光伏行業(yè)、新能源車行業(yè)未來5年、10年、20年都面臨爆發(fā)性增長的市場需求，行業(yè)前景可謂星辰大海，但短期看不少個股漲幅已相當大，這個時候投資者需要權(quán)衡投資節(jié)奏、平衡短中長期風險和機遇，并根據(jù)自己的操作系統(tǒng)和風險承受能力相機決策。

具體到光伏產(chǎn)業(yè)鏈，以最上游的硅料擴產(chǎn)門檻最高（技術(shù)門檻高和投資金額巨大），擴產(chǎn)周期最長（包括產(chǎn)能爬坡時間），因此也是光伏全產(chǎn)業(yè)鏈中玩家相對比較少的一個環(huán)節(jié)，而2021年硅料供應緊張已成事實，考慮到下游產(chǎn)能及市場需求的擴張以及行業(yè)硅料產(chǎn)能擴張的情況，大概率未來幾年仍然是緊平衡的局面（這個需要動態(tài)跟蹤并適時修正），并且競爭格局相對比較好，在這種情況下，下游龍頭如隆基等等企業(yè)也紛紛用長單鎖定上游多晶硅料廠家的產(chǎn)能。

近期市場對多晶硅硅的生產(chǎn)成本非常關(guān)注，特別是西門子與顆粒硅的成本對比成為焦點。

以目前的情況看，市場上的西門子多晶硅成本普遍在6萬左右甚至以上，成本高低的差別主要來自不同地區(qū)的電價差異和萬噸投資金額，其它成本項彼此間相差無幾。

顆粒硅方面，其成本由于還沒有形成大規(guī)?；纳逃蒙a(chǎn)裝置，3800的徐州6000噸產(chǎn)能據(jù)傳5萬多/噸的成本，但這是四代線，規(guī)模有限。而陜西天瑞的1.8萬噸產(chǎn)能光投資就是50億，而其產(chǎn)出斷斷續(xù)續(xù)，只有1萬噸不到的年化產(chǎn)量，以這個投資額度折算的產(chǎn)品成本只怕已是天價了，因為按10年期折舊，光是折舊攤銷已是高到無法承受，除此外還有高額的財務(wù)費用。

具體到兩種工藝的對比，各種說法都有，但最終還是要算細帳。有西門子廠商講成本可以做到3.5萬或4萬以內(nèi)，但到底是現(xiàn)金成本、生產(chǎn)成本，還是完全成本，這個是需要給出細分成本的詳細數(shù)據(jù)才算數(shù)的。

下面試著分拆一下多晶硅料的成本，并展望一下各自面臨的挑戰(zhàn)：

一、現(xiàn)金成本：主要包括電費和金屬硅粉。

西門子法：

先看電費目前主流的電費0.25-0.3元的含稅價，西門子綜合電耗6萬度/噸，其生產(chǎn)的多晶硅電費成本在15-18元/公斤左右，這包括了新疆、內(nèi)蒙的低火電電價，也包括了四川樂山、云南等地的低水電電價地區(qū)的產(chǎn)能。

再看硅粉成本，近期硅粉市場價13-14元/公斤，去年價格低的時候也有10-11元/公斤的時候，如果是前者，西門子多晶硅單耗系數(shù)1.1，則西門子多晶硅的硅粉成本14-15元/公斤，如果未來價格回到10-11元/公斤的低價區(qū)，由硅粉成本11-12元/公斤。

小計以上兩項，最理想情況下（最低的電價+最低的硅粉成本），西門子多晶硅的現(xiàn)金成本26-28元/公斤，中性場景下現(xiàn)金成本30元/公斤左右，而去年四季度和當前的實際情況現(xiàn)金成本則為32元/公斤左右及以上，這一點得到大全新能源去年三季報業(yè)績發(fā)布會的印證，也得到亞洲硅業(yè)IPO招股說明書內(nèi)容的印證。

顆粒硅：

其用電單耗只有西門子法的10%-15%，考慮到前端工序和成品收率比西門子低，綜合電耗20000度/噸，也僅為西門子法的三分之一，同樣的0.25-0.3元的電費標準，顆粒硅的電費成本5-6元/公斤。

硅粉成本，顆粒硅的成品收率低10-15個百分點左右，硅粉的單耗系數(shù)在1.3左右。同樣的硅粉價格，在最理想的10-11元的硅粉低價期，顆粒硅的硅粉成本13-14元/公斤，去年四季度和當前顆粒硅的硅粉成本17-18元/公斤。

