386.79萬(wàn)元，募集資金凈額33,152.33萬(wàn)元。 

　數(shù)據(jù)顯示，京華激光2013年至2017年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為39,491.71萬(wàn)元、47,322.67萬(wàn)元、42,858.93萬(wàn)元、44,060.76萬(wàn)元、25,977.51萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4,304.84萬(wàn)元、5,398.88萬(wàn)元、5,638.49萬(wàn)元、6,710.43萬(wàn)元、4,272.46萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為2,488.00萬(wàn)元、3,462.33萬(wàn)元、3,662.91萬(wàn)元、、6,370.69萬(wàn)元、4,232.11萬(wàn)元。 

　　京華激光2013年至2017年1-6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-653.84萬(wàn)元、8,235.16萬(wàn)元、4,209.25萬(wàn)元、9,326.64萬(wàn)元、8,119.98萬(wàn)元。 

　　京華激光2013年至2017年1-6月應(yīng)收賬款分別為10,655.46萬(wàn)元、13,890.49萬(wàn)元、11,194.59萬(wàn)元、13,724.49萬(wàn)元、13,074.41萬(wàn)元；占總資產(chǎn)比例分別為31.26%、32.78%、29.15%、27.77%、27.06%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.32次、3.66次、3.25次、3.36次、1.84次；應(yīng)收賬款余額分別為11,216.80萬(wàn)元、14,623.65萬(wàn)元、11,787.19萬(wàn)元、14,461.20萬(wàn)元、13,768.18萬(wàn)元。 

　　京華激光2013年至2017年1-6月存貨分別為8,751.92萬(wàn)元、7,869.39萬(wàn)元、10,076.69萬(wàn)元、9,875.04萬(wàn)元、7,798.23萬(wàn)元；占總資產(chǎn)比例分別為25.67%、18.57%、26.24%、19.98%、16.14%；存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.94次、3.89次、3.09次、2.87次、1.93次。 

　　京華激光2013年至2017年1-6月資產(chǎn)總額分別為34,088.47萬(wàn)元、42,374.15萬(wàn)元、38,397.09萬(wàn)元、49,423.92萬(wàn)元、48,319.84萬(wàn)元；其中，流動(dòng)資產(chǎn)分別為24,213.90萬(wàn)元、31,859.31萬(wàn)元、27,081.61萬(wàn)元、35,806.50萬(wàn)元、33,422.24萬(wàn)元。 

　　京華激光2013年至2017年1-6月負(fù)債總額分別為13,670.92萬(wàn)元、16,637.53萬(wàn)元、12,804.34萬(wàn)元、20,147.89萬(wàn)元、14,771.35萬(wàn)元；其中，流動(dòng)負(fù)債分別為13,617.11萬(wàn)元、16,589.70萬(wàn)元、12,762.49萬(wàn)元、20,112.01萬(wàn)元、14,738.46萬(wàn)元。 

　　京華激光2014年至2017年1-6月以扣非凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為37.98%、29.89%、24.60%和 13.47%。公司凈資產(chǎn)收益率滑坡。 

　　值得注意的是，京華激光曾多次被監(jiān)管機(jī)構(gòu)、媒體問詢、質(zhì)疑是否存利益輸送。 

　　首先，從上述京華激光業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可見，公司2015年、2016年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別為3,662.91萬(wàn)元、6,370.69萬(wàn)元。為何2016年公司業(yè)績(jī)猛增？招股書顯示，2016年1月公司以151,530.25萬(wàn)元收購(gòu)關(guān)聯(lián)公司京華科技，資料顯示，京華科技成立于2007年4月，由長(zhǎng)江包裝、京華制品（京華激光前身）和朱家珍共同出資設(shè)立。而2015年、2016年京華科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3,006.24萬(wàn)元、3,282.65萬(wàn)元。 

　　也就是說(shuō)，京華激光在IPO前夕低價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)公司以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。有分析指出，這筆收購(gòu)剛好在上市進(jìn)程中最關(guān)鍵的2016年完成交易，造成最后一個(gè)完整年份利潤(rùn)暴增，同時(shí)提高了盈利規(guī)模。畢竟如果剔除這次收購(gòu)，京華激光的凈利潤(rùn)僅僅3000萬(wàn)出頭，剛剛達(dá)標(biāo)業(yè)內(nèi)默認(rèn)的IPO凈利潤(rùn)紅線3000萬(wàn)元。 

　　一年凈利潤(rùn)達(dá)到3000萬(wàn)的公司，收購(gòu)價(jià)格才1500萬(wàn)。這市盈率是怎么定的？為了上市闖關(guān)有無(wú)輸送利益？ 

　　其次，據(jù)金陵晚報(bào)報(bào)道，2008年8月京華制品進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司自然人股東由40多人縮減至13人，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5元；2013年1月31日6名股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)于公司實(shí)控人孫建成等，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.29元；2015年12月京華制品第三次增資，由孫建成等27名原股東和新股東興晟投資、孫佳水、錢坤、陶寶吉、吳金曉、王曉瑩以每股出資額2元的價(jià)格認(rèn)繳。 

　　2008年公司轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股5元，7年后每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格變成2元。兩年后已經(jīng)成功上市，新晉股東賺的盆滿缽圓。這令人難以理解的價(jià)格有無(wú)利益輸送？京華激光并未在招股書中說(shuō)明定價(jià)依據(jù)。 

