摘要：

1、從海內(nèi)外龍頭廠商十年數(shù)據(jù)看當(dāng)前國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢：

中短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使下游資本開支收縮，技術(shù)本質(zhì)確保長期向上內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力?；仡?9年至今全球激光產(chǎn)業(yè)龍頭近10年季度數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模整體呈周期性波動(dòng)向上趨勢，以IPG、相干、大族、華工為代表的海內(nèi)外龍頭公司季度營收穩(wěn)步上行；另一方面，季度同比數(shù)據(jù)顯示全球激光產(chǎn)業(yè)規(guī)模歷經(jīng)09H2-10H1、17H1-18H1兩次較大幅度提升后（切割市場滲透、宏觀加工及消費(fèi)電子創(chuàng)新需求向好），目前受工業(yè)制造宏觀周期、終端產(chǎn)品創(chuàng)新周期、中美 貿(mào)易戰(zhàn)等多因素疊加影響，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)處于相對低迷階段。但我們應(yīng)注意到，國內(nèi)龍頭設(shè)備廠商依托客戶拓展及產(chǎn)品升級，不斷進(jìn)駐新應(yīng)用領(lǐng)域（LED、PCB、EV、OLED、半導(dǎo)體）等，在全球激光產(chǎn)業(yè)大周期背景下，有望重復(fù)自身成長小周期；以銳科為代表的國產(chǎn)激光器廠商于18年開始逐步突破3300W及6000W等中高功率市場，雖遭遇海外龍頭價(jià)格競爭策略，但規(guī)?；慨a(chǎn)與原材料自制比例提升，有望同步降低成本價(jià)格，提升下游滲透速度。國內(nèi)從激光晶體、激光器到激光及配套自動(dòng)化設(shè)備短期產(chǎn)業(yè)波動(dòng)，中長期向上發(fā)展趨勢不變。

2、從全球激光產(chǎn)業(yè)競爭格局看中國廠商崛起契機(jī)與發(fā)展路徑：

對于激光器廠商而言，技術(shù)積淀仍為市場競爭第一要素，國內(nèi)市場中低功率產(chǎn)品競爭格局已基本穩(wěn)定，但在高價(jià)值量的高功率激光器產(chǎn)品，國內(nèi)廠商整體仍處于起步爬坡階段，國產(chǎn)替代趨勢確定的同時(shí)，量產(chǎn)品質(zhì)及客戶認(rèn)可度的提升是避免陷入被動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的關(guān)鍵；其次，原材料自制率及產(chǎn)能瓶頸有望逐步解決，從而在產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化方面得以與IPG外資廠商處于同一競爭平臺(tái)，成本優(yōu)勢有望更加凸顯；再次，爭取導(dǎo)入大客戶是提升全球及國內(nèi)市占率及體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢無法繞開的關(guān)鍵一環(huán)；我們認(rèn)為在未來3-5年國內(nèi)龍頭光纖激光器廠商有望對IPG等海外龍頭加速替代，半導(dǎo)體激光器作為效率更佳產(chǎn)品，亦有望取得可觀進(jìn)展，建議持續(xù)跟蹤國內(nèi)主流激光器廠商高功率產(chǎn)品量產(chǎn)及客戶進(jìn)度。

對于激光設(shè)備集成商而言，宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)之下，我們認(rèn)為國內(nèi)廠商會(huì)更加注重與潛在新興客戶的挖掘與綁定，如EV、OLED、半導(dǎo)體等增量市場領(lǐng)域；同時(shí)，我們認(rèn)為以大族激光為代表的廠商自動(dòng)化配套設(shè)備定制方案解決能力，長期來看將是決定客戶端認(rèn)可度及毛利率優(yōu)勢的關(guān)鍵因素；中高功率激光器自制能力作為降低成本及提高供應(yīng)鏈話語權(quán)的有效手段，仍值得重點(diǎn)跟蹤；再次，我們認(rèn)為歷經(jīng)17年宏觀需求與蘋果為代表的消費(fèi)電子同步共振，國內(nèi)龍頭廠商業(yè)績持續(xù)超預(yù)期之后，18H2-19H1高中低功率需求同步收縮探底，可適時(shí)展望伴隨技術(shù)突破及產(chǎn)能提升，成本下行推動(dòng)多領(lǐng)域應(yīng)用滲透趨勢下，19H2-20年宏觀加工需求端邊際改善，以及5G帶動(dòng)消費(fèi)電子新一輪創(chuàng)新周期對激光設(shè)備的需求升級。

3、風(fēng)險(xiǎn)提示：

激光切割及焊接市場需求不及預(yù)期；消費(fèi)電子創(chuàng)新升級不及預(yù)期

正文：

一、短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使下游資本開支收縮，中長期受益技術(shù)及效率優(yōu)勢持續(xù)滲透

激光產(chǎn)業(yè)：回顧09年至今全球激光產(chǎn)業(yè)龍頭近10年季度數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模整體呈周期性波動(dòng)向上趨勢，以IPG、相干、大族、華工為代表的海內(nèi)外龍頭公司季度營收穩(wěn)步上行；另一方面，季度同比數(shù)據(jù)顯示全球激光產(chǎn)業(yè)規(guī)模歷經(jīng)09H2~10H1、17H1~18H1兩次較大幅度提升后（切割市場滲透、宏觀加工及消費(fèi)電子創(chuàng)新需求向好），目前受工業(yè)制造宏觀周期、終端產(chǎn)品創(chuàng)新周期、中美 貿(mào)易戰(zhàn)等多因素疊加影響，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)處于相對低迷階段。但我們應(yīng)注意到，國內(nèi)龍頭設(shè)備廠商依托客戶拓展及產(chǎn)品升級，不斷進(jìn)駐新應(yīng)用領(lǐng)域（LED、PCB、EV、OLED、半導(dǎo)體）等，在全球激光產(chǎn)業(yè)大周期背景下，有望重復(fù)自身成長小周期；以銳科為代表的國產(chǎn)激光器廠商于18年開始逐步突破3300W及6000W等中高功率市場，雖遭遇海外龍頭價(jià)格競爭策略，但規(guī)模化量產(chǎn)與原材料自制比例提升，有望同步降低成本價(jià)格，提升下游滲透速度。國內(nèi)從激光晶體、激光器到激光及配套自動(dòng)化設(shè)備短期產(chǎn)業(yè)波動(dòng)，中長期向上發(fā)展趨勢不變。

（一）激光行業(yè)：技術(shù)及產(chǎn)品導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)，短期受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，長期受益技術(shù)本質(zhì)持續(xù)滲透

激光產(chǎn)業(yè)鏈概況：融光機(jī)電為一體，下游需求廣泛而分散。行業(yè)上游為激光器及其所需的光學(xué)材料、光學(xué)元器件等，決定了激光設(shè)備的性能與成本。激光晶體及光學(xué)元器件市場發(fā)展平穩(wěn)，福晶科技為激光晶體龍頭，II-VI是領(lǐng)先的光學(xué)器件廠商。激光器市場競爭激烈，國外以IPG、相干為代表的廠商占據(jù)了較大份額，尤其在高端領(lǐng)域；國內(nèi)以銳科激光為代表的廠商近兩年發(fā)展迅速。激光加工設(shè)備的代表廠商有通快、大族激光、華工科技等。行業(yè)下游應(yīng)用廣泛而分散，涉及電子制造、工業(yè)加工、通信、醫(yī)療美容、科研、服裝紡織、軍事、航空航天、軌道交通及船舶制造，儀器儀表等領(lǐng)域。

激光行業(yè)市場規(guī)模整體維持增長態(tài)勢，激光加工設(shè)備占比擴(kuò)大。據(jù)OFweek數(shù)據(jù)，全球激光器市場規(guī)模從2012年87.3億美元到2017年113.3億美元，年復(fù)合增長5.35%，2017年同比增速達(dá)8.9%，預(yù)計(jì)未來仍將保持10%左右增長。其中2017年全球工業(yè)激光器市場規(guī)模約為50億美元。在品類繁多的激光設(shè)備市場中，我們重點(diǎn)關(guān)注與激光加工設(shè)備相關(guān)的市場。2017年全球激光加工設(shè)備市場規(guī)模約為170億美元，國內(nèi)市場規(guī)模約為全球的33%左右，即56億美元左右。在應(yīng)用領(lǐng)域中，材料加工與通信占比最大，分別高達(dá)41.3%和35.2%，且近年來材料加工占比不斷擴(kuò)大。

