未來(lái)公司往機(jī)器人平臺(tái)的發(fā)展，市場(chǎng)空間相比激光行業(yè)更大，估值也相應(yīng)更高。公司去年已向蘋(píng)果實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化設(shè)備供貨。另外公司投資了一創(chuàng)大族、國(guó)信大族機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金，作為機(jī)器人項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈整合提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)期未來(lái)也可能會(huì)外延式發(fā)展機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)2015-2016年收入為60.11億和76.34億；凈利潤(rùn)7.08億和10.16億；EPS為0.67元和0.96元；對(duì)應(yīng)PE為36.8倍和25.7倍；維持“推薦”評(píng)級(jí)。  

 

    收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)良好。公司公布2014年度年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.66億元，比上年增長(zhǎng)28.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.08億元，比上年增長(zhǎng)29.55%；實(shí)現(xiàn)扣非后近利潤(rùn)6.41億，同比增長(zhǎng)105.63%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.67元；同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流9.58億，同比去年的6.63億增長(zhǎng)44.55%，其中出售海南頤和、大族元亨股權(quán)等收回現(xiàn)金凈額1.54億元，現(xiàn)金流情況改善明顯；公司整體情況基本符合我們預(yù)期。 

 

   小功率激光設(shè)備高速增長(zhǎng)。小功率激光設(shè)備及自動(dòng)化配套收入29.15億元，同比增長(zhǎng)71.13%；毛利率為44.07%，同比提高3.75個(gè)百分點(diǎn)。其中，激光標(biāo)記及配套13.1億元，增長(zhǎng)66.81%；激光切割及配套6.65億元，增長(zhǎng)94.85%。受益于消費(fèi)電子產(chǎn)品逐漸采用金屬外殼趨勢(shì)，公司2的CNC高速鉆銑攻牙中心數(shù)控機(jī)床，成功獲得三星、小米、華為等品牌代工廠認(rèn)可，發(fā)機(jī)近8000萬(wàn)元；公司激光藍(lán)寶石切割設(shè)備，打破國(guó)外供應(yīng)商壟斷，成功應(yīng)用于高端消費(fèi)電子領(lǐng)域和LED領(lǐng)域，2014年收入4.4億元。激光自動(dòng)化設(shè)備受益制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和人工短缺的背景。 

 

   大功率設(shè)備國(guó)內(nèi)第一，穩(wěn)定增長(zhǎng)。大功率激光設(shè)備收入8.54億元，同比增長(zhǎng)14.59%；毛利率為31.41%，同比提高2.95個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過(guò)這幾年積累，公司大功率激光切割、焊接設(shè)備的銷售臺(tái)數(shù)及銷售收入位居全國(guó)第一，激光設(shè)備帶動(dòng)自動(dòng)化配套系統(tǒng)協(xié)同銷售勢(shì)頭已初步顯現(xiàn)。大功率激光切割設(shè)備領(lǐng)域：光纖激光切割機(jī)裝機(jī)量突破1500臺(tái)，穩(wěn)居全球第一；公司成功開(kāi)發(fā)不銹鋼車體未熔透焊工藝，在電梯、機(jī)車、柜體、客車等行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊。新型激光切割自動(dòng)上下料系統(tǒng)進(jìn)入明宇重工、星光農(nóng)機(jī)等企業(yè)。 

 

   未來(lái)往機(jī)器人平臺(tái)發(fā)展，空間更大估值更高。公司未來(lái)主要往機(jī)器人平臺(tái)的方向發(fā)展，市場(chǎng)空間相比激光設(shè)備更為廣闊，市場(chǎng)估值相應(yīng)也更高。在制造業(yè)升級(jí)和人工短缺的背景下，公司通過(guò)在自動(dòng)化系統(tǒng)集成、直線電機(jī)、視覺(jué)識(shí)別等領(lǐng)域的技術(shù)積累，逐漸向自動(dòng)化配套系統(tǒng)領(lǐng)域滲透。公司去年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)向蘋(píng)果公司自動(dòng)化設(shè)備供貨，實(shí)際上已經(jīng)進(jìn)入該行業(yè)。激光技術(shù)+自動(dòng)化技術(shù)+資本平臺(tái)是公司向機(jī)器人領(lǐng)域拓展的先天優(yōu)勢(shì)，公司已先后投資了一創(chuàng)大族、國(guó)信大族機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金，力求為公司帶來(lái)投資收益，并作為機(jī)器人項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈整合提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)期未來(lái)公司可能會(huì)外延式發(fā)展機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)。 

 

    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)2015-2016年收入為60.11億和76.34億；凈利潤(rùn)7.08億和10.16億；EPS為0.67元和0.96元；對(duì)應(yīng)PE為36.8倍和25.7倍；維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)激光公司的絕對(duì)龍頭，未來(lái)主要往機(jī)器人平臺(tái)發(fā)展，空間更為廣闊，應(yīng)該享受成長(zhǎng)行業(yè)的估值。