核心觀點：作為厚積薄發(fā)的激光切割控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，公司秉承科技創(chuàng)新的優(yōu)良傳統(tǒng)，借助激勵到位的技術(shù)團隊優(yōu)勢，引領(lǐng)激光切割控制系統(tǒng)進口替代。在實現(xiàn)社會價值同時，公司經(jīng)營業(yè)績得到了快速發(fā)展，盈利能力出色。我國激光切割控制系統(tǒng)市場廣闊，在鞏固中低功率激光切割系統(tǒng)市場絕對領(lǐng)先地位時，公司加速布局高功率和超快加工控制系統(tǒng)，我們判斷公司具備持續(xù)高速成長的潛質(zhì)。首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。

激光切割控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，經(jīng)營業(yè)績出色。作為從事光纖激光切割成套控制系統(tǒng)開發(fā)龍頭企業(yè)，公司始終秉承科技創(chuàng)新的優(yōu)良傳統(tǒng)，掌握了激光切割成套控制系統(tǒng)核心技術(shù)，引領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)品進口替代同時，實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績快速發(fā)展：①收入規(guī)模持續(xù)擴大，2016-2018年公司營收CAGR高達41.71%，2018年提升至2.45億元。②毛利率維持在高水平，2016-2018年公司綜合毛利率分別為81.90%、81.87%和81.17%。③收入規(guī)模擴大和高毛利率共振，公司凈利潤快速提升，2018年達到1.39億元，過去三年CAGR達到36.00%；同期凈利率分別高達61.51%、62.31%和56.79%，盈利能力極為出色，科技創(chuàng)造價值得到充分體現(xiàn)。

立足優(yōu)勢賽道，我國激光切割控制市場廣闊。產(chǎn)業(yè)升級驅(qū)動激光加工應(yīng)用持續(xù)提升以及存量激光設(shè)備更新?lián)Q代，我國激光切割市場規(guī)模將延續(xù)較快增長態(tài)勢，為激光切割控制系統(tǒng)市場發(fā)展提供了契機：①中低功率激光切割控制系統(tǒng)市場將保持穩(wěn)步增長，2020-2022年國內(nèi)合計市場規(guī)模超過15億元。②高功率激光切割控制系統(tǒng)將成最重要的市場，預(yù)計到2022年，我國高功率激光切割總線控制系統(tǒng)市場規(guī)模將達到近10億元，無論是市場規(guī)模還是行業(yè)增速均大幅領(lǐng)先中低功率激光切割控制系統(tǒng)。③此外，隨著3C、汽車、半導體、顯示面板等行業(yè)的快速發(fā)展，精密加工需求迅速提升，超快激光加工控制系統(tǒng)市場有望加速爆發(fā)。

中低功率控制系統(tǒng)龍頭地位優(yōu)勢明顯，公司布局高功率和超快控制系統(tǒng)打造業(yè)績新增長點。①中低功率激光切割控制系統(tǒng)領(lǐng)域，公司市占率約為60%，龍頭地位優(yōu)勢顯著，后續(xù)將穩(wěn)步貢獻業(yè)績。②多年布局，公司已經(jīng)掌握了高功率控制系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)，并已經(jīng)形成一定規(guī)模的銷售收入。基于公司銳意進取的特質(zhì)，以及在下游客戶品牌效應(yīng)形成等方面考慮，我們判斷公司高功率產(chǎn)品有望復(fù)制中低功率成長路徑，支撐公司業(yè)績快速提升。②作為全球超快激光控制系統(tǒng)開發(fā)最具競爭力的三家廠商之一，公司掌握的超快控制系統(tǒng)技術(shù)水平處于全球頂尖水平，當前公司FSCUT7000精密加工系統(tǒng)已經(jīng)小批量供貨下游客戶，隨著后續(xù)募投項目持續(xù)加碼，超快激光控制系統(tǒng)有望加速突破，貢獻業(yè)績增量。

投資建議：我們預(yù)計公司2019-2021年凈利潤分別為2.26、3.13、3.98億元，對應(yīng)EPS分別為2.25、3.13、3.98元，對應(yīng)PE分別為68.65、49.40、38.90倍。首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。

風險提示：下游制造業(yè)投資不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇導致激光切割控制系統(tǒng)大幅降價，F(xiàn)PGA和ARM核心芯片進口風險，高功率激光切割控制系統(tǒng)拓展不及預(yù)期，超快精密加工控制系統(tǒng)拓展不及預(yù)期