激光行業(yè)高技術(shù)壁壘的特點(diǎn)加速技術(shù)、人才和資本等優(yōu)勢向頭部集中。激光行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，龍頭的優(yōu)勢一旦形成，與其他廠商差距往往會(huì)拉開。從國外激光廠商的發(fā)展史可以看出，龍頭往往先是以雄厚的技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)鏈整合能力為基礎(chǔ)，而后通過系列收購不斷完善技術(shù)和產(chǎn)品布局，最終在細(xì)分領(lǐng)域可能形成寡頭壟斷局面。據(jù)OFweek與Strategies Unlimited提供的市場規(guī)模與份額數(shù)據(jù)推算，當(dāng)前全球工業(yè)激光市場（含激光器、激光設(shè)備等）規(guī)模約在200億美元以上。根據(jù)各廠商2018年業(yè)績指引與估計(jì)，從行業(yè)整體的集中度來看，激光市場前5大廠商約占51%的市場份額。

回顧2009年至今全球激光產(chǎn)業(yè)龍頭近10年季度數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模整體呈周期性波動(dòng)向上趨勢。以IPG、相干、大族、華工為代表的海內(nèi)外龍頭公司季度營收穩(wěn)步上行；另一方面，季度同比數(shù)據(jù)顯示全球激光產(chǎn)業(yè)規(guī)模歷經(jīng)09H2~10H1、17H1~18H1兩次較大幅度提升后，目前受工業(yè)制造宏觀周期、終端產(chǎn)品創(chuàng)新周期、中美 貿(mào)易戰(zhàn)等多因素疊加影響，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)仍處于相對低迷階段。

（二）激光技術(shù)：宏觀加工及微加工需求，工業(yè)自動(dòng)化升級優(yōu)勢選擇

自上世紀(jì)60年代誕生以來，激光以優(yōu)良的特性被廣泛應(yīng)用于工業(yè)制造、通信、醫(yī)學(xué)、科研、軍事等領(lǐng)域，催生了各領(lǐng)域的工藝升級。

激光器是激光設(shè)備的“心臟”，能直接影響到設(shè)備的切割效率、切割質(zhì)量、使用壽命等，約占激光設(shè)備成本的30%-60%。激光器的主要構(gòu)成是激勵(lì)源（又稱泵浦源）和工作物質(zhì)，分別用于提供能量和創(chuàng)造條件、放大并保持激光。諧振腔能使激光具有良好的方向性和相干性。激光器可以從多種不同的維度分類，常見是按工作物質(zhì)分類：有固體、光纖、氣體、半導(dǎo)體激光器等；按輸出波長分類，有紅外、紫外、可見光（主要為藍(lán)光、綠光）激光器等；按功率分類，有高/中/低（大/中/?。┕β始す馄?，但不同工作物質(zhì)對具體功率大小的定義不同；按脈沖寬度（即脈沖時(shí)間長短、頻率）分類，有皮秒、飛秒超快激光器；按激勵(lì)方式，有光、電、化學(xué)激勵(lì)等。

按激光器類型劃分，我們重點(diǎn)關(guān)注成長性較好的光纖激光器，據(jù)OFweek數(shù)據(jù)，目前其市場份額最高，達(dá)36%以上。在材料加工細(xì)分中，打標(biāo)的規(guī)模增速逐漸放緩，而微加工和高功率加工近兩年增速顯著。

（三）國內(nèi)市場：價(jià)格下行推動(dòng)滲透加速，聚焦從高功率產(chǎn)品到新興應(yīng)用領(lǐng)域的國產(chǎn)化趨勢

國內(nèi)龍頭實(shí)力漸強(qiáng)，國產(chǎn)化替代為其發(fā)展提供成長空間。近幾年國內(nèi)廠商的技術(shù)進(jìn)步顯著。以光纖激光器龍頭銳科激光為例，其6kW以下產(chǎn)品性能已接近國際領(lǐng)先水平，并具備更高性價(jià)比。再以國內(nèi)光纖激光器市場為例，據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)（按銷售臺(tái)數(shù)計(jì)）， 2017年國內(nèi)光纖激光器低功率市場已基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化（97%），中功率市場國內(nèi)企業(yè)略占優(yōu)勢（60%），而高功率市場國產(chǎn)化率十分有限（11%），也將成為未來國內(nèi)光纖激光器企業(yè)重點(diǎn)攻克的方向。

國內(nèi)切割市場滲透率有望進(jìn)一步提升，焊接市場也有望興起。由于國內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)相較于歐美在質(zhì)量、精度、復(fù)雜程度上都較低，基于期初投資成本的考慮，許多下游廠商不會(huì)考慮改用激光工藝。隨著制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，未來對生產(chǎn)工藝的新要求將促使激光工藝的滲透率不斷提升。以車身焊接為例，歐美廠商的激光工藝滲透率已達(dá)到80%以上，而國內(nèi)僅有20%左右。此外，新能源電池需求的增長也將促使激光焊接市場的興起。

二、激光晶體：生產(chǎn)工藝壁壘高，受益于微加工需求增長帶動(dòng)

晶體用于控制和改變激光器輸出的激光波長。激光波長取決于激光晶體中的激活離子，不同的激活離子可產(chǎn)生不同波長或不同種類的激光。激光晶體用于產(chǎn)生固定波長的激光，常見的有Nd:YAG和Nd:YVO4。非線性光學(xué)晶體具有非線性光學(xué)效應(yīng)，可使激光“頻率轉(zhuǎn)換”或“變頻”，從而改變輸出激光的波長，拓展了激光的應(yīng)用領(lǐng)域，滿足了人類對多種波長激光的需求。目前應(yīng)用最廣泛的非線性光學(xué)晶體有 LBO、BBO、KTP等。

晶體行業(yè)壁壘高，市場相對穩(wěn)定。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2014年全球晶體市場規(guī)模達(dá)到5.96億美元，行業(yè)增速在5%左右，并穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)2017年該行業(yè)規(guī)模已突破7億美元，增速在6%左右。用于激光器的晶體屬于技術(shù)密集型、資金密集型、高技能勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)。由于晶體生長緩慢，其研發(fā)周期可能長達(dá)數(shù)年甚至數(shù)十年，投入巨大，因此行業(yè)具有較高的壁壘，龍頭企業(yè)地位相對穩(wěn)固。

晶體需求彈性大，微加工領(lǐng)域的固體激光器需求增加有望帶動(dòng)其增長。晶體主要應(yīng)用于固體和光纖激光器，占激光器總價(jià)值約5%，其中占固體激光器總價(jià)值約10%。固體紫外激光器需要多塊晶體倍頻以達(dá)到理想的波長輸出。此外由于各類晶體的使用壽命一般短于激光器使用壽命（受環(huán)境影響較大），以福晶為例，主要產(chǎn)品LBO、BBO、KTP、Nd:YVO4等品質(zhì)保證期均為“一年內(nèi)正常使用”，因此需定期更換晶體，賦予了晶體需求更大的彈性。

