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能源環(huán)境新聞

硅料漲價、產能過剩,光伏產業(yè)鏈上誰最脆弱?

星之球科技 來源:貝瑞研究2021-05-12 我要評論(0 )   

硅料漲價不是什么新鮮事了,從去年下半年開始這就是光伏行業(yè)中下游最頭疼的事。五月份硅料(致密料)已經穩(wěn)穩(wěn)地站上了150元/公斤,均價差不多到了153-158。而去年的這個...

硅料漲價不是什么新鮮事了,從去年下半年開始這就是光伏行業(yè)中下游最頭疼的事。五月份硅料(致密料)已經穩(wěn)穩(wěn)地站上了150元/公斤,均價差不多到了153-158。而去年的這個時候還只有60元,一年里漲了1.5倍。硅料的漲價,對硅片、電池片和組件企業(yè)的利潤率都造成了實實在在的擠壓,但是對各個產業(yè)鏈環(huán)節(jié)而言,價格傳導能力是不一致的。尤其是再加上產能過剩的壓力,光伏產業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的投資價值和風險會有很大的差別。


  今天主要想和大家從光伏產業(yè)鏈的角度,看看:

  1. 過了搶裝期以后,行業(yè)增長是否還具有確定性?

  2. 2021年光伏行業(yè)市場需求有多大?量化計算

  3. 產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產能過剩有多嚴重?

  4. 產能過剩時,哪個環(huán)節(jié)資本損耗最大?

  貝瑞研究聲明:文中觀點基于公開市場信息和歷史數據形成,不作為直接投資建議,僅供交流,歡迎留言探討投資見解。

  2020年的股市,光伏板塊算得上帶頭大哥之一了。雖然年后整個行業(yè)遭遇一波骨折式大跌,但是四月份的年報和一季報讓咱們股民們再一次看到了行業(yè)的增長確定性,股價也從地板上起來了不少。

  話不多說,還是一貫的作風,數據說話:先來看看2020年行業(yè)的增速。

  根據國家能源局發(fā)布的數據:2020年,全國新增風電裝機容量為71.67GW,新增光伏裝機容量48.2GW,同比2019年增長60%,雖然還未恢復到2017年的水平,但是未來持續(xù)增長可期。截至2020年底,全國光伏發(fā)電累計裝機達到253GW。


  (數據來源于國家能源局,作者制圖)

  了解風電和光伏行業(yè)政策的朋友們都知道,去年四季度,尤其是12月是光伏和風電的搶裝期。因為中央財政自2021年起對光伏(戶用除外)和陸上風電不再補貼,因此2020年四季度瘋狂搶裝。過了這個搶裝期以后,預計也就是海上風電在2021年再繼續(xù)一年搶裝,接下來就屬于平穩(wěn)的市場增長了。

  那補貼退坡以后,光伏和風電就要涼涼了嗎?

  其實,即使搶裝潮過了,十四五期間,光伏的增長還是比較確定的。中國光伏行業(yè)協(xié)會副理事長王勃華在年初的光伏研討會上預測2021年全球新增裝機達150-170GW,我國新增裝機規(guī)模55-65GW,“十四五”期間國內年均光伏新增裝機規(guī)模70-90GW。也就是說今年20%左右的裝機增速還是有的。

  當然,談到光伏,光看國內市場是遠遠不夠的,中國的整個光伏產業(yè)鏈都領先于世界,而且出口比例極高,我們的光伏龍頭面向的是全球市場。目前國內光伏龍頭企業(yè)在整個國際市場的競爭格局依舊較好,占有率仍在提高。

  在這里給大家一組數據,感受一下中國光伏,光亮世界的力量:2019年,中國硅料、硅片、電池片、組件占全球的產量占比分別達67%、98%、83%和77%,全年光伏產品出口額約 207.8 億美元,同比增長 29%。2020年因為疫情影響,全年光伏產品出口額小幅下降,但仍然接近200億美元,全球新增裝機130GW,算是對得起行業(yè)的期盼了。

  2020年,我國產業(yè)鏈各端均實現較高增長,其中多晶硅產量39.2萬噸,同比增長14.6%;硅片產量161.3GW,同比增長19.7%;電池片產量134.8GW,同比增長22.2%;組件產量124.6GW,同比增長26.4%。整體產業(yè)鏈的增長如此,而行業(yè)龍頭的集中度進一步加強,龍頭效應加劇,不論是營收還是利潤,產業(yè)鏈龍頭增長更為強勁。

  但是,從上面這組產業(yè)鏈各端的產量數據也能看出,產業(yè)鏈并非均衡發(fā)展,越靠下游,產量增長越快,產能增長也同樣,而上游產能增長相對較慢。因此也就出現了從去年下半年至今的問題:上游產能和產量都不夠支撐下游的發(fā)展,硅料的價格就節(jié)節(jié)攀升,而越是靠下游的組件,利潤率就越是被擠壓得厲害。

  那產業(yè)鏈各端目前的產能、產量情況如何?組件企業(yè)會不會因為受上游漲價影響進一步降低利潤?根據產能布局,哪一端最可能率先出現產能過剩呢?

