核心觀點(diǎn)：作為厚積薄發(fā)的激光切割控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，公司秉承科技創(chuàng)新的優(yōu)良傳統(tǒng)，借助激勵(lì)到位的技術(shù)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，引領(lǐng)激光切割控制系統(tǒng)進(jìn)口替代。在實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到了快速發(fā)展，盈利能力出色。我國(guó)激光切割控制系統(tǒng)市場(chǎng)廣闊，在鞏固中低功率激光切割系統(tǒng)市場(chǎng)絕對(duì)領(lǐng)先地位時(shí)，公司加速布局高功率和超快加工控制系統(tǒng)，我們判斷公司具備持續(xù)高速成長(zhǎng)的潛質(zhì)。首次覆蓋，給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。

激光切割控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出色。作為從事光纖激光切割成套控制系統(tǒng)開(kāi)發(fā)龍頭企業(yè)，公司始終秉承科技創(chuàng)新的優(yōu)良傳統(tǒng)，掌握了激光切割成套控制系統(tǒng)核心技術(shù)，引領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口替代同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速發(fā)展：①收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2016-2018年公司營(yíng)收CAGR高達(dá)41.71%，2018年提升至2.45億元。②毛利率維持在高水平，2016-2018年公司綜合毛利率分別為81.90%、81.87%和81.17%。③收入規(guī)模擴(kuò)大和高毛利率共振，公司凈利潤(rùn)快速提升，2018年達(dá)到1.39億元，過(guò)去三年CAGR達(dá)到36.00%；同期凈利率分別高達(dá)61.51%、62.31%和56.79%，盈利能力極為出色，科技創(chuàng)造價(jià)值得到充分體現(xiàn)。

立足優(yōu)勢(shì)賽道，我國(guó)激光切割控制市場(chǎng)廣闊。產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)激光加工應(yīng)用持續(xù)提升以及存量激光設(shè)備更新?lián)Q代，我國(guó)激光切割市場(chǎng)規(guī)模將延續(xù)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為激光切割控制系統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)展提供了契機(jī)：①中低功率激光切割控制系統(tǒng)市場(chǎng)將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020-2022年國(guó)內(nèi)合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)15億元。②高功率激光切割控制系統(tǒng)將成最重要的市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2022年，我國(guó)高功率激光切割總線控制系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到近10億元，無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模還是行業(yè)增速均大幅領(lǐng)先中低功率激光切割控制系統(tǒng)。③此外，隨著3C、汽車、半導(dǎo)體、顯示面板等行業(yè)的快速發(fā)展，精密加工需求迅速提升，超快激光加工控制系統(tǒng)市場(chǎng)有望加速爆發(fā)。

中低功率控制系統(tǒng)龍頭地位優(yōu)勢(shì)明顯，公司布局高功率和超快控制系統(tǒng)打造業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。①中低功率激光切割控制系統(tǒng)領(lǐng)域，公司市占率約為60%，龍頭地位優(yōu)勢(shì)顯著，后續(xù)將穩(wěn)步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。②多年布局，公司已經(jīng)掌握了高功率控制系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)，并已經(jīng)形成一定規(guī)模的銷售收入?；诠句J意進(jìn)取的特質(zhì)，以及在下游客戶品牌效應(yīng)形成等方面考慮，我們判斷公司高功率產(chǎn)品有望復(fù)制中低功率成長(zhǎng)路徑，支撐公司業(yè)績(jī)快速提升。②作為全球超快激光控制系統(tǒng)開(kāi)發(fā)最具競(jìng)爭(zhēng)力的三家廠商之一，公司掌握的超快控制系統(tǒng)技術(shù)水平處于全球頂尖水平，當(dāng)前公司FSCUT7000精密加工系統(tǒng)已經(jīng)小批量供貨下游客戶，隨著后續(xù)募投項(xiàng)目持續(xù)加碼，超快激光控制系統(tǒng)有望加速突破，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)分別為2.26、3.13、3.98億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.25、3.13、3.98元，對(duì)應(yīng)PE分別為68.65、49.40、38.90倍。首次覆蓋，給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游制造業(yè)投資不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致激光切割控制系統(tǒng)大幅降價(jià)，F(xiàn)PGA和ARM核心芯片進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)，高功率激光切割控制系統(tǒng)拓展不及預(yù)期，超快精密加工控制系統(tǒng)拓展不及預(yù)期