三、激光器：中高功率激光器本土化趨勢延伸，關(guān)注原材料自制率、大客戶拓展、產(chǎn)品升級等關(guān)鍵競爭要素

中高功率激光器本土化趨勢延伸，關(guān)注原材料自制率、大客戶拓展、產(chǎn)品升級落地等國產(chǎn)替代關(guān)鍵競爭要素。國內(nèi)光纖激光器市場來看，中小功率領(lǐng)域國產(chǎn)廠商依托性價(jià)比及服務(wù)響應(yīng)等優(yōu)勢已基本占據(jù)主力地位，成本及產(chǎn)品價(jià)格逐步平穩(wěn)，18H2以來需求偏弱態(tài)勢下，中高功率領(lǐng)域產(chǎn)品作為海外龍頭核心利益區(qū)間，價(jià)格競爭逐步加劇。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望，未來國產(chǎn)激光器廠商主要聚焦點(diǎn)在于：原材料端來看，對比海外龍頭，國內(nèi)龍頭廠商銳科等各環(huán)節(jié)原材料自制率及產(chǎn)能仍有充分提升空間；產(chǎn)品規(guī)格來看，受益于價(jià)格競爭，未來國內(nèi)3300W及以上中高功率領(lǐng)域激光器出貨量有望邊際加速提升；產(chǎn)品類型來看，關(guān)注龍頭廠商半導(dǎo)體激光器等新品拓展及客戶端進(jìn)度。我們認(rèn)為，激光器國產(chǎn)化趨勢已經(jīng)確立，但需求偏淡態(tài)勢下，中短期應(yīng)當(dāng)跟蹤下游訂單邊際改善跡象，同時(shí)關(guān)注海內(nèi)外龍頭廠商為爭取份額可能采取的價(jià)格競爭策略，以及產(chǎn)品升級疊加原材料自制率提升下的毛利率走勢。

（一）光纖激光器：成本規(guī)模化可控，中高功率切割與焊接市場主流應(yīng)用產(chǎn)品

全球光纖激光器市場增長較快，工業(yè)應(yīng)用占比顯著提高。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，全球光纖激光器市場規(guī)模從2013年的8.41億美元增長到2017年的20.39億美元，年復(fù)合增長率達(dá)24.78%。其占工業(yè)激光器市場比重近年來也接近50%，對部分其他類型激光器的替代也逐步顯現(xiàn)。其中，亞太地區(qū)為光纖激光器的主要市場。

光纖激光器在宏觀加工領(lǐng)域擁有顯著優(yōu)勢。結(jié)構(gòu)簡單、轉(zhuǎn)換效率高、光束質(zhì)量好、維護(hù)成本低、散熱性能好等特點(diǎn)使其成為高功率焊接及切割應(yīng)用的新趨勢，并逐步替代CO2和固體激光器在該領(lǐng)域的應(yīng)用。高功率光纖激光器具有的顯著特點(diǎn)是：高亮度，可以聚焦至幾微米到最高的強(qiáng)度；同時(shí)又擁有最大的焦深，這使它們最適合遠(yuǎn)程加工。同時(shí)該領(lǐng)域有較高的技術(shù)壁壘，目前IPG是全球光纖激光器領(lǐng)域龍頭，具有最高單模20kW，多模100kW且最高可達(dá)500kW的光纖激光器。

國內(nèi)商用光纖激光器最高功率受國家控制，產(chǎn)品差異主要體現(xiàn)于功率穩(wěn)定性。雖然生產(chǎn)數(shù)萬瓦的超高功率光纖激光器的技術(shù)已經(jīng)存在，但主要應(yīng)用于國防軍事。目前國內(nèi)商用光纖激光器功率一般不會(huì)不超過12kW，已能滿足絕大多數(shù)工業(yè)制造的需求，其中6kW以下需求量最大。光纖激光器功率上限的提升取決于國家政策的放寬，而功率穩(wěn)定性、光衰減情況等性能則成了同類型產(chǎn)品間競爭的關(guān)鍵因素，即能否維持在恒定的功率并將波動(dòng)降到最低，以及盡可能降低光衰減，這也是光纖激光器制造領(lǐng)域最尖端技術(shù)之一。

光纖激光器行業(yè)總體發(fā)展趨勢及相關(guān)領(lǐng)域可以概括為：

1.向更高功率、更高亮度發(fā)展：大型工業(yè)制造，如船舶、航天等；科研、軍事等；

2.向高平均功率、高峰值功率的脈沖光纖激光器發(fā)展：激光深雕、激光清洗等；

3.向超快、超短脈沖光纖激光器發(fā)展：精細(xì)加工領(lǐng)域，例如脆性材料打孔、藍(lán)寶石玻璃切割等；

4.向模塊化、智能化發(fā)展：系列化、組合化、標(biāo)準(zhǔn)化和通用化：激光加工成套設(shè)備、生產(chǎn)線。

（二）半導(dǎo)體激光器：轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢顯著，有望逐步實(shí)現(xiàn)本土化供應(yīng)

半導(dǎo)體激光器以半導(dǎo)體材料為工作物質(zhì)，具有體積小、重量輕、運(yùn)轉(zhuǎn)可靠、耗電少、效率高、成本低等諸多優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于工業(yè)、通信、醫(yī)療、軍事等眾多領(lǐng)域。早期由于自身量子阱波導(dǎo)結(jié)構(gòu)限制，半導(dǎo)體激光器的輸出光束質(zhì)量相對較差，因而阻礙了其應(yīng)用的推廣。近年來，隨著半導(dǎo)體材料外延生長技術(shù)、激光波導(dǎo)結(jié)構(gòu)優(yōu)化技術(shù)、腔面鈍化技術(shù)、高穩(wěn)定性封裝技術(shù)、高效散熱技術(shù)的飛速發(fā)展，半導(dǎo)體激光器的光束質(zhì)量及綜合性能有了顯著提升。

半導(dǎo)體激光器的應(yīng)用分為兩大類：

1. 作為光纖激光器和固體激光器的泵浦源，是目前半導(dǎo)體激光器的最主要應(yīng)用。半導(dǎo)體激光器憑借其轉(zhuǎn)化率高、體積小、壽命長等諸多優(yōu)勢，成為光纖激光器實(shí)現(xiàn)大功率輸出、提高轉(zhuǎn)換率的最佳泵浦源選擇。由于單管半導(dǎo)體激光器的輸出功率受限于數(shù)瓦量級，遠(yuǎn)不能滿足高功率光纖激光器泵浦源的要求，因而常用二極管陣列。通過將其耦合進(jìn)光纖輸出，既可以利用光纖的柔性傳輸增加使用的靈活性，又可以從根本上改善半導(dǎo)體激光器的輸出光束質(zhì)量。

2. 作為光源輸出激光。工業(yè)加工領(lǐng)域，通過半導(dǎo)體耦合技術(shù)以及新型合束技術(shù)的改進(jìn)，部分光纖輸出的半導(dǎo)體激光器可實(shí)現(xiàn)千瓦級以上的輸出，用于金屬切割和焊接；中小功率半導(dǎo)體激光器可用于熱塑性塑料焊接。半導(dǎo)體激光器也可用于熔覆工藝和激光錫焊，具有更高的經(jīng)濟(jì)效益和精度。除制造業(yè)的應(yīng)用，半導(dǎo)體激光器還可用于通信、光存儲(chǔ)、光陀螺、激光打印、測距以及雷達(dá)等。

（三）紫外激光器：微加工領(lǐng)域高精度低應(yīng)力需求提升，F(xiàn)PC市場規(guī)模帶動(dòng)設(shè)備成長

紫外光的特性使其成為高精度微加工的最佳選擇。紫外光單光子能量大、光束質(zhì)量優(yōu)，低功率即可打破分子化學(xué)鍵產(chǎn)生刻蝕，這使得其能進(jìn)行“冷加工”。有別于傳統(tǒng)“熱加工”工藝，紫外激光加工能產(chǎn)生極低的熱應(yīng)力，進(jìn)而減少對材料的損害，減少額外降低應(yīng)力的工序步驟。紫外光能被絕大部分材料吸收，適用性強(qiáng)，得以應(yīng)用于大型PCB電路板組合，從標(biāo)準(zhǔn)材料，到高頻陶瓷復(fù)合材料、柔性PCB材料等都適用。此外，由于紫外光波長短，因而能夠?qū)崿F(xiàn)更精確地聚焦且保持優(yōu)良定位精度。

以PCB為例，紫外激光器數(shù)分鐘就能將表面圖樣蝕刻在電路板上，是生產(chǎn)PCB樣品的最快方法。既消除了機(jī)械應(yīng)力，同時(shí)大幅降低熱應(yīng)力。鉆孔時(shí)，紫外激光器能實(shí)現(xiàn)極小孔徑（≤10μm）。對于深度雕刻，利用軟件控制，紫外光光束可按照所需深度進(jìn)行受控消融。其最大優(yōu)勢是可以在基板上進(jìn)行多步操作，一次加工就可基本完成。

