400億加碼光伏產(chǎn)業(yè)，通威股份（600438.SH）掌門劉漢元正在進(jìn)行一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)前景的豪賭。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，原本生產(chǎn)銷售飼料的通威股份，近年來(lái)大跨度轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)，欲做多晶硅領(lǐng)域的世界“硅王”。而據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2016年9月至今，通威股份相繼在四川、安徽、內(nèi)蒙古等地進(jìn)行布局，擴(kuò)充產(chǎn)能，計(jì)劃投資累計(jì)將超過(guò)400億元。這些投資中投資周期最長(zhǎng)的為5年，這意味著通威股份每年的投資都將達(dá)到80億元。
數(shù)百億的投資所需資金從哪里來(lái)？
長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，通威股份相繼實(shí)施定增、發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)換債等進(jìn)行募資，累計(jì)融資超百億。其中，2016年兩次重大資產(chǎn)重組的配套募資就超50億元。最近的一次募資是今年1月30日，公司發(fā)行第一期5億元的短期融資債券。
盡管融資手段多樣，但通威股份仍將面臨現(xiàn)金流壓力。去年三季報(bào)顯示，公司貨幣資金19.31億元，較年初減少17億元，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率兩個(gè)衡量公司短期嘗還能力的指標(biāo)值均小于1倍。
春節(jié)前，針對(duì)公司重金布局光伏行業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向通威股份發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)未獲得具體回復(fù)。
實(shí)行“飼料+光伏”雙主業(yè) 一年半內(nèi)400億加碼光伏
頻頻加碼光伏產(chǎn)業(yè)，通威股份的多晶硅產(chǎn)能將超越世界巨頭協(xié)鑫集團(tuán)，成為全球年產(chǎn)能最大的企業(yè)。
2017年11月6日晚，通威股份公告稱，為進(jìn)一步擴(kuò)大公司在晶硅太陽(yáng)能電池產(chǎn)業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司下屬通威太陽(yáng)能（合肥）有限公司擬在合肥高新區(qū)、成都雙流區(qū)各投資建設(shè)年產(chǎn)10GW，合計(jì)20GW的高效晶硅電池生產(chǎn)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為120億元。其中，固定資產(chǎn)投資100億元，流動(dòng)資金20億元。項(xiàng)目完全建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年新增營(yíng)業(yè)收入約220億元—240億元。
從去年1月到11月，通威股份已先后宣布在四川、安徽、內(nèi)蒙古等地投資建設(shè)多個(gè)光伏能源項(xiàng)目，累計(jì)投資達(dá)330億元。根據(jù)通威股份預(yù)測(cè)，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司將新增營(yíng)業(yè)收入約415億元。這一營(yíng)業(yè)收入水平接近2016年全年的兩倍。
通威股份原本是一家農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)銷售企業(yè)，主營(yíng)飼料生產(chǎn)銷售及飼料添加劑，曾經(jīng)是全球最大的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)，于2004年3月2日在滬市主板掛牌，至今已有14年。
近年來(lái)，通威股份實(shí)行“飼料+光伏”雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)，并頻頻在光伏領(lǐng)域顯露出大手筆。長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，通威股份大舉進(jìn)攻光伏領(lǐng)域主要是從2016年開(kāi)始。短短一年間，收購(gòu)了控股股東通威集團(tuán)旗下的光伏公司永祥股份、通威新能源、合肥通威，從而形成了多晶硅—硅片—電池片—組件—電站運(yùn)營(yíng)的光伏垂直一體化的產(chǎn)業(yè)鏈條。
值得一提的是永祥股份，該公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多具備成本優(yōu)勢(shì)的多晶硅生產(chǎn)廠商。2016年公司多晶硅年產(chǎn)能為1.5萬(wàn)噸，2017年公司完成技改，年產(chǎn)能擴(kuò)大至2萬(wàn)噸。
收購(gòu)大股東的光伏資產(chǎn)后，通威股份在該領(lǐng)域不斷加碼。2017年3月，其宣布與隆基股份合作投建年產(chǎn)能5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目，公司出資10.2億元，占注冊(cè)資本的85%。當(dāng)年8月9日，其又公告，擬在內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純晶硅及配套新能源項(xiàng)目(下稱包頭項(xiàng)目)。上述項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，僅永祥股份和內(nèi)蒙古以及與隆基股份合建項(xiàng)目，通威股份的多晶硅年產(chǎn)能將達(dá)到12萬(wàn)噸，超過(guò)協(xié)鑫集團(tuán)正在實(shí)施的項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后的11.5萬(wàn)噸，躍居世界第一。
據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2016年9月以來(lái)，通威股份的投資將超400億元，其中，截至2016年底，在建電站項(xiàng)目尚需投資40億元。同時(shí)，公司擬投資30億建現(xiàn)代生態(tài)濕地園區(qū)項(xiàng)目，這包含相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)及新能源光伏產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。再加上去年公告的計(jì)劃投資，通威股份的計(jì)劃投資將超過(guò)400億元。
密集定增、發(fā)債，借助資本市場(chǎng)募資或達(dá)130億
進(jìn)行數(shù)百億投資的通威股份也頻頻借助資本市場(chǎng)進(jìn)行募資。
通威股份最近的一次募資是今年1月30日，發(fā)行第一期5億元的短期融資債券。按照此前公告，公司第二期也將發(fā)行規(guī)模為5億元的短期融資債券，期限也為一年。
