核心觀點(diǎn):作為以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的本土大功率光纖激光器龍頭,銳科憑借激勵(lì)到位的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和迅速推進(jìn)的產(chǎn)品創(chuàng)新,深度受益光纖激光器需求爆發(fā)?；诠句J意進(jìn)取的企業(yè)特質(zhì)和行業(yè)良好的外部環(huán)境,我們判斷公司當(dāng)前高增長(zhǎng)局面將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù),有望發(fā)展為全球性光纖激光器龍頭品牌。
技術(shù)驅(qū)動(dòng)下高成長(zhǎng)的高功率光纖激光器全球新銳。銳科是科技型企業(yè)成功發(fā)展教科書式案例,也是科技人才創(chuàng)新致富的典型。依靠充分激勵(lì)的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì),公司在完成國(guó)產(chǎn)光纖激光器領(lǐng)域多項(xiàng)自主可控突破實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值的同時(shí),盈利能力也得到了大幅提升:①新品持續(xù)成功推出帶動(dòng)企業(yè)營(yíng)收持續(xù)擴(kuò)大,2017年?duì)I收規(guī)模迫近10億大關(guān);②泵浦源等核心部件自制帶動(dòng)產(chǎn)品成本迅速下降,驅(qū)動(dòng)企業(yè)毛利率迅速提升至2017年的46%;③收入和毛利率雙重提升共振,公司整體盈利能力快速增強(qiáng)。多因素驅(qū)動(dòng)下,公司在未來(lái)數(shù)年仍處于較高的成長(zhǎng)通道內(nèi)。
卡位絕佳賽道,公司面臨良好的外部發(fā)展環(huán)境。①全球光纖激光器市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)更是處于爆發(fā)階段,公司賽道優(yōu)勢(shì)明顯。②從市場(chǎng)地位上看,在國(guó)產(chǎn)中高功率光纖激光器領(lǐng)域,公司遙遙領(lǐng)先于其他內(nèi)資品牌,但與IPG距離仍較大,這一市場(chǎng)地位將使公司在產(chǎn)品在定價(jià)上擺脫國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的糾纏,同時(shí)在同類產(chǎn)品上以低于IPG的定價(jià)獲取份額的提升。③高功率光纖激光器為全球核心技術(shù),自主可控形勢(shì)迫切,公司產(chǎn)品有望得到產(chǎn)業(yè)的優(yōu)先支持,在實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利目標(biāo)的同時(shí),實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)報(bào)國(guó)的社會(huì)價(jià)值。
正視差距,迎難而上創(chuàng)造全球光纖激光器雙寡頭格局。與全球龍頭IPG對(duì)比,公司當(dāng)前仍存在較大差距:①在高附加值的高功率光纖激光器領(lǐng)域,公司在6KW以上產(chǎn)品銷售占比仍較低;②在大族激光等全球頂級(jí)客戶拓展方面,公司在品牌積淀、供應(yīng)鏈整合以及產(chǎn)能保障上仍需加強(qiáng);③在全球地位上看,公司當(dāng)前仍更多立足本土,而IPG已在全球范圍內(nèi)取得優(yōu)勢(shì)地位。在正視差距的同時(shí),我們應(yīng)認(rèn)識(shí)到公司在技術(shù)驅(qū)動(dòng)下,在完成高功率產(chǎn)品國(guó)內(nèi)自主可控并實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代后,將在全球范圍內(nèi)與IPG展開全面競(jìng)爭(zhēng),最終形成全球光纖激光器領(lǐng)域雙強(qiáng)格局。
投資建議:預(yù)計(jì)2018-2020年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.02、7.89和11.54億元,同比增長(zhǎng)81%、57%和46%。對(duì)應(yīng)EPS分別為3.92、6.16、9.02元,對(duì)應(yīng)PE分別為33、21、14倍。首次覆蓋,給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求大幅下滑,高功率激光器研發(fā)進(jìn)度緩慢。
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