收入規(guī)模迅速增長(zhǎng)，存貨跌價(jià)稀釋扣非利潤(rùn)

2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.28億元，YOY74.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8612萬(wàn)元，YOY25.34%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6747萬(wàn)元，YOY2.35%。扣非凈利潤(rùn)增速較低，主要由于部分定制化訂單后期修改，而訂單價(jià)格不易修改，導(dǎo)致成本上升，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅增加；未來(lái)公司將盡量減少此類情況。公司2017年繼續(xù)保持激光焊接在動(dòng)力電池領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，動(dòng)力電池行業(yè)收入4.69億元，YOY76%，占總收入比64.43%；主要系國(guó)家政策大力扶持新能源產(chǎn)業(yè)，動(dòng)力電池生產(chǎn)商產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，設(shè)備需求旺盛所致。公司本年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配。

大功率光纖激光器采購(gòu)增加，成本結(jié)構(gòu)性上升導(dǎo)致毛利率下降

盈利能力方面，2017年公司毛利率為44.33%，同比下降4pct。主要原因是1）產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)中，成本較高的進(jìn)口大功率光纖激光器比例增加；2）產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致租金、薪酬增加。費(fèi)用方面，2017年總費(fèi)用率為33.54%，同比增長(zhǎng)1.92pct。銷售費(fèi)用率為10.71%，同比下降26bp。管理費(fèi)用率22.27%，同比增長(zhǎng)1.38pct，主要由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張相關(guān)費(fèi)用增加，研發(fā)投入加大。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.57%，同比增長(zhǎng)80bp。研發(fā)和技術(shù)方面，2017年公司在各類激光器、焊接系統(tǒng)、焊接工藝等方面投入研發(fā)，研發(fā)總費(fèi)用為4196萬(wàn)元，YOY33.80%，占營(yíng)業(yè)收入比5.77%。2017年公司凈利率為11.83%，同比下降4.67pct。

成立新能源車事業(yè)部，生產(chǎn)基地年內(nèi)建成

2018年公司將1）成立新能源車事業(yè)部，緊跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐，前瞻性的進(jìn)行研發(fā)和市場(chǎng)推廣。2） 解決生產(chǎn)場(chǎng)地問(wèn)題，擴(kuò)大生產(chǎn)能力：2018上半年，啟動(dòng)江蘇公司生產(chǎn)基地建設(shè)，力爭(zhēng)在年內(nèi)完工；2018下半年啟動(dòng)惠州生產(chǎn)基地建設(shè)。

下游需求進(jìn)展低于預(yù)期。

動(dòng)力電池激光焊接龍頭企業(yè)，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司在激光焊接的動(dòng)力電池領(lǐng)域擁有完整的產(chǎn)品線，保持龍頭地位。生產(chǎn)基地2018年內(nèi)建成解決產(chǎn)能問(wèn)題，定增擴(kuò)充運(yùn)營(yíng)資金，迎合快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。同時(shí)開(kāi)拓消費(fèi)電子行業(yè)應(yīng)用，豐富業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)公司18/19/20年每股收益分別為0.53/0.69/0.99元，維持“買入”評(píng)級(jí)。