H1 收入維持較快增長，變更募投項目或提升光器件盈利能力
H1 收入增長35%，銷售費用階段性增長和原材料價格上漲使得營業(yè)利潤增長僅26%，變更募投項目提升光器件盈利能力。我們預(yù)計，2018-2020年公司歸母凈利潤依次為4.45、6.05 和8.31 億元；維持“推薦”評級。

激光加工設(shè)備和光器件持續(xù)增長拉動公司H1 營收增長35%
2018H1 公司營收27.42 億元（+35%）；受益于新領(lǐng)域突破和新產(chǎn)品放量、激光加工設(shè)備收入9.72 億元（+31%），5G、數(shù)據(jù)中心和物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)拉動光器件業(yè)務(wù)收入11.9 億元（+50.8%），中煙增長44%和洋河、口子窖等非煙大客戶突破拉動激光防偽收入增長39.6%，傳感器業(yè)務(wù)收入4.45 億元（+11.3%）。

H1 高功率激光設(shè)備增長50%、精密激光系統(tǒng)收入增長40%
2018H1 公司中標國際知名車企全球第一條高端鋁合金電池托盤自動化及焊接生產(chǎn)線，自主研發(fā)的國內(nèi)首條新能源汽車全鋁車身焊裝生產(chǎn)線量產(chǎn)上市，光纖激光切割機銷售增長69%、成功交付格力等客戶，高功率激光設(shè)備銷售增長50%。H1 精密激光系統(tǒng)事業(yè)群在3C 消費電子、PCB/FPC、脆性材料、新能源等行業(yè)銷售增長40%。

原材料漲價和銷售費用階段性大增導致營業(yè)利潤僅增長26%
H1 電阻電容和存儲芯片等漲價使光器件業(yè)務(wù)毛利率下降至6.6%，導致公司整體毛利率下降2.6 個百分點至23.8%。2018H1 公司銷售費用2.31 億元（+75%），其中激光業(yè)務(wù)銷售費用1.81 億元（+100%），因滄州、宿遷、寶雞、成都等激光加工中心投入運營和銷售人工費用階段性增加所致。H1 原材料漲價和激光加工設(shè)備業(yè)務(wù)銷售費用增長使得營業(yè)利潤2.2 億元（+26.5%）。

變更募集資金投向5G 和數(shù)據(jù)中心光模塊提升光器件盈利能力
公司終止智能終端產(chǎn)業(yè)項目，擬將剩余4.63 億募集資金變更用于5G 和數(shù)據(jù)中心光模塊項目，預(yù)計2019 年8 月達產(chǎn)，或新增收入9.2 億元、凈利潤1 億元。我們預(yù)計，該項目投產(chǎn)將優(yōu)化光器件業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、并提升盈利能力。