快速崛起的光纖激光器龍頭。銳科激光為國(guó)內(nèi)第一家專(zhuān)注于光纖激光器研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的廠商,主營(yíng)產(chǎn)品包括脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器兩大系列,具備從材料、器件到整機(jī)的垂直整合能力,為國(guó)內(nèi)光纖激光器絕對(duì)龍頭,國(guó)內(nèi)市占率在15%左右,全球市占率7%左右,僅次于IPG,規(guī)模已躋身全球光纖激光器產(chǎn)業(yè)第二位。

　　激光加工加速滲透,光纖激光器應(yīng)用前景廣闊。1)傳統(tǒng)加工替代空間大,光加工加速滲透。2017年,全球工業(yè)激光器市場(chǎng)規(guī)模43.14億美元,同比增長(zhǎng)26.10%,5年復(fù)合增速14.76%。隨著技術(shù)、工藝演進(jìn),激光加工成本、效率優(yōu)勢(shì)愈加凸顯,激光加工不斷替代傳統(tǒng)機(jī)械加工。傳統(tǒng)加工仍存在較大替代空間,以相對(duì)成熟的激光切割為例,2017年,我國(guó)金屬切削機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模為184億美元,出貨量為64.3萬(wàn)臺(tái),而激光切割設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為203億元(30億美金左右),中高功率連續(xù)光纖激光器的出貨量?jī)H為2.62萬(wàn)臺(tái)。

2)光纖激光器優(yōu)勢(shì)顯著,持續(xù)擠占CO2、YAG等傳統(tǒng)激光器市場(chǎng)。2017年全球光纖激光器市場(chǎng)規(guī)模為20.39億美元,同比增長(zhǎng)33.7%,5年復(fù)合增速為24.78%。與傳統(tǒng)激光器相比,光纖激光器具有電光轉(zhuǎn)換效率高、光束質(zhì)量好、散熱性能好、結(jié)構(gòu)緊湊,免維護(hù),柔性傳輸?shù)忍攸c(diǎn),隨著光纖激光器的價(jià)格下降、切割工藝的改良、高功率崛起,CO2、YAG等傳統(tǒng)激光器市場(chǎng)份額逐步被光纖激光器擠占。2014年,光纖激光器超越CO2激光器成為份額最大的激光光源,在工業(yè)激光器中的占比從2013年的33.82%上升至2017年的47.26%。

3)中國(guó)步入光加工,市場(chǎng)潛力巨大。伴隨著制造業(yè)升級(jí)和全球制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移,我國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛,2015年,中國(guó)取代歐洲成為激光器最大的消費(fèi)市場(chǎng)(IPG中國(guó)區(qū)收入占比由2013年的29.65%提升至2017年的44.10%)。受益于鈑金切割、消費(fèi)電子、新能源、PCB電路板等加工設(shè)備的旺盛需求,2017年國(guó)內(nèi)激光加工設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到495億元,同比增長(zhǎng)28.57%,經(jīng)過(guò)2016年增速放緩后,迎來(lái)全面爆發(fā),預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)激光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望突破600億元。

　　國(guó)內(nèi)光纖激光器龍頭,高功率國(guó)產(chǎn)化可期。光纖激光器屬于技術(shù)工藝驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè),高功率光纖激光器的核心技術(shù)主要體現(xiàn)在高損傷閾值光學(xué)器件制造(增益光纖、光纖光柵、合束器/耦合器、傳輸光纜)和工藝(泵浦封裝、耦合/合束技術(shù)等),以及非線(xiàn)性效應(yīng)的抑制、熱管理、高功率下模式穩(wěn)定性控制。銳科激光,具備從材料、器件到整機(jī)的垂直整合能力,國(guó)內(nèi)光纖激光器廠商中唯一可對(duì)標(biāo)IPG,在各核心器件均有布局,泵浦封裝(單管最高功率可達(dá)250w,輸出光纖200/220um)、合束器/耦合器(7*1合束器,單臂承受功率大于4000w,耦合效率大于99.5%;6+1耦合器,可承受5000w功率,損耗小于1%)、傳輸光纜(可實(shí)現(xiàn)2萬(wàn)w以上高功率激光傳輸)已實(shí)現(xiàn)較高比例的自產(chǎn),增益光纖(2017年3月收購(gòu)睿芯光纖,已量產(chǎn),2017年自給比例不到3成,受限于產(chǎn)能,需擴(kuò)產(chǎn))和光纖光柵(小批量驗(yàn)證中)自給比例有望逐步提升。

目前,低功率光纖激光器國(guó)產(chǎn)化率超過(guò)95%;中功率光纖激光器,國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口分庭抗禮;高功率光纖激光器,國(guó)產(chǎn)化率僅為10%,其中銳科激光占國(guó)產(chǎn)高功率光纖激光器的67.2%。從我們草根調(diào)研的情況看,目前銳科激光在3300w及以下與IPG的差距不大,已獲得到市場(chǎng)認(rèn)可;2017年6000w實(shí)現(xiàn)批量出貨,2018年6000w以重點(diǎn)客戶(hù)為爆點(diǎn)實(shí)現(xiàn)放量;萬(wàn)瓦目前處于小批量狀態(tài),高功率突破可期。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)銳科激光2018-2020年的凈利潤(rùn)分別為4.99、7.37、10.53億元,對(duì)應(yīng)PE分別為48、33、23倍,競(jìng)爭(zhēng)壁壘高,長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng),可以給一定的估值溢價(jià),2020-2021年看400億市值以上,給予“增持”評(píng)級(jí),建議重點(diǎn)關(guān)注!