根據(jù)工作物質(zhì)不同，紫外激光器可進(jìn)一步細(xì)分為固體紫外激光器、氣體紫外激光器、半導(dǎo)體紫外激光器等，其特性與應(yīng)用領(lǐng)域也不盡相同。

準(zhǔn)分子紫外激光器為目前微加工領(lǐng)域主流工藝之一。準(zhǔn)分子激光器工作物質(zhì)為氣體，以其體積小、較短的波長（最短193nm）、功率密度高等優(yōu)點(diǎn)長期以來成為微加工領(lǐng)域主流。主要應(yīng)用有：準(zhǔn)分子激光光刻/退火/剝離/修復(fù)工藝（主要用于OLED生產(chǎn)）、表面清理、各類表面處理、醫(yī)療應(yīng)用等。尤其隨著近年來面板市場需求火熱，準(zhǔn)分子激光器銷量隨之大幅增長。但它具有一定缺陷：光束質(zhì)量較差、重復(fù)使用率低、壽命較短、綜合成本較高。

隨著技術(shù)進(jìn)步，固體紫外激光器優(yōu)勢漸顯。固體紫外激光器具有效率高、光束質(zhì)量高、壽命較長、維護(hù)成本較低等優(yōu)點(diǎn)，但功率與波長是其短板。自從半導(dǎo)體激光器替代傳統(tǒng)氙燈和氪燈作為泵浦源（即DPSS），光光轉(zhuǎn)化效率得到了有效提高，實(shí)現(xiàn)了固體紫外激光器的大功率輸出，并在調(diào)控脈沖形狀、重復(fù)頻率和光束質(zhì)量等方面具有較大的靈活性，優(yōu)勢明顯。目前三星已在其OLED生產(chǎn)線用DPSS替代了傳統(tǒng)準(zhǔn)分子激光器。

（四）超快激光器：性價(jià)比優(yōu)勢顯著，微加工領(lǐng)域另一選擇

相較于紫外激光器，超快脈沖激光器能夠在不生成紫外線的情況下，用紅外線或綠光實(shí)現(xiàn)類似結(jié)果，適用于精度要求一般但能量要求較高的微加工，并具備性價(jià)比。超快激光利用與材料相互作用中能量吸收的非熱態(tài)，使得材料的熱損傷降低，從而實(shí)現(xiàn)更好的控制和更精確的微加工。超快激光器本質(zhì)是一種脈沖激光器，工作物質(zhì)大多為摻雜有增益介質(zhì)的YAG、光纖等。主要特征為：脈沖持續(xù)時(shí)間極短，瞬時(shí)功率極高，能量聚焦到極小的空間區(qū)域且不受脈沖重復(fù)頻率影響、不受平均功率影響，光束質(zhì)量持續(xù)穩(wěn)定，緊湊而高效。

超快激光器雖然目前市場規(guī)模較小，但增長速度可觀。據(jù)OFweek數(shù)據(jù)，超快激光器增速是整個(gè)激光器市場的兩倍，到2019年，超快脈沖激光器市場規(guī)模有望超過14億美元。兆瓦峰值功率、皮秒和飛秒脈沖寬度的超快激光器在消費(fèi)電子加工領(lǐng)域?qū)⑷〉醚该桶l(fā)展，在生物醫(yī)療、脆性材料和金屬加工的應(yīng)用也日漸增多。

超快激光的重要技術(shù)包括脈沖調(diào)Q、鎖模和壓縮。采用多級啁啾脈沖放大技術(shù)可獲得超短脈沖寬度、高單脈沖能量、高重復(fù)頻率激光，能夠?qū)崿F(xiàn)亞微米至納米級的加工?？梢詫Ω鞣N半導(dǎo)體、脆性材料（玻璃、陶瓷等）、各種電介質(zhì)材料、聚合物、金屬材料以及生物材料等進(jìn)行精密微細(xì)加工。

四、激光設(shè)備：宏觀周期波動(dòng)與新興應(yīng)用成長疊加，全球競爭格局悄然生變

受需求波動(dòng)、貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，上半年以來下游工業(yè)企業(yè)資本開支逐步收縮，疊加消費(fèi)電子、面板等小功率領(lǐng)域受制于創(chuàng)新乏力或擴(kuò)產(chǎn)周期拉長，龍頭公司同比增速及預(yù)期指引放緩。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，謹(jǐn)慎展望19H1之后切割設(shè)備市場同比改善，中長期看伴隨規(guī)模成本降低，焊接設(shè)備有望接替切割市場，延續(xù)中高功率設(shè)備市場成長性。對國內(nèi)設(shè)備廠商而言，EV、OLED、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域需求有力拓展增量空間，同時(shí)LED、PCB配套自動(dòng)化設(shè)備亦可打開細(xì)分領(lǐng)域天花板，受益于本土大廠擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃逐步落地，19年有望繼續(xù)成長；消費(fèi)電子領(lǐng)域來看，19年雖仍為智能機(jī)創(chuàng)新小年，整體市場或相對平穩(wěn)，但以Apple Watch為代表的另類消費(fèi)電子市場表現(xiàn)有望亮眼，同時(shí)我們可相對樂觀展望20年消費(fèi)電子創(chuàng)新大年，5G所帶動(dòng)的內(nèi)部及外觀件的變化對小功率激光設(shè)備的拉動(dòng)。我們認(rèn)為，回顧過去十年，激光產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模雖歷經(jīng)多次短期波動(dòng)，但中長期看仍呈顯著上行趨勢，作為先天性具備自動(dòng)化配套能力的加工設(shè)備，伴隨成本及價(jià)格下行，下游汽車、EV、管材加工等切割/焊接應(yīng)用有望加速滲透，打開成長空間。

（一）高功率加工：切割市場逐步替代傳統(tǒng)數(shù)控設(shè)備，焊接市場有望延續(xù)未來成長

高功率激光器廣泛應(yīng)用于汽車制造、航空航天、化工、軍工等領(lǐng)域。傳統(tǒng)高功率加工主要由傳統(tǒng)沖床、電阻焊等切割焊接設(shè)備來實(shí)現(xiàn)，效率低、精度差、損耗高，已無法滿足制造升級的需求。激光器對傳統(tǒng)設(shè)備的加速替代已漸趨明顯。據(jù)中國報(bào)告網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017年全球用于材料加工的大功率激光器市場規(guī)模約14.92億美元，占激光器市場的14%，材料加工用激光器的48%。目前國內(nèi)僅沖床加焊接市場就有近千億規(guī)模，而國內(nèi)大功率激光設(shè)備市場規(guī)模僅在100億元左右，激光加工滲透率仍處于較低水平。

高功率激光切割設(shè)備主要替代傳統(tǒng)數(shù)控設(shè)備。激光切割機(jī)是由激光器發(fā)出的激光束經(jīng)透鏡聚集形成極小的光斑（功率密度高達(dá)10^6-10^9W/cm^2），焦點(diǎn)處工件被高溫瞬間汽化，再配合輔助氣體將汽化的金屬吹走，從而切穿成一個(gè)小孔。隨著機(jī)床移動(dòng)，無數(shù)個(gè)小孔銜接起來構(gòu)成要切的外形。由于激光切開頻率十分高，所以每個(gè)小孔銜接處十分光滑。激光切割具備高速高精密、可重復(fù)性、異形切割、產(chǎn)能大、材料適應(yīng)性強(qiáng)等優(yōu)勢。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，目前傳統(tǒng)沖床市場規(guī)模在200-300億元，激光設(shè)備仍有巨大替代空間。

激光焊接設(shè)備主要替代傳統(tǒng)電阻焊、電弧焊等焊接形式。雖然激光焊接設(shè)備期初投資成本高，但相對傳統(tǒng)焊接設(shè)備，激光焊接后續(xù)的焊料、耗材成本大幅降低，激光焊接的精度、高效也是傳統(tǒng)焊接設(shè)備無法達(dá)到的。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，我國焊接設(shè)備市場空間在600億元以上，提供了一定的替代空間。

