近期市場(chǎng)高度關(guān)注HJT 產(chǎn)業(yè)化對(duì)包括邁為股份在內(nèi)的設(shè)備公司帶來(lái)的機(jī)遇，但是我們認(rèn)為邁為股份不僅僅是一家光伏設(shè)備公司，公司更是一家具備核心技術(shù)的平臺(tái)型公司。邁為股份依托印刷、真空、激光三大技術(shù)，致力于打造多層次立體化的業(yè)務(wù)儲(chǔ)備，其在OLED 設(shè)備領(lǐng)域的布局和發(fā)展?jié)摿ν瑯又档弥攸c(diǎn)關(guān)注。

    技術(shù)延展性+前瞻性研發(fā)不斷抬升平臺(tái)型公司成長(zhǎng)天花板。公司以研發(fā)為驅(qū)動(dòng)，推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)迭代，在絲網(wǎng)印刷設(shè)備領(lǐng)域已穩(wěn)居龍頭地位。2018 年，公司確立了依托印刷、激光和真空三方面技術(shù)研發(fā)，打造多層次立體化業(yè)務(wù)布局的戰(zhàn)略規(guī)劃，憑借可外延拓展的技術(shù)、前瞻性研發(fā)、經(jīng)驗(yàn)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，縱向向光伏激光設(shè)備和HJT 整線(xiàn)業(yè)務(wù)延伸，橫向向OLED 面板設(shè)備拓展。當(dāng)前公司平臺(tái)型戰(zhàn)略成效初現(xiàn)，未來(lái)有望帶動(dòng)成長(zhǎng)天花板不斷抬升。

    OLED 激光設(shè)備業(yè)務(wù)有望打開(kāi)公司第二成長(zhǎng)極。

    5G 換機(jī)潮+OLED 滲透率提升推動(dòng)OLED 需求釋放。隨著5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)普及，5G 技術(shù)應(yīng)用有望帶動(dòng)新一輪換機(jī)潮，Omdia 預(yù)計(jì)，在AMOLED 顯示技術(shù)滲透率提升的驅(qū)動(dòng)下，智能手機(jī)AMOLED 顯示屏需求有望從2019 年4.7 億片提升至2026 年的9.6 億片，年復(fù)合增速10.6%，持續(xù)增長(zhǎng)。

    國(guó)產(chǎn)面板廠商逐步崛起，產(chǎn)能建設(shè)推升設(shè)備需求，邁為OLED 布局有望覆蓋6%~7%整線(xiàn)設(shè)備價(jià)值量。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)當(dāng)前升級(jí)/在建/擬建OLED面板產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)60 萬(wàn)片/月，投資額超4700 億元，激光設(shè)備需求有望超280億元。我們測(cè)算，邁為股份已有或正在布局的OLED 激光設(shè)備品類(lèi)有望覆蓋6%~7%的整線(xiàn)設(shè)備價(jià)值量，所能對(duì)接的市場(chǎng)空間超160 億元。

    激光技術(shù)平臺(tái)再延伸，OLED 業(yè)務(wù)有望打造又一靚麗增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為戰(zhàn)略定力+外延拓展技術(shù)實(shí)力+積極的下游合作將助力OLED 業(yè)務(wù)將成為公司平臺(tái)化戰(zhàn)略的又一重要支撐，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。1）管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，業(yè)務(wù)始終圍繞印刷、激光、真空三大技術(shù)平臺(tái)展開(kāi)，具備清晰戰(zhàn)略規(guī)劃及強(qiáng)大戰(zhàn)略定力；2）公司已擁有的高精度定位、控制等相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備、服務(wù)優(yōu)勢(shì)及供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)在光伏激光領(lǐng)域已獲良好驗(yàn)證，未來(lái)有望得到復(fù)制和遷移，未來(lái)向OLED 激光設(shè)備領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展值得期待；3）積極與下游展開(kāi)合作積累Know-how 經(jīng)驗(yàn)，有望展現(xiàn)較強(qiáng)接單能力。公司中標(biāo)的維信諾固安AMOLED面板生產(chǎn)線(xiàn)激光項(xiàng)目成功打破日韓企業(yè)壟斷，目前設(shè)備已處于量產(chǎn)階段，產(chǎn)量、良率、穩(wěn)定性數(shù)據(jù)均具備一定優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望逐步提升市場(chǎng)份額。

    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)計(jì)公司2020-2022 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.24、4.59 和6.16 億元，考慮到增發(fā)后的股本變化，備考EPS 5.68、8.05 和10.81元，對(duì)應(yīng)PE 52、37 和28 倍。長(zhǎng)期來(lái)看，公司依托印刷、真空和激光三大技術(shù)打造平臺(tái)型公司，HJT 設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊，公司作為HJT 設(shè)備產(chǎn)業(yè)化的積極推動(dòng)者有望持續(xù)成長(zhǎng)，激光領(lǐng)域，公司在延伸光伏激光設(shè)備的基礎(chǔ)上，已切入OLED 激光設(shè)備領(lǐng)域，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。維持12 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)352.88元，對(duì)應(yīng)2021 年P(guān)E 40 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期，OLED 面板擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，公司設(shè)備量產(chǎn)推進(jìn)不及預(yù)期。

機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：趙志銘/魯佩