公司2020 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入7.09 億元，同比-29.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67 億元，同比-69.33%；扣非歸母凈利0.56 億元，同比-67.77%。

公司發(fā)布半年報(bào)，歸母凈利潤(rùn)同比下滑69%，受新冠疫情沖擊明顯和競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“中性”。理由如下：

新冠疫情沖擊公司供給端，人員規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)成本壓力。公司產(chǎn)能主要位于武漢，2月以來(lái)，新冠疫情對(duì)公司的生產(chǎn)帶來(lái)較大的不利影響，并影響公司正常業(yè)務(wù)活動(dòng)拓展。上半年公司收入7.1億元，同比下滑30%，歸母凈利潤(rùn)6709萬(wàn)元，同比下滑69%。單看Q2，公司收入5.74億元，同比下滑6.4%，依然未回到去年同期水平。上半年公司人員規(guī)模2076人，同比增長(zhǎng)51%，人員規(guī)模擴(kuò)充，新建產(chǎn)能卻未及時(shí)釋放，帶來(lái)成本壓力加大。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)仍將持續(xù)。公司所在的激光器行業(yè)目前仍處在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，我們判斷通過(guò)降價(jià)搶占市場(chǎng)份額仍是公司未來(lái)1-2年的主要競(jìng)爭(zhēng)策略。2018年下半年開(kāi)始的價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)影響公司正常盈利能力的釋放。2020年上半年，公司毛利率水平24%，同比下滑7.8ppt。單看二季度，公司毛利率水平23.24%，持續(xù)處于低位。

激光切割機(jī)以外應(yīng)用場(chǎng)景放量有限。激光新應(yīng)用拓展是支撐激光器公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的主要行業(yè)驅(qū)動(dòng)力，但是在行業(yè)下行周期中，中小制造企業(yè)普遍削減資本開(kāi)支，限制了激光設(shè)備下游應(yīng)用拓展與激光器需求釋放。

我們與市場(chǎng)的最大不同？我們認(rèn)為激光器行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)仍將持續(xù)，限制了公司短期盈利能力的釋放。

盈利預(yù)測(cè)與估值

基于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇考慮，我們下調(diào)公司2020和2021年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，下調(diào)幅度分別為35%和29%，至1.92億元和3.55億元，當(dāng)前市價(jià)對(duì)應(yīng)2020和2021年的市盈率分別為110x和60x。我們維持原目標(biāo)價(jià)68.33元不變(根據(jù)最新股本變化調(diào)整后的原目標(biāo)價(jià))，對(duì)應(yīng)2021年55.6倍市盈率，較目前股價(jià)有7%的下跌空間。給予“中性”評(píng)級(jí)。