小計以上兩項，在最理想的10-11元的硅粉低價期，顆粒硅的現(xiàn)金成本18-20元/公斤，去年四季度和當前顆粒硅的現(xiàn)金成本22-24元/公斤。

這可能也是顆粒硅號稱未來“234成本體系”中的現(xiàn)金成本“2”的由來。對比之下，西門子法的現(xiàn)金成本似乎比較剛性，似乎已難有大的下跌空間。

二、生產(chǎn)成本

本來生產(chǎn)成本范圍更大一些，這里按狹義的概念定義為生產(chǎn)成本=現(xiàn)金成本+折舊

西門子法萬噸投資額普遍10億元左右，顆粒硅萬噸投資投資成本7.5-8億（協(xié)鑫工藝）。

折舊通常用10年期，這樣西門子法多晶硅的折舊成本10元/公斤，顆粒硅的折舊成本7.5-8元/公斤。

當然，西門子號稱未來可以進一步降到8億/萬噸的投資，顆粒硅號稱未來可以降到7-7.5億/萬噸的投資。如果達成這個目標，則它們按標準10年期折舊的折舊成本分別是8元/公斤、7-7.5元/公斤。

需要注意的是，有的公司對外宣傳成本時，改用15年的折舊期， 這種改法只是在玩一個財務(wù)上的數(shù)字游戲，只是將折舊成本分攤到了更長的時間周期，并無多大的實際意義。嚴謹?shù)淖龇ㄊ谴蠹叶冀y(tǒng)一口徑，通常是10年期折舊。

三、完全成本

雖然采用窮舉法，但不一定就列全了，但盡可能將知道的列出來。

完全成本=生產(chǎn)成本+財務(wù)費用+管理費用+人工費+其它耗材（比如生產(chǎn)用水蒸氣、內(nèi)襯等等）+包裝費+運輸費+維修費+破碎費等等。

一項一項來，能精算的精算，不能精算的就估算粗算概算，差不太多就行了。

財務(wù)費用，直接用投資額計算，通常30%的資本金，70%的貸款，則西門子法按10億/萬噸的投資額，5%的財務(wù)成本，財務(wù)成本3.5元/公斤，同理，顆粒硅的財務(wù)成本2.8元/公斤。

人工費，雙方差不多，但顆粒硅更節(jié)省人力，按西門子法某上市公司樂山新產(chǎn)能的人工成本，大約1元/公斤左右，顆粒硅的人工成本會略低一些，但雙方的絕對數(shù)差距不大，這種差異可以暫時忽略，也按1元/公斤計算吧。

其它管理費用、耗材、包裝費、運輸費、維修費打個包，西門子法按3元/公斤左右概算，顆粒硅考慮到內(nèi)襯的更換，按增加2元成本，則5元/公斤成本粗算。

破碎費，西門子法平均2元/公斤，顆粒硅不需要破碎，這一項成本為0

綜合上所述，

當前相對比較先進的西門子法的完全成本構(gòu)成大約為，當前正常情況下的現(xiàn)金成本32元左右，生產(chǎn)成本40-42元左右，完全成本50元左右及以上，完稅后，預計將達到55元左右的完全成本，而對于早期單位投資額高或產(chǎn)地電價高的西門子產(chǎn)能，成本會普遍在60元左右甚至以上。當然，如果有行家能詳細算出西門子法有更低的成本空間，也歡迎能提供相關(guān)測算數(shù)據(jù)已更正本文相關(guān)數(shù)據(jù)。

顆粒硅的完全成本以理論值看，當前的現(xiàn)金成本22-24元左右，生產(chǎn)成本30-32元左右，完全成本40元左右，完稅后，預計45元左右的完全成本。

四、未來的降成本空間

一是硅粉價格會有波動，如果價格回到10-11元的低價區(qū)，則西門子法有可能在當前成本的基礎(chǔ)上節(jié)約出3-4元的硅粉成本，而顆粒硅由于硅粉的單耗系數(shù)比西門子高20%，則硅粉價格如果回落，其也能更多地節(jié)省硅粉成本。

二是兩種工藝的投資如果能降下來分別到8億/萬噸和7億/萬噸，西門子法的折舊和財務(wù)費用也能降2元左右的成本，顆粒硅能降1元左右的成本?？紤]到西門子法的工藝已非常成熟，并且早已實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，其生產(chǎn)設(shè)備早已完成國產(chǎn)化替代，投資降成本的潛力似乎不會太大，而顆粒硅在設(shè)備國產(chǎn)化和生產(chǎn)規(guī)模化方面還有比較大的潛力可挖，理論上萬噸投資下降的可能性和空間也更大。

