光伏行業(yè)今年上游硅料漲價(jià)嚴(yán)重，對(duì)下游產(chǎn)業(yè)鏈形成利潤(rùn)擠兌，4月初的時(shí)候市場(chǎng)一度誤傳隆基股份虧損17個(gè)億。那么現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)情況到底怎么樣？上下游競(jìng)爭(zhēng)格局強(qiáng)弱怎么看？ 通過(guò)整體最近一段時(shí)間的調(diào)研紀(jì)要，做一個(gè)重點(diǎn)地梳理。

產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)環(huán)節(jié)：硅料、硅片、電池片、組件、光伏玻璃、逆變器。

硅料：硅料是光伏的最上游，產(chǎn)能釋放慢， 今年一季度，在裝機(jī)預(yù)期高景氣的推動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)備貨情緒高增，所以當(dāng)前價(jià)格漲幅最大，毛利較高，最高達(dá)到67%。在全球碳中和背景疊加政策持續(xù)鼓勵(lì)的趨勢(shì)下，2020年下游裝機(jī)需求保持旺盛，但由于疫情的沖擊，產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的企業(yè)紛紛對(duì)硅料有漲價(jià)預(yù)期。為了保證供應(yīng)鏈安全，許多廠商紛紛與硅料企業(yè)簽訂長(zhǎng)單鎖定大部分的硅料。據(jù)統(tǒng)計(jì)，21年被鎖定的硅料大約為22.6-23.7萬(wàn)噸，占到國(guó)內(nèi)前五大硅料企業(yè)產(chǎn)能的79%。 同時(shí)，由于技術(shù)壁壘較高，硅料行業(yè)具有投資額大、周期性明顯等特點(diǎn)，一般產(chǎn)能建設(shè)需要12-18個(gè)月，產(chǎn)能爬坡大概需要3-6個(gè)月。所以硅料企業(yè)在20年的產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃至少要到22年才開(kāi)始釋放，供需嚴(yán)重錯(cuò)配。

漲價(jià)情況：目前價(jià)格漲幅全產(chǎn)業(yè)鏈最高，單晶致密料價(jià)格區(qū)間在138-148元/kg，成交均價(jià)為144元/kg，較年出漲幅高達(dá)70%。因?yàn)橄掠涡枨蟾?，硅料有技術(shù)壁壘高、投資周期長(zhǎng)，產(chǎn)能釋放慢的特點(diǎn)，在下游高景氣度的支撐下，價(jià)格維持在高位的可能性很大，上下游產(chǎn)業(yè)鏈博弈中有優(yōu)勢(shì)。

硅片：4月上游硅料持續(xù)性緊缺，導(dǎo)致部分硅片廠商下調(diào)開(kāi)工率，硅片供給進(jìn)一步減少，尤其外銷市場(chǎng)更為緊張，同時(shí)近期國(guó)內(nèi)下游電池清庫(kù)存的效果也是較為明顯，電池廠商對(duì)硅片的采購(gòu)意愿也是比較積極，在上述市場(chǎng)背景情況下國(guó)內(nèi)單晶各尺寸硅片的供給仍趨緊，硅片漲價(jià)具有一定的基礎(chǔ)。

產(chǎn)能方面：頭部廠商早早鎖定硅料產(chǎn)能，對(duì)硅料的高價(jià)造成了支撐，另外硅片環(huán)節(jié)相對(duì)集中議價(jià)能力強(qiáng)，頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較為激進(jìn)，21年產(chǎn)能或達(dá)到326GW，同比增長(zhǎng)58%，在四個(gè)環(huán)節(jié)中同比增長(zhǎng)最多。

電池片：技術(shù)迭代周期短，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，位于產(chǎn)業(yè)鏈末端，疊加其他環(huán)節(jié)價(jià)格透明，導(dǎo)致議價(jià)能力最弱，上下游共同擠壓其利潤(rùn)空間，毛利率目前幾乎為0， 這個(gè)環(huán)節(jié)在上下游競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)。

組件：產(chǎn)業(yè)鏈最后一環(huán)，單瓦價(jià)格影響終端裝機(jī)預(yù)期，價(jià)格已接近極限。下游整體看來(lái)地面電站客戶對(duì)組件漲價(jià)的接受程度不高，觀望情緒濃厚，用戶相對(duì)敏感度偏低，隨著上游產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)漲價(jià)，壓縮下游利潤(rùn)，組件公司降產(chǎn)明顯，3月份行業(yè)產(chǎn)能降幅在20-50%左右。4月初市場(chǎng)盛傳隆基股份一季度虧損17個(gè)億，后來(lái)證明為謠傳，此傳言據(jù)說(shuō)就來(lái)自組件行業(yè)人士。

光伏玻璃：組件成本結(jié)構(gòu)重要部分占比超過(guò)超三成，近期降價(jià)緩解組件成本壓力。短期可能受組件開(kāi)工率下降需求減少有關(guān)，長(zhǎng)期主要原因是政策的松綁導(dǎo)致的未來(lái)產(chǎn)能釋放，目前玻璃價(jià)格降幅較大，高達(dá)35%。光伏玻璃降價(jià)對(duì)組件利潤(rùn)有很大的提升。

逆變器：逆變器的穩(wěn)定性與安全性直接影響光伏系統(tǒng)的壽命和發(fā)電效率，是光伏電站核心設(shè)備。近期漲價(jià)趨勢(shì)明顯，受缺芯影響嚴(yán)重。需求方面：國(guó)內(nèi)需求旺盛，海外出口情況也非常好，因此庫(kù)存端消耗較快，4月份已經(jīng)提前消耗了5、6月份的庫(kù)存。頭部企業(yè)產(chǎn)品漲價(jià)幅度約10%~15%

綜合點(diǎn)評(píng)：上游硅料、硅片行業(yè)猛漲價(jià)，壓縮下游電池、組件利潤(rùn)。同時(shí)當(dāng)前正處于淡季，電站用戶對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受程度不高，普遍采取觀望的態(tài)度，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈情緒很濃。從投資角度來(lái)說(shuō)，最上游的硅料行業(yè)和逆變器環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局是最好的，行業(yè)類龍頭股最有布局價(jià)值。組件相對(duì)也還可以，電池最一般，但是電池方向技術(shù)目前有技術(shù)迭代，HJT技術(shù)對(duì)行業(yè)有顛覆性，電池方向的上市公司倒還是可以關(guān)注。