　　另外，京華激光2015年至2017年1-6月第一大客戶均為浙江中煙，2014年第一大客戶為杭州三潤(rùn)實(shí)業(yè)投資有限公司。2015年6月，杭州三潤(rùn)保險(xiǎn)代理有限公司、寧波三潤(rùn)投資實(shí)業(yè)有限公司將其持有的杭州三潤(rùn)實(shí)業(yè)投資有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給浙江中煙，投資管理有限公司，浙江中煙投資管理有限公司系浙江中煙工業(yè)有限責(zé)任公司全資子公司，杭州三潤(rùn)實(shí)業(yè)投資有限公司成為浙江中煙工業(yè)有限責(zé)任公司全資孫公司。招股書顯示，杭州三潤(rùn)在2015年至2017年1-6月均為京華激光第一大供應(yīng)商。 

　　深圳投行人士表示，如果兩家公司關(guān)聯(lián)交易頻繁，且關(guān)聯(lián)方采購(gòu)價(jià)格偏高，難免讓人懷疑是否存在關(guān)聯(lián)方替發(fā)行人承擔(dān)成本、費(fèi)用以及向發(fā)行人輸送利益的情形。 

　　證監(jiān)會(huì)也在審核結(jié)果及反饋意見中進(jìn)行了問詢。要求公司說(shuō)明浙江中煙及其下屬企業(yè)與發(fā)行人股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)人員、主要關(guān)聯(lián)方及其近親屬是否存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系或利益輸送安排等問題。 

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者試圖聯(lián)系京華激光，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。 

專注激光全息防偽膜和防偽紙 中外合資企業(yè)變更內(nèi)資企業(yè) 

招股書顯示，京華激光全稱浙江京華激光科技股份有限公司，系由京華制品整體變更設(shè)立。有限公司成立于1992年10月8日，股份公司整體變更于2016年3月28日。 

京華激光主要產(chǎn)品包括激光全息防偽膜和防偽紙；經(jīng)營(yíng)范圍為激光全息模壓制品制造、銷售及技術(shù)開發(fā)；貨物進(jìn)出口。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)） 

京華激光實(shí)際控制人為孫建成，孫建成目前直接持有發(fā)行人股份11,407,640股，占發(fā)行人發(fā)行前總股本的16.70%；通過興晟投資間接持有發(fā)行人股份19,531,962股，占發(fā)行人發(fā)行前總股本的28.60%；孫建成直接和間接合計(jì)持有發(fā)行人30,939,602股，占發(fā)行人發(fā)行前總股本的45.30%。 

孫建成為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。 

公司專業(yè)從事激光全息模壓制品制造、銷售及技術(shù)開發(fā)的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，核心產(chǎn)品包括激光全息防偽膜和防偽紙，產(chǎn)品集防偽、裝飾、環(huán)保功能于一體，廣泛應(yīng)用于卷煙、酒、化妝品、食品等領(lǐng)域的激光全息防偽包裝。 

精研科技于2017年10月18日發(fā)布最新版本招股書，于2017年10月25日登錄上交所，主承銷商為浙商證券，股票簡(jiǎn)稱京華激光，股票代碼603607，本次發(fā)行完成后總股本9,108萬(wàn)股，本次A股公開發(fā)行的股份數(shù)2,278萬(wàn)股，本次上市的無(wú)流通限制及鎖定安排的股票數(shù)量2,278萬(wàn)股。本次發(fā)行募集資金總額36,539.12萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用3,386.79萬(wàn)元，募集資金凈額33,152.33萬(wàn)元。 

經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過，本次發(fā)行募集資金扣除由公司承擔(dān)的發(fā)行費(fèi)用后將按照輕重緩急的順序投資于如下項(xiàng)目： 

1. 年產(chǎn)5萬(wàn)噸精準(zhǔn)定位激光全息防偽包裝材料建設(shè)項(xiàng)目及激光全息防偽包裝材料研發(fā)中心建設(shè)。其中，子項(xiàng)目年產(chǎn)5萬(wàn)噸精準(zhǔn)定位激光全息防偽包裝材料建設(shè)項(xiàng)目投資總額為29,800萬(wàn)元，擬用募集資金投入金額29,800萬(wàn)元；子項(xiàng)目激光全息防偽包裝材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目投資總額3,360萬(wàn)元，擬用募集資金投入金額3,360萬(wàn)元。 

發(fā)審委問詢是否與浙江中煙存利益輸送 

據(jù)證監(jiān)會(huì)2017年09月05日發(fā)布的主板發(fā)審委2017年第136次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，主板發(fā)審委要求京華激光說(shuō)明以下問題： 

1、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）浙江中煙及其下屬企業(yè)與發(fā)行人股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)人員、主要關(guān)聯(lián)方及其近親屬是否存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系或利益輸送安排；（2）發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)取得浙江中煙及其下屬企業(yè)業(yè)務(wù)訂單的具體方式，是否符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定；（3）報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人與浙江中煙及其下屬企業(yè)的主要購(gòu)銷合同條款、信用政策、結(jié)算方式，與其他客戶相比的差異情況及其原因和合理性，采購(gòu)、銷售的定價(jià)依據(jù)及其公允性；（4）結(jié)合發(fā)行人的產(chǎn)品技術(shù)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況說(shuō)明發(fā)行人是否對(duì)浙江中煙及其下屬企業(yè)存在重大依賴，發(fā)行人是否存在被替代風(fēng)險(xiǎn)；（5）相關(guān)信息披露與風(fēng)險(xiǎn)揭示是否充分。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見。 

