我們最近得到這樣一個數(shù)據(jù)：‘十四五’我國經(jīng)濟年均增速5.5%，預計到2025年，全社會用電量在9-9.5萬億千瓦時之間，年均增速4%-4.5%。到2025年，預期年消耗能源總量55-56億噸標準煤，全部非化石能源占一次能源消費比重達到19-20%左右。預計到2030年，新能源裝機占比將達到38%。

下圖是19年我國能源生產(chǎn)總量及其構(gòu)成：

19年我國能源生產(chǎn)總量約為48.6億噸標準煤，其中一次電力及其他能源為7.4358億噸，占比15.3%。

按照上述對2025年的預期，非化石能源將會消耗11.2億噸標準煤，按照一度電需要消耗320g標準煤來計算（每個火力發(fā)電站的指標不同，有一定的誤差），11.2億噸標準煤可以產(chǎn)生3.5萬億度電，占2025年整個用電量的37%（19年非化石能源占總發(fā)電量的30.43%）。

非化石能源中水電占比一直相對穩(wěn)定，我們假設2025年水電占比為19%，也就是說，風電+光伏+核電+生物質(zhì)總發(fā)電量占比18%，目前核電與生物質(zhì)占比總量在6%左右，我們相對較保守預測風電和光伏未來發(fā)電量的占比為10%，也就是兩者合計發(fā)電量為0.95萬億千瓦時，新增發(fā)電量為4000億千瓦時。

上述計算方式有幾個需要注意的問題：

1.這一結(jié)果只是國內(nèi)的情況，不包含國外；

2.我們看到某些計算方法會在計算光伏增量時將結(jié)果再乘以容配比，自近期宣布全面放開容配比后，未來組件的裝機量將會顯著增加。在計算的過程中，我們并非沒有考慮到容配比的問題，但目前為止，我們并沒有看出容配比對單位組件發(fā)電量的影響，也許是有細微影響，但這里計算時忽略，而直接用裝機量的結(jié)果乘以容配比指數(shù)絕對是不對的；

3.考慮到未來幾年可能由于光伏電池轉(zhuǎn)換效率提升、動態(tài)支架或消納能力加強等原因使得光伏組件平均年利用小時數(shù)提升，以上光電計算我們以1300H為基準，相對于19年提升15H，相對比較保守，使得預測結(jié)果偏樂觀；

4.考慮到未來幾年可能由于大風葉趨勢加快、塔筒增高、海上風電發(fā)展迅速或消納能力加強等原因使得風機平均年利用小時數(shù)提升，以上風電計算我們以2500H為基準，相對于19年提升418H，相對比較保守，使得預測結(jié)果偏樂觀；

5.這種計算方式完全是通過計劃方案來推導新能源發(fā)展情況，沒有考慮到度電成本超越預期值、儲能廣泛使用、基礎設施如特高壓線路的完善、相關地方政府的支持等因素所帶來的存量替代的可能性。

在計算過程中，我們發(fā)現(xiàn)以下結(jié)果：

1.光伏的年利用小時數(shù)與風電相差將近一倍，使得同等發(fā)電量情況下，光伏的裝機量比風電多很多。目前風電與光伏累計裝機量大致相同，所以未來幾年光伏的年復合增長率自然大于風電；

2.由上表可以看出，即使當光伏占2025年發(fā)電量70%及以上時，我國光伏的年平均新增裝機量也達不到60GW，當然，光伏產(chǎn)業(yè)還要以全球化視角來看；

3.寫到這里，可能有人會問這樣一個問題：在目前光伏和風電都可平價上網(wǎng)的背景下，發(fā)電商有什么理由優(yōu)先選擇光伏而不是風電，這直接決定了未來光伏發(fā)電量占比情況。

我們根據(jù)兩種發(fā)電方式以目前的情況同時發(fā)相同電量所需要的初始投資進行對比：

發(fā)電系統(tǒng)的度電成本計算起來非常復雜，且有眾多變量和不確定性。在“隆晶晶”前幾天組織的182組件交流推廣會上，晶科展示了光伏系統(tǒng)度電成本的計算方式：

除去占比較小的變量，我們可以通過獲取一個較粗獷的近似值。風電的度電成本為0.15元/KWH，光伏的度電成本為0.16元/KWH，如果考慮到容配比的問題，光伏的度電成本還可以降低1-2分錢（容配比增高使度電成本下降的原理：傳統(tǒng)光伏電站的容配比為1:1，但因為各種原因的影響，光伏組件側(cè)的發(fā)電量達不到逆變器的最大工作效率，使得交流側(cè)的成本占比增加。增大容配比相當于增多直流側(cè)組件的數(shù)量，使得直流側(cè)的發(fā)電量可以讓逆變器達到最大工作效率。這樣在不增加逆變器或增加較少的情況下，發(fā)電量增多，單位發(fā)電量的交流側(cè)成本降低，使得度電成本下降），這樣就相對于風電較有優(yōu)勢了。

除此之外還需要注意的一點是，隨著使用時間的延長，光伏組件具有光衰減性，也會影響發(fā)電量，這部分損耗很難計量。若我們從競價項目角度考慮，陸上風電的標桿單價為0.29-0.47元/KWH，光伏電站標桿電價為0.35-0.49元/KWH，補貼政策上也更傾向于光伏電站，光伏電站開發(fā)商會獲得相較于風電更高的收益率。

2021年后，陸上風電與光伏電站都將進入平價時代，度電成本是選擇何種發(fā)電方式最重要的依據(jù)，未來兩種發(fā)電方式的降本路線也比較清晰，我們認為光伏的降本速度更快一些，但受制于上游原材料的影響，明年組件的價格不會很低。

再來看對組件商和風機整機制造商的影響：

假設未來五年3MW風機的平均銷售價格為3000元/KW，500W光伏的平均銷售價格為1.45元/W，相同發(fā)電量情況下需要26,667臺風機或3.08x108臺光伏組件，分別創(chuàng)造 2.4x1011元和2x1011元的營收，假設組件和風機廠的凈利率都為6%，同等情況下，風機的凈利潤是光伏的1.2倍。

但這只是國內(nèi)的情況，按照國內(nèi)裝機量占全球1/3、國內(nèi)組件銷售量占全球75%來計算，我國光伏企業(yè)還有一半的營收來自國外，也就是說相同情況下光伏企業(yè)的利潤是風機企業(yè)的1.67倍（這里沒有考慮各個國家的實際情況）。

所以理論上來說風機企業(yè)的市值相對于光伏應該有40%的折價，在同等情況下，光伏企業(yè)顯然有更好的投資價值。