晶體材料全球龍頭,生長技術領先。公司晶體類產品是構成固體激光器的核心元件,主要包括LBO、BBO、KTP及Nd:YVO4等,其中LBO晶體全球市場占有率維持60%以上,BBO晶體的全球市場占有率達40%,而廣泛應用于商業(yè)和工業(yè)加工激光的KTP晶體,全球市場占有率也高達30%,激光晶體Nd:YVO4在全球公司擁有約30%的市場占有率。公司擁有國際先進的鍍膜設備和檢測設備,建立了“原料合成-晶體生長-定向-切割-粗磨-拋光-鍍膜”等完整的產業(yè)鏈,晶體生長技術處于全球領先水平。

微加工和打標應用驅動固體激光器發(fā)展,晶體材料業(yè)務受益。

2015年固體激光器在半導體/電路板/顯示器微加工和增材領域在工業(yè)激光器中占比超過60%,打標應用領域雖然固體激光器目前占比僅為8.8%,但是數額較大,為5020萬美元。榮格工業(yè)預計在2016年激光增材制造增長率超過37%,達8880萬美元的規(guī)模;全球激光打標市場則達5908億美元。固體激光器強勁發(fā)展勢頭,帶動了晶體相關產品的需求增長,尤其是紫外激光及電光調Q相關等產品,公司今年上半年晶體類產品實現41.94%的增長。

光學元器件業(yè)務競爭激烈,激光器件得益于光纖激光器快速增長。光學元器件市場一共有兩三千種元件,公司現有生產規(guī)模約兩三百種,市場內企業(yè)大多規(guī)模較小,行業(yè)競爭激烈,毛利率較低。

公司激光器件業(yè)務主要是為光纖激光器提供器件,據StrategiesUnlimited報告顯示,2015年全球光纖激光器銷售收入占總體工業(yè)激光器市場的54%,且同比增長高達16%。公司激光器件得益于光纖激光器快速增長,2016年上半年激光器件銷售收入同比增長高達98.67%,我們預計未來兩年維持高增長。

投資建議:

公司海外收入占比達到6成以上,去年以來人民幣呈現貶值趨勢,對公司帶來一定的正面影響,考慮匯率貶值的影響,我們預計公司2016-2017年的凈利潤分別為5599萬元、6898萬元,EPS分別為0.13元、0.16元,對應PE為125.08倍、101.63倍,目前被動元件行業(yè)PE(TTM,剔除負值)中位數為66.55倍?？紤]到公司下游市場需求平穩(wěn)復蘇、晶體材料及器件增長迅猛,我們認為可享有一定的估值溢價,首次給予其“增持”投資評級。