2、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）報(bào)告期招投標(biāo)收入占比偏低、非招投標(biāo)占比過高的原因及其合理性，對(duì)照可比上市公司是否存在重大差異；（2）發(fā)行人業(yè)務(wù)承攬是否存在重大不確定性；（3）2017年招投標(biāo)占比快速上升的原因，外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否發(fā)生重大變化；（4）報(bào)告期招投標(biāo)環(huán)節(jié)是否存在商業(yè)賄賂等風(fēng)險(xiǎn)；（5）發(fā)行人是否對(duì)少數(shù)大客戶存在重大依賴。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見。 

3、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）發(fā)行人將收購(gòu)紹興京華激光材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱京華科技）認(rèn)定為同一控制下企業(yè)合并的理由和依據(jù)；（2）收購(gòu)京華科技是否導(dǎo)致發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變更；（3）收購(gòu)京華科技的定價(jià)依據(jù)及其公允性，是否存在稅務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見。 

4、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)向關(guān)聯(lián)方拆入資金的原因、用途、金額、利率和支付利息情況，所履行的審議決策程序，利率的確定依據(jù)，利率遠(yuǎn)高于同期銀行貸款利率的原因及其合法合規(guī)性，關(guān)聯(lián)交易是否公允，是否損害發(fā)行人利益。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見。 

據(jù)證監(jiān)會(huì)2017年08月25日發(fā)布的京華激光首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見顯示，2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-6月，公司對(duì)第一大客戶杭州三潤(rùn)的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為45.29%、44.11%、44.80%、52.51%。報(bào)告期內(nèi)，杭州三潤(rùn)同時(shí)為發(fā)行人第一大供應(yīng)商。請(qǐng)發(fā)行人：（1）詳細(xì)說(shuō)明并披露公司與杭州三潤(rùn)之間的合作模式及業(yè)務(wù)流程（包括定價(jià)、訂貨、發(fā)貨、運(yùn)輸、倉(cāng)管、開票、結(jié)算等）；發(fā)行人向其采購(gòu)內(nèi)容、數(shù)量與采購(gòu)金額，銷售內(nèi)容、數(shù)量與銷售金額；采購(gòu)業(yè)務(wù)和銷售業(yè)務(wù)之間的銜接關(guān)系；發(fā)行人向杭州三潤(rùn)采購(gòu)和銷售業(yè)務(wù)毛利率與發(fā)行人綜合毛利率的對(duì)比情況，若存在差異，請(qǐng)分析說(shuō)明合理性。（2）補(bǔ)充說(shuō)明發(fā)行人向杭州三潤(rùn)采購(gòu)和銷售金額占對(duì)方同類產(chǎn)品銷售收入和采購(gòu)金額的比重。（3）說(shuō)明發(fā)行人向杭州三潤(rùn)采購(gòu)和銷售的定價(jià)依據(jù)，結(jié)合發(fā)行人同類產(chǎn)品向第三方采購(gòu)和銷售價(jià)格說(shuō)明定價(jià)公允性，發(fā)行人既向杭州三潤(rùn)采購(gòu)又向其銷售的原因及合理性，是否存在利益輸送的情形。（4）杭州三潤(rùn)將相關(guān)原紙銷售給發(fā)行人，發(fā)行人根據(jù)浙江中煙具體需求對(duì)原紙進(jìn)行深入加工后，將成品銷售給杭州三潤(rùn)。請(qǐng)結(jié)合發(fā)行人與杭州三潤(rùn)合作模式、主要合同條款、雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系等說(shuō)明雙方屬于委托加工或購(gòu)銷關(guān)系。并結(jié)合業(yè)務(wù)模式說(shuō)明發(fā)行人采購(gòu)和銷售業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理，收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、依據(jù)和方法，并結(jié)合雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系和業(yè)務(wù)性質(zhì)等說(shuō)明發(fā)行人按全額法而不按加工費(fèi)確認(rèn)收入的原因，并說(shuō)明相關(guān)會(huì)計(jì)處理是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定。（5）說(shuō)明發(fā)行人對(duì)第一大客戶銷售比例較高的原因，是否對(duì)該第一大客戶存在重大依賴。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查并明確發(fā)表核查意見。 

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主要客戶較為集中。請(qǐng)發(fā)行人：（1）詳細(xì)說(shuō)明并披露報(bào)告期主要客戶的銷售情況、結(jié)算方式及期末占款等情況。（2）說(shuō)明主要客戶的基本情況及獲取方式，發(fā)行人與主要客戶的交易背景、定價(jià)政策及銷售占比發(fā)生變化的原因，主要客戶及其關(guān)聯(lián)方與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。（3）請(qǐng)說(shuō)明發(fā)行人向主要客戶銷售收入占對(duì)方采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品成本的比重。對(duì)比同行業(yè)可比公司產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)規(guī)模，說(shuō)明公司核心競(jìng)爭(zhēng)力及獲取客戶的持續(xù)穩(wěn)定性。（4）請(qǐng)補(bǔ)充披露發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)客戶（增減變動(dòng)情況、增減變動(dòng)原因及合理性；新增及撤銷客戶的銷售金額及占比。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師分析客戶變化的真實(shí)性，詳細(xì)說(shuō)明對(duì)發(fā)行人客戶進(jìn)行核查的方式、內(nèi)容與比例，說(shuō)明核查結(jié)論并明確發(fā)表意見。 

