國內成形機床龍頭，轉型激光精密加工。亞威股份是國內金屬成形機床龍頭，其折彎機、轉塔沖床、卷板加工生產(chǎn)線全國銷量第一。目前公司擁有三大業(yè)務板塊：金屬成形機床、激光加工裝備、智能制造解決方案。根據(jù)公司的業(yè)績快報，2019 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.06 億元，同比減少1.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.03 億，同比減少7.65%。公司綜合毛利率穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率僅為35%，經(jīng)營性現(xiàn)金流10 年為正，財務報表健康。

　　金屬成形機床龍頭地位穩(wěn)固，行業(yè)復蘇有望帶動公司訂單回暖。2018 年亞威股份收入和利潤總額在國內金屬成形機床領域均排名第三，國內龍頭地位穩(wěn)固。金屬成形機床行業(yè)具有周期性，公司金屬成形機床技術領先，業(yè)績波動低于行業(yè)波動。2019 年Q4，貿(mào)易戰(zhàn)的不確定因素減弱，國內金屬成形機床行業(yè)增速好轉，公司訂單有望復蘇。盡管新冠肺炎對短期經(jīng)濟造成了沖擊，但我們認為，中長期需求終將企穩(wěn)復蘇。金屬成形機床是公司現(xiàn)金奶牛業(yè)務，將有力支撐公司拓展新業(yè)務。

　　自主研發(fā)+收購創(chuàng)科源，高功率激光切割業(yè)務拓展順利。2014 年前后，公司進入高功率激光加工設備領域，同年收購創(chuàng)科源完善業(yè)務布局。憑借在成形機床領域積累的技術、客戶和渠道優(yōu)勢，公司激光設備發(fā)展迅速。

　　2016-2019 年H1，公司激光加工裝備實現(xiàn)收入分別為2.51 億元、3.73 億元、4.57 億元、1.98 億元，成為公司收入的重要構成。

　　牽手LIS，打造國內OLED 激光設備旗艦。2019 年9 月，公司孫公司收購韓國LIS 的21.96%股份，成為第一大股東。LIS 是全球OLED 精密激光加工設備領先企業(yè)，在Cell 和Module 段均擁有成熟設備出貨經(jīng)驗，雙方建立合資公司亞威艾歐斯（亞威控股）在國內開展OLED 激光設備業(yè)務。

　　未來幾年，京東方、天馬、維信諾等企業(yè)將加大建設OLED 面板產(chǎn)線，總投資超千億元，OLED 設備國產(chǎn)替代大有空間。亞威艾歐斯有望受益于大陸OLED 投資潮，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。

　　投資建議：我們認為：1）公司原有業(yè)務的穩(wěn)健增長。公司作為國內金屬成形機床龍頭，金屬成形機床業(yè)務繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)金奶牛功能。激光切割設備和智能制造業(yè)務持續(xù)增長，公司中短期業(yè)績穩(wěn)健增長無憂。2）OLED 切割等精密激光業(yè)務實現(xiàn)突破。公司將通過和LIS 成立的合資公司開展OLED 切割業(yè)務，承接LIS 在大陸的訂單，實現(xiàn)快速增長。預計2020-2021 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為1.40 億元、1.73 億元，對應的PE 分別為26 倍、21 倍，公司原有業(yè)務穩(wěn)健增長，新增的OLED 激光設備業(yè)務有望實現(xiàn)重要突破，我們首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示：（1）制造業(yè)投資下滑風險。若我國制造業(yè)投資下滑，通用設備將受到影響，公司金屬成形機床業(yè)務可能下滑。（2）高功率激光加工裝備競爭格局加劇風險。若國內高功率激光加工裝備競爭加劇，公司毛利率可能受到?jīng)_擊。（3）OLED 精密激光加工業(yè)務進展不及預期風險。如果公司和LIS 合作進展不順利，則精密激光加工業(yè)務增長將不達預期。