  

  • 2021年需求預測



  首先來看一下全球的需求。對于需求的預測,不同的行業(yè)研究機構給出的預測數據稍有不同。比如,上面提到的王理事長預測的全球新增裝機需求是150-170GW,IHS預測為183GW,彭博預測為150-194GW。我們取個折中的數據,全球新增裝機需求為172GW。

  172GW的新增裝機對應的組件和硅料的需求分別是多少呢?因為了解了組件的需求,硅片和電池片的需求就比較清楚了。

  以1:1.2的容配比來計算,172GW的新增裝機對應206GW的組件需求。

  以目前的硅耗水平,生產1GW的硅片大約需要2700-3000噸硅料,那我們再次折中,取2850噸硅料生產1GW硅片。那么,2021年需要58.7萬噸硅料

  

  • 產業(yè)鏈產能匯總



  計算題先做到這里,現在我們來做一下統(tǒng)計課作業(yè),來看看產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)2020以及2021年的產能情況。先說明一下,以下的統(tǒng)計數據來自各公司官網或公告或其他公開信息,但是數據不一定準確,也不一定完整,尤其是龍頭以外的小公司的數據很難查詢。(歡迎大家留言指出數據不準確的地方,大家共同探討)


 ?。〝祿碓从谀陥蟆⒐倬W等公開信息,作者匯總制圖)

  我們就不去細算各個環(huán)節(jié)國內的產能和產量占到全球產量的多少比例了,我們先無底線的假設全球的需求都被我們包了(夢想還是要有的嘛),以206GW的需求,那中國的硅片、電池片和組件供應全球還綽綽有余(假設到2021年中期擴產的一半投產),產能過剩已經相當嚴重。

  那硅料呢?行業(yè)預計到2021年底,我國硅料產量占全球產量的75-80%,那么,按照58.7萬噸的75-80%來算,我國硅料的產能也是緊緊巴巴夠的(同樣假設到2021年中期擴產的一半投產),即使真缺,缺口應該也就是小幾萬噸。

  那如今市場缺料缺成這樣,硅料價格暴漲,難道不是下游廠商瘋狂擴產,自食其果嗎?

  

  • 競爭格局日趨惡劣



  可見,光伏行業(yè)的競爭格局會越來越惡劣,不只是同一環(huán)節(jié)的先進產能淘汰落后產能的速度加快。而且由于瘋狂擴產,導致擴產速度跟不上的上游產能吃緊,上游就勢必會加速擴產。而上游擴產,又導致整個產業(yè)鏈的產能過剩進一步加劇,產能利用率進一步降低。根據光伏行業(yè)協(xié)會的數據,2019年全球組件產能利用率就只有63.2%,在未來幾年,這個數字恐怕還會降低。

  那哪些企業(yè)的產能利用率相對較高呢?以組件為例,一體化龍頭的產能利用率要明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平。其中晶科能源、晶澳科技和隆基股份組件業(yè)務2019年產能利用率分別達到95.3%、92.5%、78.4%。2020年的數據我沒找到,但是從出貨量來看,隆基的組件產能利用率應該提高了。

  晶科和晶澳是組件的老牌企業(yè),銷售渠道健全,品牌影響力強,相對于其他廠家來說,擴產也比較節(jié)制。而且這兩家是“以銷定產”的策略,所以,對產能過剩的擔憂,組件廠商里這兩家應該相對安全。但是產能過剩導致整個產業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)毛利率變低,這個是誰也擺脫不掉的。

  

  • 產能過剩,哪個環(huán)節(jié)的資本損耗更大?



  雖然硅片、電池片和組件,包括玻璃都在瘋狂擴產,但是產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的擴產投資規(guī)模差別是很大的。從單GW投資成本來看,電池片的投資成本是最高的,尤其是HJT電池片的投資,單GW投資在4.5億左右。硅料和硅片其次,大概在單GW設備投資2.2億元左右,而組件相對較低。

  產能過剩的問題勢必造成被淘汰產能的加速折舊,對企業(yè)盈利造成沖擊。從這個角度來看,一個是落后產能占比大的企業(yè)風險大,另一方面,單GW投資較高的電池片環(huán)節(jié)的風險也較大。

  今天的文章主要從需求和產能的角度總結了一下光伏行業(yè)的發(fā)展,以及量化產能過剩的問題。產能過剩淘汰的是落后產能,以及產能擴張?zhí)?,但是資本和需求端跟不上的企業(yè)。但是總體上,光伏行業(yè)本身還是少有的確定性高的行業(yè)。到今天,我仍然堅持自己的看法。坡長雪厚的地方滾起雪球來也不是毫無阻礙,長坡上有時也有大石頭,讓雪球停一停,抖一抖雪。坡還在,雪還厚就行。


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