報(bào)告期，發(fā)行人第一大客戶浙江中煙工業(yè)有限責(zé)任公司及其下屬企業(yè)銷售占比約45%，同時(shí)一直是發(fā)行人第一大供應(yīng)商。公司存在向浙江中煙工業(yè)有限責(zé)任公司下屬企業(yè)采購(gòu)原紙的同時(shí)向其銷售激光全息防偽紙的情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師補(bǔ)充披露：（1）浙江中煙工業(yè)有限責(zé)任公司及其下屬企業(yè)的基本情況、與發(fā)行人主要交易內(nèi)容，分析交易定價(jià)的公允性，核查發(fā)行人股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)人員、主要關(guān)聯(lián)方及其近親屬與浙江中煙工業(yè)有限責(zé)任公司及其下屬企業(yè)是否存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系或利益輸送安排，說(shuō)明對(duì)相關(guān)銷售真實(shí)性核查的程序、范圍、手段及結(jié)論；（2）上述客戶目前對(duì)公司產(chǎn)品的總需求量、公司產(chǎn)品所占比例、該等客戶未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃；（3）公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是否具有替代風(fēng)險(xiǎn)；（4）結(jié)合相關(guān)合同條款，詳細(xì)分析公司同其交易的可持續(xù)性；（5）詳細(xì)披露公司銷售客戶、供應(yīng)商集中、指定采購(gòu)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；（6）結(jié)合前述情況對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性和持續(xù)盈利能力發(fā)表明確意見。 

凈資產(chǎn)收益率下降 

京華激光2014 年、2015 年、2016 年及 2017 年 1-6 月，公司以扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為37.98%、29.89%、24.60%和 13.47%。 

本次發(fā)行募集資金到位后，公司凈資產(chǎn)規(guī)模將大幅增加，由于募集資金投資項(xiàng)目的建成達(dá)產(chǎn)需要一定周期，因此本次發(fā)行后，公司的凈資產(chǎn)收益率可能面臨在短期內(nèi)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 

每年凈利3000萬(wàn)元的公司僅賣1500萬(wàn) 有無(wú)利益輸送 

2014至2016年京華激光實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5,398.88萬(wàn)元、5,638.49萬(wàn)元、6,710.43萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為3,462.33萬(wàn)元、3,662.91萬(wàn)元、6,370.69萬(wàn)元。數(shù)據(jù)可見，2016年京華激光扣非凈利潤(rùn)突增。 

2016年1月5日，京華科技同意股東長(zhǎng)江包裝、朱家珍分別將其持有京華科技的70%和30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給京華制品(京華激光前身）。資料顯示，京華科技成立于2007年4月，由長(zhǎng)江包裝、京華制品和朱家珍共同出資設(shè)立。 

2015年12月29日，天源評(píng)估出具了《紹興京華激光材料科技有限公司擬了解資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告》（天源評(píng)報(bào)字[2015]第 0470號(hào)），以2015年10月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)京華科技進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估結(jié)果為1,530.25萬(wàn)元，本次的交易價(jià)格經(jīng)雙方協(xié)商確定為1,530.25萬(wàn)元。 

2016年1月5日，發(fā)行人股東會(huì)通過決議，決定收購(gòu)京華科技100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格參考京華科技經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)價(jià)值確定。同日，公司與長(zhǎng)江包裝、朱家珍簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司以1,530.25萬(wàn)元收購(gòu)長(zhǎng)江包裝和朱家珍持有的京華科技 100%股權(quán)。2016年1月27日完成了本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更手續(xù)。自此，京華科技成為京華制品的全資子公司。 

收購(gòu)前，京華科技2014年至2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2,631.32萬(wàn)元、3,006.24萬(wàn)元、3,282.65萬(wàn)元。 

也就是說(shuō)，3000萬(wàn)凈利潤(rùn)的京華科技被京華制品1500萬(wàn)收購(gòu)。 

據(jù)金證券報(bào)道，有深圳投行人士分析指出，這筆收購(gòu)掐點(diǎn)掐得很準(zhǔn)，剛好在上市進(jìn)程中最關(guān)鍵的2016年完成交易，造成最后一個(gè)完整年份利潤(rùn)暴增，同時(shí)提高了盈利規(guī)模。畢竟如果剔除這次收購(gòu)，京華激光的凈利潤(rùn)僅僅3000萬(wàn)出頭，剛剛達(dá)標(biāo)業(yè)內(nèi)默認(rèn)的IPO凈利潤(rùn)紅線3000萬(wàn)元。 

　每股5元轉(zhuǎn)讓 7年后降價(jià)到2元 有無(wú)利益輸送 

據(jù)金陵晚報(bào)報(bào)道，在京華激光長(zhǎng)達(dá)20多年的股權(quán)演變史中，轉(zhuǎn)讓價(jià)格的飄忽不定也讓外界看不懂。 

