業(yè)績總結:公司2018年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.85億元,同比增長66.16%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元,同比增長68.94%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.54億元,同比增長67.71%。其中三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元,同比增長59.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億,同比增長42.25%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.02億元,同比增長40.27%。

高功率光纖激光器增幅明顯,帶動盈利能力整體提升。通過持續(xù)研發(fā)及技術改進,公司高功率產(chǎn)品銷量快速增長,目前中高功率連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品銷售收入已占到全部銷售收入75%以上。在三季度傳統(tǒng)淡季和市場調價的影響下,公司三季度單季實現(xiàn)毛利率49.37%,凈利率32.63%,同比分別下滑2.3pp和3.73pp。但受益于公司產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化及垂直整合能力進一步加強,公司仍然在前三季度保持了相對較高的盈利能力,公司前三季度實現(xiàn)毛利率50.36%,同比提升1.3pp;實現(xiàn)凈利率34.2%,同比提升1.01pp。

光纖激光器需求旺盛,國產(chǎn)替代正當時。光纖激光器由于優(yōu)勢突出,已成為工業(yè)激光器中應用市場規(guī)模最大和增長最快的分類。根據(jù)Technavio預測,全球光纖激光器銷售額將由2018年的19.8億美元增加至2021年的28.9億美元,年均復合增長率達到13.4%。中國從2015年取代歐洲成為激光器消費最大的市場,目前國內企業(yè)在中國中低功率光纖激光器市場份額已達到或超過國外企業(yè),在高功率光纖激光器市場國產(chǎn)產(chǎn)品已實現(xiàn)部分銷售,進口替代逐步進行中。

公司核心競爭力突出,保證業(yè)績高增長。1)人才優(yōu)勢突出:公司3名“千人計劃”專家領銜研發(fā)團隊,提供有競爭力的薪酬水平促進全員創(chuàng)新;2)上游核心部件自主可控,垂直整合能力進一步加強:公司目前基本實現(xiàn)上游核心材料和器件的自主可控,自制原材料占比提升將帶動成本進一步降低;3)公司銷售網(wǎng)絡進一步拓展,海外布局進展順利。

盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020年EPS分別為3.63/5.32/7.38元,對應當前股價PE分別為38倍、26倍、19倍。公司作為國產(chǎn)光纖激光器龍頭企業(yè),具備較強的成長性,維持“增持”評級。