汽車制造是高功率激光應(yīng)用的主要領(lǐng)域之一，主線焊接和離線零部件加工均涉及激光工藝。主線焊接即對汽車整體車身進(jìn)行裝配過程，包括白車身、車門、車架等的加工。大量離線零部件也可以用激光加工，例如發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件的淬火、變速器齒輪、氣門挺桿、車門鉸鏈焊接等。目前歐美大型車企在生產(chǎn)線上均有激光焊接機(jī)器人的應(yīng)用，以通用為例，其在線使用激光器達(dá)200臺(tái)以上。大眾在AudiA6、GolfA4、Passat等車型的車頂采用激光焊接。國內(nèi)主要車企如上汽、廣汽、吉利等也開始加速普及激光工藝。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，我國汽車制造設(shè)備市場空間預(yù)計(jì)在1500億元以上，其中汽車焊裝自動(dòng)化設(shè)備約占整體設(shè)備投資25%左右，市場規(guī)模在400億元以上。

（二）新能源EV：動(dòng)力電池與新能源車成長空間廣，加工工藝及輕量化需求逐年升級

新能源汽車致力于兩個(gè)改進(jìn)方向：汽車輕量化與動(dòng)力電池性能提升，均與激光工藝密不可分。

“輕量化”：要求新能源汽車嘗試與傳統(tǒng)造車工藝不同的新材料，例如鋁、鎂、鈦等合金，炭纖維、復(fù)合材料等輕質(zhì)材料；同時(shí)要盡量減少焊接點(diǎn)帶來的重量增加。與傳統(tǒng)電阻焊相比，激光焊接不僅能壓縮車身結(jié)構(gòu)件本身的體積，減少車身重量，降低汽車油耗，而且可以提升車身強(qiáng)度，減少工序和生產(chǎn)材料損失，提高生產(chǎn)效率。激光在切割新材料時(shí)，效率更快、精度更高、且適應(yīng)性強(qiáng)，容易實(shí)現(xiàn)。

動(dòng)力電池焊接部位多、難度大、精度要求高。主要涉及的焊接方式有拼接焊和疊焊，在電池生產(chǎn)的關(guān)鍵部位，如防爆閥、極柱、軟連接、封口、注液孔等均有應(yīng)用。激光技術(shù)具有焊材損耗小、工件變形小、設(shè)備性能穩(wěn)定易操作，焊接質(zhì)量及自動(dòng)化程度高等優(yōu)點(diǎn)，可大幅提升電池的安全性、可靠性、一致性，降低成本，延長其使用壽命。

當(dāng)前國內(nèi)新能源汽車普及趨勢確定性較大。我國新能源汽車總體發(fā)展態(tài)勢良好，盡管補(bǔ)貼力度減弱，但并沒有造成較大影響。根據(jù)中汽協(xié)估計(jì)，2018年新能源汽車銷量將超過100萬輛，增速在40%左右，繼續(xù)保持較高的增長態(tài)勢。

（三）消費(fèi)電子：蘋果引領(lǐng)消費(fèi)電子微加工工藝創(chuàng)新，5G有望帶動(dòng)新一輪設(shè)備創(chuàng)新

以智能機(jī)為代表的消費(fèi)電子迭代加速，新技術(shù)、新設(shè)計(jì)帶來新工藝要求。2017年蘋果推出iPhone X引領(lǐng)智能機(jī)設(shè)計(jì)新潮流，帶動(dòng)全行業(yè)跟進(jìn)?！叭嫫痢睍r(shí)代已至，異形全面屏“劉?！痹O(shè)計(jì)更是引起安卓機(jī)廠商爭相效仿。3D玻璃、雙攝、雙玻璃面板加合金中框等設(shè)計(jì)成行業(yè)旗艦標(biāo)配，激光工藝是最佳選擇。

脆性材料廣泛應(yīng)用，激光工藝能大幅提升良品率并實(shí)現(xiàn)更高精度。激光切割以非接觸方式加工脆性材料，避免了傳統(tǒng)工藝的崩邊等問題，同時(shí)具有可操控性強(qiáng)、集成性強(qiáng)的優(yōu)勢。

1. 3D玻璃需求升溫：為提升占屏比、獲得更好的視覺效果和握持手感，3D玻璃在許多廠商產(chǎn)品的正面及背面蓋板均有使用。激光工藝主要應(yīng)用于3D玻璃的外形切割與表面掃光兩個(gè)核心工序，是目前業(yè)內(nèi)主流加工方式。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計(jì)，3D玻璃蓋板需求將由2017年的1.24-1.86億片，增加至2021年的9.4-14.1億片，5年總需求量約為26.2-41.8億片。

2. 藍(lán)寶石市場空間可觀：藍(lán)寶石晶體集優(yōu)良的光學(xué)、化學(xué)、物理性能于一身，具有強(qiáng)度高、硬度大、耐沖刷等特性，而藍(lán)寶石的切割加工離不開激光工藝。主要應(yīng)用有：LED襯底、智能機(jī)攝像頭保護(hù)、Home 鍵、藍(lán)寶石表鏡等。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，LED襯底對藍(lán)寶石需求量占比最大，達(dá)80%以上；其次為Home鍵與攝像頭，占比約為15%。而在LED產(chǎn)品的應(yīng)用中，手機(jī)及其他電子設(shè)備占比高達(dá)59%。在智能機(jī)攝像頭應(yīng)用上，雙攝已成主流，華為開啟三攝時(shí)代，未來四攝時(shí)代也已不遠(yuǎn)，藍(lán)寶石的鏡頭防護(hù)應(yīng)用的需求料將持續(xù)增長。據(jù)YOLE數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2019年，藍(lán)寶石市場規(guī)模將達(dá)到81.85億美元，近8年年均復(fù)合增長率達(dá)57%，前景十分可觀。

金屬中框回歸，催生PVD微加工需求。PVD（物理氣相沉積）技術(shù)用于金屬表面處理。經(jīng)過“噴砂、拉絲或拋光加PVD”，金屬表面可鍍覆高硬度、高耐磨性的裝飾鍍層。紫外激光器常被應(yīng)用于PVD鍍層表面的微加工。

手機(jī)等電子設(shè)備內(nèi)部結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜精細(xì)，激光可進(jìn)行精密加工。智能機(jī)生產(chǎn)工序中涉及到的激光應(yīng)用主要有：切割、焊接、拋光、打孔、打標(biāo)、激光修復(fù)等。隨著手機(jī)等電子設(shè)備對一體化、輕薄、炫麗外觀的追求，緊湊的空間內(nèi)對生產(chǎn)工藝提出了新的要求，因此手機(jī)中有大量零部件加工通激光工藝來實(shí)現(xiàn)。

（四） OLED/半導(dǎo)體：新興市場有望維持可觀增長，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品及客戶推進(jìn)力度

激光加工在OLED面板生產(chǎn)中至關(guān)重要。OLED面板的制造主要分為背板段、前板段和模組段三道工序，激光工藝貫穿始終：在背板段主要是準(zhǔn)分子激光退火；前板段主要是LLO激光剝離及柔性切割；模組段主要是切割、測試修復(fù)及窄邊框加工等。

國內(nèi)面板投資持續(xù)火熱，產(chǎn)能即將迎來集中釋放。隨著面板產(chǎn)能將逐步由日韓大舉向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)替代進(jìn)口將是大勢所趨。OLED時(shí)代，國內(nèi)廠商如京東方、維信諾、和輝、天馬、信利、華星等皆有布局，積極投建OLED線。根據(jù)OFweek統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)目前已經(jīng)投產(chǎn)的面板生產(chǎn)線數(shù)量為27條，在建和規(guī)劃中的生產(chǎn)線還有17條。預(yù)計(jì)到2018年，全國可投產(chǎn)面板生產(chǎn)線將高達(dá)44條。目前，國內(nèi)面板廠商共有15家，包括TFT-LCD和AMOLED技術(shù)。從產(chǎn)線數(shù)量上看，已經(jīng)投產(chǎn)LCD生產(chǎn)線有20條，未投產(chǎn)有8條；OLED生產(chǎn)線目前已投產(chǎn)有7條，未投產(chǎn)有9條。未來有望帶動(dòng)對相關(guān)激光設(shè)備需求的增加。