2008年8月，京華制品進(jìn)行了一次牽涉較廣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司自然人股東由40多人縮減至13人，彼時(shí)按照每份出資額5元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓。 

2013年1月31日，包括黃明德等在內(nèi)6名股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)于公司實(shí)控人孫建成等，轉(zhuǎn)讓雙方根據(jù)上一年度年末的每股凈資產(chǎn)3.29元作為轉(zhuǎn)讓價(jià)格。 

2015年12月，京華制品第三次增資，由孫建成等27名原股東和新股東興晟投資、孫佳水、錢坤、陶寶吉、吳金曉、王曉瑩以每股出資額2元的價(jià)格認(rèn)繳。 

2016年4月，公司新增的230萬(wàn)元注冊(cè)資本分別由孫建成、錢明均出資，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為4.09元/股，其中錢明均此前為浙江步森股份（002569））證券事務(wù)代表，2016 年4月至今任京華激光董事會(huì)秘書。 

滬上投行人士表示，對(duì)于一家擬IPO企業(yè)，隨著盈利能力逐年增強(qiáng)，企業(yè)估值和股權(quán)價(jià)格應(yīng)該是水漲船高，但京華激光多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓卻是入股價(jià)節(jié)節(jié)低?！督鹱C券》記者發(fā)現(xiàn)，對(duì)于歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的定價(jià)依據(jù)，京華激光并未在招股說(shuō)明書中做詳細(xì)解釋。 

第一大客戶全資孫公司為第一大供應(yīng)商 

招股書顯示，京華激光2015年至2017年1-6月第一大客戶均為浙江中煙，對(duì)其銷售金額分別為19,843.43萬(wàn)元、19,469.86萬(wàn)元、12,094.84萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為46.30%、44.19%、46.56%。 

值得注意的是，京華激光2014年第一大客戶為杭州三潤(rùn)實(shí)業(yè)投資有限公司，銷售金額為20,874萬(wàn)元，占營(yíng)收比例44.11%。 

2015年6月，杭州三潤(rùn)保險(xiǎn)代理有限公司、寧波三潤(rùn)投資實(shí)業(yè)有限公司將其持有的杭州三潤(rùn)實(shí)業(yè)投資有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給浙江中煙投資管理有限公司，浙江中煙投資管理有限公司系浙江中煙工業(yè)有限責(zé)任公司全資子公司，杭州三潤(rùn)實(shí)業(yè)投資有限公司成為浙江中煙工業(yè)有限責(zé)任公司全資孫公司。 

招股書還顯示，已經(jīng)成為公司第一大客戶浙江中煙全資孫公司的杭州三潤(rùn)在2015年至2017年1-6月均為公司第一大供應(yīng)商。采購(gòu)價(jià)格分別為8,647.44 萬(wàn)元、10,255.73 萬(wàn)元、5,689.28萬(wàn)元。 

　關(guān)聯(lián)方也同時(shí)扮演大客戶及供應(yīng)商雙重身份 

據(jù)金陵晚報(bào)報(bào)道，在京華激光的業(yè)務(wù)體系中，關(guān)聯(lián)方紹興京昇光信息科技有限公司（受同一實(shí)際控制人控制，下稱京昇科技）同樣扮演采購(gòu)商、供應(yīng)商的雙重角色。 

京昇科技于2016年2月注銷，注銷前實(shí)際經(jīng)營(yíng)激光全息轉(zhuǎn)移紙、激光全息防偽膜的生產(chǎn)和銷售，京華激光向其采購(gòu)激光全息防偽紙，隨后直接銷售給客戶，占2014年、2015年度同類交易比例為73.29%、100%，2014年這一金額達(dá)到1194萬(wàn)元。 

同時(shí)，京華激光2014年向京昇科技銷售原輔材料888.91萬(wàn)元，主要系銷售維什維克紙、依格森紙、聯(lián)邦白卡和原膜等。招股說(shuō)明書披露，京華激光向京昇科技銷售這些原紙的單價(jià)分別為1.01萬(wàn)元/噸、 0.96萬(wàn)元/噸、 0.97萬(wàn)元/噸，同樣高于發(fā)行人在2014年的原紙采購(gòu)均價(jià)8.74元/千克。 

《金證券》記者注意到，京昇科技成立時(shí)間長(zhǎng)達(dá)十年之久，截至2015年底公司凈資產(chǎn)為3248萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-27.07萬(wàn)元。 

深圳投行人士表示，如果兩家公司關(guān)聯(lián)交易頻繁，且關(guān)聯(lián)方采購(gòu)價(jià)格偏高，難免讓人懷疑是否存在關(guān)聯(lián)方替發(fā)行人承擔(dān)成本、費(fèi)用以及向發(fā)行人輸送利益的情形。 

中外合資企業(yè)變內(nèi)資企業(yè) 外資股東從未現(xiàn)身 

招股書顯示，1992年8月30日，紹興激光和京華自動(dòng)擬共同出資設(shè)立京華制品。1992年9月29日，浙江省人民政府向京華制品頒發(fā)了《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)批準(zhǔn)證書》（外經(jīng)貿(mào)資浙府字[1992]1492號(hào)）。 

