一、公司介紹

公司系精密激光加工設(shè)備龍頭，截至2018年，主要光伏電池廠商的PERC工藝產(chǎn)能中約77％采用了公司的設(shè)備，SE工藝產(chǎn)能中約86％采用了公司的設(shè)備，市占率第一。

公司業(yè)績持續(xù)強勁增長，公司營業(yè)收入由2016年的0.77億元增加至2020年的10.72億元，年復(fù)合增長率為93.20％；歸母凈利潤由2016年的0.30億元增加至2020年的3.73億元，年復(fù)合增長率為87.49％。

二、推薦邏輯

1、乘行業(yè)景氣之風(fēng)，光伏、激光雙行業(yè)紅利收益

光伏領(lǐng)域：PERC電池占比不斷提升，占據(jù)了超過50.6％的市場份額，在短期內(nèi)仍為主流。我國2020年全年新增裝機量將在35-45GW之間，預(yù)計2025年將達到65-80GW，新增裝機量有望翻番。我們測算到，1）在PERC電池領(lǐng)域，2021年P(guān)ERC、SE高效太陽能電池工藝對應(yīng)的激光加工設(shè)備市場容量約為56億元，加上MWT、LID/R、半片、疊瓦、擴硼等高效太陽能電池工藝，高效太陽能電池激光加工設(shè)備的市場總量有望超過86億元。2）HJT電池領(lǐng)域?qū)τ诠綥IR設(shè)備是廣闊的藍海，預(yù)計2025年市場空間將迅速增長至60億元左右。

激光領(lǐng)域：近年來受益于新能源、消費電子、PCB等加工設(shè)備的需求，我國激光加工設(shè)備市場需求迎來大幅增長。2018年中國激光設(shè)備銷售收入達到605億元，同比增長22.2％。

2、細分領(lǐng)域競爭對手少，多條護城河穩(wěn)固市場地位

高效太陽能電池激光加工設(shè)備行業(yè)由于進入壁壘較高，除公司外，目前在能夠提供解決方案的廠商主要來自于歐美國家，國內(nèi)光伏設(shè)備生產(chǎn)商所在細分領(lǐng)域有所差異，公司是精密激光加工設(shè)備利于當之無愧的龍頭。

1）公司積極布局光伏領(lǐng)域新技術(shù)：HJT工藝上，LIR設(shè)備已經(jīng)獲得歐洲某客戶的認可，獲得1000多萬元的訂單。大尺寸硅片上，2019年底公司于行業(yè)內(nèi)最早交付應(yīng)用于210大尺寸的激光設(shè)備并取得量產(chǎn)訂單。2）研發(fā)投入不斷增加。3）公司產(chǎn)品廣受國家和業(yè)內(nèi)龍頭公式的認可。

三、盈利預(yù)測

預(yù)計2021-2023年公司營收分別為13.96億、17.72億、22.14億，YOY30.21％、26.95％、24.90％；歸母凈利潤分別為4.21億、5.24億、6.05億，YOY12.71％、24.49％、15.56％，對應(yīng)PE34X、27X、24X。選擇2021年45X作為目標估值，目標市值188.20億元，上漲空間為27.73％，對應(yīng)目標價為177.89元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策波動風(fēng)險；光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；客戶集中風(fēng)險等。