（五） PCB/LED：配套自動(dòng)化設(shè)備凸顯客戶端競爭力，細(xì)分市場空間具備持續(xù)成長性

PCB產(chǎn)品工藝向高密度、高精度、多層化、高速傳輸、輕薄化方向演進(jìn)。PCB按照導(dǎo)電圖形層數(shù)可分為單面板、雙面板、多層板；按板材材質(zhì)可分為剛性板、柔性板（FPC）、剛?cè)峤Y(jié)合板；按技術(shù)工藝維度可分為HDI板、特殊板等。激光工藝在PCB的應(yīng)用包括：PCB/FPC的切割、焊接、鉆孔、打標(biāo)、AOI檢測等。激光加工能有效滿足PCB的工藝新需求。

受益于國外PCB產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，下游通信、汽車、消費(fèi)電子等產(chǎn)業(yè)的需求猛增，多層板、HDI和FPC的增長速度均領(lǐng)先行業(yè)整體。近年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值增長回暖，2016年全球PCB總產(chǎn)值約542億美元。據(jù)Prismark 2017年底預(yù)測，2017年全球PCB產(chǎn)值增長率將超過2%，達(dá)到553億美元；FPC產(chǎn)值規(guī)模有望在2017年達(dá)到113.46億美元。近年來整體規(guī)模增長穩(wěn)定，汽車、工控醫(yī)療等下游仍有較快增速。到2021年，全球PCB行業(yè)產(chǎn)值有望達(dá)到605億美元。

市場對FPC的技術(shù)要求越來越高。例如層數(shù)越來越多、線寬和線距越來越窄、孔徑越來越小、柔韌性越來越高等，F(xiàn)PC的生產(chǎn)能力尤其考驗(yàn)廠商的研發(fā)能力和制造工藝水平。激光工藝已成為各大廠商的不二之選。

激光工藝可以滿足LED制造中對劃片寬度、速度與加工產(chǎn)量的高要求。LED有兩種基本結(jié)構(gòu)，橫向結(jié)構(gòu)和垂直結(jié)構(gòu)。激光劃片是加工傳統(tǒng)橫向結(jié)構(gòu)藍(lán)光LED晶圓的理想選擇。藍(lán)寶石的硬度給鋸片切割與金剛石劃片帶來良品率低、產(chǎn)量低和成本高等諸多問題。而用紫外二極管泵浦固體激光（UVDPSS）進(jìn)行劃片加工的芯片成品率和產(chǎn)量大幅增加，并且LED晶圓的亮度沒有明顯損耗。

垂直結(jié)構(gòu)可提供更大電流，消除電流擁擠及器件內(nèi)瓶頸問題，提高LED最大輸出光功率與最大效率，同時(shí)具有良好的散熱性能，因而有望成為未來主流方向。垂直結(jié)構(gòu)LED要求在加電極前剝離藍(lán)寶石。準(zhǔn)分子激光器是分離藍(lán)寶石與氮化鎵薄膜的有效工具。激光剝離技術(shù)大大減少了LED加工時(shí)間，降低了生產(chǎn)成本。

LED行業(yè)持續(xù)景氣，新一輪擴(kuò)產(chǎn)來臨。根據(jù)LEDinside數(shù)據(jù)，2017年中國LED封裝市場規(guī)模達(dá)到100億美元，同比成長12%，占全球LED芯片產(chǎn)能規(guī)模58%，預(yù)計(jì)2021年將達(dá)768億元。中國LED封裝市場大幅增長的動(dòng)能主要來自：通用照明、車用照明、顯示屏及新興市場。國內(nèi)LED芯片行業(yè)歷經(jīng)淘汰市場集中度已大幅提升，本輪大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)主要集中在前三大芯片龍頭。擴(kuò)產(chǎn)將帶動(dòng)激光加工需求的提升。

五、海內(nèi)外競爭格局及重點(diǎn)公司

（一）國內(nèi)主要激光廠商

1、大族激光：配套自動(dòng)化能力奠定客戶端高認(rèn)可度，新興應(yīng)用領(lǐng)域有望建立新業(yè)績增長點(diǎn)

2018年業(yè)績概況：前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收86.56億元，同比下降2.9%；歸母凈利16.57億元，同比增長10.3%。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營收35.49億元，同比增長5.1%；歸母凈利6.38億元，同比增長8.5%。Q3單季毛利率36.5%，同比下降6.32個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.38個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績指引：預(yù)計(jì)2018年全年歸母凈利16.65~19.98億元，同比增長0%~20%；公司預(yù)計(jì)顯示面板、新能源電池、PCB業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)快速增長，消費(fèi)類電子業(yè)務(wù)同比降幅較大。

降低對A客戶依賴，非A業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長。2018年A客戶業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)明顯下滑。2018上半年A客戶業(yè)務(wù)營收僅約11億元，同比下降約57%，全年?duì)I收預(yù)計(jì)為30億元。但非A業(yè)務(wù)的高速增長一定程度上抵消了來自A客戶營收波動(dòng)的不利影響：

① PCB設(shè)備業(yè)務(wù)：前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約13.83億元，同比增長110%。PCB景氣度有望延續(xù)到明年；龍頭產(chǎn)品機(jī)械鉆孔機(jī)銷量持續(xù)增長，LDI（激光直接曝光機(jī)）、手臂式八倍密度測試機(jī)、自動(dòng)化組裝設(shè)備等高端裝備實(shí)現(xiàn)批量銷售，UV軟板切割設(shè)備順利通過大客戶測試，成為業(yè)務(wù)增長新動(dòng)力；

② 新能源裝備業(yè)務(wù)：前三季度取得訂單約9.8億元，實(shí)現(xiàn)收入約6.5億元，同比實(shí)現(xiàn)103%增長。大客戶業(yè)務(wù)拓展順利，市場占有率穩(wěn)步提升。報(bào)告期內(nèi)中標(biāo)寧德時(shí)代訂單，金額累計(jì)5.46億元人民幣，中標(biāo)項(xiàng)目主要包括激光模切設(shè)備、焊接設(shè)備、成形設(shè)備等，以上設(shè)備主要用于新能源電池的生產(chǎn)加工；

③ 大功率激光業(yè)務(wù)：前三季度實(shí)現(xiàn)收入17.54億元，同比增長9.60%。下游客戶主要包括：汽車、農(nóng)業(yè)機(jī)械、重工加工、軌道交通等10多個(gè)基礎(chǔ)工業(yè)行業(yè)。

關(guān)鍵部件自制率提升+上游激光器降價(jià)，毛利率仍有上升空間。大族激光前三季度公司研發(fā)投入約6.35億元，同比增長約38%。在2018中國國際工業(yè)博覽會(huì)上，大族激光展示了首款飛秒激光器，同時(shí)也是國內(nèi)首款達(dá)到20W的飛秒激光器，目前已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)銷售，且很快將有更高功率產(chǎn)品推出；同時(shí)還首次展出大族激光固體皮秒激光器，已經(jīng)量產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)銷售。據(jù)大族激光旗下激光光源事業(yè)部報(bào)道，皮秒、飛秒超快激光器國產(chǎn)化將推動(dòng)國內(nèi)應(yīng)用商的使用成本降低至少30％~40％。

大族激光簡介：

大族是國內(nèi)激光設(shè)備廠商龍頭，產(chǎn)品性能優(yōu)異的同時(shí)兼具規(guī)模和品牌優(yōu)勢。公司的競爭力是綜合實(shí)力體現(xiàn)，技術(shù)、產(chǎn)能、銷售網(wǎng)絡(luò)等因素均有重要影響。激光設(shè)備的性能不僅取決于激光器，其結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與數(shù)控系統(tǒng)也至關(guān)重要。大族在激光設(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，能生產(chǎn)出穩(wěn)定性好、體積小重量輕、操作界面友好的激光設(shè)備，因而能實(shí)現(xiàn)更好的加工精度和效率。同時(shí)大族憑借其規(guī)模和品牌已形成優(yōu)勢，與下游許多大型客戶，其中很多國企，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