1994年2月，京華制品第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，京華自動(dòng)退出。經(jīng)過本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，京華自動(dòng)退出后，京華制品實(shí)質(zhì)已從中外合資企業(yè)變更為一家國(guó)有企業(yè)。 

值得注意的是，京華激光在招股書中表示，鑒于在當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境下，中外合資企業(yè)的企業(yè)性質(zhì)更加有利于京華制品對(duì)外開展業(yè)務(wù)，故在工商登記上，京華自動(dòng)一直為京華制品的股東，一直持續(xù)至2008年11月。 

2013年1月，京華制品第一次減資，注冊(cè)資本減少至1,263.0732萬(wàn)元2012年11月7日，京華制品召開股東會(huì)，股東一致同意，減少公司注冊(cè)資本2,236.9268萬(wàn)元，由3,500萬(wàn)元減少至1,263.0732萬(wàn)元，其中各股東按持股比例相應(yīng)減少認(rèn)繳出資額。 

2016年1月5日，京華科技董事會(huì)作出決議，同意股東長(zhǎng)江包裝、朱家珍分別將其持有京華科技的70%和30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給京華制品；同意公司由中外合資企業(yè)變更內(nèi)資企業(yè)。同日，長(zhǎng)江包裝、朱家珍分別與京華制品簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。 

證監(jiān)會(huì)反饋意見要求保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師說(shuō)明減資的原因、程序是否合規(guī)，是否存在侵害債權(quán)人或股東權(quán)益的情形，是否存在糾紛或潛在爭(zhēng)議。 

　“偷來(lái)”的稅收優(yōu)惠 

據(jù)金陵晚報(bào)報(bào)道，對(duì)此，紹興市人民政府出具了紹政函[2016]40 號(hào)《紹興市人民政府關(guān)于要求對(duì)浙江京華激光科技股份有限公司歷史沿革問題有關(guān)事項(xiàng)予以確認(rèn)的請(qǐng)示》，確認(rèn)自1994 年2月18日京華自動(dòng)實(shí)際退出之日至2008 年11月11日辦理工商登記退出期間，京華制品實(shí)際股權(quán)結(jié)構(gòu)與工商登記股權(quán)結(jié)構(gòu)不一致的情形，系由歷史原因所造成，股權(quán)不存在不清晰或爭(zhēng)議等情形。 

但這并不能平息外界對(duì)這樁往事的爭(zhēng)議?！督鹱C券》記者接觸的法律界人士直言，中外合資企業(yè)不僅可以取得資金融通、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等方便，最直接的優(yōu)勢(shì)是可以享受優(yōu)惠待遇，尤其是優(yōu)惠稅率。“因?yàn)楹腺Y身份，發(fā)行人可以合理、合法地減少各項(xiàng)財(cái)務(wù)支出，大大降低了經(jīng)營(yíng)成本，而原本發(fā)行人并不能享受這些待遇，實(shí)際上存在稅務(wù)追繳的風(fēng)險(xiǎn)”，他稱。 

既然合資企業(yè)身份實(shí)用光鮮，京華制品為何最終脫去了這層外衣？招股說(shuō)明書顯示，1998年后，京華制品進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)制，原由紹興激光持有的70%國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給職工持有，除了8.57%的留存份額，剩余由孫建成等46名自然人股東接盤。2001年中，聯(lián)發(fā)公司退出，其原所持有的30%的股東權(quán)益由職工持有。即便如此，工商登記中京華制品仍然由紹興激光和京華自動(dòng)持股。 

截至2008年11月，京華制品實(shí)際上為孫建成等13名自然人100%持有的有限公司。前述法律界人士推測(cè)，一是監(jiān)管從嚴(yán)，二是經(jīng)過漫長(zhǎng)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)制，京華制品的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生翻天覆地的變化，鑒于自然人股東較多，如果不完成工商登記變更手續(xù)，極易埋下股權(quán)紛爭(zhēng)的隱患。 

　　報(bào)告期內(nèi)存大量關(guān)聯(lián)拆借 

招股書顯示，根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，子公司京華科技于 2010 年 1 月 1 日向?qū)O建成借款100 萬(wàn)元；公司于 2013 年 1 月 1 日向關(guān)聯(lián)方長(zhǎng)江包裝借款 2,387.48 萬(wàn)元、向?qū)O建成等 25 位自然人借款 2,428.22 萬(wàn)元。上述資金拆入款均按照約定利率向其支付利息，并于 2015 年 12 月 31 日之前全部歸還。 

近億元資產(chǎn)被抵押 

2016年6月2日，發(fā)行人與農(nóng)業(yè)銀行越城支行簽訂《流動(dòng)資金借款合同》（編號(hào)：33010120160015532），約定：發(fā)行人向農(nóng)業(yè)銀行越城支行借款1,900萬(wàn)元用于經(jīng)營(yíng)，貸款利息按照合同簽訂日前一個(gè)工作日的1年期全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的貸款基礎(chǔ)利率加0.485%確定，按月結(jié)息。借款期限自2016年6月2日至2017年5月22日。 

