事件:公司于1月21日發(fā)布2018年業(yè)績(jī)報(bào)告,2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4-4.6億元,同比增長(zhǎng)44.31%~65.96%

點(diǎn)評(píng):

行業(yè)增長(zhǎng)放緩,四季度增長(zhǎng)放緩。公司是一家專(zhuān)業(yè)從事光纖激光器及其關(guān)鍵器件與材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè),是全球有影響力的具有從材料、器件到整機(jī)垂直集成能力的光纖激光器研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)供應(yīng)商。

看好公司研發(fā)實(shí)力,高功率產(chǎn)品加快替代進(jìn)口。2018年公司根據(jù)市場(chǎng)需求變化情況,及時(shí)調(diào)整市場(chǎng)戰(zhàn)略,促使公司年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司高功率光纖激光器產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較快,成本控制較好,是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因,在高功率光纖激光器市場(chǎng),根據(jù)2017年行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,高于1.5KW的高功率光纖激光器國(guó)產(chǎn)化率僅為11%,2018年國(guó)產(chǎn)化率有所提升,但是替代空間仍然非常大,我們看好公司在高功率領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率提升。

展望未來(lái)發(fā)展,多品類(lèi)擴(kuò)張,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性值得期待。激光切割領(lǐng)域,公司連續(xù)高功率激光器產(chǎn)品放量,這一點(diǎn)代表公司強(qiáng)勁的產(chǎn)品研發(fā)能力、市場(chǎng)推廣能力、管理能力。展望未來(lái),激光切割加工行業(yè)一方面制造業(yè)投資放緩有一定的影響,另一方面IPG降價(jià)會(huì)對(duì)業(yè)內(nèi)產(chǎn)生影響,預(yù)計(jì)有所放緩。但是我們認(rèn)為,公司擁有深厚的技術(shù)積累,新品類(lèi)的推出足以熨平經(jīng)濟(jì)的周期性,在焊接、微加工、激光淬火、激光熔覆等領(lǐng)域,公司儲(chǔ)備良好。在毛利率方面,公司仍然有望通過(guò)自制材料的比例不斷增加,成本將會(huì)持續(xù)下降。根據(jù)2018年中報(bào),上半年特種光纖的自制實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入也有較大幅度的增大。

盈利性預(yù)測(cè)與估值。公司已經(jīng)是國(guó)內(nèi)的激光器知名企業(yè),同時(shí)有望在近年直面國(guó)際老牌激光企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),成為全球一流的激光器品牌。

公司將保持超越行業(yè)的快速增長(zhǎng),且可以多品類(lèi)的擴(kuò)展,公司無(wú)論從管理上、研發(fā)上都具備極強(qiáng)的稀缺性,我們預(yù)計(jì)公司18-20年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為4.4億、6.6億、9.5億,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值為38、26、18倍,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;