事件:公司于1月21日發(fā)布2018年業(yè)績報告,2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤4-4.6億元,同比增長44.31%~65.96%

點評:

行業(yè)增長放緩,四季度增長放緩。公司是一家專業(yè)從事光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家火炬計劃重點高新技術企業(yè),是全球有影響力的具有從材料、器件到整機垂直集成能力的光纖激光器研發(fā)、生產(chǎn)和服務供應商。

看好公司研發(fā)實力,高功率產(chǎn)品加快替代進口。2018年公司根據(jù)市場需求變化情況,及時調(diào)整市場戰(zhàn)略,促使公司年度經(jīng)營業(yè)績保持了穩(wěn)健增長。公司高功率光纖激光器產(chǎn)品收入增長較快,成本控制較好,是公司業(yè)績增長的主要原因,在高功率光纖激光器市場,根據(jù)2017年行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,高于1.5KW的高功率光纖激光器國產(chǎn)化率僅為11%,2018年國產(chǎn)化率有所提升,但是替代空間仍然非常大,我們看好公司在高功率領域的市場占有率提升。

展望未來發(fā)展,多品類擴張,業(yè)績增長持續(xù)性值得期待。激光切割領域,公司連續(xù)高功率激光器產(chǎn)品放量,這一點代表公司強勁的產(chǎn)品研發(fā)能力、市場推廣能力、管理能力。展望未來,激光切割加工行業(yè)一方面制造業(yè)投資放緩有一定的影響,另一方面IPG降價會對業(yè)內(nèi)產(chǎn)生影響,預計有所放緩。但是我們認為,公司擁有深厚的技術積累,新品類的推出足以熨平經(jīng)濟的周期性,在焊接、微加工、激光淬火、激光熔覆等領域,公司儲備良好。在毛利率方面,公司仍然有望通過自制材料的比例不斷增加,成本將會持續(xù)下降。根據(jù)2018年中報,上半年特種光纖的自制實現(xiàn)的銷售收入也有較大幅度的增大。

盈利性預測與估值。公司已經(jīng)是國內(nèi)的激光器知名企業(yè),同時有望在近年直面國際老牌激光企業(yè)的競爭,成為全球一流的激光器品牌。

公司將保持超越行業(yè)的快速增長,且可以多品類的擴展,公司無論從管理上、研發(fā)上都具備極強的稀缺性,我們預計公司18-20年歸屬于母公司股東凈利潤分別為4.4億、6.6億、9.5億,當前股價對應估值為38、26、18倍,維持買入評級。

風險提示:市場競爭加劇;宏觀經(jīng)濟不及預期;