2016年6月2日，京華科技與農(nóng)業(yè)銀行簽訂《最高額抵押合同》（合同編號(hào)為：33100620160022817），約定：京華科技以其位于紹興市皋埠鎮(zhèn)獨(dú)樹路的四處房地產(chǎn)（證號(hào)：紹房權(quán)證紹市字第 F0000325328號(hào)，紹房權(quán)證紹市字第F0000325329號(hào)，紹房權(quán)證紹市字第F0000325330號(hào)，紹房權(quán)證紹市字第F0000325331號(hào)）以及上述房產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的建設(shè)用地使用權(quán)（證號(hào)：紹市國(guó)用（2016）第6237號(hào)）為發(fā)行人在3,171萬(wàn)元的最高限額內(nèi)向農(nóng)業(yè)銀行提供抵押擔(dān)保，抵押期限自2016年6月2日至2018年6月1日。 

2016年6月16日，發(fā)行人與中國(guó)銀行股份有限公司紹興市分行（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)銀行紹興分行”）簽訂《流動(dòng)資金借款合同》（編號(hào)：紹市2016人借 0141），約定：發(fā)行人向中國(guó)銀行紹興分行借款3,800萬(wàn)元用于購(gòu)買原材料，借款利率按照浮動(dòng)利率，以實(shí)際提款日為起算日，每 12 個(gè)月作為一個(gè)浮動(dòng)周期，重新定價(jià)一次，按季結(jié)息。首期利率為實(shí)際提款日前一個(gè)工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)平均利率加5基點(diǎn)，在重新定價(jià)日，與其他分筆提款一并按當(dāng)日前一個(gè)工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的的貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)平均利率加5基點(diǎn)進(jìn)行重新定價(jià)，作為該浮動(dòng)周期的使用利率，在2017年6月17日之前還清全部借款。 

2016年6月21日，發(fā)行人與中國(guó)銀行紹興分行簽訂《房地產(chǎn)最高額抵押合同》（紹市2016人抵124），約定：發(fā)行人以其位于紹興市越城區(qū)嵇山街道嵊山路的土地一宗（證號(hào)：紹市國(guó)用（2016）第12112號(hào)）及該宗土地上的3棟房屋（證號(hào)：紹房權(quán)證紹市字第F0000330272號(hào)，紹房權(quán)證紹市字第F00003330273號(hào)，紹房權(quán)證紹市字第F0000330274號(hào)）在6,749萬(wàn)元的最高限額內(nèi)向中國(guó)銀行提供抵押擔(dān)保，抵押期限自2016年6月21日至2018年6月21日。 

2016年12月26日，發(fā)行人與農(nóng)業(yè)銀行越城支行簽訂《流動(dòng)資金借款合同》（編號(hào)：33010120160036020），約定：發(fā)行人向農(nóng)業(yè)銀行越城支行借款1,900萬(wàn)元用于經(jīng)營(yíng)，貸款利息按照合同簽訂日前一個(gè)工作日的1年期全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的貸款基礎(chǔ)利率加0.05%確定，按月結(jié)息。借款期限自2016年12月26日至2017年12月22日。本合同項(xiàng)下債務(wù)的擔(dān)保方式為京華科技與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司紹興越城支行簽訂的《最高額抵押合同》（合同編號(hào)為：33100620160022817）。截至2017年6月30日，該《流動(dòng)資金借款合同》項(xiàng)下的借款余額為50萬(wàn)元。 

2017年6月27日，發(fā)行人與農(nóng)業(yè)銀行越城支行簽訂《流動(dòng)資金借款合同》（編號(hào)：33010120170016559），約定：發(fā)行人向農(nóng)業(yè)銀行越城支行借款185萬(wàn)元用于購(gòu)買轉(zhuǎn)移膜，貸款利息按照每筆借款提款日前一個(gè)工作日的1年期全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的貸款基礎(chǔ)利率加0.0504%確定，按月結(jié)息。借款期限自2017年6月27日至2018年6月6日。本合同項(xiàng)下債務(wù)的擔(dān)保方式為京華科技與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司紹興越城支行簽訂的《最高額抵押合同》（合同編號(hào)為：33100620160022817）。 

2016年6月21日，發(fā)行人與中國(guó)銀行股份有限公司紹興市分行（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)銀行紹興分行”）簽訂《房地產(chǎn)最高額抵押合同》（紹市2016人抵124），約定：發(fā)行人以其位于紹興市越城區(qū)嵇山街道嵊山路的土地一宗（證號(hào)：紹市國(guó)用（2016）第12112號(hào)）及該宗土地上的3棟房屋（證號(hào)：紹房權(quán)證紹市字第F0000330272號(hào)，紹房權(quán)證紹市字第F00003330273號(hào)，紹房權(quán)證紹市字第F0000330274號(hào)）在6,749萬(wàn)元的最高限額內(nèi)向中國(guó)銀行提供抵押擔(dān)保，抵押期限自2016年6月21日至2018年6月21日。 

2017年6月20日，發(fā)行人與中國(guó)銀行紹興分行簽訂《流動(dòng)資金借款合同》（編號(hào)：紹市2017人借0138），約定：發(fā)行人向中國(guó)銀行紹興分行借款1,300萬(wàn)元用于購(gòu)買原材料，借款利率按照浮動(dòng)利率，以實(shí)際提款日為起算日，每12個(gè)月作為一個(gè)浮動(dòng)周期，重新定價(jià)一次，按季結(jié)息。首期利率為實(shí)際提款日前一個(gè)工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)平均利率加5基點(diǎn)，在重新定價(jià)日，與其他分筆提款一并按當(dāng)日前一個(gè)工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)平均利率加5基點(diǎn)進(jìn)行重新定價(jià)，作為該浮動(dòng)周期的適用利率，在2018年6月20日之前還清全部借款。本合同項(xiàng)下債務(wù)的擔(dān)保方式為發(fā)行人與中國(guó)銀行股份有限公司紹興市分行簽訂的《房地產(chǎn)最高額抵押合同》（合同編號(hào)：紹市2016人抵124）。 