實(shí)際上，這只是通威股份借助資本市場(chǎng)的超百億募資中規(guī)模相對(duì)較小的一次融資。
長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，2007年至今，通威股份先后推出10次定增預(yù)案，其中5次預(yù)案被證監(jiān)會(huì)否決，兩次自行終止，只有2013年的一次及2016年的兩次成功實(shí)施。
2013年，通威股份向大股東通威集團(tuán)發(fā)行股份募資6億元，其中4億元用于還債，2億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
2016年，通威股份順利完成兩次定增，除了通過(guò)發(fā)行股份將通威集團(tuán)旗下的永祥股份、通威新能源、合肥通威等收購(gòu)?fù)?，還進(jìn)行了兩次配套募資，分別為20億元、30億元，合計(jì)達(dá)到50億元。
除了定增募資外，通威股份還通過(guò)發(fā)債進(jìn)行募資。
2017年12月15日，公司公告稱，公司擬公開(kāi)發(fā)行總額不超過(guò)50億元的A股可轉(zhuǎn)換公司債券，期限為6年。這筆募資中，26.5億元用于投向包頭2.5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目、23.5億元用于樂(lè)山2.5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目，分別占各自總投資額的82%、75%左右。
公開(kāi)信息顯示，在發(fā)行短融債的規(guī)模上，通威股份計(jì)劃的發(fā)行規(guī)模為不超過(guò)30億元。
綜上所述，僅僅借助資本市場(chǎng)，2016年以來(lái)，通威股份的募資或達(dá)130億元。
除了上述募資外，通威股份還通過(guò)處置資產(chǎn)、向大股東借款等途徑融資。
2017年8月，公司公告稱，擬以競(jìng)價(jià)方式出售旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)公司通威實(shí)業(yè)98%股權(quán)，預(yù)計(jì)出售該部分股權(quán)獲得的總收益約為8億元。
在向大股東借款方面，根據(jù)2017年4月的公告，通威股份擬在當(dāng)年向通威集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)履┯囝~不超過(guò)10億元的循環(huán)性流動(dòng)資金借款。
長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，通威集團(tuán)所持的通威股份股權(quán)進(jìn)行了高比例質(zhì)押。
根據(jù)通威股份最新的一次控股股東解除股權(quán)質(zhì)押公告，截至1月10日，通威集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押16.03億股，占公司總股本的41.29%，股權(quán)質(zhì)押比為78.72%。
產(chǎn)能過(guò)?；蛑噩F(xiàn) 擴(kuò)張存流動(dòng)性壓力
頻頻募資、大肆擴(kuò)張的通威股份需警惕產(chǎn)能擴(kuò)張競(jìng)賽下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
本月初，曾有業(yè)內(nèi)人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，2016年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、光伏行業(yè)去產(chǎn)能，市場(chǎng)需求擴(kuò)大，一些大中型光伏企業(yè)掀起了一場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張競(jìng)賽。
與此同時(shí)，一些原本去掉的產(chǎn)能又死灰復(fù)燃，重新開(kāi)工生產(chǎn)。行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的跡象，如果持續(xù)下去，光伏行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象或?qū)⒅噩F(xiàn)。
長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，此前的尚德因產(chǎn)能過(guò)剩而隕落，曾經(jīng)的中國(guó)首富李河君也因漢能集團(tuán)的股價(jià)腰斬而財(cái)富大幅蒸發(fā)。
對(duì)此，有分析人士稱，目前國(guó)內(nèi)一些光伏企業(yè)大舉擴(kuò)張，需要警惕光伏行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)再現(xiàn)。
除了行業(yè)大環(huán)境外，通威股份的自身流動(dòng)性也存在一定的壓力。
去年三季報(bào)顯示，截至去年9月底，通威股份賬面的貨幣資金為19.31億元，較年初減少了17.22億元。同期，公司的流動(dòng)資產(chǎn)83.62億元，較年初增加5億元，流動(dòng)負(fù)債為93.68億元，較年初增加14億元。流動(dòng)負(fù)債增幅明顯高于流動(dòng)資產(chǎn)增幅，且流動(dòng)資產(chǎn)難以覆蓋流動(dòng)負(fù)債。
從償債指標(biāo)看，至去年三季度末，通威股份的資產(chǎn)負(fù)債率雖然只有47.40%，但較年初上升了約3個(gè)百分點(diǎn)。同期流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.89倍、0.68倍，均低于1倍。
上述數(shù)據(jù)顯示，重資產(chǎn)模式的通威股份的短期償債能力不強(qiáng)，存在一定的流動(dòng)性壓力。
有人士稱，目前通威股份公布的只是產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，這意味著公司還將投入巨額資金，這將加劇公司的流動(dòng)性壓力。
也有業(yè)內(nèi)人士稱，一般而言，固定資產(chǎn)投資都是分期進(jìn)行，類似于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，一期開(kāi)發(fā)完成后再進(jìn)行二期開(kāi)發(fā)，一方面可以收回部分投資減輕融資壓力，另一方面可以根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、政策等變化做出調(diào)整。從這方面看，通威股份的資金壓力可能沒(méi)有那么大。
不過(guò)，值得一提的是，2017年11月27日晚，通威股份公告稱，終止天津?qū)氎?0MW“漁光一體”、 20MW“漁光一體”及農(nóng)戶等105MW屋頂三個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目，項(xiàng)目募投的剩余資金投向成都的“年產(chǎn)3.2GW高效晶體硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目”。
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