小功率激光設(shè)備已占國內(nèi)近一半市場份額，激光打標(biāo)設(shè)備全球市場份額領(lǐng)先。雖然小功率市場已經(jīng)成為紅海，但大族的優(yōu)勢仍然在高端、前端、先進(jìn)的設(shè)備上得以體現(xiàn)。大族小功率板塊主要為光纖和紫外激光設(shè)備。2017年受益于A客戶創(chuàng)新改款，訂單增長顯著。小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收61.88億元，在大族營收中占比50%以上，同比增幅高達(dá)68%，表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，是公司業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿?。小功率板塊毛利率較為穩(wěn)定，但業(yè)務(wù)體量增長值得期待，主要得益于差異化產(chǎn)品的切入，積極爭取三星與HOV訂單，同時(shí)配合面板廠推進(jìn)OLED設(shè)備國產(chǎn)化。

大功率激光設(shè)備近年取得飛躍發(fā)展。2017年公司大功率激光設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收20.74億元，同比增幅達(dá)42%，并有望成為公司業(yè)績新的增長點(diǎn)。大族近年來在高功率激光設(shè)備領(lǐng)域取得了一系列傲人業(yè)績。例如，國內(nèi)最高功率15kW光纖激光切割機(jī)成功簽約；首創(chuàng)智能激光拼焊生產(chǎn)線已交付；汽車模具加工用移動(dòng)式三維五軸激光切割機(jī)打破國外壟斷；20kW深熔焊接20mm不銹鋼項(xiàng)目交付；與中集集團(tuán)開展戰(zhàn)略合作，為中集多個(gè)業(yè)務(wù)板塊提供智能制造激光設(shè)備（主要為汽車生產(chǎn)線）。公司產(chǎn)品也贏得了外企的認(rèn)可，大功率自動(dòng)化激光解決方案已經(jīng)被國際三大豪華汽車品牌采用：例如奧迪17款全新Q5門檻、寶馬渦輪增壓器、奔馳GL全系列天窗。

加大核心器件研發(fā)投入有望實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵器件的自制，提升利潤空間。大族已加大對光纖激光器、皮秒激光器等核心器件的研發(fā)投入，部分小功率激光器已實(shí)現(xiàn)自制。其大功率設(shè)備毛利率穩(wěn)定但相對小功率設(shè)備較低，主要原因?yàn)椴糠株P(guān)鍵元器件尚未實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)。2018年起有望先從售后方面逐步自產(chǎn)，毛利率未來有望實(shí)現(xiàn)提升。

大族PCB產(chǎn)品覆蓋全面，業(yè)務(wù)仍望受益于下游擴(kuò)產(chǎn)，奠定龍頭地位。2017年公司PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.10億元，同比增長36%。受益于全球PCB產(chǎn)業(yè)向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移和下游客戶擴(kuò)產(chǎn)帶來的需求，大族PCB設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，近期新接兩筆價(jià)值2.87億元訂單。大族PCB產(chǎn)品包括：機(jī)械鉆孔、激光鉆孔、LDI（激光直接曝光）、激光切割和檢測設(shè)備等，產(chǎn)品豐富而全面、其中機(jī)械鉆孔機(jī)、LDI激光直接成像設(shè)備等產(chǎn)品訂單同比增長100%以上。國內(nèi)下游主要PCB廠商：崇達(dá)、景旺、深南電路都處于擴(kuò)產(chǎn)狀態(tài)，大族激光產(chǎn)品是其首選采購對象；同時(shí)在外資PCB企業(yè)中認(rèn)可度不斷提升，如：滬士、健鼎、臻鼎、KB集團(tuán)等將進(jìn)一步擴(kuò)大采購范圍。隨著未來PCB產(chǎn)業(yè)精密化的趨勢，F(xiàn)PC軟板加工領(lǐng)域設(shè)備需求未來有望快速增長。

半導(dǎo)體與顯視面板領(lǐng)域持續(xù)布局，毛利率逐步提升。2017年公司半導(dǎo)體及顯視面板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.1億元，同比增長47%。其中LED激光加工設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收3.5億元，同比增長31%，行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)品紫外劃片機(jī)出貨量創(chuàng)歷史新高，市占率達(dá)到90%以上。顯視面板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.6億元，同比增長98%。大族的激光切割、激光修復(fù)、激光剝離、畫面自動(dòng)檢測設(shè)備也得到了多家客戶的認(rèn)可。由大族顯視與半導(dǎo)體自主研發(fā)的國內(nèi)首臺(tái)柔性O(shè)LED激光切割設(shè)備在深圳柔宇科技已正式投產(chǎn)。大族LED設(shè)備及產(chǎn)品業(yè)務(wù)近年毛利率持續(xù)上升，主要得益于市場地位穩(wěn)固帶來的議價(jià)能力提升。

新能源業(yè)務(wù)、機(jī)器人及自動(dòng)化配套系統(tǒng)方興未艾。大族于2017年4月成立新能源裝備事業(yè)部，主要涉及EV電池加工設(shè)備的制造，已初具規(guī)模。大族激光通過戰(zhàn)略控股鉑納特斯、大族鼎新、大族展宇，加快對注液機(jī)、攪拌機(jī)、涂布機(jī)等產(chǎn)品的業(yè)務(wù)拓展。目前已具備從電芯到模組再到PACK整體裝備供給能力，多條整線設(shè)備已完成交付。同時(shí)，公司將憑借在光、機(jī)、電、氣一體化領(lǐng)域的優(yōu)勢，加速向機(jī)器人、自動(dòng)化配套系統(tǒng)領(lǐng)域滲透。

2、銳科激光：中高功率激光器國產(chǎn)化趨勢穩(wěn)步推進(jìn)，關(guān)注價(jià)格競爭策略及毛利率趨勢

2018年業(yè)績概況：前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收10.85億元，同比增長66.16%；歸母凈利3.64億元，同比增長68.94%。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營收3.33億元，同比增長59.20%；歸母凈利1.06億元，同比增長42.25%。Q3單季毛利率49.37%，同比下降2.45個(gè)百分點(diǎn)。

銳科憑借技術(shù)積累已能向市場提供性能優(yōu)異的產(chǎn)品。2018年前三季度銳科研發(fā)投入同比增長約87%，更高功率產(chǎn)品逐步為客戶接受，2kW以上產(chǎn)品營收超過3億元，同比增長270%以上。目前在最受歡迎的6kW以下高功率市場，銳科已屬國內(nèi)光纖激光器市場第一梯隊(duì)。再加上價(jià)格和售后優(yōu)勢，銳科有望充分打開國產(chǎn)化成長空間。

自制水平提升和規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，價(jià)格戰(zhàn)中銳科毛利率依舊維持較高水平。2018年前三季度銳科連續(xù)光纖激光器實(shí)現(xiàn)營收8.35億元，毛利率達(dá)55.15%，脈沖光纖激光器營收1.65億元，毛利率提升至38.18%。目前國內(nèi)高端光纖激光器市場定價(jià)主要取決于IPG和銳科，同時(shí)根據(jù)以往產(chǎn)品降價(jià)曲線規(guī)律，新品的降價(jià)幅度呈現(xiàn)“先快后慢”的趨勢，這主要是由于龍頭企業(yè)的“價(jià)格引導(dǎo)”策略，以鼓勵(lì)客戶向新款更高功率產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向更高功率、高溢價(jià)轉(zhuǎn)型，銳科邁出實(shí)質(zhì)性步伐。銳科在6kW及以上市場與IPG仍有差距，這也是銳科當(dāng)前重點(diǎn)攻克的領(lǐng)域。根據(jù)銳科激光2018中報(bào)，3.3kW以上客戶和銷量大幅增長，單品銷量為去年全年兩倍。其中1.2kW多模（由2kW單模產(chǎn)品構(gòu)成）已通過客戶試用，已啟動(dòng)小批量生產(chǎn)，標(biāo)志著銳科向更高功率產(chǎn)品拓展邁出關(guān)鍵一步；6kW實(shí)現(xiàn)批量供貨和銷售；1.5kW單模連續(xù)光纖激光器已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