2017年5月25日，發(fā)行人與中國(guó)銀行紹興分行簽訂《房地產(chǎn)最高額抵押合同》（紹市2017人抵055），約定：發(fā)行人以其位于紹興市越城區(qū)皋埠鎮(zhèn)中山路1號(hào)地塊（證號(hào)：浙2017紹興市不動(dòng)產(chǎn)權(quán)第0005083號(hào)）在2,963萬(wàn)元的最高限額內(nèi)向中國(guó)銀行紹興分行提供抵押擔(dān)保，抵押期限自2017年5月25日至2019年5月25日。截至2017年6月30日，該抵押合同項(xiàng)下的借款余額為0.00萬(wàn)元。 

京華激光表示，截至 2017 年 6 月 30 日，公司及子公司部分固定資產(chǎn)和土地使用權(quán)已用于向金融機(jī)構(gòu)借款的抵押、擔(dān)?；蛸|(zhì)押，抵押的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為 4,282.02 萬(wàn)元，占固定資產(chǎn)賬面價(jià)值的比例為 47.20%；抵押的三塊土地使用權(quán)賬面價(jià)值為4,226.78 萬(wàn)元，占土地使用權(quán)賬面價(jià)值的比例為 100.00%，如果公司資金安排或使用不當(dāng)，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，未能在合同規(guī)定的期限內(nèi)償還借款，金融機(jī)構(gòu)將可能采取強(qiáng)制措施對(duì)上述資產(chǎn)進(jìn)行處置，從而對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。 

　曾收到2次消防處罰和1次環(huán)保處罰 

招股書顯示，京華激光2013年1月29日，紹興市公安消防支隊(duì)越城區(qū)大隊(duì)向京華制品下達(dá)了兩份《公安行政處罰決定書》，分別是紹越公（消）決字[2013]第0022號(hào)和第0023號(hào)，認(rèn)為：（1）京華制品廠區(qū)2號(hào)廠房西側(cè)搭建鋼棚，占用防火間距，違反了《中華人民共和國(guó)消防法》第二十八條規(guī)定，處以人民幣壹萬(wàn)元的罰款；（2）京華制品廠區(qū)2號(hào)廠房南端消防車道堆放貨物，占用消防車通道，違反了《中華人民共和國(guó)消防法》第二十八條規(guī)定，處以人民幣貳萬(wàn)元的罰款。針對(duì)上述事項(xiàng)，京華制品已于2013年1月30日繳納完畢上述罰款，并進(jìn)一步進(jìn)行整改完善，對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了法律法規(guī)培訓(xùn)防止類似事項(xiàng)的再次發(fā)生。 

2016年8月1日，紹興市公安消防支隊(duì)越城區(qū)大隊(duì)出具《證明》，認(rèn)定上述行為不構(gòu)成情節(jié)嚴(yán)重的違法行為，對(duì)上述案件的處理不構(gòu)成重大行政處罰事項(xiàng)。 

2013年6月17日，紹興市環(huán)境保護(hù)局向京華制品下達(dá)《行政處罰決定書》（紹市環(huán)罰字[2013]40號(hào)），京華制品因違反了《中華人民共和國(guó)水污染防治法》第二十二條“向水體排放污染物的企業(yè)事業(yè)單位和個(gè)體工商戶，應(yīng)當(dāng)按照法律、行政法規(guī)和國(guó)務(wù)院環(huán)境保護(hù)主管部門的規(guī)定設(shè)置排污口。禁止私設(shè)暗管或者采取其他規(guī)避監(jiān)管的方式排放水污染物”的規(guī)定，處以人民幣肆萬(wàn)伍仟元的罰款。京華制品已于2013年6月21日繳納完畢上述罰款，上述行政處罰已處理完畢。 

2016年7月27日，紹興市環(huán)境保護(hù)局出具《專項(xiàng)說(shuō)明》，認(rèn)定上述行為不屬于情節(jié)嚴(yán)重的違法行為，上述處罰也不屬于重大行政處罰。 

　　四年分紅3641.5萬(wàn)元 

根據(jù) 2014 年 2 月 25 日通過的公司 2013 年年度股東會(huì)決議，本公司 2013年度發(fā)放現(xiàn)金紅利 498.59 萬(wàn)元。 

根據(jù) 2015 年 3 月 23 日通過的公司 2014 年年度股東會(huì)決議，本公司 2014年度發(fā)放現(xiàn)金紅利 549.11 萬(wàn)元。 

 

根據(jù) 2016 年 1 月 25 日通過的公司 2015 年年度股東會(huì)決議，本公司 2015年度發(fā)放現(xiàn)金紅利 2,593.80 萬(wàn)元。 

根據(jù) 2017 年 3 月 13 日通過的公司 2016 年年度股東大會(huì)決議，本公司 2016年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配。