五、面臨的挑戰(zhàn)

光伏行業(yè)在這一輪偉大的能源革命中處于中軍地位，對30、60目標，全球碳中和目標的實現(xiàn)具有極其重要的戰(zhàn)略意義。

對于中國而言，光伏已成為中國少有的能主導全球產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)軍行業(yè)，與高鐵、5G、新能源車一樣成為中國經(jīng)濟的一張重要名片。

無論是從宏觀上的地緣政治、能源安全出發(fā)，還是從低碳、環(huán)保綠色發(fā)展出發(fā)，還是從微觀經(jīng)濟層面的光伏行業(yè)全球競爭力來講，光伏行業(yè)都肩挑重擔。這其中最上游的光伏多晶硅硅料相對中下游來講是門檻更高的關(guān)鍵一環(huán)。

以西門子法生產(chǎn)來講，

其優(yōu)點是工藝成熟，投資和成本相比以前也已大幅下降到適中的位置，為光伏平價上網(wǎng)也做出了重要貢獻，這個是需要充分肯定的。

但是，其缺點或中長期面臨的潛在風險也不小，一是其進一步改進的進步空間已很小，技術(shù)上未來的發(fā)展空間有限，比如西門子法生產(chǎn)的塊狀硅就很難低成本地適應未來連續(xù)拉晶工藝的要求,二是其高達6萬度/公斤的綜合電耗更讓其在未來的碳中和潮流中成為”高耗能高排放的壞孩子典型”，而其進一步降成本、降能耗的空間也非常有限。三是歐美國家基于其經(jīng)濟利益和遏制中國在光伏產(chǎn)業(yè)上的絕對主導地位的想法，未來也要小心提防西方發(fā)達國家以“節(jié)能減排”等非技術(shù)性壁壘封殺打壓高能耗的西門子多晶硅產(chǎn)能。

以顆粒硅來講，顆粒硅無疑是一個具有很大發(fā)展?jié)摿Φ母锩缘墓枇袭a(chǎn)品，簡單地講，

其優(yōu)點一是能耗大幅降低到只有西門子法的三分之一，符合“節(jié)能減排碳中和“的時代潮流，是光伏硅料行業(yè)綠色發(fā)展的先進生產(chǎn)力和發(fā)展方向，二是其便于連續(xù)投料的特點讓其下游的自動化生產(chǎn)成為可能，并為連續(xù)拉晶等先進工藝提供了恰到好處的潛在適配好原料，從而有力推進光伏行業(yè)中游全自動化生產(chǎn)的進度和步伐；三是在不需要破碎，可以節(jié)省可觀破碎費的同時，其成本未來進一步下降的潛力和空間也比西門子法大得多，存在更多更大的可能性。

同時，其缺點是目前看雖然3800保利協(xié)鑫的顆粒硅生產(chǎn)已成功解決了長周期可持續(xù)連續(xù)生產(chǎn)的問題（徐州6000噸產(chǎn)能已具備持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)超過6個月的能力并得到實證），但當前四代線的產(chǎn)品仍然存在碳、氫等雜質(zhì)含量略高的毛病，盡管在下游的試用和驗證中表明，對P型單晶硅的生產(chǎn)來講顆粒硅的使用量和比例越來越大（目前主要受限于產(chǎn)能產(chǎn)量不夠，也只有中環(huán)能得到較大數(shù)量的供給，對隆基的供應都是小批量且時斷時續(xù)的），但未來面向N型單晶硅的生產(chǎn)時，面對N型單晶生產(chǎn)的更高更苛刻要求，其當前產(chǎn)品品質(zhì)上的不足需要在今后生產(chǎn)線（指生產(chǎn)環(huán)境更接近半導體級別的半潔凈生產(chǎn)五代線和全潔凈生產(chǎn)六代線）的升級換代中徹底加以解決，而這個方面的進展及效果仍然需要持續(xù)跟蹤驗證。而一旦這些驗證成功，則顆粒硅將成為硅料行業(yè)的王者、顛覆現(xiàn)有硅料行業(yè)格局，并在未來數(shù)年開始逐步替代甚至最終淘汰西門子產(chǎn)能。最后需要強調(diào)和說明的是，考慮到主導顆粒硅的3800股價最近幾個月已上漲了六七倍，如果萬一以上驗證表明不是太成功，則顆粒硅的未來要大打折扣，這也是投資顆粒硅企業(yè)時存在的不確定性和潛在風險，需要引起注意。