銳科激光簡介：

銳科激光是中國光纖激光器龍頭。國內(nèi)第一家專門從事光纖激光器及核心器件研發(fā)并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)，由航天三江集團(tuán)控股（45.33%）。光纖激光器系列產(chǎn)品占其營收達(dá)90%以上，是國內(nèi)光纖激光器領(lǐng)域產(chǎn)品種類豐富、覆蓋面廣的企業(yè)。為解決產(chǎn)能瓶頸、加大研發(fā)投入鞏固技術(shù)實(shí)力、提升生產(chǎn)自動(dòng)化水平及管理水平，銳科激光于2018年6月25日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

銳科研發(fā)實(shí)力雄厚，技術(shù)壁壘高，始終走在國內(nèi)光纖激光器發(fā)展最前沿。銳科不僅是火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，還擁有國家重點(diǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，國家地方聯(lián)合工程研究中心等資源優(yōu)勢。團(tuán)隊(duì)由三位“千人計(jì)劃”專家牽頭，擁有108項(xiàng)專利。曾經(jīng)承擔(dān)國家科技支撐計(jì)劃、國家 863 計(jì)劃、國家重大專項(xiàng)、國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃等有關(guān)光纖激光器的研發(fā)項(xiàng)目。經(jīng)過多年積累和磨合，銳科已在光纖激光器工藝設(shè)計(jì)和流程管理上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，形成了完善的光纖激光器及核心器件和材料的獨(dú)有制造工藝。目前大功率光纖激光器的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化是公司主要布局方向。

積極拓展中高功率半導(dǎo)體激光器業(yè)務(wù)。半導(dǎo)體激光器憑借其體積和轉(zhuǎn)化率優(yōu)勢，可作為直接輸出的激光器或其他激光器的泵浦源，未來在焊接、熔覆等領(lǐng)域會(huì)有大的發(fā)展。銳科除了在大功率光纖激光器重點(diǎn)投入外，在中高功率半導(dǎo)體激光器也有布局。目前公司半導(dǎo)體激光器已實(shí)現(xiàn)了小批量銷售。

整合上游產(chǎn)業(yè)鏈，加大元器件自制比例：降低成本，把控品質(zhì)，提升競爭力。目前銳科已掌握光纖激光器及其核心器件和材料的關(guān)鍵技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)了光纖激光器上游產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，例如：半導(dǎo)體泵浦源、特種光纖、光纖耦合器、激光功率合束器、聲光調(diào)制器、光纖隔離器、激光功率傳輸光纜組件等核心器件和材料的技術(shù)及規(guī)?；a(chǎn)。以泵浦源為例，占光纖激光器成本60-70%，自制后成本占比下降至20-30%。2017年3月，銳科收購特種光纖生產(chǎn)商睿芯光纖，主要用于連續(xù)光纖激光器生產(chǎn)，進(jìn)一步降低了直接材料成本。

（二）海外主要激光廠商

1、IPG：中國市場競爭壓力上行，中性展望19年全球激光行業(yè)市場

2018年業(yè)績概況：前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收11.30億美元，同比增長7.82%；歸母凈利3.29億美元，同比增長11.47%。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營收3.56億美元，同比下降9.24%；歸母凈利1.01億美元，同比下降13.05%。Q3單季毛利率54.77%，同比下降2.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.04個(gè)百分點(diǎn)。Q3因匯率波動(dòng)造成損失約500萬美元（相對于第三季度指引假設(shè)的匯率）

業(yè)績指引：2018Q4預(yù)計(jì)營收3~3.3億美元；EPS（攤?。?.30~1.50美元；全年?duì)I收增長預(yù)計(jì)：1%~4%。管理層對2019年業(yè)績總體預(yù)期樂觀，2019Q1訂單流情況可能有所改善，消費(fèi)電子、汽車電池和其他金屬焊接需求有望好于2018年，同時(shí)新產(chǎn)品有望推動(dòng)微加工、通信、娛樂和顯示產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長。

IPG營收結(jié)構(gòu)向更高功率產(chǎn)品過渡，技術(shù)壁壘保障其領(lǐng)先優(yōu)勢。2018Q3 IPG 6kW及以上產(chǎn)品營收同比增長10%，主要受切割應(yīng)用拉動(dòng)，而6kW以下高功率產(chǎn)品營收在中國和歐洲市場均出現(xiàn)了下滑。國內(nèi)廠商極具性價(jià)比的產(chǎn)品已逐漸對IPG構(gòu)成挑戰(zhàn)。而6kW以上市場IPG仍具備性能優(yōu)勢。

中國作為IPG最大市場，多方因素影響IPG業(yè)績。2018Q3 IPG在中國市場營收下降9%，主要受到匯率波動(dòng)、貿(mào)易戰(zhàn)、國產(chǎn)化替代和價(jià)格戰(zhàn)、下游最大客戶大族激光需求下降等因素影響。其中價(jià)格戰(zhàn)對IPG的營收和毛利率均產(chǎn)生了不利影響。

2、相干（Coherent）：系列收購尚需磨合，面板設(shè)備需求波動(dòng)等因素致使短期業(yè)績承壓

2018年業(yè)績概況：2018年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收14.25億美元，同比增長3.49%；歸母凈利2.05億美元，同比增長15.82%。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營收4.62億美元，同比下降5.86%；歸母凈利0.73億美元，同比下降0.77%。Q3單季毛利率41.14%，同比下降4.15個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.05個(gè)百分點(diǎn)。

2018財(cái)年（2017.10~2018.09）業(yè)績概況：實(shí)現(xiàn)營收19.03億美元，同比增長10.40%；歸母凈利2.47億美元，同比增長19.43%。

業(yè)績指引：2019財(cái)年（2018.10~2019.09）相較于2018財(cái)年（2017.10~2018.09）同比下降8%~12%，2019財(cái)年下半年（2019.04~2019.09）業(yè)績預(yù)期將好于上半年（2018.10~2019.03）。

系列收購引發(fā)近兩年業(yè)績波動(dòng)較大。相干于2016年11月完成了對羅芬公司的收購，2017財(cái)年（2016.10 ~2017.09）合并財(cái)務(wù)報(bào)表（其中2016年11月7日后的羅芬業(yè)績并入相干2017財(cái)年），致使相干該財(cái)年實(shí)現(xiàn)營收17.23億美元，同比增長101%；凈利潤2.09億美元，同比增長138.44%。收購羅芬后對相干的微電子業(yè)務(wù)（主要為面板、先進(jìn)封裝、半導(dǎo)體前端加工等）產(chǎn)生積極影響。2018年3月8日，相干收購OR激光，其920萬美元營收并入相干2018財(cái)年。

核心面板業(yè)務(wù)將迎來周期性寒冬。相干主打的CO2、準(zhǔn)分子激光器在OLED面板生產(chǎn)中有著廣泛應(yīng)用。由于OLED面板投資放緩，相干預(yù)計(jì)將導(dǎo)致2019財(cái)年微電子業(yè)務(wù)（2018財(cái)年?duì)I收占比54.5%）營收同比下降15%~20%，并在2020財(cái)年迎來復(fù)蘇。

中國市場營收因激烈競爭和關(guān)稅受到影響。材料加工作為相干第二大業(yè)務(wù)（2018財(cái)年?duì)I收占比27.4%），主要產(chǎn)品為超快激光器和光纖激光器。受到中美 貿(mào)易戰(zhàn)加征關(guān)稅和價(jià)格戰(zhàn)影響，中國市場材料加工業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)下滑，并可能延續(xù)至2019財(cái)年。

整合尚未完善，經(jīng)營問題影響公司整體業(yè)績。2018財(cái)年Q4（2018.06~09），其中一座收購自羅芬的德國生產(chǎn)廠因新的企業(yè)管理系統(tǒng)使用問題而導(dǎo)致600萬美元庫存無法轉(zhuǎn)換成可交付產(chǎn)品。該問題有望于2019財(cái)年Q1得到解決。

六、風(fēng)險(xiǎn)提示

激光切割及焊接市場需求不及預(yù)期；消費(fèi)電子創(chuàng)新升級不及預(yù)期。

七、附錄

1、2018年前三季度A股主要激光上市公司業(yè)績排名

2、國內(nèi)外主要激光龍頭上下游關(guān)系

3、中國主要激光企業(yè)及營收規(guī)模

4、海外主要激光公司匯總